审计人民币国际化:中国规避负估值效应路径选择
本站原创 摘 要：各国对外资产与负债的迅速增长，估值效应对于对外净资产的调节作用也显现。美国正估值效应将其对外净负债缩小于无形之中，却因负估值效应无奈面对国民财富无偿转移的损失。美元本位是中美不同估值效应的始作俑者，人民币国际化则是解决困境的选择。
关键词：估值效应；美元本位；人民币国际化
中图分类号：F820文献标识码：Ａ文章编号：１００６－３５４４（２０12）０1－００07－05
美国经常项目逆差的不断扩大和美国国际净负债占GDP的相对稳定， 传统经济学关于对外净资产（NFA）的变化取决于经常项目的受到质疑。 现代经济学将公式由传统经济学的NFA-NFA-1=CA，调整为NFA-NFA-1=CA+VAL，也说对外净资产的变化取决于传统的经常项目（CA）和估值效应（VAL），经常项目逆差并不一定会导致对外资产的减少或对外负债的增加， 估值效应起调节作用。在现实经济运行中，经常项目和估值效应可能四种组合：顺差、正效应；顺差、负效应；逆差、正效应；逆差、负效应。、种情况才于外部均衡的改善。论文范文从利益出发，种情况是不利的， 它会导致国民财富的无形流失，20世纪90年代末期以来的论文格式范文；种情况是最可取的， 正估值效应减少了经常项目逆差产生的外部不均衡，美国正长期地位。为论文范文美国持续经常项目逆差， 尽情享用外国物质产品的同时， 还正估值效应将其对外净负债缩小于无形之中呢？ 为论文范文要无奈面对经常项目盈余积累的大量财富无偿对外转移呢？ 对中美不同估值效应的理由梳理， 美元本位是中美不同估值效应的始作俑者， 为减少负估值效应对经常账户顺差的吞噬， 的策略会计专业论文是推动人民币国际化。
对外净资产的动态方程是：NFA-NFA-1=CA+VAL。NFA以净国际投资头寸（NIIP）为计算，CA来国际收支平衡表经常账户余额。的NIIP仅有2004～2010年数据，2004年的估值效应只是年度经常项目总额和2004年的NIIP估算，大约为-225亿美元 ① 。表1在负估值效应的作用下， 大年份对外净资产的增加小于经常项目顺差。 图1在1982～2009年间， 美国绝大年份正估值效应冲销了经常项目逆差对对外净资产头寸的影响。
是净债权国， 对外资产和负债大都以美元计值，美元贬值必定会使我国对外净资产缩水，负估值效应显现。 普林斯顿大学教授保罗·克鲁格曼，在美国投资损失恐达20%～30%。美国是全世界最大的净债务国，其对外负债以美元为主，对外资产倾向于使用外币，美元贬值会增加其对外资产的本币价值，而对外负债不变，从而以正估值效应弥补同期经常项目逆差。2002~2003年美元贬值造成的估值效应就弥补了同期经常项目逆差的3/4，美元贬值的威力一斑。
规避负估值效应的路径选择','牛薇薇 李林杰');">
国际货币体系的特点【会计论文范文】是全球美元本位下的“中心-”架构，美元国际货币体系的核心，欧元、日元、英镑等其他发达货币美元的， 人民币和其他发展家货币发达货币。在国际货币体系下，美国与他美元需求国密切联系并形成对应的美元供给与需求关系，形成如图2所示的估值效应运行格局。
依赖美元完成国际清偿， 等实物资源出口美国美元资产。 的贸易顺差和美国的贸易逆差，造成大量美元供给，美元贬值，负估值效应和美国正估值效应。美元的大量供给必定形成美元储备的快速增加， 对美国长期安全金融资产的需求增加， 导致美国长期债券利率下降，美国整体利率低于正常，加深了负估值效应和美国正估值效应。 大量购买美国长期金融资产，使美国廉价资金，对外投资和证券投资增加，超额收益形成。
， 美元本位是中美不同估值效应的始作俑者， 它了国际经济格局的诸多不公平性，美国绝对优势，他美元需求国不利地位。
那么对安全、 高质资产偏好的理由何在呢？ 这与人民币在国际货币体系地位有关。经济提高、经济制度也渐趋完善， 但人民币在国际货币体系地位并实质转变， 依然在国际市场上用本币交易和借贷， 在国内金融市场本币国际借贷的规模也大大受到抑制，所以为国际支付的，的对外资产管理必定安全性和流动性，资产形式以安全、高质资产为主。，人民币论文格式范文国际货币，对外贸易和投资使用美元，国内经济活动则使用本币， 内外部经济活动的货币错配。情况下，美元汇率和利率变化会对造成， 时可能引发货币危机 [4] 。20世纪80年代初的拉美货币危机和90年代末的亚洲金融危机前车之鉴。人民币的“先天”还会吸引投机资本的大量拥入，使危机发生的可能加大，这加深了对安全、高质资产的需求。
，若大量减少美国资产（美国国债）会给三种不利影响： 一是会导致美国国债的下降和美元贬值， 给剩余的美国资产损失；二是会导致美元贬值或美国经济下滑，从而使美国减少对的进口需求，影响经济增长；三是会激起美国对的贸易保护主义情绪。 所以继续持有美国资产实是无奈之举， 因为无论持有还是减少美元资产都会给损失。 [5]
美国其独特的国际货币发行地位， 在为世界流动性服务的同时， 也了大量低成本融资。正是美国资金来源的安全性、持续性和低成本性，美国对外资产管理忽略安全性、流动性，盈利性， 对外资产以风险较高的投资和证券投资为主，并高额回报。发展家经济政策和制度不完备、 信息不对称和较高的风险，美国对其证券投资面临高风险，所以投资收益中的风险溢价才能吸引美国资金的流入，美国因此可相对较高的证券投资收益。美国对外投资收益远高于其他， 这一是因为美国拥有技术优势、管理优势等垄断优势，另一， 美元的核心货币地位也便于美国集全世界财力、人力、物力科学研究，使其达到并保持优势。
多国货币充当国际货币， 减少使用单一美元国际储备货币和国际支付手段的系统性风险和损失，但并未从根本上化解“特里芬悖论”中本国货币与世界货币的矛盾，而只是将这一矛盾化。储备货币发行国依然铸币税特权低成本地从别国借入资本，弥补经常账户逆差，依然操控市场、转移国内经济压力，用正估值效应抵制国际投资头寸的。 非储备货币发行国只能被动接受估值效应调整的结果， 造成本国净对外资产的损失。
转变估值效应在外部均衡调节不利地位，依靠国际货币体系形成国际货币的市场竞争机制是遥遥无期的，即使形成机制，硕士论文极少数寡头垄断者们在市场纠错机制中高额收益。人民币国际货币， 在国际货币市场竞争机制中占据一定份额，才优化对外资产和负债结构，尤其是币别结构和金融工具结构， 减少汇率和资产的非预期变化对对外净资产造成的影响， 对外净资产的保值、增值。因此，人民币国际化是规避负估值效应最现实和的选择。
[1]规避负估值效应的路径选择','牛薇薇 李林杰');">
如此，人民币国际化也绝论文格式范文一帆风顺、一蹴而就的。 英镑的国际化之路依靠的是大英帝国上百年的殖民贸易和掠夺， 美元是依靠两次世界大战的战争红利国际化的， 欧元的国际化道路是依靠区域联合才成功的。总之，货币国际化是建立在自身综合实力上的，而言，一国货币国际货币5个条件：一是经济规模、国际贸易规模在世界中占有大的； 二是国内金融市场规模大；三是具有的外汇储备；四是货币在一定时期内具有升值态势； 五是货币可自由兑换。已了三个条件，但金融市场规模和人民币自由兑换还达到国际货币的要求。 [6]
完善国内金融市场和人民币自由兑换是相辅相承的。一，完善国内金融市场，才能减少人民币自由兑换面临的风险。人民币自由兑换后，跨境资本流动频繁，资金的大进大出可能呈常态化，并因此给国内金融市场、金融机构和实体经济，时可能引发危机。为减少货币自由兑换的货币逆转风险，完善金融市场是会计论文范文。在金融市场中形成完善的金融机构、金融工具、市场结构和监管体系， 才能在国际投资者规模的人民币计价金融产品、保值增值的同时，及时监测跨境资本流动， 规避国际投机者对金融市场的。 另一， 人民币自由兑换，才能国内金融市场规模的实质性提升。人民币自由兑换经常项目自由兑换和资本项目自由兑换，资本项目可兑换是核心。人民币的完全可兑换，才能让人民币在国际交往中充当计价、结算和投资货币， 外国银行和企业才可能持有大量人民币头寸， 这些人民币头寸必定还要回流到国内投资，对国内金融产品的需求增加，于形成规模大、体系、层次复杂的国内金融市场。
人民币自由兑换和国内金融市场的完善循序渐进地展开，人民币国际化也要稳步推进，接受时间和市场的考验， 所以估值效应对经常账户顺差的吞噬是我国长期面临的【会计论文】， 在现有国际货币体系下， 只能对国际净资产头寸管理的策略会计专业论文，将负估值效应降到最低。
文献：
［1］江涌. 强势美元：没穿衣服的皇帝［J］. 世界知识，2010（3）：47.
［2］宋效军，陈德兵，任若恩． 我国外部均衡调节估值效应浅析【会计论文】［J］． 国际金融研究，2006（3）：57-61．
［3］Ben S. Bernanke，Carol Bertaut，Laurie Pounder DeMarco，and Stev-en Kamin． International Capital Flows and the Returns to Safe Assets in the United States，2003-2007． International Finance Discussion Papers Number 1014，February 2011．
［4］张纯威． 美元本位、估值效应与季风性货币危机［J］． 金融研究，2007（3）：50-61．
［5］Wayne M.Morrison，Marc Labonte． China’s Holdings ofU. S.Securities: Implications for the U. S.Economy． Congressional Research Service7-5700． 2009-07-30．
［6］李稻葵，尹兴中． 国际货币体系新架构：后金融危机的研究［J］． 金融研究，2010（2）：31-43．
［7］范志勇，沈俊杰． 估值效应与外汇储备损益评估［J］． 学习与探索，2009（4）：138-141．
［8］盛宏清． 巨额净对外债务、美元贬值与经常项目赤字动态调整［J］． 金融研究，2005（11）：11-17．
［9］王国刚，连平等． 人民币国际化之“道”［J］． 外汇，2010（8）：12-19．
［10］文轩，方晔． 经济不平衡中面向亚洲开放人民币债券市场［J］． 外汇，2006（10）：34-35．
［11］Michael B Devereux，Alan Sutherland． Valuation Effects and the Dynamics of Net External Assets． 2009. 5．
［12］Ricardo J，Caballero and Arvind Krishnamurty． Global Imbalances and Financial Fragility． 2008-12-16．
（责任编辑：龙会芳；校对：郄彦平）
[1][2]规避负估值效应的路径选择','牛薇薇 李林杰');">
关键词：估值效应；美元本位；人民币国际化
中图分类号：F820文献标识码：Ａ文章编号：１００６－３５４４（２０12）０1－００07－05
一、【会计论文】的
估值效应是指在给定国际投资的资产、 负债结构和规模不变的情况下，汇率、资产和收益率的非预期变化所的对外净资产头寸的变化。美国经常项目逆差的不断扩大和美国国际净负债占GDP的相对稳定， 传统经济学关于对外净资产（NFA）的变化取决于经常项目的受到质疑。 现代经济学将公式由传统经济学的NFA-NFA-1=CA，调整为NFA-NFA-1=CA+VAL，也说对外净资产的变化取决于传统的经常项目（CA）和估值效应（VAL），经常项目逆差并不一定会导致对外资产的减少或对外负债的增加， 估值效应起调节作用。在现实经济运行中，经常项目和估值效应可能四种组合：顺差、正效应；顺差、负效应；逆差、正效应；逆差、负效应。、种情况才于外部均衡的改善。论文范文从利益出发，种情况是不利的， 它会导致国民财富的无形流失，20世纪90年代末期以来的论文格式范文；种情况是最可取的， 正估值效应减少了经常项目逆差产生的外部不均衡，美国正长期地位。为论文范文美国持续经常项目逆差， 尽情享用外国物质产品的同时， 还正估值效应将其对外净负债缩小于无形之中呢？ 为论文范文要无奈面对经常项目盈余积累的大量财富无偿对外转移呢？ 对中美不同估值效应的理由梳理， 美元本位是中美不同估值效应的始作俑者， 为减少负估值效应对经常账户顺差的吞噬， 的策略会计专业论文是推动人民币国际化。
二、中美估值效应绝对规模比较
近年来， 国内外学者已经从不同角度对中美估值效应了研究，并了负估值效应，美国正估值效应的论文范文。 仅从对外净资产动态方程入手， 计算中美各年度估值效应的绝对规模，简单呈现估值效应对中美外部均衡的调节作用。对外净资产的动态方程是：NFA-NFA-1=CA+VAL。NFA以净国际投资头寸（NIIP）为计算，CA来国际收支平衡表经常账户余额。的NIIP仅有2004～2010年数据，2004年的估值效应只是年度经常项目总额和2004年的NIIP估算，大约为-225亿美元 ① 。表1在负估值效应的作用下， 大年份对外净资产的增加小于经常项目顺差。 图1在1982～2009年间， 美国绝大年份正估值效应冲销了经常项目逆差对对外净资产头寸的影响。
三、中美不同估值效应的理由浅析【会计论文】
理论上，汇率、资产和收益率的非预期变化是双向的，估值效应值应呈现时正时负的随机分布， 那么近年来持续的负估值效应和美国长年正估值效应的理由何在呢？ 美元是国际货币体系的核心， 美元汇率和美国利率的变化必定对中美两国估值效应产生重大影响， 所以从美元汇率和美国利率角度， 两国对外资产负债结构【会计论文】浅析【会计论文】。(一)美元长期贬值态势是中美不同估值效应的主因
布雷顿森林体系崩溃， 美元汇率起起伏伏，从1973～1979年的美元大幅贬值到1980～1985年的美元升值， 再从1985～1995年的美元贬值到1995～2001年的美元升值，2002年初，美元贬值又再次重现， 并将美国量化宽松货币政策的加强。 ， 美元贬值是美元汇率变动的长期、主流趋势，这是两因素造成的：一是美元贬值削减债务、刺激出口，转嫁或抵御金融危机， 美国政府主观上放任美元贬值的内在动力；二是客观上，美国持续的巨额经常项目赤字、 财政赤字和对外巨额债务势必动摇投资者对美元的信心，加剧美元贬值压力。国内学者盛宏清运用资产组合模型和美国宏观经济数据， 美国的巨额净债务存量决定了美元贬值的长期态势， 而持续居高的经常项目赤字流量决定了美元贬值作用力的大小。是净债权国， 对外资产和负债大都以美元计值，美元贬值必定会使我国对外净资产缩水，负估值效应显现。 普林斯顿大学教授保罗·克鲁格曼，在美国投资损失恐达20%～30%。美国是全世界最大的净债务国，其对外负债以美元为主，对外资产倾向于使用外币，美元贬值会增加其对外资产的本币价值，而对外负债不变，从而以正估值效应弥补同期经常项目逆差。2002~2003年美元贬值造成的估值效应就弥补了同期经常项目逆差的3/4，美元贬值的威力一斑。
(二)美国长期利率的持续较低加深了估值效应的影响
为适应美国国内经济发展的， 美国联邦基金利率一直在动态调整中， 但长期利率却一直保持相对稳定的较低， 有时甚 【论文格式范文】 至出现利率倒挂的情况，这被格林斯潘称为“谜”。美国长期利率的较低对中美两国的估值效应起到了推波助澜的作用。这是因为的美元资产以美国长期国债、长期机构债券为主，美国的长期利率低，导致了债券利息收益的减少和资本利得的下降。美国恰恰相反，对外负债以长期债券为主，长期利率低降低美国的利息负担。(三)对外资产负债结构强化了估值效应的影响
如表2所示，对外资产负债结构决定了对外资产收益率低于对外负债收益率， 所以规模的对外净资产，投资收益依然不佳。美国正好相反，对外资产的盈利能力大于对外负债，所以虽为净负债国，投资收益依然可观。，的对外资产结构单一， 美国长期国债和长期机构债券占比过大，并且在美国金融危机、美元贬值和长期债券利率低等不利因素影响下， 持有的美国长期国债规模依然保持增长态势（见表3）。这持有的美元长期债券需求弹性较小，只能被动承受汇率、资产和收益率不利变化造成的损失， 负估值效应避开。美国的对外资产结构多样，以投资和股票投资为主。Curcuru et al.（2008）股票、债券资产对于美国正估值效应的贡献不大，Higgins et al.（2006）研究美国对外投资的收益要比外国在美投资的收益高2%~3%。因为，相对于证券投资而言，投资受资产和收益率非预期变动的影响较小， 投资收益取决于其投资能力。美国在全世界领先的技术优势、商标优势、科研优势、管理优势，在对外投资中超过他国的高额收益， 为美国正估值效应做出了贡献。四、美元本位：中美货币不同估值效应的始作俑者
美元汇率、 美国利率和资产负债结构是中美不同估值效应形成的理由， 但并论文格式范文【会计论文】的会计论文范文所在。 要根本解决负估值效应【会计论文】， 还应从源头——国际货币体系入手，浅析【会计论文】中美估值效应的运行格局。规避负估值效应的路径选择','牛薇薇 李林杰');">
国际货币体系的特点【会计论文范文】是全球美元本位下的“中心-”架构，美元国际货币体系的核心，欧元、日元、英镑等其他发达货币美元的， 人民币和其他发展家货币发达货币。在国际货币体系下，美国与他美元需求国密切联系并形成对应的美元供给与需求关系，形成如图2所示的估值效应运行格局。
依赖美元完成国际清偿， 等实物资源出口美国美元资产。 的贸易顺差和美国的贸易逆差，造成大量美元供给，美元贬值，负估值效应和美国正估值效应。美元的大量供给必定形成美元储备的快速增加， 对美国长期安全金融资产的需求增加， 导致美国长期债券利率下降，美国整体利率低于正常，加深了负估值效应和美国正估值效应。 大量购买美国长期金融资产，使美国廉价资金，对外投资和证券投资增加，超额收益形成。
， 美元本位是中美不同估值效应的始作俑者， 它了国际经济格局的诸多不公平性，美国绝对优势，他美元需求国不利地位。
(一)形成过于单一的对外资产结构
的对外资产以美国长期安全金融资产为主， 并且在其利率持续较低的情况下还长期持有，这被专家是不明智的。伯南克因为对安全、高质资产偏好，但本国不的金融市场其需求， 美国金融市场以其广度、深度和安全性吸引等国将资金流向美国，购买安全性高的长期国债和机构债券。 等顺差国对美元安全资产的过度需求， 使这些资产的利率被压低，购买上升。持有美元的动机是安全性和流动性，所以即使长期债券利率较低也依然持有。 [3]那么对安全、 高质资产偏好的理由何在呢？ 这与人民币在国际货币体系地位有关。经济提高、经济制度也渐趋完善， 但人民币在国际货币体系地位并实质转变， 依然在国际市场上用本币交易和借贷， 在国内金融市场本币国际借贷的规模也大大受到抑制，所以为国际支付的，的对外资产管理必定安全性和流动性，资产形式以安全、高质资产为主。，人民币论文格式范文国际货币，对外贸易和投资使用美元，国内经济活动则使用本币， 内外部经济活动的货币错配。情况下，美元汇率和利率变化会对造成， 时可能引发货币危机 [4] 。20世纪80年代初的拉美货币危机和90年代末的亚洲金融危机前车之鉴。人民币的“先天”还会吸引投机资本的大量拥入，使危机发生的可能加大，这加深了对安全、高质资产的需求。
(二)形成过于单一的币别结构
对外资产以美元为主， 并且在美元长期贬值的情况下，还依然大量持有美元资产，这与美元的核心货币地位密切。布雷顿森林体系崩溃后，了国际储备货币多元化， 上世纪80年代还形成了美元、马克、日元相对的国际本位货币“垄断竞争”格局，但20世纪90年代以来美国经济金融实力的增强，美元外汇储备、外汇交易、贸易结算一直占绝对优势， 形成了实际上的美元本位制，欧元、日元都与其争锋。世界各国的美元资产在货币发行国美国流通和运用， 所以只能以债权形式保美国的金融机构或投资于美国的有价证券， 这极大推动会计论文范文了美国金融市场的发展，金融市场规模、深度和开放性远远超过了其他。纽约无可争议的世界金融中心，股票交易和上市公司的市值遥遥领先。 国债市场更是发展迅速，美国国债以其相对较高的收益率（高于日本）、较强的流动性（优于德国）和安全性（国债余额占GDP相对较低）赢得了各国政府的青睐。所以继续持有美元资产面临资产缩水的损失， 但转换成其他币别的资产也并论文格式范文帕累托最优。，若大量减少美国资产（美国国债）会给三种不利影响： 一是会导致美国国债的下降和美元贬值， 给剩余的美国资产损失；二是会导致美元贬值或美国经济下滑，从而使美国减少对的进口需求，影响经济增长；三是会激起美国对的贸易保护主义情绪。 所以继续持有美国资产实是无奈之举， 因为无论持有还是减少美元资产都会给损失。 [5]
(三)形成美国无本获利的套利格局：美国总是低成本借入大量资金高收益投资
美元是国际货币体系的核心， 世界各国居民持有美元以流动性，这使美国印制钞票零利率、 正常情况下永远不清偿的债务资金； 美国还美元的核心货币地位建成了安全性高、流动性强、规模最大、开放最高的国际金融市场， 美国政府和企业因此低成本融资。，美国的国际结算大都以美元计价，很大上不面对汇率风险，极大降低了美国经济体的交易成本。美国其独特的国际货币发行地位， 在为世界流动性服务的同时， 也了大量低成本融资。正是美国资金来源的安全性、持续性和低成本性，美国对外资产管理忽略安全性、流动性，盈利性， 对外资产以风险较高的投资和证券投资为主，并高额回报。发展家经济政策和制度不完备、 信息不对称和较高的风险，美国对其证券投资面临高风险，所以投资收益中的风险溢价才能吸引美国资金的流入，美国因此可相对较高的证券投资收益。美国对外投资收益远高于其他， 这一是因为美国拥有技术优势、管理优势等垄断优势，另一， 美元的核心货币地位也便于美国集全世界财力、人力、物力科学研究，使其达到并保持优势。
五、 人民币国际化是规避负估值效应的选择
负估值效应对于经常账户顺差的吞噬，是美元主导国际货币体系下“新特里芬悖论”的延伸，即国际货币体系的稳定取决于美元的稳定， 美元的稳定取决于美国的国际收支平衡， 但全球清偿力供应依赖于美国的国际收支逆差，美国的“铸币税”特权又推动美国的经常账户逆差不断扩大。要解决“特里芬悖论”，国际货币体系有三种选择：一是成立世界银行，发行世界货币。二是恢复黄金本位，恢复美国的国际收支平衡，缩减美元供给，以通货紧缩维持国际货币体系的稳定。两种策略会计专业论文，经过尝试或论证后被放弃。三是实行“无规则的规则”，由国际货币的市场竞争机制解决国际货币和国别货币的矛盾。这一市场机制运行，国际货币体系的竞争性均衡就能，“特里芬悖论”复。多国货币充当国际货币， 减少使用单一美元国际储备货币和国际支付手段的系统性风险和损失，但并未从根本上化解“特里芬悖论”中本国货币与世界货币的矛盾，而只是将这一矛盾化。储备货币发行国依然铸币税特权低成本地从别国借入资本，弥补经常账户逆差，依然操控市场、转移国内经济压力，用正估值效应抵制国际投资头寸的。 非储备货币发行国只能被动接受估值效应调整的结果， 造成本国净对外资产的损失。
转变估值效应在外部均衡调节不利地位，依靠国际货币体系形成国际货币的市场竞争机制是遥遥无期的，即使形成机制，硕士论文极少数寡头垄断者们在市场纠错机制中高额收益。人民币国际货币， 在国际货币市场竞争机制中占据一定份额，才优化对外资产和负债结构，尤其是币别结构和金融工具结构， 减少汇率和资产的非预期变化对对外净资产造成的影响， 对外净资产的保值、增值。因此，人民币国际化是规避负估值效应最现实和的选择。
[1]规避负估值效应的路径选择','牛薇薇 李林杰');">
如此，人民币国际化也绝论文格式范文一帆风顺、一蹴而就的。 英镑的国际化之路依靠的是大英帝国上百年的殖民贸易和掠夺， 美元是依靠两次世界大战的战争红利国际化的， 欧元的国际化道路是依靠区域联合才成功的。总之，货币国际化是建立在自身综合实力上的，而言，一国货币国际货币5个条件：一是经济规模、国际贸易规模在世界中占有大的； 二是国内金融市场规模大；三是具有的外汇储备；四是货币在一定时期内具有升值态势； 五是货币可自由兑换。已了三个条件，但金融市场规模和人民币自由兑换还达到国际货币的要求。 [6]
完善国内金融市场和人民币自由兑换是相辅相承的。一，完善国内金融市场，才能减少人民币自由兑换面临的风险。人民币自由兑换后，跨境资本流动频繁，资金的大进大出可能呈常态化，并因此给国内金融市场、金融机构和实体经济，时可能引发危机。为减少货币自由兑换的货币逆转风险，完善金融市场是会计论文范文。在金融市场中形成完善的金融机构、金融工具、市场结构和监管体系， 才能在国际投资者规模的人民币计价金融产品、保值增值的同时，及时监测跨境资本流动， 规避国际投机者对金融市场的。 另一， 人民币自由兑换，才能国内金融市场规模的实质性提升。人民币自由兑换经常项目自由兑换和资本项目自由兑换，资本项目可兑换是核心。人民币的完全可兑换，才能让人民币在国际交往中充当计价、结算和投资货币， 外国银行和企业才可能持有大量人民币头寸， 这些人民币头寸必定还要回流到国内投资，对国内金融产品的需求增加，于形成规模大、体系、层次复杂的国内金融市场。
人民币自由兑换和国内金融市场的完善循序渐进地展开，人民币国际化也要稳步推进，接受时间和市场的考验， 所以估值效应对经常账户顺差的吞噬是我国长期面临的【会计论文】， 在现有国际货币体系下， 只能对国际净资产头寸管理的策略会计专业论文，将负估值效应降到最低。
文献：
［1］江涌. 强势美元：没穿衣服的皇帝［J］. 世界知识，2010（3）：47.
［2］宋效军，陈德兵，任若恩． 我国外部均衡调节估值效应浅析【会计论文】［J］． 国际金融研究，2006（3）：57-61．
［3］Ben S. Bernanke，Carol Bertaut，Laurie Pounder DeMarco，and Stev-en Kamin． International Capital Flows and the Returns to Safe Assets in the United States，2003-2007． International Finance Discussion Papers Number 1014，February 2011．
［4］张纯威． 美元本位、估值效应与季风性货币危机［J］． 金融研究，2007（3）：50-61．
［5］Wayne M.Morrison，Marc Labonte． China’s Holdings ofU. S.Securities: Implications for the U. S.Economy． Congressional Research Service7-5700． 2009-07-30．
［6］李稻葵，尹兴中． 国际货币体系新架构：后金融危机的研究［J］． 金融研究，2010（2）：31-43．
［7］范志勇，沈俊杰． 估值效应与外汇储备损益评估［J］． 学习与探索，2009（4）：138-141．
［8］盛宏清． 巨额净对外债务、美元贬值与经常项目赤字动态调整［J］． 金融研究，2005（11）：11-17．
［9］王国刚，连平等． 人民币国际化之“道”［J］． 外汇，2010（8）：12-19．
［10］文轩，方晔． 经济不平衡中面向亚洲开放人民币债券市场［J］． 外汇，2006（10）：34-35．
［11］Michael B Devereux，Alan Sutherland． Valuation Effects and the Dynamics of Net External Assets． 2009. 5．
［12］Ricardo J，Caballero and Arvind Krishnamurty． Global Imbalances and Financial Fragility． 2008-12-16．
（责任编辑：龙会芳；校对：郄彦平）
[1][2]规避负估值效应的路径选择','牛薇薇 李林杰');">