审计天虹商场:百货、超市双驱动 持续扩张增业绩

I66新股票
I66排名65
技术指标I66入选要求是天虹商场新入选I66的理由。最新综合价为2

5.90元，12个月涨升空间达到46.66%。

天虹商场是一家以社区商业为业务的全国性百货连锁公司，旗下拥有42家“天虹”直营连锁百货（平均单店营业面积2.49万平方米），1家“君尚”直营百货（营业面积3.78万平方米），和3家“天虹”加盟百货，门店布点以深圳地区为主，并向全国范围辐射。公司客户群是25-45岁的白领阶层，商场布局“百货+超市+X”的三合一形式（X是指家电、餐饮、影院等，公司会商圈及顾客需求调整比例），弹性制业态组合模式，既能商场的经营空间，避开同质竞争所的低效，又强化了业态间的协同效应，于顾客“一站式”的购物需求，使公司门店的盈利能力稳定提高。
每年开店8-10家，未来开店以深圳以外地区为主，租赁直营店将是形式
公司现阶段的年度开店数量为8-10家，新店以深圳以外地区为主，发展方向是西南、东南、和西北地区，华东地区（上海）的开店速度较为，理由是华东地区品牌认知度差异及零售业饱和较高。 费用上涨将是长期压力，提高效率将是必定选择。 公司今年1 季度开业的江苏溧阳天虹于11 月份停止营业，系物业方违约导致，诉讼中。
公司未来将以城市中心店发展方向
，公司的定位于社区商业上，今后会增加城市中心店的占比，公司全国扩张的必定转型。社区商业在区域发展中有很好的覆盖能力和区域影响力，但在全国扩张中社区商业的定位有一定局限，因为每个地区都已固有的社区商业格局，很难让外部公司，但高端百货和大型购物中心这在地区的发展空间很大，公司未来发展的中心会向城市中心店转移。
盈利预测及评级
预计公司2011-2013年可每股收益0.79元、1.01元和1.29元。按12月16日收盘价18.64元计算，对应动态市盈率为24倍、18倍和14倍，估值已合理区间，看好公司跨区域扩张的能力，所以仍然维持公司“增持”的投资评级。
风险提示
门店培育期过长及以租赁为主的扩张模式会受到租金上涨的压力。