审计百货行业:大众消费将持续繁荣
本站原创 百货板块2011年的动态PE为23.9倍，接近历史低点。股价对应2012年动态PE仅18.4-19.1倍，估值提升空间大，从而一举的“天眼行业专家”本周倡议的行业。
作者单位：中投证券
执业证书编号：S0960511030019
消费有望取代投资经济的主引擎
我国消费率远低于世界平均
历史上，我国消费率最高时曾达74.27%，居民消费率最高曾达63.01%。自2000年以来，消费率和居民消费率便呈逐年下降态势。至2010年，消费率仅为47.4%，居民消费率仅为33.8%。两项指标远低于美国、欧盟、日本等发达和地区的，也低于印度、巴西、阿根廷等发展家的消费率。
事实上，2000年以来，我国消费的年复合增长率达1
过低的消费率不利于经济的长期均衡发展，而资源成本、人力成本、环境成本的上升，建设的过剩产能、库存积压欧美经济增长的颓势也使得以投资、出口为引擎的经济增长模式为继。
“十二五”规划纲要中，“坚持把经济结构战略性调整转变经济发展方式的主攻方向，推动会计论文范文经济增长向依靠消费、投资、出口协调拉动转变”，“建立扩大消费需求的长效机制：把扩大消费需求扩大内需的战略，积极稳妥推进城镇化、就业优先战略、深化收入分配制度革新、社会保障体系和营造良好的消费环境，增强居民消费能力，改善居民消费预期，推动会计论文范文消费结构升级，释放城乡居民消费潜力，逐步使我国国内市场总体规模位居世界前列”。
10月25日，商务部、财政部和人民银行在《关于“十二五”时期做好扩大消费工作的意见》中，力争到2015年国内消费达35万亿元左右，年均增长约13%，消费率达到50%，消费对经济的拉动作用增强。
2008年4季度以来，仅09年1季度和11年1季度消费对GDP的贡献率高于投资的贡献率。消费引领经济增长将是个长期、激进的。未来，我国扩大内需、刺激消费的政策将更具连续性和性。
图1：三驾马车对GDP的拉动率（%）
居民实际购买力有望提升大众消费是中坚力量
收入增长将推动消费的坚实
收入增长是推动消费的。“十二五”规划纲要中，“十二五”期间人均可支配收入增速将不低于GDP增速。2010年以来，城镇居民人均可支配收入名义增速不断上升，2011年前3季度累计增速达13.7%，远高于同期的GDP增速9.4%。但扣除物价因素后，城镇居民人均可支配收入增速则稳定在7.5-8.0%之间，低于GDP增速。伴着民生【会计论文】在政府工作地位，，“十二五”期间，收入分配制度有望重大突破，城镇居民人均可支配收入增速有望超过GDP增速，从而为消费增长奠定坚实的。
中等收入阶层是大众消费的中坚力量
1、中部、西部地区人均可支配收入于东部地区2006-2007年的。2010年，中部地区和西部地区平均人均可支配收入为1.56和1.54万元，与东部地区2006-2007年的。而2006年-2007年正是东部地区商业繁荣、消费快速增长的阶段。
2、中、西部地区享有更高的人均可支配收入增速和人均消费性支出增速。中部、西部地区的人均可支配收入东部地区的70%，但中西部地区的人均可支配收入和人均消费性支出均保持着高于东部地区的增速，尤其是在经济危机发生的2008-2009年2011年。
高增速的背后是对中西部地区发展的政策扶持，当地设施、投资环境的改善和东部地区向中西部地区的产业转移。
3、中等收入阶层边际消费倾向更高，是大众消费的中坚力量。一，中等收入阶层边际消费倾向高我国，中低收入户边际消费倾向高于高收入户的特点【会计论文范文】非常。2010年，低、中、高收入户的边际消费倾向为0.55、0.71和0.65，低收入户的边际消费倾向出现反常性下降，但中等收入户的边际消费倾向创2006年以来的新高。
另一，中等收入家庭占比将持续上升2010年，我国城镇中等收入户人均可支配收入为17,224元，按每个家庭3个劳动力，可支配收入约占收入的75%测算，则家庭收入在70,000元-100，000元可中等收入家庭，家庭收入超100,000元的可高收入家庭。2005-2010年数据，中等和高收入家庭占比呈逐年上升态势。截至2010年，中等收入家庭的占比已上升至16.9%，高收入家庭占比已上升至1
投资对策会计毕业论文
百货板块2011年的动态PE为23.9倍，接近历史低点。股价对应2012年动态PE仅18.4-19.1倍，估值提升空间大。2012年倡议沿3条主线选股：1、受益于大众消费的繁荣或中西部地区经济的快速发展，同时管理优秀、门店梯队完善的公司，强烈推荐天虹商场、王府井；2、从重估值、PS、CFO/NI等角度看，市值低估、未来有望得以修复的公司，推荐欧亚集团、南京中商和银座股份；3、资产重组完毕，管理有望得以提升、规模效益和协同效应即将得以的公司，强烈推荐重庆百货、首商股份。
作者单位：中投证券
执业证书编号：S0960511030019
消费有望取代投资经济的主引擎
我国消费率远低于世界平均
历史上，我国消费率最高时曾达74.27%，居民消费率最高曾达63.01%。自2000年以来，消费率和居民消费率便呈逐年下降态势。至2010年，消费率仅为47.4%，居民消费率仅为33.8%。两项指标远低于美国、欧盟、日本等发达和地区的，也低于印度、巴西、阿根廷等发展家的消费率。
事实上，2000年以来，我国消费的年复合增长率达1
1.75%，消费率的下降投资、消费的结构性失衡。
受益经济增长方式转变过低的消费率不利于经济的长期均衡发展，而资源成本、人力成本、环境成本的上升，建设的过剩产能、库存积压欧美经济增长的颓势也使得以投资、出口为引擎的经济增长模式为继。
“十二五”规划纲要中，“坚持把经济结构战略性调整转变经济发展方式的主攻方向，推动会计论文范文经济增长向依靠消费、投资、出口协调拉动转变”，“建立扩大消费需求的长效机制：把扩大消费需求扩大内需的战略，积极稳妥推进城镇化、就业优先战略、深化收入分配制度革新、社会保障体系和营造良好的消费环境，增强居民消费能力，改善居民消费预期，推动会计论文范文消费结构升级，释放城乡居民消费潜力，逐步使我国国内市场总体规模位居世界前列”。
10月25日，商务部、财政部和人民银行在《关于“十二五”时期做好扩大消费工作的意见》中，力争到2015年国内消费达35万亿元左右，年均增长约13%，消费率达到50%，消费对经济的拉动作用增强。
2008年4季度以来，仅09年1季度和11年1季度消费对GDP的贡献率高于投资的贡献率。消费引领经济增长将是个长期、激进的。未来，我国扩大内需、刺激消费的政策将更具连续性和性。
图1：三驾马车对GDP的拉动率（%）
居民实际购买力有望提升大众消费是中坚力量
收入增长将推动消费的坚实
收入增长是推动消费的。“十二五”规划纲要中，“十二五”期间人均可支配收入增速将不低于GDP增速。2010年以来，城镇居民人均可支配收入名义增速不断上升，2011年前3季度累计增速达13.7%，远高于同期的GDP增速9.4%。但扣除物价因素后，城镇居民人均可支配收入增速则稳定在7.5-8.0%之间，低于GDP增速。伴着民生【会计论文】在政府工作地位，，“十二五”期间，收入分配制度有望重大突破，城镇居民人均可支配收入增速有望超过GDP增速，从而为消费增长奠定坚实的。
中等收入阶层是大众消费的中坚力量
1、中部、西部地区人均可支配收入于东部地区2006-2007年的。2010年，中部地区和西部地区平均人均可支配收入为1.56和1.54万元，与东部地区2006-2007年的。而2006年-2007年正是东部地区商业繁荣、消费快速增长的阶段。
2、中、西部地区享有更高的人均可支配收入增速和人均消费性支出增速。中部、西部地区的人均可支配收入东部地区的70%，但中西部地区的人均可支配收入和人均消费性支出均保持着高于东部地区的增速，尤其是在经济危机发生的2008-2009年2011年。
高增速的背后是对中西部地区发展的政策扶持，当地设施、投资环境的改善和东部地区向中西部地区的产业转移。
3、中等收入阶层边际消费倾向更高，是大众消费的中坚力量。一，中等收入阶层边际消费倾向高我国，中低收入户边际消费倾向高于高收入户的特点【会计论文范文】非常。2010年，低、中、高收入户的边际消费倾向为0.55、0.71和0.65，低收入户的边际消费倾向出现反常性下降，但中等收入户的边际消费倾向创2006年以来的新高。
另一，中等收入家庭占比将持续上升2010年，我国城镇中等收入户人均可支配收入为17,224元，按每个家庭3个劳动力，可支配收入约占收入的75%测算，则家庭收入在70,000元-100，000元可中等收入家庭，家庭收入超100,000元的可高收入家庭。2005-2010年数据，中等和高收入家庭占比呈逐年上升态势。截至2010年，中等收入家庭的占比已上升至16.9%，高收入家庭占比已上升至1
2.2%，二者合计即家庭年收入在70000元的家庭占比为29.1%。
2010年，我国中部地区和西部地区城镇居民人均可支配收入为15,592元和15,389元，已超全国中等偏下户的人均可支配收入，接近中等户的收入。伴中、西部经济的快速发展，中、西部地区将出现更多的中等收入家庭。这些家庭边际消费倾向高，购买能力强，将与东部地区的中等收入家庭一起构成我国大众消费的中坚力量。投资对策会计毕业论文
百货板块2011年的动态PE为23.9倍，接近历史低点。股价对应2012年动态PE仅18.4-19.1倍，估值提升空间大。2012年倡议沿3条主线选股：1、受益于大众消费的繁荣或中西部地区经济的快速发展，同时管理优秀、门店梯队完善的公司，强烈推荐天虹商场、王府井；2、从重估值、PS、CFO/NI等角度看，市值低估、未来有望得以修复的公司，推荐欧亚集团、南京中商和银座股份；3、资产重组完毕，管理有望得以提升、规模效益和协同效应即将得以的公司，强烈推荐重庆百货、首商股份。