会计房地产上市公司融资目前状况与改善路径探讨

一、房地产企业融资理论研究综述

在企业的融资理论体系中，资本结构理论是关于企业资本结构、综合资本成本和企业价值三者之间关系的理论，是企业财务理论的核心内容，硕士论文企业融资决策的理论。早期资本结构理论净收益、净营业收益和传统折中，早期的资本结构理论只是一些关于资本结构理论的简单认识，并形成系统的资本结构理论。现代资本结构理论开创性的研究始于Modigliani和Miller于1958年发表的《资本成本、公司价值与投资理论》一文，该论文探讨了公司资本结构与公司价值的关系，创立了MM资本结构理论，Modigliani和Miller也因此诺贝尔经济学奖。自MM理论创立后，几乎的资本结构研究对该理论的延伸和发展。20 世纪七八十年代，财务管理学者又了成本理论、信号传递理论、优选理论制约权理论等理论，这些理论构成了现代企业融资理论。
（一）MM理论 1958年，美国财务学教授Modigliani和MillerMM理论，其论文范文为：在九项假设条件下，公司的价值与资本结构无关。公司的价值取决于其实际资产，而论文格式范文债务和股权融资的市场价值。Modigliani和Miller严格的数学推导证明了MM理论的两个命题。命题Ｉ：无论公司论文格式范文债务融资，公司价值等于公司资产的预期收益额按适合该公司风险等级的必要酬劳率折现后的现值，即公司价值与资本结构无关；命题Ⅱ：公司的综合资本成本率与资本结构无关。MM理论的是在严格的假设条件下的，，最的假设是“公司在无税收环境中经营”，但在财务管理实务中，这一假设环境并不，因此，Modigliani和Miller对这一理论做出了修正。
1963年，Modigliani和Miller发表了《公司所得税和资本成本：一项修正》一文，在这篇论文中，考虑了所得税对公司资本结构的影响，了MM理论修正的两个命题。命题Ｉ：有债务公司的价值等于同等风险下无债务公司的股权资本价值加上债务的税收优惠，即公司价值与资本结构；命题Ⅱ：有负债公司的综合资本成本等于无负债公司的综合资本成本加上风险酬劳率，风险酬劳率也资本结构和所得税税率有关。MM理论的权衡理论公司的最佳资本结构点是债务融资的税收优惠和财务风险上升而导致的成本之间的平衡点。
（二）成本理论 成本理论研究成本与资本结构的关系而资本结构理论。Jensen和 Meekling（1976），成本分为对股东的成本和对债权人的成本，，股东与经理层的利益冲突导致的成本是外部股东成本，而债权人面临的违约风险及破产成本等为债权成本。Jensen和Meekling，不同的资本结构下，这两种成本此消彼长，因此，公司最优资本结构应选择在之和最小的点。Jensen和Meekling的成本理论为资本结构的激励设计了理论。此后，学者于成本理论，从利益冲突视角对资本结构设计及优化了浅析【会计论文】。Diamond（1989）浅析【会计论文】了股东和债权人之间的利益冲突，他，成长期和成熟期的企业其已往的良好声誉可能更易于低成本的债务融资，而初创期的企业良好声誉可能只能选择股权融资或高成本的债务融资。
（三）优选理论 Myers和Majluf（1984）了资本结构优先理论。Myers和Majluf：在信息不对称时，企业将尽量避开发行普通股或其他风险债券融资；为使内部融资能企业的融资需求，企业事先确定股利比率；在确保安全的下，企业才会外部融资解决其融资需求，会优先选择风险较低的证券。即在信息不对称的条件下，企业偏好内部融资，外部融资，则偏好债务融资，再选择外部股权融资方式。Narayanan（1988）Heinkel和Zeehner（1990）对该理论了发展，从新增投资和融资的视角了与之类似的优选融资理论。 Narayanan（1988）股票被高估的比负债大，因此，债务融资不会对股价产生不利影响。Heinkel和 zeehne （1990）则公司资本成本会导致新项目的吸引力变小，从而避开过度投资。Lucas和 McDonald（1990）了动态的优先融资理论，该理论管理层倾向于在企业有了好的市场业绩后股权融资。

二、房地产上市公司融资近况会计毕业论文范文

，我国房地产上市公司银行贷款、房地产信托、债券融资、股权融资、产业投资基金、租赁融资等方式融资，以资产负债率衡量企业资本结构和融资的指标。据多家机构统计截年3月的统计数据，2011年我国房地产上市公司资产负债率都在50%，资产负债率在50%的，仅有陆家嘴、海泰发展、ST重实、绿景地产、渝开发和S*ST天发等数家公司。在31家已披露信息的房地产上市公司中，上实发展的资产负债率最高，达到82%，保利地产、滨江集团、广宇发展、华远地产等几家公司的资产负债率也超过70%，万科A的资产负债率为67%。数据，房地产上市公司的资产负债率较往年均有提升。相比之下，2010年31家样本房地产上市公司的平均负债率为63.81%，而数据在2009年仅为59.92%。我国房地产上市公司的资本结构和融资仍然着一些【会计论文】：
（一） 融资方式单一，财务风险 我国房地产上市公司选择多种融资方式，但融资方式都着一定的局限性，如信托融资和债券融资和制度限制严格，股权融资着成本高、周期长等限制，可操作的融资方式仍然比较少，形成成熟的融资体系，银行贷款仍是房地产上市公司的选择。房地产行业在国民经济中所占的和地位，过于单一的融资方式会增加房地产企业的财务风险，还会拉高商业银行乃至整个金融市场的金融风险。其他的融资方式，如房地产信托、产业投资基金等方式在我国的房地产融资市场的发展有限，这硕士论文房地产企业融资创新点所在。
（二）房地产行业融资效率低下，资源配置不合理 房地产企业融资后，并论文格式范文以优化资源配置为导向来使用资金，市场上总是出现投资过热或过冷的现象，高空置率和供论文格式范文求的现象并存。房地产行业募集资金的效率仍然有待提高。
（三）房地产金融制度建设不完善，监管与调控 房地产行业的地位，不断地对房地产行业宏观调控，但效果仍然不理想。

三、房地产上市公司融资改善路径

我国房地产上市公司融资近况会计毕业论文范文，尤其是的【会计论文】，改善路径：
（一）合理确定 资本结构决策是企业融资决策的。房地产上市公司融资改善的要对宏观经济环境、行业环境浅析【会计论文】，企业的战略方向、投资项目、流的稳定性和风险确定合理的资本结构。房地产企业的资本结构并论文格式范文一成不变的，准确地讲，企业的资本结构是动态资本结构，以适应财务环境的适时变化。企业在选择融资工具时，可转换优先股、可转换债券及可赎回债券等弹性较好的融资工具，以保持弹性资本结构。


（二）优化资本结构 从我国房地产行业上市公司整体资本结构来看，优化资本结构是融资改善的必由之路。资本结构的优化两个：一是股权资本和债权资本比例结构的优化；二是股权资本内部结构的优化。房地产上市公司在资本市场的再融资这两个的优化。再融资，我国房地产上市公司资本负债率达到合理，国有股也相对减持，引入新的素质较高的机构投资者，进而资本结构的优化，这样也于上市公司资本结构变动后管理绩效的提高。从资本运用的目的来看，企业融资是为了企业发展所必需的资本，而论文格式范文到证券市场上“圈钱”，所以企业还应树立“项目导向型”的融资理念，企业募集到的资金应投向于企业战略的项目，这样才能资源的优化配置，提高资本使用效率，避开资本的无效。
（三）创新融资方式 在发达，房地产融资方式，房地产投资基金、保险资金、养老基金、股票市场等，而融资方式的创新在我国比较少见，还着一些操作限制。，我国房地产企业的融资方式着一些困境，9家企业在海外上市，还有房地产企业还未上市，这，我国房地产企业的融资方式和融资能力在整体上强，因此，房地产企业融资方式的创新也很有必要性。房地产投资信托基金和房地产抵押贷款证券化融资创新方式还在探索之中，离操作还有一定距离。前文讨论的房地产投资信托、产业投资基金等融资方式，已经在理论上证明了其可行性，其操作的推行还有赖于政策的支持和企业融资创新意识的觉醒。
（四）完善证券市场制度 证券市场是我国资本市场的组成本，证券市场的健康发展是房地产上市公司融资理性发展的，因此，证券市场制度的创新和完善是企业融资优化的制度和保证。在监管上，我国借鉴发达证券监管的经验，综合运用政府监管和行业自律监管，行业自律，使证券市场监管更。，证券监管机构也对证券市场制度和创新和完善，上文提到的发达房地产融资方式也引入我国，但证券监管机构对其运用指导。
房地产上市公司的融资并仅是单个房地产企业的【会计论文】，也关系到整个房地产行业、金融市场和政府监管部门的宏观调控，房地产上市公司的融资完善也多管齐下，优化。
文献：
［1］陈洪海、夏洪胜：《房地产上市公司资本结构影响因素的实证浅析【会计论文】》，《特区经济》2006年第9期。
［2］贺红茹：《我国房地产上市公司资本结构的实证研究》，《管理信息化》2007年第12期。
［系安徽省高等学校特色专业（项目批号：20101595）的阶段性研究成果 ］
（编辑 向玉章）

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