怎样写浙江民营企业海外上市全程化风险应对机制探讨

截至2011年5月末，浙江省境外上市公司数量达到了57家。在这些境外上市的浙江企业中不乏有为大众所熟知的民营企业，比如绍兴天外天伞业在澳大利亚上市和阿里巴巴在香港上市等。境外上市为浙江民营企业缓解融资难题，全球资本了一条可行之路。不严格区分“境外上市”和“海外上市”，并将香港境外市场的研究。

一、浙江民营企业海外上市方式与优缺点

（一）海外IPO发行股票 比如在香港地区发行H股，筹资方式优点是融资规模，同时后续融资方便快捷，并最大限度地扩大企业知名度和影响力，缺点是上市地的较高的上市标准和要求，融资成本相对较高，时间较长，受到国内外证券监管机构的严格监管。
（二）发行存托凭证比如发行美国存托凭证（ADR）发行存托凭证的优点是：存托凭证种类较多，适合不同类型和规模的浙江民营企业；不同类型存托凭证发行成本差异性，选择余地大；受到投资者的欢迎。，浙江民营企业前往美国上市除了买壳上市外发行美国存托凭证的方式。比如浙江昱辉阳光能源有限公司2008年在纽交所挂牌上市发行美国存托凭证（ADR），筹资规模达

1.3亿美元。

（三）买壳间接上市 海外买壳上市的优点是完成上市效率高，所需费用相对较低；对于不上市标准的民营企业买壳上市间接上市，还转板甚 【论文格式范文】 至主板市场，从而绕过管理体制和会计制度差异的障碍迅速上市。而海外买壳上市的缺点是相比IPO上市筹资，买壳上市本身并筹措资本，还推动股票交易，二次发行（增发新股或配股）才能筹集到资金；寻找合适的壳资源比较困难。这三种方式对于浙江民营企业而言各有优，不同规模和行业选择。

二、浙江民营企业海外上市风险与全程化风险应对机制

(一)海外上市筹备阶段风险制约如下：

（1）上市地点的选择风险制约。浙江民营企业要海外上市，不管上市还是间接上市，要面临的风险选择上市的地点。有些资本市场上市成本较低，其融资规模有限，有些资本市场能全球资本，可能成本过大，标准过高，不适合浙江民营企业，同时还必须考虑不同资本市场中不同行业构成。
一是证券市场的规模差异。从表1统计数据，不同的证券交易所企业的平均规模和市盈率（本益比）差别。纽约证券交易所的平均规模要大于其他的交易所，实际上该所对上市公司的上市标准也较高，而纳斯达克门槛则低得多，比较适合一般的民营企业前往美国上市。 相对而言，新加坡和澳洲的上市公司平均规模都比较小。 考虑市盈率和企业规模因素，规模不大的浙江民营企业，考虑选择去澳大利亚等地上市。
二是资本市场的行业差异。不同资本市场对不同行业的青睐不同，构成比例差别。台湾地区资本市场中高科技企业优势，在2009年底，高科技产业成交金额更是达到了74%，所以对于浙江民营高科技企业在条件的情况下优先考虑在台湾地区发行存托凭证（大陆企业在台湾地区上市，即上市），更受到投资者欢迎。而香港地区资本市场中最受青睐的行业是金融业、消费品制造业、地产业，而科技业所占较小，所以对于规模和影响力，尤其是涉足金融领域、地产领域的浙江民营企业优先考香港地区资本市场。新加坡资本市场对传统的制造业有的偏好，尤其适合以劳动密集型制造产业为主的浙江民营企业前往上市。而美国纳斯达克比较适合高科技、环保的浙江民营企业前往上市。
三是资本市场的上市标准和费用差异。在上市地点的选择上，还考虑上市地上市标准，上市时间，整个上市的费用成本组成。表2所示海外不同资本市场平均发行成本比较，新加坡的上市成本具有优势，是香港创业板上市。因此从上市费用和成本角度，对于实力雄厚，又急于上市的浙江民营企业而言，新加坡或许更值得考虑，是香港创业板。
四是上市地点的选择风险制约。上市地点的选择风险从制约：对拟上市地资本市场有全面、客观硕士论文，近期股票表现，如股票市场、市盈率等；该地上市公司的行业组成，行业浅析【会计论文】，正确浅析【会计论文】投资者的投资偏好和行业认同度；正确评估企业自身实力，考虑企业产品市场或客户的地域分布；科学预测企业未来资金需求量，确定企业筹资的规模和方式；认真比较研究上市地标准、要求完成上市时间和费用，综合考虑衡量。
总之，希望海外上市的浙江民营企业应尽可能多地硕士论文各大交易所的特点，考虑资本市场的综合条件、国际化、政府及交易所对外国企业到本国上市融资的态度、准入条件、融资额度和上市成本， 自身的情况选择合适的上市地点。
（2）上市时机的选择风险制约。浙江民营企业海外上市中，上市时机的选择也非常会计论文范文。好的上市时机顺利完成筹资，迅速扩大知名度，使得本企业的股价持续上涨，为将来筹资创造条件。选择不慎，会造成发行失败。对于上市时间的选择风险制约从两个着手：
一是上市地本企业所在行业股票近期表现，一般要选择在行业股票整体论文格式范文较好，出现上涨趋势时上市。
二是选择出现投资热点或公司股票受到热捧时上市，比如百度公司选择在Google公司上市一周年即2005年8月5日赴纳斯达克上市，美国投资者热捧google这类搜索网站时，百度更被美国投资者接受，成就了一段上市传奇。
（3）机构的选择风险制约。对于浙江民营企业海外上市经验缺乏，都有经验、熟悉当地政策的机构。这些风险：
一是不慎选择不合法的机构或不相应辅导上市资格的机构，上当受骗，完成上市。一些非法机构将他人成功案例据为己有，甚 【论文格式范文】 至胡编乱造，抓住民营企业急于上市的心理诈骗。
二是机构“隐性”，夸大上市的作用，忽略某些成本，民营企业正确估算上市成本和代价，造成上市成本过高。
三是机构有时还会以做市商名义收取高额费用，实际上有些严禁做市商以任何的名义或间接地从公司酬劳，、股票和礼物，比如美国纳斯达克。
风险，浙江民营企业从风险制约：一是民营企业在赴海外上市，一定要认真选择优质的方金融服务机构，优先选择知名的券商、投行和审计师事务所，贪图一时便宜或追求上市速度而上当受骗。二是熟悉上市地的法律和制度，避开不必要的支出。

(二)海外上市操作阶段风险制约如下：

（1）信息披露不规范风险。浙江民营企业内部治理结构不完善，管理不规范，在上市规程中即便有公司的辅导，可能还是达不到上市要求，及时要求的规范文件，造成上市操作阶段及时完成既定，甚 【论文格式范文】 至推迟上市或发行失败。
（2）IPO定价风险。在上市操作阶段的IPO的定价是每个海外上市企业必须面临的难题。上市公司股票定价越高筹集资金越多，而投资者的愿望刚好相反，希望用最少的钱投资最有价值的股票，投资收益。但股价高过高市场接受则又会负面影响：一在推介与销售中较高的超额认购倍数，造成热烈的市场认购气氛；另一即使高股价勉强上市发行，其股票的后市表现可能维持高价，估计下跌损害投资者的利益，影响股票的流动性，影响公司在资本市场上的论文范文，同样影响公司后续融资能力。



（3）国际推介违例风险。在海外上市国际推介对于发行成败至关，所以受到发行方，绝对出现推销违例现象。必须推介活动的内容一定要真实可靠，在美国证券交易委员会及香港联交所批准全方位宣传，宣传（尤其在美国）公司改组上市的实质性内容。
对于海上上市操作阶段的风险制约从制约：
一是在慎重选择机构后，和机构深入的沟通和交流，熟悉上市地所在国关于股票上市的法律法规是关于信息披露的规定，在机构的下认真严肃地准备。
二是IPO定价必须科学严谨，要考虑投资者心理、公司账面价值、公司经营业绩和发展前景、股票发行规模、同行业股票及市场波动论文格式范文等因素，综合选择适合自身的定价策略会计专业论文定价。再向网络内客户的推介、路演等情况及时调整发行，确定发行。
三是防止出现推销违例，必须保证宣传内容的真实可靠。
（4）买壳上市“壳”资源选择风险。买壳上市是浙江民营企业海外上市的便捷方式，在操作阶段最大的风险来源对壳资源的选择风险，即壳资源质量不高，达到融资目的，即买壳上市成功融资失败风险。一般壳公司所占的股权不超过总股本的12%～15%，在美国壳资源优势，壳费用不会超过40万美元～50万美元，在香港地区则壳资源相对更高，买壳的主板成本在6000~8000万港元，创业板成本在2000~4000万港元。有些公司信息不对称，将壳公司以高价出售，将一些已经太大价值壳资源给民营企业。，浙江民营企业将目光瞄准了美国OTCBB市场的壳资源，OTCBB市场对上市公司资格限制，规模和盈利要求，门槛低，大量已停滞运营的价值的壳公司，即便买壳成功也很难融资，民营企业一定要慎重选择。
对于买壳上市壳资源选择风险从制约：
一是选择“净壳”，减少潜在的各类风险。
二是聘请国内一些财务专家对壳资源的价值正确估价，不轻信公司的一面之词，更贪图便宜选择过低的壳公司，尤其是在美国OTCBB市场交易的壳资源。

(三)上市后维护阶段风险制约如下：

（1）上市后的停牌退市风险一，浙江民营企业正努力自身的跨越，纷纷到海外上市，另一，也有民营企业在海上上市后因为理由不得不面临停牌，甚 【论文格式范文】 至退市的风险。究其理由有：投资交易不活跃；市盈率低，股价过低，企业价值被低估；违反上市地上市规则，及时或正确披露信息等，甚 【论文格式范文】 至受到投资者起诉。
（2）上市后的巨额维持费用。浙江民营企业一股价低迷、投资交易不活跃等因素造成企业价值被低估，继续再融资，另一不得不每年支付海外资本市场巨额的维持费，有时这些维持费甚 【论文格式范文】 至超过国内资本市场的费用，使得企业不堪重负。我国创业板每年可预测的费用约为60~100万元人民币，而在香港创业板为130~300万港元，纽交所和纳斯达克则达到了约1600万人民币，见表3所示。
（3）买壳上市后融资失败风险。在海外IPO上市中，企业和承销商预路演、路演推介将企业的情况和前景已经传播到市场中，发行成功也意味着企业已经被投资者所硕士论文和接受。而买壳上市中，企业上市，要融资还有考虑投资者的认可股票的综合表现。不管是私募增发还是公募发行都和公司规模、股价、股票流动性密切，很大的发行失败风险。所以，在买壳上市中，企业是“上市在先、建立流动性在后的”。是购买了美国OTCBB市场的壳公司后，公司达到融资的目的，“企业在OTCBB 买壳上市融资，其股价一直在低位徘徊”，风险。
风险，浙江民营企业从维护阶段风险制约：一是要改善自身内部治理，加强信息披露。要加强对国外法律及会计制度的研究和认识，形成报告和信息披露做到完全的合法合规。二是抛弃上市“圈钱”的思想，上市要保持和投资者关系，公司实际经营业绩，为投资者创造价值，保持股价上涨，才能避开融资失败或退市风险。

文献：
［1］金涛：《“浙江板块”胳膊粗了》，《浙江日报》2011年6月30日。
［2］欧明刚：《民营企业海外上市需的【会计论文】》，《商业会计》2005年第10期。
［3］证券业协会：《证券发行与承销》，财政经济出版社2010年版。
［4］陈燕：《民营企业海外上市模式研究》，《浙江工业大学》2005年第50期。
［5］杨行翀：《民营企业海外上市融资方式和风险研究》，《经济发展与管理创新——全国经济管理院校工业技术学研究会第十届学术年会论文集》2011年版。
［6］顾俊惠：《OTCBB 市场企业融资能力浅析【会计论文】》，《陕西农业科学》2010年第4期。
（编辑 向玉章）

[1]