谈绩效企业并购财务绩效分析

当前位置: 大雅查重 - 范文 更新时间: 2022-09-07 04:01:50 版权:用户投稿原创标记本站原创
【摘 要】 近年来企业通过并购的方式积极开拓海外市场,参与国际竞争,扩大自身规模,实施分散化经营的案例已经屡见不鲜。2010年吉利集团并购了福特旗下的沃尔沃轿车公司100%的股权及相关资产,这一汽车行业的“蛇吞象”事件,引发了全世界的广泛关注,同时也将我国的海外并购推向了一个新的。然而,由于并购战略的高风险性,其海外并购,能否有效地提高企业的财务绩效也成为业界关注的焦点之一。文章以吉利并购沃尔沃为例,采用会计研究法,从盈利能力、营运能力、偿债能力和发展能力四个方面对并购前后吉利近四年内的财务指标进行分析,考察并购后吉利的财务绩效是否得到了有效改善,以期为其他企业的并购提供借鉴。
【关键词】 企业并购; 财务绩效; 会计研究法; 财务指标

一、吉利并购沃尔沃案例回顾

(一)并购背景及动因分析

浙江吉利控股集团创建于1986年,总部设在杭州,是一家主要生产经营汽车及汽车零部件的大型民营企业集团。沃尔沃汽车公司创建于1927年,总部设在瑞典哥德堡,是瑞典最大的工业企业集团,也是世界20大汽车公司之一。1999年被福特汽车公司收购。沃尔沃集团以其“品质、安全和环保”的核心价值成就了享誉全球的沃尔沃品牌,被认为是目前世界上最安全的汽车之

一、是安全汽车的代名词。

在并购沃尔沃之前,吉利在2007年至2009年销量及利润均呈持续上升的趋势,但由于长久以来吉利汽车在品牌和上的“草根”形象,始终未能打入国际市场。为扭转这种尴尬的局面,吉利从2007年开始实施战略转型,即不打战并且将核心竞争力从成本优势重新定位为技术优势和品质服务。作为享誉全球的豪华品牌,沃尔沃掌握的先进技术和知识产权是毋庸置疑的,而它的先进技术、安全品质和绿色环保的特点正是吉利实现战略转型最需要的。
反观沃尔沃,1999年被福特收购后销售额并没有呈现大幅增长,相反,自2005年以来更是连续亏损,亏损额超过10亿美元。2006年,福特公司产生约127亿美元的巨额亏损,为了摆脱这种困境,福特开始转变发展策略,集中发展福特自有品牌,并且提出了“一个福特,一个团队”的口号,迫切需要流以摆脱困境的福特不得已只能选择将沃尔沃出售。会计学论文

(二)并购方式及相关内容

吉利并购沃尔沃是一个大规模的杠杆收购,其具体融资渠道如图1。
2010年3月28日,中国吉利控股集团与美国福特汽车公司在瑞典哥德堡正式签署了最终股权收购协议。吉利集团以18亿美元的并购福特旗下的沃尔沃轿车公司100%的股权以及包括知识产权在内的相关资产。吉利集团通过本次并购100%的拥有了沃尔沃品牌,具体包括沃尔沃品牌的9个系列产品和3个最新车型平台、沃尔沃在全球的2 500多个营销网络(包括经销商团队和供应商体系)以及沃尔沃的境外工厂和相关研发人才。除了股权收购,协议还包括了沃尔沃、吉利和福特三方之间在知识产权、研发以及零部件供应等方面达成的重要条款。会计专业毕业论文
2010年8月2日,吉利集团与福特公司在英国伦敦举行了沃尔沃资产交摘自:毕业论文格式下载http://www.328tibet.cn
割仪式。吉利集团支付了13亿美元并且开出了2亿美元银行票据,而其余3亿美元主要用于员工养老金和运营资本。至此,吉利圆满完成了对福特汽车公司旗下沃尔沃轿车公司的全部股权收购。

二、吉利并购沃尔沃前后的财务绩效分析

(一)盈利能力分析

盈利能力是指企业在特定时期内获取利润的能力,通常可以由某一时期内企业收益数额的多少及其水平的高低来表现。与盈利能力相关的财务指标一般包括销售净利率、总资产收益率、每股收益等,对这些指标进行对比分析,就能够对吉利公司并购沃尔沃后的财务绩效变化看出一些端倪。
就销售净利率分析:从表1可以看出,销售净利率在2010年大幅下降,降幅达21.7%,随后开始逐渐回升,其中2011年较10年上涨6.10%,2012年较2011年上涨1.71%。销售净利率的变化原因可以从公司年报的综合收益表中找到答案。2010年的销售收入较2009年有大幅上涨,涨幅为42.86%,与此同时,销售费用、财务费用、管理费用也大幅增加,从而导致企业净利润的涨幅较小,仅为17.49%,导致2010年的销售净利率大幅下降。此后两年通过吉利的努力,销售收入不断增长并且费用类的支出得到有效控制,涨幅较小,从而使销售净利率逐渐回升。
就总资产收益率分析:从表1可以看出,总资产收益率从2009年至2011年呈明显下降的趋势,而2012年则上涨,涨幅为4.98%。从吉利年报中可以看出,2009年至2011年的净利润和总资产都呈逐年递增的趋势,但总资产增幅明显大于净利润的增幅,因此导致总资产收益率呈现下降的趋势。2012年总资产的增幅较小而净利润则大幅上涨,因此2012年的总资产收益率涨幅较大。
就每股收益及摊薄每股收益分析:从表1可以看出,吉利的每股收益在2009年至2012年呈上涨趋势,其中2012年涨幅较大,基本每股收益涨幅为28.57%,摊薄每股收益涨幅达36.84%。吉利每股收益的持续上升在一定程度上表明了并购有积极的影响。每股收益的变化原因可以从公司年报的综合收益表中找到答案。2012年吉利公司的每股收益达到近几年来的最大值,其主要原因是2012年公司实现了大额的营业利润。2012年受吉利推出多个新产品、出口强劲增长、政府补助的支持以及公司完成收购主要经营附属公司额外8%股权带来额外溢利贡献的影响,公司的净利润达到20.4亿元人民币,较2011年上涨32%。
总的来说,并购后吉利公司的盈利能力并没有得到显著的提升,尽管每股收益呈逐渐上涨的趋势并且2012年的每股收益较前几年大幅上涨,但是它对于公司整体盈利能力的提升能起到多大的作用,则还需要未来一段时间的持续数据来进行分析。
(二)营运能力分析 营运能力是指企业经营运行的能力,即企业运用各项资产获取利润的能力。企业资产周转越快,流动性越高,企业的偿债能力越强,资产获得利润的速度就越快,企业取得预期收益的可能性就越大。衡量企业营运能力的财务指标主要有总资产周转率、存货周转率和应收账款周转率等,这些比率不仅能够表明企业资产运营周转的状况,还可以反映企业对经济资源的运用效率,接下来将从这三个指标对吉利并购前后的财务绩效展开分析。财会专业论文
就总资产周转率分析:从表2可以看出,吉利的总资产周转率在2009年至2012年呈逐渐上升的趋势,其中2010年的涨幅较大,涨幅达10.6%,尽管2011年较2010年下降8.9%但仍比并购前2009年的总资产周转率高。2010年总资产周转率的变化原因可以在年报里找到答案。2010年吉利共出售415 843辆轿车,较2009年上升27%,营业额高达201亿元人民币,较2009年上升43%。此外,吉利为了加快战略转型,增强发展能力,于2010年收购了慈溪基地、山东吉利变速器有限公司和沃尔沃轿车公司,从而使吉利的总资产增加,进而导致总资产周转率大幅上升。
就存货周转率分析:从表2可以看出,吉利的存货周转率在2009年至2012年呈现出明显的下降趋势。从吉利2009年至2012年的年报中可以看出吉利的销售成本呈逐年递增的趋势,与此同时,存货也在逐年增加并且增幅大于销售成本的增幅,从而导致存货周转率下降,流动性变弱。
就应收账款周转率分析:从表2可以看出,吉利的应收账款周转率在2009年至2012年呈现明显的下降趋势,其中2010年的降幅较大,计算可知2010年的应收账款周转天数为26天远大于2009年的19天。深入分析发现,2010年并购后吉利的应收账款同比大幅增长96.4%远大于销售收入增长率42.9%,因此在很大程度上降低了吉利并购后的应收账款周转率。这说明并购后吉利的收账能力有所下降。
总的来说,吉利并购后的营运能力有一定程度的下降,这会使吉利源于:论文致谢范文http://www.328tibet.cn
的资金变现能力和短期偿债能力受到一定程度的影响,但影响的强度有多大、持续时间有多久,还需要未来的持续关注。

(三)偿债能力分析

偿债能力是指企业用其资产偿还各种债务的能力。企业是否拥有支付的能力和偿还债务的能力是决定企业能否长久生存与发展的重要因素。企业偿债能力是体现企业财务状况和经营能力的有效标志。通过分析偿债能力,能够了解企业持续经营的能力和面临的风险,有助于对企业的未来收益进行科学合理的预测。企业偿债能力包括短期偿债能力和长期偿债能力,下面将从这两个方面进行分析。
就短期偿债能力分析:从表3可以看出,吉利的流动比率和速动比率有着基本相同的变化趋势,在2009年至2011年均呈现下降的趋势,其中2011年的降幅较大,流动比率下降了17%,速动比率下降了19%,而2012年则有小幅上升。速动比率和流动比率相比,下降的幅度更大,这是因为速动资产不包括存货,而存货是提高幅度较高的一项资产,去掉以后,其他资产增加的比率都相对流动负债较低,所以降低了速动比率。从2011年的年报中可以看出流动资产同比增长8.43%,其中存货增长了37.60%,涨幅最大,而2011年流动负债同比增长27.22%远大于流动资产的涨幅,因此导致流动比率和速动比率大幅下降。
就长期偿债能力分析:从表3可以看出,资产负债率和产权比率在2009年至2011年均呈现缓慢上升的趋势,变化幅度都很小,而2012年则大幅下降。2012年吉利收购了英国锰铜控股有限公司的业务及主要资产,使得总资产大幅上涨13.71%,远大于负债的增长率4.19%,因此导致所有者权益也大幅增长30%,进而导致资产负债率和产权比率大幅下降。2012年产权比率的下降是由以下因素的综合影响所导致的:吉利公司的可转换债券因2012年11月部分转换而大量减少;由于增强储备以偿还到期借款,吉利公司的借款因而减少;吉利于2012年因部分可转换债券转换以及认股权证获悉数行使而发行额外股份,并且净利润创下另一历史新高,从而带动股本上升。
总的来说,吉利的短期和长期偿债压力在并购后都有所增大,而这会在一定程度上影响吉利未来的债务筹资,尽管指标显示2012年吉利的偿债压力得到了一定程度的缓解,但吉利的偿债能力究竟会如何发展还需要对未来的财务数据进行分析。

(四)发展能力分析

发展能力是指企业未来生产经营活动的发展潜能和趋势。衡量企业发展能力的财务指标主要有营业收入增长率、净利润增长率和资本积累率等,通过分析这些发展指标可以了解企业未来的发展潜能,从而为企业的经营管理者进行科学决策提供依据,接下来将从这三个指标对吉利并购前后的发展能力展开分析。
就营业收入增长率分析:从表4可以看出,吉利的营业收入增长率在2009年至2011年呈明显下降的趋势,其中2010年和2011年的降幅较大,而2012年则有所上升。从吉利的年报中不难发现该指标变化的主要原因。2009年受国际金融危机的影响,吉利的汽车出口增速放缓,尽管如此,得益于中国轿车市场的强势增长和吉利日益扩大的市场份额,吉利全年的营业额大幅攀升至141亿元,同比大幅增长328%。此外,吉利2008年7月完成对主要附属公司股权的进一步收购后将其财务业绩与吉利完全合并使得营业额大幅上升。2010年吉利继续其猛增的势头,全年汽车销量为415 843辆,同比上升27%;销售收入达201亿元人民币,同比增加43%,但吉利的出口仍相当缓慢。因此导致2010年吉利的营业收入增长率大幅下降。受2010年年底中国政府汽车刺激计划的结束和实施货币紧缩政策的影响,中国国内经济型轿车的需求得到了遏制。尽管吉利2011年出口市场持续复苏,但国内汽车销量有所下降,进而导致营业收入增长率大幅下降。2012年吉利受惠于经济型轿车需求的复苏,国内销售重拾动力,加上出口销售持续强势增长,从而使吉利的总销售量增长率远高于预期,营业收入也大幅上涨,进而导致营业收入增长率也大幅上升。 就净利润增长率分析:从表4可以看出,吉利的净利润增长率在2009年至2011年呈下降趋势,其中2010年降幅最大,而2012年则大幅上升。2009年政府实施刺激经济型轿车销售的政策,吉利抓住机遇进一步扩大了国内的市场份额。规模效益的显现以及与供应商保持良好的合作关系使吉利的生产成本和产品都保持相对稳定,一定程度上抵销了由于出口减少和销售费用增加导致的利润流失,从而保证了吉利集团本年的净利润增长率。尽管2010年吉利的销售量大幅上升、产品组合得到有效改善,但是因年内吉利分别建设两家变速箱厂和新厂房、开发三个新产品品牌及其相关的分销网络使得费用支出大幅上涨,进而导致2010年的净利润增长率同比大幅下降。2012年,受吉利推出多个新产品、出口强劲增长以及政府补助支持的影响,公司的净利润超过20亿元人民币,同比上升32%,从而使本年的净利润增长率大幅上升。
就资本积累率分析:从表4可以看出,吉利的资本积累率从2009年至2011年呈明显下降的趋势,而2012年则大幅上升。尽管吉利在2009年至2011年的资产逐年增加,但同时负债也在以较大的幅度递增,因此使得吉利的资本积累率呈现出下降的趋势。2012年,受吉利推出多个新产品、出口强劲增长以及政府补助支持的影响,公司的净利润大幅增长,本年所有者权益也大幅增长,进而使本年的资本积累率大幅上升。

三、结论及启示

本文以吉利并购沃尔沃为例,采用会计研究法从盈利能力、营运能力、偿债能力和发展能力这四个方面分析了吉利并购沃尔沃前后的财务绩效。经过分析发现,吉利并购后近三年内的财务绩效并没有得到显著的提高,营运能力、偿债能力和发展能力在短期内甚至还有所下降,2012年的年报数据显示,吉利的财务绩效有比较明显的上升趋势,企业呈现出良好的发展势头,吉利的并购整合开始起到积极作用。
企业的并购整合本身就是一个复杂而又漫长的过程,而中国企业与外国企业在发展方式、组织结构、管理风格、价值观念等方面存在着巨大的差异,企业并购交易的完成,并不意味着并购已经取得成功,衡量一个企业并购成功与否,并不单单是看其并购交易行为能否顺利完成,还要看交易完成之后的很长一段时间内并购双方能否进行有效整合,实现稳定运营,从而提升企业的价值。由于笔者关注的只是并购后近三年的财务绩效,时间的局限性研究结论会有偏颇,选用的财务指标也不完善,所以结论并不能证明并购的成败,还需继续关注和后续研究。●
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