科技型企业并购绩效评价探讨

【摘　要】 近几年科技型企业进展迅猛。日益激烈的市场竞争，使得更多企业选择并购来实现外部扩张、技术获取和核心竞争力的提升。并购的成功与否，需要对并购做出绩效评价，然而传统评价策略不能全面考虑科技型企业自身特点，不适用此类企业的并购绩效考评。文章通过文献探讨、定性与定量浅析等策略，突出科技型企业技术资源、高成长性等特点，并建立新的评价系统，以期能在前人探讨的基础上，细化和丰富企业并购论述，对科技型企业并购绩效做出更加精准的评价。
【关键词】 科技型企业； 并购； 绩效评价； 评价策略
经济全球化和现代科学技术的迅猛进展，标志着知识与技术经济的到来。这使得企业已经不能单靠自身进展来满足其在日益激烈的市场竞争中对于研发和开拓新技术的需求，更使得企业不可能独自制约所有知识产品和相关技术。由此越来越多的企业通过并购实现外部扩张，提升核心竞争力。以技术获取、转移和共享为导向的企业并购数量急剧增加，科技型企业已经成为全球第五次并购浪潮的主角。
随着我国加入WTO和国内资本市场的建立与改善，科技型企业以无到有、以弱到强，此类企业的迅速进展正在或已经成为中国经济新的增加点。面对更加激烈的竞争局面，科技型企业通过兼并、收购的方式，实现跨越式进展的案例不胜枚举，但同时并购失败，并购后经营绩效下滑的案例也不为少见，那么对科技型企业并购绩效的评价探讨就显得十分重要而有作用。企业并购绩效的评价策略在国内外有许多，但用于科技型企业并购，其绩效的评价结果可能相差甚远。由此需要结合科技型企业特点，建立属于此类企业的并购绩效评价系统，系统而全面地对科技型企业并购绩效进行评价。

一、科技型企业并购及其绩效概述

科技型企业，是指运用革新的知识和新技术、新工艺，采取新的生产方式和经营管理方式，提升产品质量，开发生产新的产品，提供新的服务，占据市场并实现市场价值的企业。此类企业主要有以下几方面比较突出的特点。
一是科技型企业是革新型管理。以技术革新为主导的脑力劳动密集型的研发活动和信息加工业务使产出和革新历程相当的不确定，由此此类企业的内部管理弹性很大，其绩效评价与传统的生产或销售活动的评价非常不同。二是R&D（探讨与开发）经费占销售收入的比例较高，以事技术和产品开发、设计的科技和专业人员占总人数的比例较高。三是企业核心业务是探讨开发、营销运作、技术或产品的集成。四是企业具有高成长性，产品在市场上一旦获得成功，由于技术领先、知识产权保护等因素，企业能有显著的市场优势，产品和服务的附加值较高，企业成长速度较高。同时具有高风险性，技术革新的不确定性和市场竞争的激烈性使科技型企业面对较大的风险。统计表明，美国高技术公司10年的存活率在10%以下，新创企业意欲上市并最后成功上市的概率为6/1 000 000，计划上市并最后上市的概率为6/1 000。高技术、高成长和高风险并存是科技型企业的特点。
企业并购（Mergers and Acquisit摘自财务毕业论文http://www.328tiBEt.cn
ions）通常被称为“M&A”，是兼并与收购的合称，指一个企业通过购买另一个企业部分或全部产权，以而制约、影响被收购的企业，以增强企业竞争优势，实现企业成长的行为。
并购已经成为科技型企业获取资源，特别是技术资源的有效途径，技术的领先使其有显著的市场竞争力，以而高速成长。由此科技型企业的并购不同于传统企业并购的地方在于其并购的目标实现是以获取被并购企业的技术资源和提升本企业的成长速度为目的而展开的，其主要特点就是技术性和成长性。
并购是否成功，并购的目标是否得以实现，并购是否加速了企业的进展进程，是否推动了资源的有效配置，这些不足都同并购绩效有关，由此企业并购绩效一直是探讨的热点。企业并购绩效是指并购行为完成后,目标企业被纳入到并购企业中经过整合、实现并购初衷、产生效率的情况。企业并购绩效的探讨中主流策略是实证探讨，包括事件探讨法和会计探讨法。而针对科技型企业的并购，国内大多学者是专门单项的探讨并购后不足，如技术整合、文化整合、核心能力整合等，对于科技型企业并购绩效整体而系统的探讨论述还不充足，探讨内容还有待改善。

二、传统并购绩效评价策略及其缺陷浅析

(一)事件探讨法

事件探讨法是采取统计策略来考察并购对样本企业股票的影响。如果在并购一段时间后，企业的市值超过了合并以前的市值，或者超过了同行业市值，一般认为此并购获得了成功。
这种策略将收购公告后某段时间即事件窗内并购双方股东的实际收益R与假定无并购公告影响的那段时间内股东的“正常”收益E（R）进行比较，得出超额收益AR（Abnormal Returns），即AR=R-E（R）。事件探讨法的关键在于通过并购事件在事件窗内所引起股票的变化来衡量企业并购绩效。
事件探讨法可以直接衡量并购给投资者带来的财富损益，便于计量，历程简单，线索清晰。此策略在实证探讨中得到广泛运用。然而事件探讨法是以股价的波动来衡量企业财富变化的，前提是有效的证券市场，适合较发达的证券市场。此外，在一个改善的资本市场上，股票是由众多因素决定的，通过事件探讨法得出的结果很难完全剔除其他信息对股票的影响。对于我国目前的股票市场，尤其是80%以上为科技型企业的创业板来说，不得不承认我国证券市场并非完全有效，市场信息的透明性、时效性和完整性与发达国家相差甚大，股价的变动易受人为因素影响，不能真正反映股东财富的变化，也就不能衡量企业并购的财富变化。由此，事件探讨法在我国科技型企业并购绩效浅析中受到限制。

(二)会计探讨法

会计探讨法是以企业成本收益为基础，利用财务数据，以企业绩效相关的财务指标为评价标准，利用会计指标或建立财务指标系统，运用统计浅析策略对企业的经营业绩指标进行浅析，以此判断并购活动对企业绩效的影响。
因为财务指标易取得和测算，财务报告通过审计才能公布，由此会计探讨法具有较强的可获得性和可信度；同时会计探讨法一般比事件探讨法考查的时间区域长，至少是以并购年度末的报表数据为依据，以较长的时间跨度上考查公司并购后资产、收益等内在因素的变化。然而会计探讨法不能避开以下两大缺点：一是结论易受到选取指标的影响，也就是不同财务指标的选取，可能导致不同的结论。这是因为选取的样本数量、范围等不同，以及财务指标系统的构成不同，探讨结果会有着一定的差别，以而导致结论的不确定性。二是科技型企业中专利、技术等无形资产占较大比重，且属于高风险类型企业，而会计指标对并购绩效评价时，往往忽略了并购中无形资产的价值变化以及并购前后总体风险所发生的变化。

三、科技型企业并购绩效评价系统的构建

国内科技型企业的并购在实践中已呈现稳步进展态势，但相对应的论述探讨仍然落后于科技型企业并购的实践探讨。以科技型企业并购绩效为对象的探讨以20世纪80年代才开始，学者之间的探讨重点相对分散，以并购后文化整合或技术整合等某一单方面的探讨；探讨内容上缺乏系统的评价系统。然而通过上文传统并购绩效评价策略的浅析，其对中国科技型企业并不适用，如若生搬硬套，只会对并购绩效做出有偏差甚至错误的评价。并购是一个复杂的系统，不能仅以某个方面的浅析而得出并购成败的结论。本论文结合科技型企业技术性和成长性等特点，以财务维度和非财务维度综合而立体地对科技型企业并购绩效做出系统评价。

(一)科技型企业并购绩效的财务维度评价

科技型企业经营绩效在并购前后的变化体现在很多方面，若仅仅选择单个指标来衡量具有较大的片面性，而选择过多的指标会增加许多不必要的工作。由此本论文以盈利能力、偿债能力、资产管理能力、流量能力四个层次选取8个财务指标来量化企业并购前后的绩效情况。具体指标选取理由如下：
盈利能力是企业获取利润的能力。利润是企业开展经营活动，扩大经营规模，进行资本保值增值的重要物质基础。本论文通过每股收益和净资产收益这两个财务比率指标反映企业并购后的盈利能力。偿债能力是指企业用其资产偿还各种债务的能力，是反映企业财务情况和经营能力的重要标志，本论文选取流动比率和资产负债率分别反映短期偿债能力和长期偿债能力。资产管理能力是衡量企业经营管理和利用资金的能力，即企业运用各项资产来赚取利润的能力，选取流动资产周转率和总资产周转率这两个最具代表性的指标，数值越大，说明其营运能力越强。与盈利能力、偿债能力、资产管理能力一样，企业的流量能力同样是衡量科技型企业绩效的一个重要方面。成功的并购活动应该能够带来企业流量能力的提升，而每股经营活动流量和经营净流量对负债比率无疑是衡量该能力的最有力的指标。
财务维度选取的指标系统如表1所示。

(二)科技型企业并购绩效的非财务维度评价

科技型企业的并购有着不同于传统并购的内在特点，如科技型企业核心业务是探讨开发、技术集成，那么技术推动在企业进展中占有较高权重；以事技术和产品开发、设计的科技人员、专业人员占总人数的比例较高；技术能力、知识产权、特许经营等方面具有较高的优势，产品和服务附加值较高，成长性亦高。由此在非财务维度的评价中，分别以技术资源和企业成长性两方面重点考评。

1.技术资源

科技型企业并购的技术整合的成功将直接导致企业技术能力的提升，进而提升企业市场竞争能力。本论文根据其他学者已有探讨，将技术资源分为三个要素：技术人员、设备和技术知识。分别对三要素提出对应的评价指标如表2。

2.企业成长性

科技型企业因技术领先、知识产品等主导因素，使得其具有显著的市场优势，成长速度较高。由此与其他类型企业并购不同，科技型并购后需要将企业成长性单独拿出探讨，以补充科技型企业并购绩效的完整性。高成长的企业其收入及股本扩张能力都比较强，本论文选择净利润增加率和营业收入增加率两个指标来衡量企业成长性，进而反映企业的并购绩效。具体指标如表3。

四、科技型企业并购绩效实证探讨

本论文选取京东方科技集团股份有限公司在2010年8月对美齐科技股份有限公司的并购，以上文对科技型企业并购绩效的评价策略为依托，以财务和非财务两个维度对此并购案例的绩效做出综合考评。以京东方科技集团的财务报告可计算出以下财务数据，如表4所示。
京东方科技集团在并购前后的会计核算期内，各项财务指标均呈下降走势，但不能单凭财务维度的绩效评价断定此次并购成功与否，因为对于科技型企业来说，更加注重其技术的获取与成长性。如图1和图2所示，在并购后，京东方集团的技术资源有显著增加，成长性稳步提升。
京东方集团对美齐科技的并购案例有受到欧洲多国债务危机和房地产泡沫引发的通胀预期的影响，由此并购后财务数据显示的绩效并不理想，但京东方集团的此次并购扩大了技术资源，发挥了技术领先优势，加速了产品与技术革新，提升了产品竞争力，体现出企业成长实力，实现了企业快速进展。由此，科技型企业并购绩效需要财务维度与非财务维度的综合考量，以便更精准地对此类企业做出绩效评价。
五、总结
科技型企业处于进展迅猛、市场竞争激烈的环境之中，并购是此类企业实现外部扩张、技术获取和核心竞争力提升的重要手段，对于以技术资源和成长性为主要特点的科技型企业来说，并购的绩效应在考虑财务指标的基础上，将重点放在对技术资源和企业成长的考评上，如局限于原有的传统绩效评价策略，可能得出不精确或有偏差的绩效评价结果。
本论文所建立的评价模型紧贴科技型企业并购特点，以盈利能力、偿债能力、源于：有关于会计专业的毕业论文hTTp://www.328TiBET.cn
资产管理能力、流量能力、技术资源获取和成长性多方位、综合地考量并购绩效。具体而言，科学选取会计指标的财务维度绩效评价可以很好地规避传统评价策略中事件探讨法其股价的变动易受人为因素影响、不能真正反映股东财富的变化和衡量企业并购财富变化的缺陷；同时利用非财务维度的绩效考评，补充了传统绩效评价法中会计探讨法对科技型企业并购的技术资源和成长性两大特点的评价空白。本论文在前人探讨基础上，细化和丰富了企业并购论述，增加了对科技型企业并购绩效的评价论述依据，以期能更加精准地对科技型企业并购绩效做出评价，为我国科技型企业实施并购起到一定的指导作用。
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