怎样写浅谈我国开放式基金流动性风险防范
本站原创 摘 要：文章从我国实际情况出发，对开放式基金的流动性风险的理由，开放式基金的特点【会计论文范文】做了，对流动性风险的防范策略会计专业论文展开研究探讨，对规范我国基金市场。
会计论文范文词：开放式基金 流动性风险 防范
中图分类号:F830文献标识码:A
文章编号:1004-4914（2012）01-093-04
开放式基金的流动性风险是指投资者赎回时间和赎回数量的不确定所的基金资产变现的不确定损失,其极端情况类似于银行的“挤兑”风险。对【会计论文】的研究有三个：一是开放式基金的投资者需求研究,即投资者需求的变化,资金不断流入和流出,导致开放式基金的流动性风险。二是资产的流动性和流动性资产配置比例研究,流动性的度量指标成交金额、换手率、深度、价差、弹性和及时性等。三是流动性风险管理的制度安排,即监管层为了应对投资者赎回造成的流动性风险而做出的规定,正常赎回时和巨额赎回时的制度安排。
我国证券市场还不完善,市场做空机制,指数期货等衍生工具还未开放,市场投资者还不成熟,羊群比较,基金投资者中个人投资者的比例很大,这些因素将因投资者赎回造成挤兑风险进而可能诱发流动性风险。强化流动性风险管理是我国开放式基金管理人的首要任务,因此对开放式基金的流动性风险防范和制约的研究具有的现实意义。
1.外部因素。外部因素是指基金所制约的因政治、经济、政策等变更所导致的市场行情波动而产生的系统风险，这些系统风险会引发投资者的赎回需求。一般说来，开放式基金运作的理想环境是规模大、流动性强、成熟度高、投资者理性的资本市场。但的资本市场发展只十几年，市场仍不完善，缺乏做空机制，投资品种单一，必要的避险工具，金融产品的期货、期权等衍生工具都不。情况下，在一些外部因素如政策、利率等发生变动对股市行情产生影响时，就会一些系统风险，这些风险对冲和预防，会极大影响基金的操作风格及投资价值，从而影响投资者对基金业绩的预期。而投资者对基金盈利或亏损的预期会影响对基金的需求，需求的变化又将造成基金流动性的变动，从而有可能引发流动性风险。有关实证研究，系统风险约占我国证券市场总风险的60%，而发达仅占20％~30%。这意味着的证券市场化投资对风险规避的作用很小，一旦遭遇股市暴跌或长期熊市，开放式基金资产净值避开地下降，出现亏损。据研究，2003年的8年中曾有十大涨幅日，而这十大涨幅日无一论文格式范文由政策决定的，错过这十大涨幅日的投资者输得都很惨。当出现预期盈利下降，尤其预期基金会出现亏损时，赎回需求增加本科会计论文。我国自2001年开放式基金开始发行，短短的4年间不断遭遇赎回风暴。如2003年6月底，25只开放式基金遭遇巨额赎回，基金份额较首发时减少200多亿份；2004年弱市情况下，整体开放式基金净赎回113亿份，净赎回率0.05%，股票型平衡型基金净赎回181亿份，债券型基金净赎回112亿份，指数型基金净赎回4亿份，而预期收益相对盈利且稳定的货币式基金则是净申购183亿份。
2.内部因素。是指来自基金内部的一些影响基金收益的风险因素，又可分为表层因素和深层因素两种。从表层因素看来，基金的流动性风险是基金的资产与负债的流动性不相匹配而造成的。开放式基金靠负债来经营，投资者可自由与赎回，造成基金负债的不确定性，从而一定的风险。开放式基金资金来源的高流动性与投资资产低流动性的风险在我国尤为。一般说来，开放式基金中机构投资者投资所占的比例越大，开放式基金的稳定性越好，流动性风险也就越小；而散户投资者是其不稳定因素，因为其特点是“跟风”操作风险承受能力较差，一有风吹草动就会蜂拥而至向基金经理人赎回申请，极易造成挤兑风险。2005年基金中报，我国全体开放式基金的持有人结构：机构持有比例是45.85%，个人持有比例是54.15%，这一比例与美国1998年的基金持有人结构，论文格式范文太差。但我国的开放式基金中，机构投资者享受免手续费的待遇，经常短线和价差交易，是最不稳定的基金投资群体(林小雷，2003)，因此，整体而言，我国开放式基金的资金来源更地呈现出高流动性的特点。资金来源的高流动性要求有与之对应的高流动性资产，才能及时投资人随时赎回的要求。开放式基金流动性风险与它所持有的资产——投资组合的流动性之间着的正(张俊，1999)，开放式基金资产保持流动性要求其所持投资组合保持的流动性。而资本市场金融产品越多、流动性越好，就越能保证开放式基金形成自身的资产组合，保持流动性。而，我国债券市场和货币市场发育成熟，且与股票市场分离，在广度、深度和层次上还远未达到开放式基金的流动性要求。同时我国证券市场上系统性风险在总风险中占有很大的比例，而对冲系统性风险的做空机制和股指期货、期权等金融衍生工具在我国仍未，整个资本市场投资品种比较单一。因此，我国开放式基金在流动性欠佳、市场波动和系统风险的投资环境中运作，投资的资产呈现出低流动性的特点，面临着很大的流动性风险。因此从表面上看来，高流动性的负债与低流动性的资产之间的矛盾是基金 流动性风险发生的内部理由。
从另一来说，一种收益共享、风险共担的集合投资工具，开放式基金的是以尽量小的流动性风险为代价，最大限度地盈利，它的盈利性在基金管理人投资组合、专家理财和发挥规模经济的优势，谋求不低于市场平均的收益率。从投资者的角度来说，其投资目的是为了追求平均收益的回报，盈利性是投资者考核基金业绩的。理论上，资产的流动性与盈利性呈负，基金必须在流动性与盈利性之间权衡。资产保留过多，保证投资者的赎回需求，但会影响收益率，收益率下降，投资者同样会收回资金，基金依然会面临赎回压力，一旦所面临的赎回要求的基金份额大于其所持有的，基金就必须将投资的资产变现，而变现会对证券产生，导致额外成本，对基金资产净值产生负面影响，加大流动性风险。我国基金业的实际运作也，业绩的差别导致申购和赎回的不同，业绩好的申购数量多，赎回压力轻，业绩不佳的申购数量相对较少，赎回压力，强者愈强，弱者愈弱。所以归根结底，基金资产负债的盈利性与流动性的矛盾是导致流动性风险的最根本理由。
1.我国开放式基金发行困难的特殊性。开放式基金的申购量大于赎回量，就大大避开流动性风险的发生。因此，投资者论文格式范文踊跃申购开放式基金对于开放式基金的平稳运行至关。而我国证券市场却着开放式基金发行困难的现象，这无疑加大了我国开放式基金面临的流动性风险。现行法规的规定，开放式基金只要销售出2亿份，即成立的条件。到为止，我国还出现过发行不成功的案例。但从开放式基金问世到现在发行销售的热烈来看，市场的热情在逐步下降硕士论文不争的事实。
2.我国开放式基金投资环境的特殊性。与发达市场经济的成熟证券市场相比，我国开放式基金面临的投资环境特殊性表现在两个：在硬环境，开放式基金对资产流动性的要求远大于封闭式基金，它要求资本市场具有的广度、深度和层次。但以我国资本市场的近况会计毕业论文范文来看，在这仍一定的差距，表现为：我国证券市场的可流通市值远远低于发达市场经济的规模；市场中可供交易的金融产品仅有股票、可转债及各类债券等10余种，尚不及发达市场经济的1/10；国内证券市场中投资者总量虽多，但散户占据的绝对份额太大；我国债券市场和货币市场均未发育完善，且与股票市场分割。开放式基金在资产流动性欠佳、市场波动性和系统风险的投资环境运作，一旦产生的赎回要求其面临的流动性风险可想而知。
3.我国开放式基金资金来源与资产结构的特殊性。就资金的用途即基金的资产结构而言，通常市场金融产品越多、金融产品的流动性越好，可供开放式基金选择此形成自身资产的余地也就越大，基金资产自身的流动性也就越保证，因此进而就能保证及时的防范与化解流动性风险。与成熟证券市场中成百上千种金融投资工具相比，我国证券市场中仅有十余种投资品种，并且除国债外，其他品种的流动性均与市场一起呈现巨幅震荡格局。但国债具有较强的流动性但其收益性却相对较低，开放式基金若想较好的业绩则大量的持有国债。而我国的股票市场又因为国有股流通转让、股权结构不合理、内部人制约等制度性缺陷而着【会计论文】。因此，股票市场中缺乏的蓝筹股、绩优股，而现有的开放式基金又以投资于价值型、成长型的股票为主，这就导致了基金投资找不到方向，而持股又趋于雷同等现象。基金重仓持有的现象使得基金资产的流动性风险大大加强，一旦行情不好股市下跌，则会产生基金及时顺利的从股票市场上减仓，强行平仓而使基金资产遭受很大的损失，基金资产如因此而及时变现则很产生支付危机。
从图中投资者的最优资产组合是由无差异曲线和投资组合集合所决定的，并且无差异曲线的不同造成了投资者选择不同的投资组合，图中01表示激进投资者1的最优投资组合，02表示保守投资者的最优资产组合。不同的无差异曲线也就决定了投资者不同的投资组合和投资偏好，故投资者的投资需求也不尽相同，因此不同风险和流动性的投资工具。现实中，我国基金产品也据此设计了收益型、平衡型及保本型等基金，投资于股票、债券、货币市场等，以投资者不同的风险及收益偏好。设计说还是很有性的，涵盖了对风险需求不同客户的要求。但产品设计划分还是很粗放的，这些基金产品因此形成的投资风格、收益波动等具有很大的雷同，品种及投资对策会计毕业论文过分同质，业绩不稳定，是流动性风险的理由。因此，解决流动性风险，应考虑在基金产品设计时必须细分投资者需求，设计更具个性化的产品及不同的赎回方式适应客户的深层需求。
（2）基金的股本结构设计策略会计专业论文。我国不断有基金遭遇巨额赎回，但大基金份额还是稳定的，业绩好的基金仍会出现新的申购,，即便投资于同一种类型基金的投资者仍有不同的流动性需求。既然流动性需求是多的、个性化的，那么，基金市场就细分，运用个性化的“生产方式”，具有不同偏好的投资者设计出不同的基金产品，设计不同的赎回方式和条款，来投资者的个性化需求，事前设计个性化的产品、合理的赎回方式来制约负债的流动性，使资产和负债的流动性达到一致，达到事前防范流动性风险的目的。
应投资者对风险偏好的不同需求，考虑设计各特定客户需求的基金产品。国内的基金种类都有了，但投资者不同需求的基金细分仍然做得，相对于国外成熟资本市场来说，我国的基金产品仍显品种过少。国外基金在大的硕士论文分为股票基金、债券基金、混合型基金、指数基金、货币基金等几大类，但其每一大类下面又细分为小类。如在美国，股票基金分为资本增值基金、完全回报基金和世界股票基金。资本增值基金追求长期收益，又细分为进取成长型(投资于小型成长型公司)、成长型(投资于声誉良好的公司)和行业基金(投资于领域的公司)；完全回报基金侧重当期收入及资本增值，分为成长和收益基金(投资于声誉良好公司的股票)、收益股票基金(投资于具有持续分红的公司证券)；世界股票基金投资于外国公司股票，新兴市场基金(投资于世界发展家和地区公司的股票)、全球股票基金(投资于在世界范围内本土交易的股票)、国际股票基金(投资于美国以外的公司的股票)、地区股票基金(投资于世界个别地区的公司股票)。债券基金分为收税债券基金和免税债券基金，收税债券基金分为公司债券基金、高收益基金、世界债券基金、政府债券基金和战略收益基金，免税债券基金分为州政府债券基金(投资于单个州政府债券)、全国州政府债券基金(投资于美国各州债券)；货币市场基金也分为征税货币市场基金和免税货币市场基金，两种基金同样又细分为全国性货币基金和州货币基金。其他较为发达的资本市场的基金品种开发类似。说，正是适应不同风险偏好的基金品种的开发和推广是基金市场发展良性循环的保证，如2005年美国基金市场上，自然资源、公用事业和房地产等行业基金的业绩保持领先的地位，原油行业基金最受投资者欢迎，仅2005年前9个月该行业基金的新流入资金高达147亿美元。理论和实践都提示，要对投资人性质分类以更好地评估其流动性需求，并据此设计不同类型的基金。设计时，对风险承受能力的客户群体可设计为专门投资于某些特定行业或特定地区的基金，如高科技企业基金、能源类基金、生物工程类基金、东北老基地基金或西部大开发基金，大地在所选领域，追求较高收益；有一定风险承受能力的客户可考虑设计为投资于公用事业板块、医疗保健行业、通讯业等的专门基金；对于为退休考虑的客户群体可考虑设计不同时间的基金，如时间设定为2020年，适应于2020年左右退休的人，基金自成立之日起，可逐步转变投资对策会计毕业论文，初期以追求高收益投资股票为主，临近日期则减少股票投资，增加债券投资以保证债券的安全性。这样在专业化上的市场细分，将具有相同风险和收益偏好的投资者组合专业的股票基金，风险和收益偏好不同的投资者的需求，基金的稳定性及收益率都提高，从而防范流动性风险。
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国内基金赎回方式选择比较单一的论文格式范文，设计不同的赎回方式。从国外成熟市场来看，开放式基金是一种中长期投资的工具，只要基金的管理及业绩相对稳定，证券市场未遇到暴跌或长期熊市，在达到预定的投资者一般是不会提前赎回的。我国的实践也证实了这一点。但开放式基金最的特点是可随时申购和赎回，法律规定在基金开放日内，投资者的任何申购赎回的合法的，资金的频繁进出会影响到基金管理人正常的投资运作(投资对策会计毕业论文的执行)；会使基金被迫增加准备及交易成本，降低收益；对基金机制非性的投机会摊薄基金净值，进而损害长期投资者的利益，从而有可能或间接地流动性风险。因此有些对短期内频繁进出基金的了限制性规定，如2005年美国证监会规定基金公司应对投资者的短期(7个自然日内)申购赎回额外加征不超过2%的赎回费，该条例将于2006年10月16日生效。我国对并无限制性规定，但各基金产品应细分不同投资者的时间需求，设计不同的赎回方式，事前防范流动性风险。这借鉴国外基金业宝贵的经验。国外基金赎回方式一般推出系统赎回计划(SYS-TEMATIC WITHDRAWAL PLANS)供基金持有人选择。常见的有比率赎回计划、固定金额赎回计划、固定时间赎回计划、考虑寿命预期的固定时间赎回计划等。在产品设计时，细分投资者的时间需求，对赎回方式设计。如对早期积累了一定数量的投资基金，退休后依靠该基金退休收入的年长投资人可设计类似固定金额赎回计划的方式，这些投资者可每月或每季赎回固定的金额。也可设计固定时间赎回计划，在计划时间内，每年赎回预先设置的一定比率的基金金额，基金金额在计划结束时全部赎清，如基金持有人计划在5年内赎清持有的基金，就设定在第1-4年，赎回当年基金价值的1/5，1/4，1/3和1/2，在第5年赎回100%的剩余基金等。这样为基金设计不同的赎回方式，对基金赎回的期限了细分，基金管理者在基金投资时对不同期限的基金份额组合,将随时可能会用的资金投资于随时赎回的证券资产，将短期内会动用的资金投资于1年期至3年期较短期限的证券种类，将用于养老或其他支付使用的基金用于购买3年或更长期的证券，形成不同的风险和收益的投资组合，投资者不同的时间需求和流动性偏好。方式事前已确定了基金负债的流动性，管理人可据此安排相应流动性的投资，从而使基金资产与负债的流动性很好地匹配，做到“长投长用，短投短用”，事前防范流动性风险，提高基金的收益率；对于投资者来说，则可使不同投资人的风险与收益匹配，既了流动性的需求，也保留了最大收益的可能性。
文献：
9.郭晓亭,蒲勇健,杨秀.开放式基金流动性风险的评价体系探讨.
10.张亦春.现代金融市场学[M].北京：金融出版社，2003
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（责编：贾伟）
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会计论文范文词：开放式基金 流动性风险 防范
中图分类号:F830文献标识码:A
文章编号:1004-4914（2012）01-093-04
开放式基金的流动性风险是指投资者赎回时间和赎回数量的不确定所的基金资产变现的不确定损失,其极端情况类似于银行的“挤兑”风险。对【会计论文】的研究有三个：一是开放式基金的投资者需求研究,即投资者需求的变化,资金不断流入和流出,导致开放式基金的流动性风险。二是资产的流动性和流动性资产配置比例研究,流动性的度量指标成交金额、换手率、深度、价差、弹性和及时性等。三是流动性风险管理的制度安排,即监管层为了应对投资者赎回造成的流动性风险而做出的规定,正常赎回时和巨额赎回时的制度安排。
我国证券市场还不完善,市场做空机制,指数期货等衍生工具还未开放,市场投资者还不成熟,羊群比较,基金投资者中个人投资者的比例很大,这些因素将因投资者赎回造成挤兑风险进而可能诱发流动性风险。强化流动性风险管理是我国开放式基金管理人的首要任务,因此对开放式基金的流动性风险防范和制约的研究具有的现实意义。
一、我国开放式基金流动性风险产生的理由
就开放式基金而言，其流动性风险的形成理由可分为外部因素和内部因素。1.外部因素。外部因素是指基金所制约的因政治、经济、政策等变更所导致的市场行情波动而产生的系统风险，这些系统风险会引发投资者的赎回需求。一般说来，开放式基金运作的理想环境是规模大、流动性强、成熟度高、投资者理性的资本市场。但的资本市场发展只十几年，市场仍不完善，缺乏做空机制，投资品种单一，必要的避险工具，金融产品的期货、期权等衍生工具都不。情况下，在一些外部因素如政策、利率等发生变动对股市行情产生影响时，就会一些系统风险，这些风险对冲和预防，会极大影响基金的操作风格及投资价值，从而影响投资者对基金业绩的预期。而投资者对基金盈利或亏损的预期会影响对基金的需求，需求的变化又将造成基金流动性的变动，从而有可能引发流动性风险。有关实证研究，系统风险约占我国证券市场总风险的60%，而发达仅占20％~30%。这意味着的证券市场化投资对风险规避的作用很小，一旦遭遇股市暴跌或长期熊市，开放式基金资产净值避开地下降，出现亏损。据研究，2003年的8年中曾有十大涨幅日，而这十大涨幅日无一论文格式范文由政策决定的，错过这十大涨幅日的投资者输得都很惨。当出现预期盈利下降，尤其预期基金会出现亏损时，赎回需求增加本科会计论文。我国自2001年开放式基金开始发行，短短的4年间不断遭遇赎回风暴。如2003年6月底，25只开放式基金遭遇巨额赎回，基金份额较首发时减少200多亿份；2004年弱市情况下，整体开放式基金净赎回113亿份，净赎回率0.05%，股票型平衡型基金净赎回181亿份，债券型基金净赎回112亿份，指数型基金净赎回4亿份，而预期收益相对盈利且稳定的货币式基金则是净申购183亿份。
2.内部因素。是指来自基金内部的一些影响基金收益的风险因素，又可分为表层因素和深层因素两种。从表层因素看来，基金的流动性风险是基金的资产与负债的流动性不相匹配而造成的。开放式基金靠负债来经营，投资者可自由与赎回，造成基金负债的不确定性，从而一定的风险。开放式基金资金来源的高流动性与投资资产低流动性的风险在我国尤为。一般说来，开放式基金中机构投资者投资所占的比例越大，开放式基金的稳定性越好，流动性风险也就越小；而散户投资者是其不稳定因素，因为其特点是“跟风”操作风险承受能力较差，一有风吹草动就会蜂拥而至向基金经理人赎回申请，极易造成挤兑风险。2005年基金中报，我国全体开放式基金的持有人结构：机构持有比例是45.85%，个人持有比例是54.15%，这一比例与美国1998年的基金持有人结构，论文格式范文太差。但我国的开放式基金中，机构投资者享受免手续费的待遇，经常短线和价差交易，是最不稳定的基金投资群体(林小雷，2003)，因此，整体而言，我国开放式基金的资金来源更地呈现出高流动性的特点。资金来源的高流动性要求有与之对应的高流动性资产，才能及时投资人随时赎回的要求。开放式基金流动性风险与它所持有的资产——投资组合的流动性之间着的正(张俊，1999)，开放式基金资产保持流动性要求其所持投资组合保持的流动性。而资本市场金融产品越多、流动性越好，就越能保证开放式基金形成自身的资产组合，保持流动性。而，我国债券市场和货币市场发育成熟，且与股票市场分离，在广度、深度和层次上还远未达到开放式基金的流动性要求。同时我国证券市场上系统性风险在总风险中占有很大的比例，而对冲系统性风险的做空机制和股指期货、期权等金融衍生工具在我国仍未，整个资本市场投资品种比较单一。因此，我国开放式基金在流动性欠佳、市场波动和系统风险的投资环境中运作，投资的资产呈现出低流动性的特点，面临着很大的流动性风险。因此从表面上看来，高流动性的负债与低流动性的资产之间的矛盾是基金 流动性风险发生的内部理由。
从另一来说，一种收益共享、风险共担的集合投资工具，开放式基金的是以尽量小的流动性风险为代价，最大限度地盈利，它的盈利性在基金管理人投资组合、专家理财和发挥规模经济的优势，谋求不低于市场平均的收益率。从投资者的角度来说，其投资目的是为了追求平均收益的回报，盈利性是投资者考核基金业绩的。理论上，资产的流动性与盈利性呈负，基金必须在流动性与盈利性之间权衡。资产保留过多，保证投资者的赎回需求，但会影响收益率，收益率下降，投资者同样会收回资金，基金依然会面临赎回压力，一旦所面临的赎回要求的基金份额大于其所持有的，基金就必须将投资的资产变现，而变现会对证券产生，导致额外成本，对基金资产净值产生负面影响，加大流动性风险。我国基金业的实际运作也，业绩的差别导致申购和赎回的不同，业绩好的申购数量多，赎回压力轻，业绩不佳的申购数量相对较少，赎回压力，强者愈强，弱者愈弱。所以归根结底，基金资产负债的盈利性与流动性的矛盾是导致流动性风险的最根本理由。
二、我国开放式基金流动性风险的特点【会计论文范文】
我国的证券市场还是新兴的转轨市场，与发达市场经济较为成熟的证券市场相比着很大的差距。这些差距表现为我国证券市场上一些特殊【会计论文】，这些【会计论文】各的影响使得我国开放式基金面临的流动性风险更具特殊性，也使得我国开放式基金面临着更大的流动性风险。现阶段，这些特殊性的流动性风险决定了开放式基金的存活【会计论文】，因而更受到，在基金管理公司的运作中，这类风险有决定性的作用。这些特殊性的【会计论文】表现为：1.我国开放式基金发行困难的特殊性。开放式基金的申购量大于赎回量，就大大避开流动性风险的发生。因此，投资者论文格式范文踊跃申购开放式基金对于开放式基金的平稳运行至关。而我国证券市场却着开放式基金发行困难的现象，这无疑加大了我国开放式基金面临的流动性风险。现行法规的规定，开放式基金只要销售出2亿份，即成立的条件。到为止，我国还出现过发行不成功的案例。但从开放式基金问世到现在发行销售的热烈来看，市场的热情在逐步下降硕士论文不争的事实。
2.我国开放式基金投资环境的特殊性。与发达市场经济的成熟证券市场相比，我国开放式基金面临的投资环境特殊性表现在两个：在硬环境，开放式基金对资产流动性的要求远大于封闭式基金，它要求资本市场具有的广度、深度和层次。但以我国资本市场的近况会计毕业论文范文来看，在这仍一定的差距，表现为：我国证券市场的可流通市值远远低于发达市场经济的规模；市场中可供交易的金融产品仅有股票、可转债及各类债券等10余种，尚不及发达市场经济的1/10；国内证券市场中投资者总量虽多，但散户占据的绝对份额太大；我国债券市场和货币市场均未发育完善，且与股票市场分割。开放式基金在资产流动性欠佳、市场波动性和系统风险的投资环境运作，一旦产生的赎回要求其面临的流动性风险可想而知。
3.我国开放式基金资金来源与资产结构的特殊性。就资金的用途即基金的资产结构而言，通常市场金融产品越多、金融产品的流动性越好，可供开放式基金选择此形成自身资产的余地也就越大，基金资产自身的流动性也就越保证，因此进而就能保证及时的防范与化解流动性风险。与成熟证券市场中成百上千种金融投资工具相比，我国证券市场中仅有十余种投资品种，并且除国债外，其他品种的流动性均与市场一起呈现巨幅震荡格局。但国债具有较强的流动性但其收益性却相对较低，开放式基金若想较好的业绩则大量的持有国债。而我国的股票市场又因为国有股流通转让、股权结构不合理、内部人制约等制度性缺陷而着【会计论文】。因此，股票市场中缺乏的蓝筹股、绩优股，而现有的开放式基金又以投资于价值型、成长型的股票为主，这就导致了基金投资找不到方向，而持股又趋于雷同等现象。基金重仓持有的现象使得基金资产的流动性风险大大加强，一旦行情不好股市下跌，则会产生基金及时顺利的从股票市场上减仓，强行平仓而使基金资产遭受很大的损失，基金资产如因此而及时变现则很产生支付危机。
三、流动性风险的防范策略会计专业论文探讨
1.现有研究成果简介及评价。流动性风险开放式基金的风险，对它如何管理和制约的研究工作早已展开，并了一定的成果，这些研究五个的内容，基金资产组合的配置【会计论文】、基金最优指令提交对策会计毕业论文【会计论文】、基金最优交易执行对策会计毕业论文【会计论文】、基金持有人结构【会计论文】、基金的营销对策会计毕业论文【会计论文】等。这些理论已比较成熟。但这些理论的核心假定负债总量和结构为既定的条件下，度量、分配、调整资产的流动性，从而使负债与资产的流动性达到一定的平衡，最大收益。现实中，基金也都经济的风险偏好不同，将基金设置为股票型、债券型及货币市场型，以风险喜好者、风险中立者和风险偏好者三种类型的，并追求基金、债券、股票等流动性不同的资产合理分配，以应对流动性风险。说，这些研究是比较的。但换个角度看，这些流动性风险管理对策会计毕业论文在某种上是消极和保守的，站在投资者可自由申购和赎回基金份额的角度来考虑【会计论文】的，考虑【会计论文】的角度是基于事中和事后，而考虑到其实有些风险事前就防止。就我国资本市场的发展近况会计毕业论文范文来看，缺乏基金资产管理的环境，开放式基金能用来风险的一些工具如期货、期权、做空机制等尚不，缺乏大宗交易和程序化交易机制，投资者对基金公司的不信任及非理性，限制了大资产管理对策会计毕业论文在基金运用。因此，在国内应寻找另外的办法防范流动性风险。2.防范方式探讨。
（1）投资风险偏好的不同设计个性化基金产品及赎回方式。金融学研究中，把现实经济为风险喜好者、风险中立者和风险偏好者三种类型。不同投资者对风险的态度是不同的，同种类型的投资者之间也着差异。有的投资者非常厌恶风险，甚 【论文格式范文】 至不愿为高于平均的收益而承担少量的风险；而另一些人对风险不很厌恶，愿意为挣得高于平均的收入承担大量的风险。因此同一资产对不同的投资者而言具有不同的风险感受和效用函数，效用函数又决定了无差异曲线的形状和特点。从而可知投资者的无差异曲线也差异，它的、凹凸性和曲率都不尽相同。投资学的知识，知道将个人的无差异曲线图叠置到的投资组合的集合图上，就确定投资者的最优投资组合(见图1)。从图中投资者的最优资产组合是由无差异曲线和投资组合集合所决定的，并且无差异曲线的不同造成了投资者选择不同的投资组合，图中01表示激进投资者1的最优投资组合，02表示保守投资者的最优资产组合。不同的无差异曲线也就决定了投资者不同的投资组合和投资偏好，故投资者的投资需求也不尽相同，因此不同风险和流动性的投资工具。现实中，我国基金产品也据此设计了收益型、平衡型及保本型等基金，投资于股票、债券、货币市场等，以投资者不同的风险及收益偏好。设计说还是很有性的，涵盖了对风险需求不同客户的要求。但产品设计划分还是很粗放的，这些基金产品因此形成的投资风格、收益波动等具有很大的雷同，品种及投资对策会计毕业论文过分同质，业绩不稳定，是流动性风险的理由。因此，解决流动性风险，应考虑在基金产品设计时必须细分投资者需求，设计更具个性化的产品及不同的赎回方式适应客户的深层需求。
（2）基金的股本结构设计策略会计专业论文。我国不断有基金遭遇巨额赎回，但大基金份额还是稳定的，业绩好的基金仍会出现新的申购,，即便投资于同一种类型基金的投资者仍有不同的流动性需求。既然流动性需求是多的、个性化的，那么，基金市场就细分，运用个性化的“生产方式”，具有不同偏好的投资者设计出不同的基金产品，设计不同的赎回方式和条款，来投资者的个性化需求，事前设计个性化的产品、合理的赎回方式来制约负债的流动性，使资产和负债的流动性达到一致，达到事前防范流动性风险的目的。
应投资者对风险偏好的不同需求，考虑设计各特定客户需求的基金产品。国内的基金种类都有了，但投资者不同需求的基金细分仍然做得，相对于国外成熟资本市场来说，我国的基金产品仍显品种过少。国外基金在大的硕士论文分为股票基金、债券基金、混合型基金、指数基金、货币基金等几大类，但其每一大类下面又细分为小类。如在美国，股票基金分为资本增值基金、完全回报基金和世界股票基金。资本增值基金追求长期收益，又细分为进取成长型(投资于小型成长型公司)、成长型(投资于声誉良好的公司)和行业基金(投资于领域的公司)；完全回报基金侧重当期收入及资本增值，分为成长和收益基金(投资于声誉良好公司的股票)、收益股票基金(投资于具有持续分红的公司证券)；世界股票基金投资于外国公司股票，新兴市场基金(投资于世界发展家和地区公司的股票)、全球股票基金(投资于在世界范围内本土交易的股票)、国际股票基金(投资于美国以外的公司的股票)、地区股票基金(投资于世界个别地区的公司股票)。债券基金分为收税债券基金和免税债券基金，收税债券基金分为公司债券基金、高收益基金、世界债券基金、政府债券基金和战略收益基金，免税债券基金分为州政府债券基金(投资于单个州政府债券)、全国州政府债券基金(投资于美国各州债券)；货币市场基金也分为征税货币市场基金和免税货币市场基金，两种基金同样又细分为全国性货币基金和州货币基金。其他较为发达的资本市场的基金品种开发类似。说，正是适应不同风险偏好的基金品种的开发和推广是基金市场发展良性循环的保证，如2005年美国基金市场上，自然资源、公用事业和房地产等行业基金的业绩保持领先的地位，原油行业基金最受投资者欢迎，仅2005年前9个月该行业基金的新流入资金高达147亿美元。理论和实践都提示，要对投资人性质分类以更好地评估其流动性需求，并据此设计不同类型的基金。设计时，对风险承受能力的客户群体可设计为专门投资于某些特定行业或特定地区的基金，如高科技企业基金、能源类基金、生物工程类基金、东北老基地基金或西部大开发基金，大地在所选领域，追求较高收益；有一定风险承受能力的客户可考虑设计为投资于公用事业板块、医疗保健行业、通讯业等的专门基金；对于为退休考虑的客户群体可考虑设计不同时间的基金，如时间设定为2020年，适应于2020年左右退休的人，基金自成立之日起，可逐步转变投资对策会计毕业论文，初期以追求高收益投资股票为主，临近日期则减少股票投资，增加债券投资以保证债券的安全性。这样在专业化上的市场细分，将具有相同风险和收益偏好的投资者组合专业的股票基金，风险和收益偏好不同的投资者的需求，基金的稳定性及收益率都提高，从而防范流动性风险。
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国内基金赎回方式选择比较单一的论文格式范文，设计不同的赎回方式。从国外成熟市场来看，开放式基金是一种中长期投资的工具，只要基金的管理及业绩相对稳定，证券市场未遇到暴跌或长期熊市，在达到预定的投资者一般是不会提前赎回的。我国的实践也证实了这一点。但开放式基金最的特点是可随时申购和赎回，法律规定在基金开放日内，投资者的任何申购赎回的合法的，资金的频繁进出会影响到基金管理人正常的投资运作(投资对策会计毕业论文的执行)；会使基金被迫增加准备及交易成本，降低收益；对基金机制非性的投机会摊薄基金净值，进而损害长期投资者的利益，从而有可能或间接地流动性风险。因此有些对短期内频繁进出基金的了限制性规定，如2005年美国证监会规定基金公司应对投资者的短期(7个自然日内)申购赎回额外加征不超过2%的赎回费，该条例将于2006年10月16日生效。我国对并无限制性规定，但各基金产品应细分不同投资者的时间需求，设计不同的赎回方式，事前防范流动性风险。这借鉴国外基金业宝贵的经验。国外基金赎回方式一般推出系统赎回计划(SYS-TEMATIC WITHDRAWAL PLANS)供基金持有人选择。常见的有比率赎回计划、固定金额赎回计划、固定时间赎回计划、考虑寿命预期的固定时间赎回计划等。在产品设计时，细分投资者的时间需求，对赎回方式设计。如对早期积累了一定数量的投资基金，退休后依靠该基金退休收入的年长投资人可设计类似固定金额赎回计划的方式，这些投资者可每月或每季赎回固定的金额。也可设计固定时间赎回计划，在计划时间内，每年赎回预先设置的一定比率的基金金额，基金金额在计划结束时全部赎清，如基金持有人计划在5年内赎清持有的基金，就设定在第1-4年，赎回当年基金价值的1/5，1/4，1/3和1/2，在第5年赎回100%的剩余基金等。这样为基金设计不同的赎回方式，对基金赎回的期限了细分，基金管理者在基金投资时对不同期限的基金份额组合,将随时可能会用的资金投资于随时赎回的证券资产，将短期内会动用的资金投资于1年期至3年期较短期限的证券种类，将用于养老或其他支付使用的基金用于购买3年或更长期的证券，形成不同的风险和收益的投资组合，投资者不同的时间需求和流动性偏好。方式事前已确定了基金负债的流动性，管理人可据此安排相应流动性的投资，从而使基金资产与负债的流动性很好地匹配，做到“长投长用，短投短用”，事前防范流动性风险，提高基金的收益率；对于投资者来说，则可使不同投资人的风险与收益匹配，既了流动性的需求，也保留了最大收益的可能性。
四、论文范文
在证券市场上，开放式基金有“阳光基金”的美誉，因其具有投资简便、专业理财的特性，自2001年在我国诞生后便长足发展，其历史短暂，成绩及规模却是世人瞩目，种类也日趋和完善。但基金的发展中也出现了一些【会计论文】，遭遇巨额赎回出现流动性风险是比较的。在对开放式基金流动性风险形成理由浅析【会计论文】的上，对开放式基金的产品及赎回方式设计，了事前制约开放式基金流动性风险，提高基金的硕士论文提高投资者的收益率的策略会计专业论文，即客户的个性化需求，设计发行个性化及不同赎回方式的基金份额，减少基金负债时间的不确定性，并据此确定投资组合，从而使开放式基金的负债与资产的流动性最大限度地匹配，达到防范流动性风险，提高基金价值及收益率的目的。文献：
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（作者单位：山西潞安环保能源开发股份有限公司证券部 山西襄垣 046204）（责编：贾伟）
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