审计全球经常账户均衡决定\可持续性与失衡调整

当前位置: 大雅查重 - 范文 更新时间:2022-11-23 版权:用户投稿原创标记本站原创
:全球外部经济失衡呈现越来越的态势,关于全球经常账户均衡决定、可持续性与失衡调整的研究成果也有了快速发展。传統的局部均衡浅析【会计论文】策略会计专业论文在收入、相对、支出、结构等,而跨期策略会计专业论文与叠代模型的引入使研究有了更合理的浅析【会计论文】框架。对经常账户均衡决定因素的挖掘深入到了财政收支、储蓄和投资、生产率、实际汇率、金融制度发展、经济增长与收入变动、人口结构变迁组成的综合因素。但外部失衡的理论框架解释现实的能力仍强,政治思维的将使【会计论文】复杂化。失衡调整偏重经常账户逆差调整也不适应的情况。未来研究中,放松小国开放经济的假设,更多地引入不确定性,经常账户逆转的临界点、预警指标及逆转的效应将会被。
会计论文范文词:经常账户均衡决定;经常账户可持续性;经常账户逆转;文献评述
JEL分类号:F32;F34;G01 中图分类号:F830 文献标识码:A 文章编号:1006-1428(2012)01-0003-10
一、
全球不平衡是世界经济运行特点【会计论文范文】。那么,随之而来的【会计论文】,到底哪些因素决定了经常账户的差额?如何界定外部经济的均衡或失衡?全球不平衡究竟论文格式范文可持续,不或多大上的?失衡是持续的话。那么怎么去判断调整的时间临界点?,失衡调整中会呈现出怎样的宏观经济?这些【会计论文】一直经济学的主流领域,在的国际经济失衡越来越的形势下,经常账户差额的均衡与价值判断更是了研究的热点,极具理论价值,更对全球经济的未来趋势的判断至关。
在这一背景下,将就全球经常账户均衡决定、可持续性与失衡调整理论作一系統梳理,并试图总结与评论这一领域的研究特点及未来的研究方向。,跨期策略会计专业论文与叠代模型的引入对于经常账户均衡决定研究是两大的推动与进展。上,对经常账户均衡决定因素的挖掘深入到了财政收支、储蓄投资国民账户、生产率、实际汇率、金融制度发展、经济增长与收入变动、人口结构变迁组成的综合因素。但整体来说,外部失衡的理论框架解释现实的能力仍强,政治思维的将使【会计论文】复杂化。失衡调整偏重经常账户逆差调整也不适应的情况。未来研究中,放松小国开放经济的假设,更多地引入不确定性,经常账户逆转的临界点、预警指标及逆转的效应将会被。

二、经常账户均衡决定理论

经常账户均衡决定理论的研究发展脉络大致分为四个阶段。阶段是传統的经常账户均衡理论。跨期策略会计专业论文的应用使这一理论的研究了阶段。阶段的标志则是将叠代模型引入经常账户跨期均衡决定中。在浅析【会计论文】框架与策略会计专业论文下,阶段中,无论是理论上还是经验研究上,对于均衡经常账户决定的因素研究越来越,深入到了经济增长、财政赤字、生产率、实际汇率、金融制度等多个。

(一)传統经常账户决定理论

最早涉及经常账户均衡的是16世纪的重商主义。以托马斯孟为代表的重商主义者一国应尽量贸易顺差,从而不断积累以重金属表示的货币财富。而18世纪50~70年代兴起的以魁奈为代表的重农主义思想则反过来各国间自由贸易和平衡的贸易余额。古典主义者大卫休谟基于古典货币数量论为的物价一铸币调节机制也一国能长期贸易顺差,是贸易平衡理论的代表。新古典综合派Laursen和Metzlerfl950)等人则从贸易条件、汇率角度系統地了贸易收支的弹性浅析【会计论文】法。Harburger(1950)又从收入的角度浅析【会计论文】贸易收支,了乘数浅析【会计论文】策略会计专业论文。Meade(1951)等则考察了国内总支出经常账户的影响,吸收浅析【会计论文】法。Thirwall(1979)等从经济结构的角度强调贸易收支不平衡是由国内结构失衡导致供给而造成的,被称为结构浅析【会计论文】法。这些传統理论是从相对、收入、支出及结构等宏观角度来浅析【会计论文】一国的国际收支决定,浅析【会计论文】策略会计专业论文基于局部均衡,但在当年国际贸易尤其是国际金融活动、国际资产配置规模较小的情况下,仍有较强的解释能力,即使在今天,这些经典理论仍旧揭示了国际经济的原理。

(二)经常账户均衡的跨期浅析【会计论文】策略会计专业论文

将跨期策略会计专业论文应用到经常账户均衡研究在20世纪80~90年代了突破性进展。1980年代初,Sachs(1982)的经常账户跨期优化策略会计专业论文,引发了对经常账户均衡研究的革命性变化。基于他建立的两期模型,经常账户既取决于一国经济环境又取决于未来经济趋势。经常账户即时平衡并不一定是最优选择,在时期内出现经常账户逆差,在另一时期内出现经常账户顺差,从较长时期来看,经济发展的动态均衡,却保证资源达到最优配置。静态追求外部平衡并非的政策。其模型基于产出取决于供给而论文格式范文需求,利率与边际资本产品而论文格式范文与货币政策联系等比较严格的假设,但其运用动态优化策略会计专业论文,在跨期预算约束条件下求解两期函数最大化时间路径的策略会计专业论文运用到经常账户决定中这一思路,仍具有很强的创新性,是这一领域的里程碑式的文章。
Obstfeld和Rogoff(1995)被公是以动态的跨期策略会计专业论文为浅析【会计论文】主流,并有坚实微观的所谓新开放宏观经济学的集大成者。该文中,他也对经常账户跨期决定的源始与发展作了非常的综述。经常账户的核心功能它缓冲工具。开放的经济体在世界范围内跨期平滑消费与投资。经济以经常账户逆差的形式融资消费与投资,也顺差的形式将资本借给与之消费取向不同的。这样,经常账户就理解一国跨期取向的函数。浅析【会计论文】了实际汇率、相对、产出与投资的波动、耐用消费品、贸易条件、支付转移、不确定性、生产率、货币、人口结构、财政政策等变量是如何影响一国经常账户动态变化的,并浅析【会计论文】了完全市场、不完全市场下的情况。在随后的研究中。学者逐渐放松了Obstfeld和Rogoff文中提到的和研究方向如利率和时间偏好率不一致、利率可变、资本存量调整成本、贸易条件变化、多种商品等假定,将浅析【会计论文】框架作了的扩展(Taylor.2002;Kraay and Ventura,2002)。
跨期浅析【会计论文】策略会计专业论文使得研究者们的力从经常账户自动调整机制和动态稳定性转向了跨期预算约束,取代传統的静态、比较静态或动态的非优化理论模型,经常账户理论研究中被广泛的浅析【会计论文】策略会计专业论文。

(三)将代际交叠模型引入经常账户跨期浅析【会计论文】

当将代际交叠模型foverlapping Generations Model)引进经常账户浅析【会计论文】框架,研究经常账户的浅析【会计论文】工具后,人口结构与趋势了经常账户长期决定模型。生命周期理论,消费和储蓄直

接决定于生命周期所处的阶段,这样,人口年龄结构的系統性变化将会影响到国民的储蓄,进而影响到经常账户。从开放经济的角度来看,储蓄其实分为内部储蓄与外部储蓄。前者指国内储蓄。后者则以经常账户顺差表现出来,经常账户逆差则为负储蓄。这样,说储蓄率与人口结构有关的话。而经常项目账户又是储蓄的一种形式,那么人口结构将有可能外部经济均衡的变量。这的理论研究是建立和扩展人口代际交叠模型去解释国际资本流动,如Borsch-Supan(2007),Domeii和Floden(2004),Feroli(2003)和Henriksen(2002)。实证研究是以美、日及7国集团等数据去人口结构与经常账户/GDP、储蓄/GDP、投资/GDP之间的关系,如Higgins和Williamson f19961和Lurhmann(2003)。
事实上,早在1958年,CoMe和Hoover(1958)就了多年来饱受争议的假说,即当一国生育率提高与婴儿夭折率降低时,会产生沉重少年抚养负担的年轻的家庭和年轻的政府(二战结束后大量新政府成立),大量的消费使得的储蓄与投资,论文范文不得不依靠外来资本流人,形成外部资本依赖(Foreign Capital Dependency),表现为经常账户逆差。亚洲典型的例子。但Goldgerger(1973)和Rati Ram(1982)的实证结果却支持这一点。近40年后,Higgins和Williamson(1996)再次用亚洲面板数据去验证这一假说,近30年来亚洲储蓄率上升是少年抚养比下降,亚洲已经或即将要走出外部资本依赖的时期,开始输出资本。表现为经常账户顺差。但亚洲内部各国论文范文有些许差异。在样本期间曾经是完全资本流动管制,适用性并不强。

(四)逐步的均衡经常账户决定因素研究

在浅析【会计论文】框架与策略会计专业论文下。无论是理论上还是经验研究上,对于均衡经常账户决定因素的拓展越来越。代表性的变量为财政收支、储蓄一投资国民账户、生产率、实际汇率、金融制度发展、经济增长与收入变动组成的综合因素等。

1、财政收支与经常账户。

财政赤字与经常账户之间关系的研究文献中,比较典型有影响力的当属双赤字假说(Twin Deficit Hy,pothesis)和李嘉图等价假说(Ricardian EquivalenceHypothesis)。双赤字假说,财政赤字与经常账户赤字呈正且财政赤字是经常账户赤字的理由。这样。一国政府便可对财政赤字的制约来调节经常账户收支。大学者所支持的传統。而李嘉图等价假说,财政赤字不具有净财富效应,政府无论是发行债券还是增税,都不会影响消费和投资,从而财政赤字对经常账户收支影响。围绕这两个假说,学者们了一系列实证浅析【会计论文】。
Obstfeld和Rogoff(1996)代际交叠模型政府的预算赤字政策将收入从将来一代人转移到当代人会导致经常账户的。19个OECD1981-1986年间的数据,经常账户与财政赤字具有很强的性。持有相同的还有Piersanti(2000)与Leachman和Francis(2002)等。,Corsetti和Muller(2006)两个两种商品的商业周期模型对双赤字假说国际传导机制了研究。,从国民账户平衡来看,双赤字假说成立。但两种情况会冲销这一机制。,当财政赤字出现时,李嘉图等价假说,私人部门会更多储蓄以备未来征税,私人储蓄增加;,财政赤字出现会提高利率,挤出私人投资。这样储蓄将大于投资,一定上冲销掉财政赤字,而维持外部均衡。地说,一国贸易开放并不很高及财政并论文格式范文太持久这两个条件的话,财政扩张对贸易收支,进而对经常账户影响。其随后运用结构向量自回归模型(SVAR)对加拿大、澳大利亚、英国、美国的数据验证也支持了这一。Erceg等人(2005)运用美国的数据,无论财政赤字是来自于扩大政府支出还是减税,其与贸易赤字的系数均0.2左右。,在理论研究和实证检验上关于政府预算赤字对经常账户赤字的影响分歧。

2、储蓄、投资与经常账户。

Feldstein和Horioka(1980)解释了储蓄率、投资率与经常账户的关系。封闭经济条件下,国内储蓄是一国投资的唯一来源,因此,国内储蓄与投资。而开放经济条件下,一国的投资还以经常账户逆差的形式来国外储蓄,储蓄和投资将会是弱。16个OECD1960-1974年间的数据投资率对储蓄率的回归系数几乎接近于1,储蓄和投资具有很高的正性,这一性还国际资本流动的检验标准。这一理论,OECD可能资本流动性不强,这恰恰与OECD20世纪70年代早期资本市场管制的放松和金融市场的日趋完善相矛盾,形成了著名的“Feldstein-Horioka之谜”,被Obstfeld和Rogoff(2000a)称为国际宏观经济学六大谜。Taylor(1994)重新考虑了这二者的关系。他这一论断背后其实忽略了影响二者的因素,从而造成了系数偏差。将相对、经济增长和人口结构制约变量考虑进来的话,这一系数将在间发生的变化,Feldstein-Horioka之谜将。随后,Mann(2000)则以美国为例,探讨了经常账户逆差影响因素,过高的投资率和过低的储蓄率是导致美国经常账户持续逆差的理由。至于投资和经常账户的关系,Nason和Rogers(2002)是二者负,即投资激增与经常账户赤字相联系。数据则储蓄缺口与经常账户差额之间(许雄齐等,2006)。

3、生产率。

理论上。假设两国经济、一种商品的世界经济体系中,短期生产率对经常账户的效应可能并不明确。一国国别生产率临时性提高,收入增长,该国将会资本流出以在动态上平滑消费。国别生产率提高是永久的,则该国从外国进口资本以生产率提高的投资扩张。前者将会推动会计论文范文经常账户顺差,后者则会经常账户逆差。的结果将取决于两种效应的大小,其背后的决定因素则是生产率的提高是永久还是临时的。这些指的国别生产率(Country-Specific Productivity)提高,即一国生产率相对世界经济体提高。至于全球生产率(Global Productivity)对经常账户的效应则更加复杂。将生产率分成国别生产率和全球生产率,生产率分为临时和永久这一研究策略会计专业论文已被广为接受。
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Glick和Rogoff(1995)运用8个工业化的面板数据,国别生产率倾向于经常账户。而假定对严格对称的话,全球生产率对经常账户则影响。同时,这两种生产率都会提高投资率。但文章也解释的【会计论文】。即跨期模型,永久性生产率会资本存量短期变动赶不上长期变动,相应地,当期收入也会低于持久收入,这样,国内储蓄率应会随之下降,经常账户变动快于投资提高的幅度。但实证结果却是经常账户对生产率的反应不到投资对生产率反应的二分。遵循Glick和Rogoff该文研究倡议,Iscan(2000)将经济体分为贸易品与非贸易品两部门。论文范文,对于国别贸易品部门生产率增长,经常账户比投资反应得更强烈;全球贸易品部门生产率与国别非贸易品部门生产率对于经常账户影响,但对于投资则有影响。
在上世纪90年代生产率提高的背景下,Bussiere et al(2005)等对上世纪80年代盛行的财政赤字引致经常账户赤字的了反思。他试图生产率对经常账户赤字会有更的影响。21个OECD1960~2003年的数据,财政赤字只能解释7%的经常账户赤字,而国别生产率解释能力更强,全球生产率解释力则在间不稳定。就如所说,这事实上又一次验证了Glick和Ro,goff的。
Gourinchas和Jeanne(2007)也证实经常账户与全要素生产率增长之间正向关系,净资本流入与向世界先进技术收敛之间反向关系,即发展家的资本流向了先进技术的发达。但同时也,同样是发展家,资本似乎更多流向了经济增长更慢的经济体,这一结果被称为“配置谜团”。

4、汇率。

弹性论的,实际汇率会相对效应影响经常账户,但遗憾的是实证论文范文却并不一致。曾使用8个OECD1975-1996年的季度数据,运用结构协整向量自回归分布滞后模型(VARDL),检验了实际汇率与贸易收支之间关系,长期内“马歇尔一勒纳条件”成立,短期内J曲线效应成立。而Rose和YeUen(1989)运用美国1960~1985年的季度数据实际汇率对贸易收支既长期影响,也短期影响,即“马歇尔一勒纳条件”和J曲线效应都不成立。对新加坡、马来西亚、韩国对美国、日本1970~1996年双边季度数据检验,除了韩国和美国之间“马歇尔一勒纳条件”成立外,其余对美、日的双边浅析【会计论文】汇率波动对贸易收支无影响。样本选取、模型选定、数据处理计量策略会计专业论文选择的不同,国内学者关于人民币汇率与我国经常账户的研究的论文范文也不尽相同。总体来说,关于汇率与经常账户关系的理论研究并太大的进展,而实证研究总是争议。

5、金融制度发展。

Willen(2004)以两国一般均衡模型证明完全的金融市场是经常账户赤字产生的理由。一国金融市场越完全,风险能力越好,预防性储蓄越低,消费越高,更导致经常账户赤字。在不考虑风险的确定性条件下,各国具有不同的金融发展,从而各国向世界储蓄者金融资产的能力不同。这导致了全球不平衡,用来解释美国巨额的经常账户赤字和大规模美国资产的配置,并且还顺带解释了美国长短期利率方向不一致【会计论文】。
Mendoza等人(2009)将Caballero et,al的研究拓展到不确定性条件下。正因为不确定的资产风险,才使金融发展了经常账户失衡的推手。金融发展高的会削减储蓄,以经常账户逆差的形式积累了大量的净国外负债并投资于国外风险资产。在各国金融制度发展不一致的下,国际金融一体化导致了和持续的全球经济不平衡。并且,在跨期偿付条件下,美国的净负债局面持久,不会引致全球性金融危机。在导致经常账户的失衡,比更加各国金融结构因素来说,更加风险条件下的国际金融一体化。
国内学者比较认同金融制度造成经常账户失衡的解释。徐建炜和姚洋(2009)最近比较创新的,运用比较优势理论浅析【会计论文】金融一制造业比较优势对于经常帐户赤字(盈余)的性,金融与实体经济国际分工造成全球经济失衡。在实体经济上具有比较优势的(制造业强国和石油输出国)出口货物,会拥有大量的经常帐户盈余,而在虚拟经济上具有比较优势的(是美国和英国)出口金融服务,因此拥有大量的经常帐户赤字。2001~2004年,对美国在制造业相对于金融的比较优势解释40~50%的对美贸易盈余,而对美国在非劳动人口负担的优势又解释24%。总之,世界不平衡的一方,国内这的研究仍,但也在向纵深发展。

6、经济增长与收入变动。

从收入及经济增长的角度来浅析【会计论文】经常账户的决定硕士论文经典的思路。早在1969年,Houthakke和Magee(1969)研究美国1951~1966年贸易数据时,美国进口收入弹性系数是出口收入弹性系数的1.5倍。因此即使美国与的经济增长率相同。美国从外国进口的增加将大于外国从美国进口的增加,从而导致经常账户失衡。这著名的豪斯克一麦奇收入不对称效应(H-M效应),被称为是国际经济学的经验。随后出现了一大批对H-M效应解释的文献。
传統理论往前推理,为硕士论文决失衡,经济增长相对快的如日本,就必须要实行汇率贬值以让世界接受其过多的出口品。但Krugman(1989)却将纵坐标设为出口收入弹性与进口弹性之比,横坐标设为经济增长率,呈非常的45度线一被其称为“45度规则”(45 Degree Rule),即收入弹性与经济增长率有系統联系。这样,高增长会面对较高的出口需求弹性和较低的进口需求弹性,而低增长会面临较低的出口需求弹性和较高的进口需求弹性,这会自动各自经常账户相对的均衡,而不太传統理论上实际汇率的变动。,数据检验却支持上述,Ewards(2006),1个百分点GDP的相对下降,改善0.25个点的经常账户与GDP之比。所以改善全球不平衡,可能太大的间增长差异。这很难,所以还得依靠汇率的变动。
就情况而言。经济学者对贸易失衡理由的实证浅析【会计论文】,收入效应的确并且比较。李天栋等(2009)经济生产能力快速扩张的阶段我国出口企业是的接受者的条件,相比于实际汇率的相对效应和货币供应量的收入效应,经济增长的产出效应对贸易失衡的影
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响更大。

7、综合因素实证研究。

在上述研究经常账户与某一变量双边关系的上。不少学者影响经常账户是多因素的综合,更多变量的同时解释。这的研究在经验上。本节将以时间近些年有代表性的实证研究结果。
Debell和Famqee(1996)运用截面和面板数据两种策略会计专业论文对1971~1993年21个工业化的经常账户决定因素了实证检验,结果长期因素经济发展阶段、人均收入、人口因素和财政政策,短期因素有真实汇率、商业周期和贸易条件等。Normandin(1999)使用经常账户被解释变量,使用财政预算赤字、净产出、非人力财富解释变量,预算赤字政策的持续性与人口出生率同时对经常账户赤字有正效应。Chinn和Prasad(2003)在Debell和Faruqee(1996)的上,将样本拓展至发展家,同时以面板数据和截面数据实证浅析【会计论文】1971~1995年的18个发达和71个发展家的经常账户的中期决定因素,经常账户与财政收支、净国外资产存量正关系,在发展家,以M2/GDP表示的金融深化与经常账户正,而国际贸易开放指数(进出口总额与GDP之比)与经常账户弱负。可能与大家预想相反的是,资本管制、人均GDP增长率与经常账户则无关。Chinn和Ito(2007)又对这一研究作了更新,将金融深化、金融开放、法律体系等制度因素加入硕士论文释变量中。研究,对工业化来说,政府预算是经常账户的决定因素,二者具有0.21的正向弹性系数。并且,对于金融开放及法律发展较高的,金融市场越发达,储蓄越低;对于新兴及欠发达正好相反,金融市场越发达,储蓄越高。这样,对于发展家。发展金融市场来消减高储蓄的政策就值得重新考虑。对于盛行的过剩储蓄之说(Global Sings Glut)fBemanke,2005),,与其说亚洲新兴过剩储蓄,倒不如说是投资压抑。还,当资本市场火爆时,伴经常账户的。文章还引申出有意思的研究方向:房地产市场火爆时,会不会也会导致经常账户的呢?
Gruber和Kamin(2007)于2007年发表了这一领域最近的又一篇有影响力的论文。沿用了Chinn和Prasad(2003)的策略会计专业论文,但对模型设定作了调整,又加入一些新的解释变量,金融危机虚拟变量、石油收支项、制度变量等,并将样本时间拓展到了2003年,研究了全球61个1982~2003年经常账户与GDP之比的变化情况。,以前文献的人均收入、相对增长率、财政收支、人口结构、经济开放度既解释不了美国的巨额赤字,也解释不了亚洲的巨额盈余。这也在经常账户决定【会计论文】上,理论上仍然强有力的解释。但当其加入金融危机变量后,却能解释亚洲的盈余。金融危机压抑了信贷的需求与供给和国内需求或投资,同时还促使政府选择更有竞争力汇率,这些都推动会计论文范文了外部平衡。但过剩的储蓄为论文范文论文格式范文相对平均分布,在美国?,的模型支持了美国的经济增长、可靠的投资者保护、良好的市场管理等解释。即使这样,模型仍成功预测美国的绝对意义上的经常账户赤字,而只能预测相对意义上美国相对亚洲经常账户会下降。

三、经常账户失衡可持续性及逆转研究

最近的关于经常账户失衡可持续性及逆转的研究进展在三个:即经常账户失衡说外部失衡论文格式范文可持续;论文格式范文的话,何时会发生逆转,即求解逆转的临界点;经常账户失衡逆转会对经济变量产生何种影响。

(一)经常账户失衡论文格式范文可持续

对全球经常账户失衡论文格式范文可持续,学术界着多种甚 【论文格式范文】 至是截然不同的。前述的跨期最优化策略会计专业论文,在某个有限期内,只要各期的经常账户跨期清偿(Intertemporal Solvency),未来的盈余(赤字)贴现值清偿的赤字(盈余),则该国的经常账户可持续的。“中心一”论从国际货币体系的角度认同这一。Dooley,Folkerts-Landau and Garber(2003,2004a,b)将的国际货币体系描述为“布雷顿森林体系Ⅱ”。美国是“中心国”,亚洲等新兴经济体组成的“国”。“国”推行出口导向型发展战略,盯住“中心国”的货币,低估本币汇率,贸易顺差增加,又把形成的外汇储备重新到“中心国”,这形成了双循环的固定汇率的国际货币体系,即“布雷顿森林体系Ⅱ”。区别于黄金一美元挂钩的布雷顿森林体系,“布雷顿森林体系Ⅱ”实际可抽象为美元一人民币挂钩的货币体系。只要亚洲等新兴市场经济体的出口导向型发展战略转变,“布雷顿森林体系Ⅱ”的运行可持续的,美国经常账户赤字也就持续。
Backus et al(2009)也不担忧的失衡。美国储蓄率低,但美国经济强劲。家庭净资产仍然很高,支撑高消费。另一,因为日德等经济增长慢,低投资,还有一些石油国在输出资本。日德经济回升及石油下降,经济会回归平衡。,可能仍然会保持这样的近况会计毕业论文范文,不过即使这样,无论是对于盈余国还是赤字国,均论文格式范文一件坏事。
Obstfeld和Rogoff(2004)的则相反。拓展了在2000年构建的模型fObstfeld and Rogoff2000b),加入了贸易条件(一国进出口品之间的比价)贸易品与非贸易品之间的比价。该文,全球金融市场一体化的确延缓了美国的经常账户失衡调整。但这只是缓和调整发生时美元贬值的幅度,中期内,经常账户失衡调整是避开的。国外生产率相对提高是于非贸易品部门,可能还有助于失衡【会计论文】的解决。但是在贸易品部门。实际上会加剧美国的调整【会计论文】,而不幸的是,生产率提高最先在贸易品部门。所以,即使考虑生产率因素,经常账户失衡调整还是避开的。
Roubini和Setser(2004)对经常账户失衡的可持续性作了非常全面的浅析【会计论文】。同意“布雷顿森林体系Ⅱ”的。美国以出口部门萎缩、就业为代价,依赖于亚洲便宜的融资形成低利率,保证了高消费与高财政赤字的同时挤出私人投资。亚洲则以较低的资本投资收益率低与资本损失风险为代价,了就业与快速工业化。亚洲一旦不愿再融资,一种可能美元剧烈贬值,二是利率飞快上升,美国经济萧条,进口急剧下降。同时,债权国也会遭受的资本资产损失。美国一旦削减消费,亚洲出口下降,会立即演变为对美国融资下降。美元贬值与利率上升又将出现。二者谁也不敢轻举妄动。一定上,
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这就形成了“金融恐怖平衡”(Balllane of FinancialTerror)(Summers,2004),类似于美国苏联冷战核恐怖平衡。
,同时也,“布雷顿森林体系Ⅱ”是脆弱的,持续的。理由至少有三。,美国贸易品部门持续萎缩的风险会产生的保护主义反弹,而美国贸易赤字的调整还得靠贸易品部门。,现在美元币值下,各国央行会面临经典的集体行动风险。在央行不行动的情况下,单个央行均有的动机去配置非美元资产降低美元资产风险,但央行都这么结果美元贬值,利率上升,系統崩溃。各国央行統一行动卡特尔的稳定性堪忧。,盈余国的冲销成本及通胀压力将与日俱增。
在调整时间上,立即调整成本很高,但推迟调整代价会越来越大。而剧烈调整只会导致经济硬着陆,所以,美国现在就开始一种平滑性调整。增加出口比降低进口更加。世界其他地区,是亚洲经济体,必须从依赖美国的需求转变为需求以美国经济增长,美国必须从消费驱动型转变为收入驱动型经济增长。调整也亚洲的利益,毕竟只为出口,积累外部资产而永不消费并论文格式范文经济发展的福利。

(二)经常账户失衡逆转临界点研究

经常账户失衡是持续的话,那么何时调整就更值得的【会计论文】。
Milesi-Ferretti和Razin (2000)考察了1971-1996年85个中低收入的经常账户赤字调整(逆转)事件。经常账户余额、开放、储备等国内变量和贸易条件、美国实际利率、工业化经济增长等外部变量都有助于解释这些经常账户逆转的发生。运用Probit模型。一国经常账户赤字的调整或逆转更可能发生在那些有大量经常账户赤字、较低的外汇储备、不利的贸易条件、较高的投资率和实行浮动率制的,比较论文格式范文易出现在较高储备、较优惠的债务条件的。Freund(2000)把的浅析【会计论文】扩展到工业化,研究了25个工业化1980~1997年间的经常账户调整。当一国经常账户赤字达到GDP的5%时,一般来说调整就会开始。收入增长的放缓和实际汇率贬值10~20%是一国经常账户赤字逆转的推动力量。
DebeHe和Galati (2007)也排序Probit模型(Ordered Probit Model)来研究国内外宏观经济变量对经常账户调整(逆转)的影响方向和概率大小,平均而言当经常账户失衡达到国内GDP的4~5%时开始调整,当净国际投资头寸达到国内GDP的20%时,调整也可能出现,但NIIP一种存量指标,本身要受重估价值的影响。Ewards(2006)也同意5%是逆转临界点,不同于逆差调整,顺差调整事件即一国经常账户顺差迅速下降发生的临界点却是在3~6%之间。
从的研究来看,总体来说,理论上,这些研究还形成类似预言金融危机时间点的理论模型,在预警指标研究也较少,更多地在事件浅析【会计论文】策略会计专业论文上。现实中,2006年美国经常账户赤字占GDP的比例达到6.5%,2007年降至5.3%,2009年骤降至3.2%。趋势与美国的次贷危机与国际金融危机的出现有很大关系。但至于多大上取决于经济自身纠正,多大上取决于金融危机这一偶然的外生事件,金融危机本身硕士论文内生事件,在未来几年内会有更多的研究文献。

(三)经常账户失衡逆转的经济效应

经常账户失衡逆转的经济效应可能是非常复杂的,的研究在汇率、经济增长、相对调整、投资、利率等经济变量上。
Freund(2000)的研究,逆转导致汇率危机的概率很高,但和银行危机之间統计上的性。经常账户逆转对经济增长有负面影响,影响取决于该国的开放,越开放的损失越小。灵活的汇率机制更能承受逆转的,说汇率变动缓解经常账户赤字。
Obstfeld和Rogoff(2004)当外部失衡开始调整时,需求将从国外转向国内,将意味着的汇率贬值。调整是渐进的,如贸易品与非贸易品之间的转换自如,是部门间的要素流动性较高时,调整机制能地发挥作用,要素的调整一定上取代的调整,汇率调整的幅度可能小一些,但即使这样,保守地说,美元可能会有20~25%的贬值。短期内发生剧烈调整,汇率传导机制则迅速发挥作用,这样会要求汇率有更大的超调,甚 【论文格式范文】 至能达到40~50%或更多。,当发生全球经济失衡调整时,需求转换而的美元贬值,对于欧洲、日本及亚洲新兴市场则更可能是灾难性的。欧洲的产品和劳动力市场、日本的信贷市场、亚洲新兴市场的生产能力,更难适应调整。同时,金融一体化的确拖延失衡的调整时间,,一把双刃剑,会使的相对调节更加剧烈。
Ewards(2006)赤字逆转会对投资产生消极影响,即使制约投资变量后的回归也逆转也会对人均GDP有负面影响,但与货币危机则无必定联系。在顺差调整中,一般伴有实际汇率的升值和贸易条件的,而利率、经济增长、的变动不。DebeHe和Galati(2007)也经常账户赤字逆转伴实际汇率贬值(均值4%),在赤字高峰前两年开始贬值,再持续一年后赤字改善。这也J曲线效应;GDP会有一定的下降(均值2%),1~3年后重新恢复增长;投资率下降;短期利率先升后降,呈驼峰状。但值得的是,这些宏观经济变量的变化只是伴随出现,統计上并出因果关系。计量结果,与其说经常账户失衡调整是全球经济发展触发,倒不如说是其外部经济失衡自身触发了国内经济失衡,然后导致外部调整,从意义上来说,外部失衡调整实际上是自动调节的内生事件。
总体来说,失衡调整对于汇率变动的形成共识,幅度可能不一样,对于投资、收入也会有负面影响。但此类研究基于事件浅析【会计论文】法,而历史上每个调整事件的发生还是有一定的偶然性,基于这样事件的归纳的预测能力有限。另外还有很的一点,这的研究更多涉及经常账户逆差的调整,而很少涉及顺差情况下大幅度调整的情况,而后者可能是新兴市场更加的【会计论文】。

四、论文范文性表述

(一)现有文献的发展与贡献

外部均衡无论对于一国经济还是世界经济的。传統的局部均衡浅析【会计论文】策略会计专业论文更多地在收入、相对、支出、结构等来浅析【会计论文】一国经常账户的均衡决定。跨期策略会计专业论文与叠代模型的引入,使得经常账户均衡决定的研究开始考虑动态角度,关于经常账户可持续性和最优性的研究也有了更合理的浅析【会计论文】
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框架。这一框架下,对经常账户均衡决定因素的挖掘深入到了财政收支、储蓄投资国民账户、生产率、实际汇率、金融制度发展、经济增长与收入变动、人口结构变迁组成的综合因素,越来越全面,地厘清了决定因素在长期、中期、短期等不同期限下对经常账户作用的变化。考虑风险的不确定性也被地引入了研究框架。

(二)研究特点及之处

1、外部失衡的理论框架解释能力强,理论体系仍成熟。

经常账户均衡理论研究了的成果,一般均衡模型的建立也比较规范,,,模型本身很难去识别模型因素的性排序,而将影响经常账户的因素纳入到同理论框架下研究也不现实;,更遗憾的是,如前文所述,经常账户理论模型的论文范文与经验事实却不完全一致。即使是对于单一因素对于经常账户的决定作用,实证结果也经常有分歧。是无統一规律可循还是,规律因而异?总体来说,就象Obstfeld和Rogoff(1995)所说,“要建立更实用更理想的模型并论文格式范文一件的事情”。

2、经常账户均衡涉及价值判断【会计论文】,政治思维使【会计论文】复杂化。

经常账户均衡除涉及理论支撑外,也涉及到衡量标准(Benchmark)的【会计论文】。现在的外部经济失衡随之而来的政治辩护使得这一研究掺杂了不少争夺国际经济协调话语权的政治思维。另一,汇率与一国政治取向密切,而设定均衡汇率很大上设定均衡经常账户差额。有三种评估均衡汇率策略会计专业论文,为宏观经济均衡法(MBA)、简化均衡实际汇率法(ERER)和外部可持续策略会计专业论文(ESA)。MBA与ESA两种策略会计专业论文下计算均衡汇率的原理先经济指标设定出各国经常账户值(CAT),而使实际经常账户等于值的汇率即为均衡汇率。在ERER策略会计专业论文中,经常账户值硕士论文变量。因为理论上说,全球总的经常账户差额之和为零。这样,如何平衡全球一致性与国别国情原则硕士论文考虑的【会计论文】。

3、失衡调整偏重经常账户逆差调整。

现有文献广泛的是经常账户赤字的调整【会计论文】,而经常账户盈余调整的研究则被忽视,尤其是及新兴市场现有的大规模持续性顺差【会计论文】发生调整时的效应并未广泛的。东亚的经济学者们对东南亚金融危机后才出现的大规模持续性顺差理论也追踪。

(三)未来的一些可能研究动态

基于现有研究及世界经济格局的发展趋势,在未来的一段时期内,经常账户均衡决定理论可能会有研究动向。,此次金融危机的出现。导致现有的这一研究体系可能重大的变更。金融危机到底是内生事件还是一次偶然的外生事件,如何分离出金融危机事件的影响,将新难题。,考虑到现今全球经济不平衡是由大国造成的,放松小国开放经济的假设将是方向。,考虑到资产的全球流动加速,资产交易风险的不确定性和资本市场的不完善性,不确定性因素将被更多代入浅析【会计论文】框架。,经常账户逆转的临界点、预警指标及逆转的效应将会被。
,就来说,经常账户均衡理论的研究切入了面临的非常会计论文范文的【会计论文】。全球不平衡的一方,这些【会计论文】急需国内学者来作出有性的研究,作出更多的理论贡献。从增强国际经济协调话语权的角度来看,也如此。其实更具有一些特殊国情。现有的理论模型浅析【会计论文】框架,并地考虑不同发展阶段的特定【会计论文】,如经济结构转轨、计划生育政策导致的人口结构急剧变动的现实情况。从已有文献来看,客观地说,国内学者对于经常账户决定的理论框架则贡献较少,即使意识到特有的情况,规范的策略会计专业论文将其代入模型中或对传統模型修整的则非常少见,实证也缺少对全球截面数据的研究,还发出与经济地位相适应的有影响力和说服力的声音。也希望的文献梳理能对国内此研究起到一定的推动会计论文范文作用。

(责任编辑:姜天鹰)
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