金融衍生品在公司财务风险制约中作用探讨

在形成理由上，财务风险主要分为：①宏观环境的转变。比如经济环境、法律环境、市场环境、社会文化环境、资源环境的不利变动，会对企业的供、产、销各环节及资金筹集等产生的影响。举个简单例子，近几年世界原油上涨所带来的成品油上涨就会使得运输企业增加经营成本，收益减少无法到达预期财务收益。再比如，由于市场的变动及国家物价调整都有可能对企业收益带来影响，尤其在通货膨胀的情况下，会带来经营成本的上升，从而造成企业盈利能力和偿债能力的下降；②管理者对财务风险认识不足以及存在的道德风险。具体体现在由于机构设置不尽合理，管理人员素质不高，财务管理规章制度不够健全，管理基础工作不够完善等理由，导致企业财务管理系统缺乏对外部环境变化的适应能力和应变能力，所以在外部环境不利变化不能进行科学的预见，反应滞后，措施不力，由此产生财务风险；③公司在融资，偿还债务过程中由于利率或汇率不利变动而带来的风险。例如汇率变动，结算过程中可能会引起货币贬值，企业因此蒙受损失。而公司对利率，汇率变动的制约也就是金融衍生品运用得最多的方面，尤其是当公司资金敞口对利率汇率敏感的情况下。关于这点我将在后文中举例进行浅析浅析。
公司在财务风险的制约规避方面有很多种策略，比如企业通过多元化经营来分散市场风险或者根据稳健原则建立风险基金，用坏帐准备金或各种计提的准备金来缓冲风险损失带来的冲击。更为现代的财务风险制约策略是转移风险法，即利用金融衍生品，签订期货合约，远期合约，期权合约或互换等来在当前锁定未来由于利率，汇率变动可能给公司业绩和财务带来的不确定性，以及通过类似期权的衍生品对公司管理层进行有效利益驱动，达到降低道德风险的目的。
具体说来，金融衍生品最简单的类型包括以下四种：远期、期货、期权和互换。由于金融衍生品所包含的基础资产有不同，又各自分为针对利率，汇率，商品，货币，股票指数等的衍生品。同时，基本衍生品类型自身也可以作为其他衍生工具的基础资产，比如期货合约期权，就是以某种期货合约作为基础资产的期权合约，在合约本身具有期权的权利义务不对等的特点，而其标的资产又应当根据标准期货合约特性来浅析浅析。同时，国外不少投资银行更是可以根据不同企业所需规避制约的特定风险而“量身”衍生产品，这就使得金融衍生品这种新兴的财务风险制约工具在运用中得到越来越多的关注和重视。
对大多数非金融机构而言，经营者利用金融衍生品更多出于对各种面临风险的规避而不是投机的目的。具体说来有以下几个动机：
（1）保证对其他更优投资途径的资金流动性。在假定对某项目投资的边际收益率递减，资本市场不完美使得企业的外部筹资成本高于其内部筹资成本，以及从外部借款的边际成本递增下，如果企业不对其经营业务面临的风险做套期保值，那么可能会因为该风险造成的资金亏损而丧失在更好投资机会来临时的资金流动能力和对机会的选择权利。比如，对于具有无形资产外部融资困难的技术型企业可以利用金融衍生品将未来由于利率或汇率变动带来的财务流增减风险加以制约，从而使其内部资金流动正常，能够进行其他投资，进而改善企业经营拓展业务。
（2）减少由经济波动带来的额外成本。经济存在的固有周期会在一定程度上影响一个企业经营业绩和公众形象。金融衍生品对不确定性带来损失的制约本质上是降低了企业价值与经济波动的相关性，从而提高了在公众眼中的信用级别。长期来看，企业在外部融资途径的获得性和借款的成本上得到改善。
（3）防止股东的次投资心理。Myer（1977）的证明显示，在固定的公司资本结构下，投资于具有正净现值的项目会在一定程度降低股东的利益，所以股东有进行次投资的心理，将债权持有人的利益向股东转移，从而债权持有人将倾向于更少的购买公司的债权，增大公司融资难度。衍生品可以较好的解决这个不足。①套期保值可以限制公司对债权人偿还违约事件的出现概率，从而向债权人提供其利益不会被转移的保证。②公司遵守具有较严格期限规定的衍生品合约可以增强其在与借款人，债权人和管理者协商时的可信度。
（4）降低公司重组资本结构的成本。公司通常会用购回旧债务，发行新债务的形式来调整其资本结构。运用如同利率合约之类的金融衍生品可以较低成本在市场上将债务调整到预想的到期日。