探索上市公司影响上市公司股票会计信息分析

当前位置: 大雅查重 - 范文 更新时间: 2022-09-07 03:58:30 版权:用户投稿原创标记本站原创
【摘 要】 自20世纪60年代以来,国内外许多学者就“会计信息与股票变化的相关性”做了大量理论上和实证上的探索、研究,得出了比较一致的结论:会计信息与股票变动存在着“显著的统计相关性”。在前人研究的基础上,梳理出反映上市公司盈利能力、偿债能力、发展能力和获利能力的四大类会计信息的七个指标,采用经典多元回归模型,分析出其中的每股收益、每股净资产、每股经营流量和经营活动产生的流量净额增长率四个指标是显著影响上市公司股票的会计信息,以期在会计信息使用者对上市公司股票价值评价方面有所帮助。
【关键词】 会计信息; 股票; 显著性; 影响; 回归模型
一、引言
宏观环境,诸如新的经济法律法规的出台与调整,税收政策、财政政策、货币政策的变化,国家行业发展政策的调整等,无疑都会对上市公司股票产生很大的影响。但是,对一个成熟的、发展平稳的股票市场来说,制约股票的主要因素应该是上市公司管理层的战略设计、经营管理、市场销售、重大投资、发展能力与潜力、流量等这些微观环境因素,而这些信号的传递主要集中在上市公司披露的财务报告,它承载着报告使用者需要的大量会计信息。正确解读、分析并利用会计信息,在这些纷杂的会计信息中梳理出对股价变动影响显著的信息,并为信息使用者所用,正是本文的研究目的。

二、文献综述

自20世纪60年代以来,关于上市公司会计信息对股价影响的研究方兴未艾。国内外很多学者都在这个方面进行了不懈的探索。
Beer(1968)以非正常报酬率的方差作为研究指标,结果发现会计盈余信息的披露的确向证券市场传递了新的信息。这一研究有力地支持了Ball和Brown(1968)的研究成果:会计盈余变动的符号与股票变动的符号之间存在着显著的统计相关性。
在我国,1997年吴世农和黄志功首先以实证分析法研究了会计盈利信息报告与股价的关系,可视为国内研究的开山之笔。赵宇龙(1998)借鉴Ball,Brown (1968)的研究方法对会计盈余的价值相关性进行实证研究,检验结果表明:会计盈余信息的披露随着非正常报酬率同方向、同性质地变动,说明会计盈余信息对投资者决策和交易行为产生了实质性的影响。紧接着,陈晓、陈小悦和刘钊(1999)以交易量为基础,运用回归分析方法研究会计信息对股价的影响,结果发现股价对盈余公告当天有显著反映。
进入21世纪,由于Ohlson模型的应用,运用计价模型来研究会计信息价值相关性已成为一种趋势。王建刚、许晓芳(2010)运用了盈余资本化模型研究中小企业板934个样本会计盈余与股价的相关关系,通过分析得出我国中小企业板相对于沪市更能反映出会计盈余与股价的相关性。
本文在前人研究的理论基础上,选择了沪深二十家服装纺织行业上市公司为样本,采用经典多元线性回归模型,分析对股票影响显著的、具体的会计信息,达到比较正确地评价上市公司股票价值的预期。

三、模型建立

(一)样本选取

1.股票的对财务业绩的反应平缓

华泰证券研究机构的研究成果表明:财务业绩对股价表现的影响强度随着时间的推移而变化。财务业绩对传播与文化业、金融业股票的影响力表现为集中地爆发。对这些股票,应当关注财务业绩影响力爆发时股价的表现。而制造业、地产业、农林牧渔业等行业,财务业绩对股价的影响力释放就比较平缓,影响力的持续时间也较长。对于这些股票,应当在业绩公告后的一段时间内持续关注其股价表现。
服装纺织业属于制造业,截至2012年4月30日,各大上市公司2011年年报已全部出炉,中期财务报表在8月底陆陆续续全部报出,所以本文股票选取2012年4月30日到8月31日的加权平均值,很好地利用了服装纺织业财务业绩对股价影响力释放比较平缓这一特点。

2.高回报行业的上市公司会计学科论文

据《证券日报》市场研究中心与同花顺IFIND统计,黑色金属、交通运输和轻工制造业这三类行业的加权平均股利支付率最高,属高回报的典型行业。所以本文选取了轻工制造业中非亏损的二十家纺织服装上市公司作为样本。

3.稳健发展的行业

中国是纺织品生产和出口大国,服装纺织工业在全球纺织贸易市场占有1/3左右的份额,解决了1.97亿人口的就业问题,在中国国民经济发展中占有重要地位。继2000年亚洲金融危机结束十多年周期性发展历程,我国服装纺织工业再次经历调整、积累、淘汰和发力的产业演进过程,已形成的竞争优势十分明显:具备世界上最完整的产业链,最高的加工配套水平,众多发达的产业集群地,特别是企业在知识产权创造和运用能力上有了大幅提升,应对市场风险的能力不断增强,给行业保持稳健的发展步伐提供了坚实的保障。由此可见研究服装纺织制造业对股票投资者来说很有必要。

4.非会计信息影响的基本一致性

正如前文所述,股价的波动既受微观环境的影响,也受宏观环境的影响,在此把宏观环境信息对股票的影响归类为非会计信息,并假设在同一时点,非会计信息对各种股票的影响是基本一致的。

(二)变量的选择

上市公司年报披露的会计信息具体分为反映上市公司盈利能力、偿债能力、发展能力、获现能力的四大类会计信息。为了使模型具有很好的代表性,所选取的会计指标应尽可能全面地反映公司真实的财务状况、经营成果和流量情况,所以选择了如下四大类七个指标:

1.盈利能力指标

盈利能力指标非常直观地反映出企业的经营成果。选取的反映企业盈利的指标有:每股收益和每股净资产。

2.偿债能力指标

偿债能力分析反映的是企业偿还债务的能力。本文选取的是反映企业长期负债能力的指标——资产负债率。

3.发展能力指标

企业的发展能力,也称企业的成长性,是企业通过自身的生产经营活动不断扩大积累而形成的发展潜能。选取的反映企业发展能力的指标有:净利润增长率和销售毛利率。财会专业论文

4.获现能力指标

获现能力分析主要反映的是企业各项资源获得的能力。流指标能真实地反映企业收益质量,可以较为真实、客观地反映企业的财务状况,也很好地反映了企业的偿债能力。选择反映获现能力的流量指标有:每股经营流量和经营活动产生的流量净额增长率。
二十家服装纺织行业上市公司2011年财务指标数据如表1所示。

(三)模型的建立

(四)模型的参数估计和检验

1.模型的参数估计

借助于EViews软件,用最小二乘法进行模型的参数估计,结果如表2。
观察表2可发现R-squared=0.888068,模型的拟合优度还是比较理想,能够在一定程度上说明解释变量和被解释变量之间的关系。取显著性水平为0.05,T检验X1、X2、X3、X4、X6的T值不能通过。但是X1每股收益对股价的影响很大,检验结果不符合实际经济情况,所以模型肯定存在多重共线性或其他问题。
经过反复修正,重新使用最小二乘法进行回归分析,结果如表3。
观察修正后的模型结果会发现:R-squared= 0.944585,表明剩余四个会计指标对股价的解释水平为94.46%,拟合优度是非常高的,能够在很大程度上说明解释变量和被解释变量之间的关系。在0.05显著性水平下,T检验也是非常显著的,概率值都低于0.05,有的甚至接近于0,这也说明对模型的修正是十分有效的。

2.模型的参数检验

(1)利用White检验对模型进行异方差的检验(结果如表4)学年论文网
(2)自相关检验(结果如表5)
(3)多重共线性检验(结果如表6)
(4)模型的检验论文会计
结果显示,运用模型计算的股价为10.90元,浙江富润2012年4月30日到8月31日的股票加权平均值为10.24元,二者相差0.66,在没有考虑其他因素的情况下,模型的使用还是有一定参考价值的。
四、结论

(一)模型的局限性

首先,本文进行分析的前提是被分析主体对外披露的会计信息是真实、公允的,不存在其他不符合现行会计准则要求的信息,注册会计师完全按照审计准则的要求,对上市公司出具了无保留意见的审计报告,没有不相干的因素干扰会计信息的真实性和准确性。
其次,把宏观因素和内部环境中的非定量化因素界定为非会计信息,并假定同一时点非会计信息的影响基本一致,这些非会计信息对股票的影响认定为常数,模型的适用性受到一定的影响。另外,本文只是将2011年年报披露信息对2012年4月30日至2012年8月31日各股价的影响进行讨论,如果能够搜集多年数据,把时间区间拉得更长,进行趋势分析,模型的普遍适用性会更好。
再次,本文将沪深股市服装行业二十家非亏损上市公司作为研究样本,对服装行业比较有代表性,但可能对包含众多行业的整个股票市场来说,对股票有显著影响的会计信息的研究代表性略差。而且由于样本选择容量不够大,导致第七个解释变量“经营活动产生的流量净额增长率”虽然通过各种检验,但是其系数为负,与经济实际的符合度降低,好在系数值很小,其影响基本上可以忽略不计,待以后继续做改进性的研究。
最后,反映企业发展能力的会计指标和反映企业偿债能力的会计指标并没有通过检验,在建立模型的过程中被剔除掉了,究竟是信息本身的问题,还是选择模型问题等原因也是有待今后继续研究的课题。
(二)结论
通过以上回归分析,可以发现会计信息对股票的影响还是不容小觑的,尤其是反映企业盈利能力的每股收益、每股净资产和反映流量情况的每股经营流量对股价的影响很显著。2011年上市公司每股收益每提高1个平方单位,股价平均上升5.0513个单位,二者成正相关,证明每股收益对股价的解释程度是相当高的。分析结果还表明每股经营流量增加一个单位会导致股价上升4.9889个单位。这说明目前我国股票和每股经营流量指标联系紧密,同时在一定程度上也可以引起股票投资者对我国上市公司流量的关注与重视,因此本文的实证结果也丰富了以往的研究结论。
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6.Supplement pp.67-92Ball.

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