会计基于最佳库存资金持有量国库管理探讨
本站原创 ：近年来，我国经济的又好又快发展，各级政府财政实力逐渐增强，地方财政开展国库管理的意愿也逐渐强烈。以湖南省为例，现有国库管理信息系统（TMIS）统计浅析【会计论文】的数据，以占全省资金量一半的省本级流为研究（保密规定，数据都经过相应的处理），Miller-orr模型，计算出省本级最佳库存资金持有量，并上对国库运作方式、期限、规模运作思路，以期为国库管理实务借鉴。
会计论文范文词：流 Miller-orr模型 最佳库存资金持有量收益浅析【会计论文】
一、
近年来，我国经济的又好又快发展，各级政府财政实力逐渐增强，库存资金逐年增加，地方财政开展国库管理的意愿也逐渐强烈。就湖南省而言，省级国库存量波动，但总体趋势是逐年走高。2010年库存年末余额较2006年增长61.33%，2010年库存余额日均值比2006年增长幅度高达179.99%。究其理由有：一是经济因素。近几年，省委、省政府从“一化三基”到“四化两型”，积极推动经济腾飞和社会发展，全省GDP每年保持12％左右增幅，奠定了财政增收。二是革新因素。国库支付、非税收入征缴、财政“省直管县”及税收征缴等革新，强化了财政预算管理，了的财政性资金，了税收入库进程。三是政策因素。对地方支持力度加大，转移性财政资金逐年增加本科会计论文，2009年、2010年财政为我省地方债券82亿元、89亿元；2010年财政将我省税收返还比例由33%调至81%，2011年，我省预抵税收返还比例再次上调，由上年的81%调至100%，返还范围扩大，除增值税、消费税外，增加了企业所得税和个人所得税返还。
据悉，全国已有二十多个省份对社保专户类资金开始了管理运作，涉及国库库存的操作虽明确，但也呼之欲出。因此，以确定最佳库存持有量为，对国库资金的运作规模和运作期限及运作方式浅析【会计论文】把握，为保证财政资金的安全性、流动性与收益性的统一具有较强的现实指导意义。
该模型是一种理想下的库存最佳持有量的计量模型，假设短缺成本无穷大，管理成本固定而不予考虑，因此持有总成本只与持有而发生的机会成本、资产转化成的转换成本有关，即：
持有成本=机会成本+转换成本
权衡持有的机会成本和有价证券转换为的交易成本，即可寻求总成本最小时的国库最佳持有量。见图1：
在理想下，设T为一定时期内总需求量;F为每次有价证券的转换成本；Q为每次有价证券变现的数量，即一定时期的持有量；K为有价证券利息率；Tc为持有的总成本。则有TC=(Q/2)K+(T/Q)F，对该函数求导,其一阶导数为零的点是该函数的极值点，即持有的总成本最低，此时的持有量为最佳持有量Q*，
在该模型中，设最低库存资金为L,也库存资金最低安全边际，由模型的外部因素确定；设最高库存资金为H；M为回归点，即最佳库存资金持有量；F为每次有价证券的转换成本；K为有价证券利息率；σ为标准差2006年7月至2011年6月的财政月度支出均值的标准差，可最佳库存资金持有量M=Z+L=■+L，库存变化的上限H=3M-2L。
综合比较两种模型，Baumol模型需假定支出率不变，即流出是均匀发生的，与国库收支运行的实际情况一定的差异；Miller-orr模型考虑到了收支的随机变化，只管理者确定余额制约的下限及估计每天流量的标准差，最低库存资金余额由国库部门及财政部门协商，风险承受能力及各省特殊情况确定，具有较好的灵活性，对浅析【会计论文】确定国库库存资金最佳持有量具有很好的借鉴性。因此，选择该模型对湖南省级国库最佳持有量浅析【会计论文】。
Miller-orr模型，要研究确定国库月度波动的标准差σ，每次有价证券的转换成本F，和最低库存资金L，才能计算最佳库存资金持有量，研究确定如下：
国库月度库存均值波动的标准差σ：2006年7月到2011年6月最近5年的月度库存均值，应用EXCEL标准差公式，标准差σ为8
有价证券利率K:上交所发布的债券质押式回购定盘利率代表了债券回购市场的综合利率，因此选择上交所公开发布的2010年10月1日至2011年9月30日7天债券质押式回购定盘利率平均值
1．国库余额存入商业银行
在一些市场经济较发达的，国库资金在银行保留一定的余额，其余存放在经过招投标产生的商业银行。美国、德国和加拿大等采取在商业银行开设存款账户的方式，以美国为例，美国联邦财政部在美联储保留50亿美元的库底资金后，其余国库资金都存放在中标的商业银行，财政部收取存款利息，同时支付手续费。，为了保证财政资金的安全性，商业银行信誉度较高的抵押品予以保证，如等额的国债或优质的企业债券。在模式下，财政部与商业银行是一种商业关系，商业银行在付息的同时也要对财政部收取手续费。该种模式的安全性很高，因为在一般情况下，国库部门要求中标的商业银行等额的优质资产担保。，国外的存款保险制度也从另角度保证了国库存款的安全。
2．国库余额货币市场短期投资
财政部门在银行保留了一定余额的库底资金后，剩余财政资金在货币市场短期投资，以短期投资收益，英国、法国、荷兰和葡萄牙等采取模式。以英国为例，英国财政部保留10亿英镑在英格兰银行，其余资金在货币市场上从事国债、优质企业债券的现券买卖和回购等短期投资活动。在美国，州和地方财政局模式管理国库。与此同时，这些还了专门的法律来规定国库资金的投资范围和种类，并要求加强投资的透明度，以降低投资风险，保证国库投资的安全性。该种模式下国库资金的安全性较低，因为短期投资风险，是在货币市场波动、行情不稳定时，发生投资损失。
商业银行定期存款可的收益较稳定，安全性较高，并可要求商业银行可流动国债现券质押以确保资金安全，因此，应最的投资方式；提前还债的方式一降低国库闲置资金的规模，另一也减轻地方政府还本付息的压力；垫付设施建设，也同时于降低国库闲置资金规模及减少地方政府因项目建设资金缺口贷款而发生的利息支出，一般来说，上半年国库存款对建设项目支出等财政专项支出垫付，在下半年的10至11月份，陆续收回各项垫付资金,以应付年底月份的大额支出。
存于商业银行的定期存款由各大商业银行竞标，因此，利率并不固定，但为了便于估算国库资金投资收益，以人民币存款基准利率定期存款的收益率；财政融资项目的贷款多为中长期贷款，因此，将5年期的银行贷款利率7.05%提前还贷方式的收益率；垫付财政专项支出一般是上半年垫付，下半年收回，垫付期限在半年，因此用银行半年至一年的人民币贷款基准利率
收益率数据来源：www.pbc.gov.cn
选择2010年7月到2011年6月最近年度的数据，三种投资组合计算投资收益率。该年度内每个月的平均库存均值为294.29亿元，扣除最佳持有量148.82亿元，还有145.47亿元用于管理操作。三种投资组合计算投资收益为5.79亿元、6.3亿元、6.84亿元，而存于国库只能人民币存款的活期利率计算收益，仅为0.73亿元，这三种组合国库管理运作的收益比存于国库高出5.09亿元、5.57亿元、6.11亿元。
综上所述，省级财政库存较为充裕，为国库管理运作了条件和操作空间。在国库资金回流或补给体制顺畅的假设下，运用Miller-orr模型测算省本级的最佳库存持有量资金，并对多余资金商业银行定期存款、提前偿还政府债务和垫付设施建设的投资组合操作，较高的额外收益。
文献：
邵长年.我国国库管理【会计论文】研究[J]．金融，2006（13）：36-38．
牛润盛，刘琼. 地方级国库最优库存的测算[J]．地方财政研究，2010(11):58-64
[3] 覃道爱，陈梦华，陈颖.完善省级国库管理运作机制的若干深思[J]．海南证券交易所，2008 （12 ）：27-30．
[4]严亮.基于最佳持有量模式下的重庆国库管理理论与实证浅析【会计论文】[D],重庆大学，2007．
[5]周彬.我国国库管理初探[D]．厦门大学,2009．
[6] Yibin MU.Government Cash Management and T-bill program in the UK and Implications for Emerging Economics，The Word Bank，April 11，2004．
[1]
会计论文范文词：流 Miller-orr模型 最佳库存资金持有量收益浅析【会计论文】
一、
近年来，我国经济的又好又快发展，各级政府财政实力逐渐增强，库存资金逐年增加，地方财政开展国库管理的意愿也逐渐强烈。就湖南省而言，省级国库存量波动，但总体趋势是逐年走高。2010年库存年末余额较2006年增长61.33%，2010年库存余额日均值比2006年增长幅度高达179.99%。究其理由有：一是经济因素。近几年，省委、省政府从“一化三基”到“四化两型”，积极推动经济腾飞和社会发展，全省GDP每年保持12％左右增幅，奠定了财政增收。二是革新因素。国库支付、非税收入征缴、财政“省直管县”及税收征缴等革新，强化了财政预算管理，了的财政性资金，了税收入库进程。三是政策因素。对地方支持力度加大，转移性财政资金逐年增加本科会计论文，2009年、2010年财政为我省地方债券82亿元、89亿元；2010年财政将我省税收返还比例由33%调至81%，2011年，我省预抵税收返还比例再次上调，由上年的81%调至100%，返还范围扩大，除增值税、消费税外，增加了企业所得税和个人所得税返还。
据悉，全国已有二十多个省份对社保专户类资金开始了管理运作，涉及国库库存的操作虽明确，但也呼之欲出。因此，以确定最佳库存持有量为，对国库资金的运作规模和运作期限及运作方式浅析【会计论文】把握，为保证财政资金的安全性、流动性与收益性的统一具有较强的现实指导意义。
二、最佳库存资金持有量浅析【会计论文】
为确定的余额，即库存资金最佳持有量，将其余资金市场投资运作，最大化地发挥资金配置效能，国库走势与企业流量波动在其变动规律等的之处，借鉴企业最佳持有量确定策略会计专业论文，用Baumol模型或Miller-orr模型计算出省本级的最佳国库持有量。(一)库存资金最佳持有量模型选择
1.Baumol模型
该模型把当作一种特殊存货，存货的经济批量模型推导出来，因此，又叫存货模型。该模型假设：一是支付在整个期间内是平均分布的，二是借款成本无限大，市场融资，三是在支付前，出售资产来支付。该模型是一种理想下的库存最佳持有量的计量模型，假设短缺成本无穷大，管理成本固定而不予考虑，因此持有总成本只与持有而发生的机会成本、资产转化成的转换成本有关，即：
持有成本=机会成本+转换成本
权衡持有的机会成本和有价证券转换为的交易成本，即可寻求总成本最小时的国库最佳持有量。见图1：
在理想下，设T为一定时期内总需求量;F为每次有价证券的转换成本；Q为每次有价证券变现的数量，即一定时期的持有量；K为有价证券利息率；Tc为持有的总成本。则有TC=(Q/2)K+(T/Q)F，对该函数求导,其一阶导数为零的点是该函数的极值点，即持有的总成本最低，此时的持有量为最佳持有量Q*，
2.Miller-orr模型
该模型是基于一定时期内的收支统计之上的模型，允许日常的流量一定的概率函数变动。对管理部门来讲，在需求量波动大且预知的情况下，历史经验和现实，测算出持有量的制约范围，即持有量的上限和下限，将量制约在上下限之内；当量达到制约上限时，用购入有价证券，使持有量下降；当量降到制约下限时，则售出有价证券换回。见图2:在该模型中，设最低库存资金为L,也库存资金最低安全边际，由模型的外部因素确定；设最高库存资金为H；M为回归点，即最佳库存资金持有量；F为每次有价证券的转换成本；K为有价证券利息率；σ为标准差2006年7月至2011年6月的财政月度支出均值的标准差，可最佳库存资金持有量M=Z+L=■+L，库存变化的上限H=3M-2L。
综合比较两种模型，Baumol模型需假定支出率不变，即流出是均匀发生的，与国库收支运行的实际情况一定的差异；Miller-orr模型考虑到了收支的随机变化，只管理者确定余额制约的下限及估计每天流量的标准差，最低库存资金余额由国库部门及财政部门协商，风险承受能力及各省特殊情况确定，具有较好的灵活性，对浅析【会计论文】确定国库库存资金最佳持有量具有很好的借鉴性。因此，选择该模型对湖南省级国库最佳持有量浅析【会计论文】。
(二)湖南省本级最佳库存的实证浅析【会计论文】
考虑到我国国库管理和发展，尚做到每日国库余额都保持在最低，因此浅析【会计论文】确定每月国库最佳持有量较实际。为剔除某些年度特殊政策的影响，使数据更加科学、合理，更具价值，选取2006年7月到2011年6月共五个年度的财政收支数据浅析【会计论文】，Miller-orr模型，研究确定湖南省本级的最佳持有量。Miller-orr模型，要研究确定国库月度波动的标准差σ，每次有价证券的转换成本F，和最低库存资金L，才能计算最佳库存资金持有量，研究确定如下：
国库月度库存均值波动的标准差σ：2006年7月到2011年6月最近5年的月度库存均值，应用EXCEL标准差公式，标准差σ为8
7.08亿元。
国库库存资金持有量下限L：谨慎性要求，选取近5年的月度加权平均支出下限L。从我省支出特点浅析【会计论文】中支出数据是逐年增长的，因此时间上距离现在越近越具意义，因此，对2006年7月到2011年6月，最近5个年度的月度支出均值分配权重为10%，10%，20%，30%，30%，加权平均后的值为137.3亿元。
每次有价证券的转换成本F：以7天债券质押式回购定盘利率为计算的交易成本转换成本。我国金融市场的发展，国库运作可选择的金融工具较少，再加上国库的特殊性，需最大地保证安全性和流动性，尽可能降低运作风险，投资运作方式受到限制，因此以质押式债券回购交易成本转换成本。我国银行间质押式债券回购交易的品种有隔夜、7天、14天、21天、1个月、2个月、3个月、4个月、6个月、一年。《2010年全国银行间市场质押式债券回购交易期限分类统计表》隔夜和7天期限的占据总交易金额的94.71%，考虑到研究的是月度国库最佳持有量及运作的频率，隔夜品种不合适，因此选择7天期限品种浅析【会计论文】。另考虑到国库资金安全性、流动性要求，设每月质押式债券回购交易额为近5年加权平均月度预算支出额的10%，即13.73亿元。0.005%和0.00025%债券回购的交易佣金和经手费，计算每次交易成本为72083元，即转换成本为7.2×10-4亿元。
有价证券利率K:上交所发布的债券质押式回购定盘利率代表了债券回购市场的综合利率，因此选择上交所公开发布的2010年10月1日至2011年9月30日7天债券质押式回购定盘利率平均值
3.22%有价证券的年利率。
Miller-orr模型，将F=7.2×10-4亿元，σ=87.08亿元，K=3.22%/12=0.27%，L=137.3亿元，代入公式M=Z+L=■+L中，最佳库存资金持有量M为148.82亿元，库存资金持有量的上限H=3M-2L=171.86亿元，也说当库存资金达到171.86亿元时，就国库管理操作，将库存资金降至148.82亿元以收益，当库存资金余额降至137.3亿元时，为保证国库资金流动性，应回流或补给资金，使库存资金持有量回到最佳。三、确定最佳库存资金持有量后的操作及收益浅析【会计论文】
(一)国际经验
国际上国库管理现行操作模式表现为：1．国库余额存入商业银行
在一些市场经济较发达的，国库资金在银行保留一定的余额，其余存放在经过招投标产生的商业银行。美国、德国和加拿大等采取在商业银行开设存款账户的方式，以美国为例，美国联邦财政部在美联储保留50亿美元的库底资金后，其余国库资金都存放在中标的商业银行，财政部收取存款利息，同时支付手续费。，为了保证财政资金的安全性，商业银行信誉度较高的抵押品予以保证，如等额的国债或优质的企业债券。在模式下，财政部与商业银行是一种商业关系，商业银行在付息的同时也要对财政部收取手续费。该种模式的安全性很高，因为在一般情况下，国库部门要求中标的商业银行等额的优质资产担保。，国外的存款保险制度也从另角度保证了国库存款的安全。
2．国库余额货币市场短期投资
财政部门在银行保留了一定余额的库底资金后，剩余财政资金在货币市场短期投资，以短期投资收益，英国、法国、荷兰和葡萄牙等采取模式。以英国为例，英国财政部保留10亿英镑在英格兰银行，其余资金在货币市场上从事国债、优质企业债券的现券买卖和回购等短期投资活动。在美国，州和地方财政局模式管理国库。与此同时，这些还了专门的法律来规定国库资金的投资范围和种类，并要求加强投资的透明度，以降低投资风险，保证国库投资的安全性。该种模式下国库资金的安全性较低，因为短期投资风险，是在货币市场波动、行情不稳定时，发生投资损失。
(二)运作思路
在保证国库资金安全性及流动性的下，对国库库存资金管理运作是提高国库收益的途径。用于投资运作的国库库存资金是国库资金中最为稳定的沉淀，考虑到省级及尚无国债交易平台，省政府和商业银行省级机构亦无交易资格。因此，现阶段，我国省级国库管理运作宜选择商业银行定期存款、提前偿还政府债务和垫付设施建设的方式。商业银行定期存款可的收益较稳定，安全性较高，并可要求商业银行可流动国债现券质押以确保资金安全，因此，应最的投资方式；提前还债的方式一降低国库闲置资金的规模，另一也减轻地方政府还本付息的压力；垫付设施建设，也同时于降低国库闲置资金规模及减少地方政府因项目建设资金缺口贷款而发生的利息支出，一般来说，上半年国库存款对建设项目支出等财政专项支出垫付，在下半年的10至11月份，陆续收回各项垫付资金,以应付年底月份的大额支出。
(三)收益浅析【会计论文】
浅析【会计论文】，应用投资组合理论，将有限的国库沉淀资金合理分配到浅析【会计论文】可行的投资方式中，一定风险承受范围内的最大收益。存于商业银行的定期存款由各大商业银行竞标，因此，利率并不固定，但为了便于估算国库资金投资收益，以人民币存款基准利率定期存款的收益率；财政融资项目的贷款多为中长期贷款，因此，将5年期的银行贷款利率7.05%提前还贷方式的收益率；垫付财政专项支出一般是上半年垫付，下半年收回，垫付期限在半年，因此用银行半年至一年的人民币贷款基准利率
6.56%其收益率。
假设了三种投资组合，投资组合预期收益率公式：E=■WiE（Ri），相应投资组合的年收益率。三种投资组合方式及收益率如下表所示：收益率数据来源：www.pbc.gov.cn
选择2010年7月到2011年6月最近年度的数据，三种投资组合计算投资收益率。该年度内每个月的平均库存均值为294.29亿元，扣除最佳持有量148.82亿元，还有145.47亿元用于管理操作。三种投资组合计算投资收益为5.79亿元、6.3亿元、6.84亿元，而存于国库只能人民币存款的活期利率计算收益，仅为0.73亿元，这三种组合国库管理运作的收益比存于国库高出5.09亿元、5.57亿元、6.11亿元。
综上所述，省级财政库存较为充裕，为国库管理运作了条件和操作空间。在国库资金回流或补给体制顺畅的假设下，运用Miller-orr模型测算省本级的最佳库存持有量资金，并对多余资金商业银行定期存款、提前偿还政府债务和垫付设施建设的投资组合操作，较高的额外收益。
文献：
邵长年.我国国库管理【会计论文】研究[J]．金融，2006（13）：36-38．
牛润盛，刘琼. 地方级国库最优库存的测算[J]．地方财政研究，2010(11):58-64
[3] 覃道爱，陈梦华，陈颖.完善省级国库管理运作机制的若干深思[J]．海南证券交易所，2008 （12 ）：27-30．
[4]严亮.基于最佳持有量模式下的重庆国库管理理论与实证浅析【会计论文】[D],重庆大学，2007．
[5]周彬.我国国库管理初探[D]．厦门大学,2009．
[6] Yibin MU.Government Cash Management and T-bill program in the UK and Implications for Emerging Economics，The Word Bank，April 11，2004．
[1]