会计股票发行制度国际比较及对我国借鉴

：股票发行制度的形成和变化既是或地区证券市场发展内在要求的，更是其政治、经济、法律制度的延伸。以英国、德国为代表的核准制和以美国、日本为代表的注册制，是成熟股票市场的两种发行制度。各国在首次公开发行股票中选择的发售机制也不尽相同，有固定机制、累计订单询价机制、拍卖机制等。借鉴海外市场股票发行上市审核制度变革的经验，我国发行制度的后续革新应采取渐进而温和的方式，遵循稳定与发展、效率与公平、国情与国际惯例相兼顾的原则，不断合理化发行定价机制。并建立发行风险的市场约束机制，分阶段转向注册制，推动会计论文范文一级市场和二级市场协调健康发展。
会计论文范文词：新股发行制度；核准制；注册制；发行定价
JEL分类号：G18　中图分类号：F830　文献标识码：A　文章编号：1006-1428(2012)02-0055-09
回顾我国证券市场设立的20多年历史，从额度管理到指标管理、从通道制到保荐制，我国在股票公开发行审核制度了不懈的探索和革新。经过市场的检验，我国的证券发行体制在优化市场功能、促使市场参与归位尽责、提高中小投资者参与、缓解巨额资金申购新股等均了阶段性的成果。，以资源配置的标准衡量。我国股票发行机制与国际市场相比，仍有大的差距，亟需革新。

一、新股发行的代表性制度比较浅析【会计论文】

纵观全球股票市场。各国的发行制度有三种：审批制、核准制和注册制，每一种发行监管制度都对应相应的市场发展论文格式范文。审批制是完全计划发行的模式，核准制是从审批制向注册制过渡的中间形式。注册制则是成熟股票市场的发行制度。在市场逐渐发育成熟的中，股票发行制度也应适时地转变，以适应市场发展需求。

1、以为代表的审批制。

审批制是一国在股票市场的发展初期，为了维护上市公司的稳定和平衡复杂的社会经济关系，行政计划的办法分配股票发行的指标和额度，由地方或行业主管部门指标推荐企业发行股票的一种发行制度。因此，审批制下公司发行股票的竞争焦点是争夺股票发行指标和额度。证券监管部门行政权力行使实质性审批职能，证券机构的职能是技术指导，这样保证发行公司不虚假包装甚 【论文格式范文】 至伪装、做账达标等方式达到发行股票的目的。
在审批制执行中，证监会与地方政府之间形成了“委托一关系”。委托方的证监会对地方政府推荐的企业审查，发行额度来批准审查的企业论文格式范文上市。地方政府方负责挑选上市公司，一般都从管辖区域内挑选企业改制为股份公司。因为企业经营绩效的好坏与地方政府的收入密切，所以地方政府有积极性，其非常便利地和本地企业的信息。并且手制约权对企业“拉郎配”式的组合和剥离不良资产。因此，地方政府所推荐上市企业的内在价值比证监会有信息优势。
论文范文，“委托－关系”中缺乏委托方对方的约束机制，因为证监会和地方政府同样的行政级别上，所以证监会无权以行政手段来激励和约束地方政府，论文范文会出现“证监会对违规事件处罚时，违规者拒绝执行”的现象。而上市指标的分配以行政区域的经济实力为，地方政府即使有某些违规，证监会也令地方政府退出，所以地方政府能有积极性公开更多的信息。因此，审批制单纯的审查机制增加了委托人的监督成本，地方政府在与证监会的博弈中占据主导。所以一些与地方政府和主管部门联系密切的国有企业额度，不乏一些业绩比较差的“拉郎配”组合上市的企业，上市就出现“一年绩优，两年绩差，三年亏损”的现象。

2、以英国、德国为代表的核准制。

核准制是介于注册制和审批制之间的中间形式。它一取消了指标和额度管理，并引进证券机构的责任，判断企业论文格式范文达到股票发行的条件：另一，证券监管机构同时对股票发行的合规性和适销性条件实质性审查，并有权否决股票发行的申请。在核准制下，发行人在申请发行股票时，要公开企业的真实情况，必须有关法律和证券监管机构规定的必要条件，证券监管机构有权否决不规定条件的股票发行申请。证券监管机构对申报文件的真实性、准确性、完整性和及时性审查，还对发行人的营业性质、财力、素质、发展前景、发行数量和发行等条件实质性审查，并据此作出发行人论文格式范文发行条件的价值判断和论文格式范文核准申请的决定。
核准制在制度设计上有其可取之处：一，核准制吸收了注册制公开原则的合理内核，投资者发行人披露的信息作出投资判断：另一，政府实质审核对发行人披露文件的真实性和发行人的质量实质判断，使投资者受到双重保障。，核准制在一定上一些弄虚作假的发行人，并对其股票发行申请拥有否决权。
但政府有其能力边界，政府在股票公开发行审核中大量的人力、物力，但想要做到每一件审查都正确是很难的；，政府拥有的股票发行审核权导致权利寻租的产生，这将降低审核效果的可依赖性。，因为公开发行的股票是经过政府审查才予以核准发行的，投资者产生依赖心理，而对于发行人质量较少会再仔细、独立的考察和判断，若一旦因为发行人理由遭受损害，则会将责任归咎于政府。

3、以美国、日本为代表的注册制。

注册制是在市场化较高的成熟股票市场所的一种发行制度。证券监管部门公布股票发行的必要条件，只要达到所公布条件要求的企业即可发行股票。发行人申请发行股票时，必须依法将公开的完全准确地向证券监管机构申报。证券监管机构的职责是对申报文件的真实性、准确性、完整性和及时性做合规性的形式审查，而将发行公司的质量留给证券机构来判断和决定。
注册制的优势有三：
，形式审查，限制较少。注册制要求审核的内容和标准是企业将真实、标准、完整的信息规定如实披露，最的要求是对信息披露义务的要求。这使得不同的发行人，的情况完全真实公开信息即可注册申请发行。这一制度将政府制约在其能力边界以内，避开了对股票公开发行的不当干预。
，机会均等，市场选择。注册制以审核公开书内容为和核心，将申请发行者的申请置于同等条件下。注册制下，股票能否成功发行，选择权更多地由市场来行使。这于合理配置市场资源，于培育投资者接受信息、浅析【会计论文】判断并理性投资的能力，更于促使承销商及机构发挥应有作用。
，程序简化，效率较高。一般来说，发行证券的注册需提交注册报告书、等待注册生效三个阶段。但每阶段都有期限规定，一旦到

达法定期限，监管部门如未异议，则注册登记自动生效。
但股票公开发行注册制的理论设计是市场经济条件下的证券市场，也完全的市场，其成功对于条件的要求比较高，：较高的市场化、规范的市场运作、较为完善的法律法规保障、发行人和承销商等机构自律能力较强、投资者较为成熟、管理层的监管手段市场化等。

二、股票发行定价制度的国际比较

从世界范围内来看，各国股票首次公开发行的发售机制有几种：累计订单询价机制、固定机制拍卖机制等。

1、三种定价方式的比较。

固定机制开始是英国及印度、新加坡等国。德国、意大利、比利时等欧洲也曾这一机制来发售其首次公开发行的股票；而累计订单询价机制一开始则为美国所；拍卖机制的较少，是法国和以色列。事实上，一国的股票发售机制会不断地发生变化。如日本(1989年前为固定机制，1989至1997年拍卖机制，1997年以来累计订单询价机制)；有些会同时几种发售机制。
IPO定价方式的历史进程在世界范围内的使用情况，了的变化，即累计投标询价方式股市使用范围的不断扩展。上世纪80年代以前，累计投标询价方式在以美国为代表的少数使用，而到上世纪90年代末期。这一定价策略会计专业论文已经全球最流行的IPO发行定价，尤其对于大型发行项目来说更是如此。以经济发展来区分，变化则更为：发达地区绝大累计投标询价法，而新兴市场地区则固定方式。
这三种发行机制还混合，也在一次IPO中对不同的份额不同的发行机制。定价制度的特点不同，(地区)本地股票市场的环境选择混合定价制度。，累计投标询价与固定混合机制使用最为广泛，在这一机制下，累计投标询价机制用以确定发行。向本地机构投资者与外国投资者发售一份额的股票，固定机价的则发售给不参与IPO形成的本地小投资者。典型代表是香港证券市场。在香港的混合机制下，发行股份分为两：香港认购(10％～15％)和国际配售(85％～90％)。香港认购供公众及机构投资者公开认购，使香港的个人投资者有机会参与新股发行；国际配售由承销商售予国际投资机构及专业投资者，股份的配给原则与累计投标方式一致。同时，为了最大限度地平衡两个市场的需求，混合定价制度还引入了回拨机制。

2、稳定机制——“绿鞋机制”的比较。

“绿鞋”机制是超额配售选择权制度的俗称。国际市场绝大的新股发行都有绿鞋机制。在发行的实际操作中，超额发售的数量由发行人与主承销商协商确定，一般在5％～15％范围内，并且该期权行使。同时，承销商在论文范文时间行使超额配售权也一定变数。
超额配售选择权是发行人和主承销商为适应迅速变化的市场论文格式范文调节发行规模，减少新股上市波动而建立的一种技术安排。使一级市场发行时的股票供给更加贴近市场需求，提高一级市场发行和销售的有序性，增加市场流动性，使更加平稳。
(1)“绿鞋机制”在美国应用广泛。
统计，美国1979至1983年发生的共488次承销商包销的IPO中，含有超额配售选择权的发行超过发行总次数的90％。而实证研究也，超额配售选择权执行规模的平均期望在1

4.1％至145％之间。

(2)加拿大选择超额配售选择权比例并不大。
加拿大区别于最的特点是将超额配售选择权的执行期限延长至60天。对比美国IPO，加拿大发行人很少运用超额配售选择权。对加拿大1984至1993年10年间的IPO统计，约31％左右运用了超额配售选择权。造成差别的潜在理由美、加两国IPO发行抑价的不同。美国平均抑价率是17.4％。而加拿大是6.3％。对于加拿大公司的股东来说，财富积累的可能性比美国公司的股东要小得多，加拿大公司公开上市的承销协议很少诸如超额配售选择权之类的额外市场激励条款。这硕士论文为何超额配售选择权与承销商费用正的理由。
(3)德国新市场运用“绿鞋机制”应对发行抑价。
20世纪90年代中期，在德国首次公开发行中簿记策略会计专业论文迅速取代了固定法，设定发行的标准策略会计专业论文。这一变化，超额配售选择权了的，在德国新市场的运用非常流行，呈上升趋势。
德国新市场是仿照美国纳斯达克市场建立的面向成长型中小企业的市场。自1997年新市场成立后，到2000年发行规模达到顶峰。但与此同时，发行抑价现象也频繁发生。而超额配售选择权的运用，IPO平均抑价率开始逐年下降。统计，新市场成立的最初5年中。含有超额配售选择权的IPO次数为269次，占IPO总次数的89.7％。在超额配售股份的来源。大约有65％的发行由原始股东超额配售的股份。超额配售选择权的执行规模随时间的推移稳定在12.5％到13.5％之间。这超额配售选择权的执行与股票抑价现象有关，二级市场一旦与发行价偏离太高，承销商就执行超额配售选择权来平抑高抑价。
(4)“绿鞋机制”在。
证监会2006年颁布的《证券发行与承销管理办法》第48条规定：“首次公开发行股票数量在4亿股的，发行人主承销商在发行方案中超额配售选择权”。这其“超额配售选择权”俗称绿鞋机制。该机制稳定大盘股上市后的股价走势，防止股价大起大落。工行2006年IPO时过“绿鞋机制”发行。
(5)“绿鞋机制”特点。
支持是新股发行定价机制中非常的组成。支持的核心内容是承销商在股票上市刺激需求或抑制供给，将交易维持在发行之上，促使交易向发行靠近。，卖空补进的绿鞋机制非常值得借鉴。在这一对策会计毕业论文中，发行公司许可承销商在既定的发行规模之外再超额发行或配售一定比例的股票。一旦承销商使用这一超额配售权，承销商就卖空的位置，超额配售的构成承销商的空头头寸。股票上市，股价跌至或跌破发行价，承销商就选择时机分阶段补进股票，将空头头寸“平仓”，从而达到支持股价的目的。股价上涨，承销商不在二级市场补进股票，承销商超过原定发行规模超额配售的股票只需发行公司多发行相应数量的股票即可。“绿鞋”方式使承销商有能力支持股价而又不至于让承销商遭受损失。
超额配售选择权的特点：，超额配售选择权在风险的公司的发行中运用广泛，这些公司的特点是股价波动，超额配售选择权的执行规模公司风险的增加而增加。，超额配售选择权
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于建立和提高承销商与客户之间的关系，并能提高承销商的声誉。，发行的抑价和售后市场是影响执行超额配售选择权的两个会计论文范文变量。

三、对的借鉴和启迪

1、温和而渐进地革新我国发行审核制度。

我国实行的核准制离市场经济的要求还很远，但预见的是，在股票的发行制度上与国际接轨是必定的。
如何转轨，从国际范围看不同的方式和道路。以俄罗斯为代表的一些采取了激进的、完全市场化、新古典主义的革新，结果剧烈的秩序转变导致以市场为的新秩序的建立，反而相应的法律法规、执法同时跟进，造成证券市场几近崩溃、元气大伤、投资者利益遭到重大损失。另外比较典型的例子是波兰和捷克。同为转轨，政府监管力度不同，波兰采取了更加严格的政府监管，建立了有力的行政执法机构，而捷克完全信赖市场，滞后了监管体制建设，从而导致了不同的发展结果。数据。布拉格证券交易所的上市公司从1995年的1716家到1999年初只剩下301家，暴跌了八成多。该交易所的经纪人也从1997年的1486人锐减到1999年中期的358人。波兰私有化革新相对缓和，到1998年末253家公司在华沙证券交易所上市，但波兰在亚洲发生金融危机时，所受影响相对较小，了平稳地过渡。
我国证券市场硕士论文转轨市场，具有新兴加转轨的特点。因此，讨论我国的证券发行制度，必须以的国情基点。我国的证券市场的各项革新也应摈弃完全市场化、理想主义的激进方式，采取渐进的、温和的方式，走现实主义的道路。
从的经验来看，注册制的推行会在核准制，在客观上一定的条件，如本国的市场经济环境比较完善，股票市场发育比较成熟；具有较为的法规制度保障；监管层市场化的监管手段比较完善等。，我国由保荐核准制过渡到注册制，应形成两步走的战略：
步，形成市场化较高的核准制。监管者在核准制下建立市场各方参与、信息严格披露的公共平台，将发行审核逐渐完全公开化和透明化。此平台能使市场各方对发行人做出严格监督，同时于审核部门市场功能的不断自我完善。革新的内容：优化股票公开发行的审核标准、减少对审核节奏的行政制约以提高审核效率、加大股票公开发行审核的信息公开力度、调整和完善保荐制度。
步，建立核准制下的注册制，并达到完全注册制。监管者先对规模较小、筹资额不大的企业，实行注册制的审核方式；对于规模、筹资额的企业实行核准制。待运行论文格式范文稳定和条件成熟时，完全过渡到注册制。在中，监管者的权力逐步纵向，对拟上市企业的许可权力，以让渡于证券机构的方式逐渐削弱，在注册制下被转移给市场的参与者，信号表现出来。

2、构筑多层次资本市场体系来推进市场化革新。

我国资本市场层次较少，且上市市场较为单一，因此股票公开发行审核只能较为单一和严格的标准来衡量类型公司的发行资格。但企业是多种多样的，无论大公司还是小公司，无论“景气”行业的公司还是“不景气”行业的公司，都有其融资需求。资本市场的功能定价和融资，好资产资本市场定价和融资，一般的资产也机会，即使发行人质量一般，只要发行落在合理区间内，那么对投资者来说，仍然具有投资价值。因此，我国应多层次资本市场的建设，设立多层次的证券交易场所，使不同层次的公司不同层次的证券交易场所融资和挂牌。
来源：申万研究
倡议对中小企业板实行较低的发行和上市标准。使其的二板市场，以上市证券交易所的交易层次。，除了股票公开发行并上市的公司外，还大量已完成股票公开发行但不上市的公司。因此，应建立全国性场外证券市场和区域性场外证券市场，为该类公司的股权转让和流动公开、合法的市场。倡议扩大股份转让试点的范围。“三板市场”的建设。再对各地产权交易中心、股权托管中心等的规范和整合，使其区域性的场外证券市场。
同时。应和完善多层次资本市场体系的法律制度，完善其监管体系：要多层次资本市场体系中不同层级市场的特点【会计论文范文】，不同的发行和上市条件、信息披露方式、市场监管方式(交易所监管与保荐机构尽职调查及持续督导制度等)开户、报价、交易、结算等各论文格式范文的操作规则，规范我国多层次资本市场的运作并提升其效率。要实质性赋予各证券交易所审核权力。倡议将加强各证券交易所的自主上市审核权与逐步放松股票公开发行审核的行政管制同步。发挥交易所的自律管理职能，股票公开发行审核才能朝着放松行政管制的注册制方向发展。，要多层次资本市场之间的转板制度。形成优胜劣汰的机制。这样既于保证挂牌公司的质量与其所在的市场层次相对应，又能推动会计论文范文挂牌公司努力改善经营管理，而提高资本市场的整体质量。

3、优化新股发行的定价机制。

新股发行定价方式僵化、单

一、真实市场需求，因此公司的不同情况，给予承销商和发行人实际情况决定发行的权利。

累计询价制度是国际上主流的IPO发行定价方式。其长久的生命力了制度的优越性。制度的出发点是由市场来决定新股的发行。它带给的启迪是：我国新股发行询价制度。是顺应潮流的，是国际累计询价制度在的运用。但应从根本上把握国际上累计询价制度的精髓——由市场来定价，由承销商唱主角，完善市场，提高市场性，并切实让监管部门和承销商回归本位。监管部门应精力加强监管，新股发行询价则由证券承销商来主导，同时，券商与机构投资者也应加强对企业估值的研究，努力提高新股定价。
(1)转变投标方式。
新股发行定价偏高，荷兰式投标无疑起了的推动作用。在预期新股申购收益率较高的时候，单个机构更在意获配的新股数量，而论文格式范文新股的发行。因此报价时，数量优先投资者均会合理上浮一定比例(如20％～50％)来报价，以保证获配到数量的新股。
这样，在新股发行定价机制下，优先投资者合理报价后失去了参与网下配售的机会。连续多次都获配的情况下，优先投资者参与报价的积极性无疑会下降，要么选择不报价，要么选择新的数量优先投资者。
所以荷兰式投标很在牛市行情下推高新股发行定价，而美国式招标则促使投资者理性判断市场。在美国式投标下，报价机构获配的为申报，对机构报价能力要求更高，于提高机
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构定价，于减少荷兰式投标中出现的搭便车。
(2)缩短从询价到上市定价的流程时滞。
新一轮发行体制革新以来，我国的拟上市公司，从发布招股公告及初步询价公告开始计算，经过询价(约3－5天)、询价结果公布(2－3天)、网上路演(3－4天)、网上网下申购验资(3天左右)、发布上市公告(5天左右)、实际上市(3天左右)这一流程，粗略计算大约21天(最短需14天——招商证券，最长需59天——新大新材)。而我国新股绝大以询价上限发行，因此也说，新股早在上市的20多天，就已经为大众所知晓了。而等到上市那一刻，其可能会受到二级市场行情、一级市场发行规模与频率、市场资金情况等多种因素影响。从代表性指数的走势上，难，距离20多天的市场行情相差很大，有时甚 【论文格式范文】 至呈反向运行。
反观境外成熟资本市场的新股发行定价方式，区别于固定发行机制的鲜明特点，股票的发行一般在股票发售前的一刻才确定。
因此，我国也应尽量缩短从询价到定价的流程时滞，使发行定价更贴近市场。
(3)上网竞价发行定价方式。
2001年5月，管理层发布了《新股发行上网竞价方式指导意见(征求意见稿)》，但一直付诸。申购倍率改善法、基准法发行定价方式在市场环境中，既能发挥功能，让行业、朝阳产业的公司筹集到更多的资金，加强其主营业务，扩大再生产；又能大投资者意愿，提高其新股申购的成功率，金融资产的增值。一种效率优先、兼顾公平的发行方式。方式会吸引大量银行储蓄存款投资于证券市场，提高我国的金融证券化率，同时兼顾了一二级市场投资者的利益。

4、完善询价，使股价回归内在价值。

已经，放开市盈率管制，由发行人、承销商、网下机构决定发行定价是更为市场化的策略会计专业论文。其效果已经开始显露，而强化询价责任机制应下阶段革新的。建立发行人、承销商和网下询价机构的责任，形成市场化的形成约束机制，以引导询价报价的合理化。询价机构参与者两大：一是承销机构，二是询价。因此，有必要从这两大人手来强化询价责任机制。
(1)完善询价制度。
是提高网下发行比例。香港市场上，最多达到90％向机构的配售。深市新股网下发行比例为20％，机构参与配售时，获配的股票数量很小，因此约束的力度也较小。而沪市网下发行占比不超过50％，一般在30％～50％之间，且沪市发行规模一般，所以从历史上来看，沪市新股定价一般比深市要合理一些。因此，考虑增加网下发行比例来加强对询价机构报价的约束力。赋予主承销商一定的股票自主配售权。境外市场中主承销商拥有自主配售权是累计投标制度成功的会计论文范文因素。我国尝试先从较低的比例开始，尝试所谓的价优者得而论文格式范文完全的价高者得，这样了对定价更的引导。是扩大询价机构范围和取消网下配售股份锁定期。我国的询价机构是278家，另外主承销商推荐的机构投资者有797家，但相对整个市场规模来说还是比较狭窄的，完全有再扩充的空间，这样也于信息的范围更广泛一些。取消网下配售股份的锁定期，则对于首日的供给有比较好的效益。
(2)从询价机构着手，完善新股发行制度。
询价的对新股的形成和密切的关系。在我国，新股是参与询价的机构投资者报价的综合结果。因此，强化询价的责任机制对新股合理定价的形成有的意义。同时也有助于保护投资者的利益和证券市场的良性发展。
从几人手强化询价责任：一是强化证券公司责任，应强化保荐人的责任，督促主承销商在发行定价中勤勉尽责、发挥作用：二是建立询价问责机制，参与新股发行询价人员的市场化、询价的公开化及询价的责任化建立询价问责机制；三是初步询价与累计投标询价合并，以此规范机构投资者在询价和新股申购时出价的一致性。增强区间的合理性。减少故意扭曲发行价的动力和空间；四是引入承销商护盘机制，加强承销商推动会计论文范文合理发行形成的意愿，强化承销商保护投资者的意识和责任。
(3)加大对主承销商的监控和约束。
发达市场上，通常新股的绝大由机构认购，这对机构报价的约束力是比较强的，因为你定的你必须掏的真金白银来认购。的情况是小投资者参与的和意愿强烈，要把80％的股份分配给小投资人，所以定价的约束力不太。这在客观上有推高新股的倾向。因此，必须加大对主承销商的监控和约束。
要提高定价能力，并且引导理性竞价。为市场高质量的投资价值研究报告，估值报告。要杜绝承销商在定价中迎合投资者利益的现象出现。再次，监管部门加大对主承销商的监控力度，对承销过度包装、的不实等要加大惩处力度。

5、完善稳定机制——绿鞋机制。

绿鞋机制的作用防止IPO上市后跌破发行价，影响到各方的利益。因此，引入绿鞋机制对于各方的益处都很。推动会计论文范文合理定价。于发挥资本市场的融资作用，还为上市公司更多的机会。同时，从更大的范围讲。引入绿鞋方式也与国际接轨的需求。有助于推进我国证券市场更好更快地与国际市场接轨。
同时我国市场制度的不完善，引入绿鞋机制时，也绿鞋机制的缺陷。防止在绿鞋使用期时。市场的价值功能被阻碍，而当该期限结束，交易迅速跌破发行价，而使得绿鞋机制的应用被投机者，更大地扩大该期限的波动。

6、积极探索存量发行和储备式上市等新方式。

(1)存量发行。
对于存量发售。在境外成熟市场较为。研究与统计：1980年至2001年在美国的4219个IPO案例，了存量发行的占43％；1997年至2002年2月，台湾地区以IPO方式上市和上柜的公司共462家，5家存量发行方式。
境内引入存量发行，有助于转变新股发行的流通份额过小，以致一二级市场价差过大的论文格式范文；硕士论文一劳永逸地解决“大小限”、“大小非”难题的釜底抽薪之策。我国要实行公司存量发行制度，各国和地区实践经验，确立一套我国发行承销制度的存量发行规则。可选择的路径有几条：
①借鉴日本、台湾地区经验，存量发行超额配售权股份来源，将存量发行与超额配售联系，与上市后稳定措施联系。
②借鉴香港经验，公司原股东在发行中出售股份，正常比例为发行新股总数的10％。同时，原股东的存量发行股份也可用于国际配售。
③借鉴美国经验，既发行、又行使超额配售权。即老股东在IPO时出售一股份，同时一存量股份超额配售股份来源。
存量发行制度是IPO整个制度体系的，存量发行的必须与制度的形成有机配套。我国IPO中实行存量发行制度，完善制度及规则：超额配售权规则、稳定操作规则、主承销商配售权规则、与存量发行相适应的公司上市后股份锁定规则等。
(2)储备式上市。
考虑分批发行、上市的方式。比如说企业正常发行，保证正常上市。这样在询价的时候就会很理性，上市炒作的价值大大降低，询价也会更理性，超募也会抑制，并不会影响到企业的正常融资。企业融资完了保证企业的发展。三高现象都会有一定的缓解。
衡量证券市场发展的标志是市场规模及运行效率，市场达到规模，才有可能是高效率的市场。我国证券市场的发展要扩大市场的容量，提高市场流量占国民收入和国民储蓄的比率，扩大市场的辐射面，建立竞争度高、有序性强、机制灵活、市场运作成本低、信息传递快而准的市场是我国证券市场长期发展的。
(责任编辑：昝剑飞)
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