会计美国“特色”主权债务危机及中国应对方略

内容提要：从违约意愿和认购者负担能力来看，美国并未发生显性的主权债务危机，美国主权债务危机的确以自身独特的方式在“上演”。文章探讨了美国主权债务危机的观测维度、危机“特色”、发生理由、前案展望和的应对方略等【会计论文】。
会计论文范文词：国际金融　主权债务危机　美国“特色”　应对方略
中图分类号：F832　文献标识码：A　文章编号：1006—1770(2012)02-038-04
为了应对百年一遇的金融危机，美国政府和执行了激进的扩张性财政政策，美国政府财政赤字在短期内急剧增加2007年-2010年的年度财政赤字额为1615亿美元，4380亿美元、1416万亿美元和1 294万亿美元，2008财年2010财年赤字总额达到10.2万亿美元，11.5万亿美元和13.5万亿美元。弥补财政赤字的甚 【论文格式范文】 至唯一方式，国债的规模也同步扩张，并“倒逼”国债规模上限屡次上调。从2008年，美国国债规模上限调整了5次，国债规模上限由10.61万亿美元上升为14.29万亿美元。在欧洲主权债务危机完全平息之时，美国国债规模的持续膨胀使得美国亦面临着类似的主权债务【会计论文】。国债规模上限调整的“驴象”之争和标普下调评级事件，美国“特色”的主权债务危机已经发生。在对美债危机这一典型事实的上，试图的应对方略。

一、观测美国论文格式范文会爆发主权债务“危机”的两个维度

(一)从违约意愿来看，美国政府违约不其利益

，主权债务危机的发生将损害美国本土国债持有人的利益，最极端的情况是，美国国债市场发生崩盘，国债持有者的权益全部化为乌有。事实上，出现极端情况是小概率事件，现实情况可能是美国国债介于违约和不违约二者之间，国债投资者的市场价值会出现一定幅度的折损。
，美国主权债务危机将会导致多米诺骨牌效应的发生，美国国债信用危机将会引发国内金融体系的崩溃。美国国债市场的根本特点【会计论文范文】是高流动性和安全性，短期国债甚 【论文格式范文】 至被称为资金的避风港。想象，投资者对国债的信心一旦丧失，货币市场、股票市场。金融衍生品市场等必将崩盘。
再次，债务违约意味着美国政府信用的丧失，而不守诚信的政府必将被民众抛弃，美国版图经济竞争力乃至综合国力将会大大削弱，，债务违约威胁到美国的根本利益。

(二)认贿者负担能力较强一定上抵消了下降的举债能力

金融危机在很大上削弱了美国的信用，，美国依然是世界大经济体和头号军事强国，拥有最强的综合国力。在美元货币体制之下，只要这一事实不会发生转变，美国国债的现实购买者和潜在购买者依然预期如此，那么，现有流通国债既不会遭受大规模抛售国债，新发行国债依然会有市场。从国债——国债收益率指标来看，美国国债始终保持在较高，国债购买者的高涨热情。认购者较强的负担能力使得美国政府依然以较低的融资成本新增发行国债和展期原有国债。(参见图1)

二、美国主权债务危机已经异化为非国债金融市场危机

(一)美国主权债务危机的“特色”

从违约意愿认购者负担能力两项指标综合判断来看，美国并未发生类似冰岛、欧洲“五猪”那样显性的主权债务危机；如此，投资者却面临着同样的美国主权债务违约风险，美国存量国债的市场价值并未完全美国的实际偿债能力，这使得美国主权债务危机以自身独特的方式在“上演”。从表面上看，美国国债市场保持了平稳运行，国债市场的潜在【会计论文】却诱发近期金融市场持续动荡的根源。世界上最大的单一信贷市场，美国国债市场是美国乃至世界金融体系的基石，其“风吹草动”牵动着全球金融市场的神经。美国主权债务危机的“特色”，美国国债的潜在违约风险逐渐传导至整个金融体系，美国政府的主权债务【会计论文】已经异化为非国债金融市场的危机。

(二)美国“特色”主权债务危机的演变历程

美国“特色”的主权债务危机了三个阶段的演变历程：阶段是孕育阶段。从时间看是在2008年年初至2011年5月16日，其表现是持续、频繁地上调国债规模上限，结果美国国债规模急剧膨胀了约40％。事实上，在接近14.3万亿美元的存量国债规模情况下，美国国债着自膨胀机制(即利滚利)。美国新增国债发行的很大一资金是为“借新偿旧”，了美国政府的举债规模正逐渐超越其实际偿债能力。阶段是在2011年5月16日美国国债余额首次碰触14.29万亿美元上限后，由共和党掌控的众议院与奥巴马领衔的党达成一致，美国债务规模上限提高陷入了“停罢期”。长达三个多月的“驴象”之争增加了投资者关于美国国债信用度的不确定性，投资者的风险厌恶情绪随之提高。美国主权债务违约风险的暴露阶段。
阶段是伴随美国国债规模上限在8月2日截止日有惊无险的上调，8月6日标普评级公司在历史上首次把美国国债3A评级下调至2A评级，该美国国债“扩容”引发全球金融市场剧烈震荡的导火索。美国“特色”主权债务危机的阶段。标普公司之所调美国国债评级，就美国实际债务偿还能力的下降在美国乃至全球投资者已经公开的秘密的下，美国国会两党、美国政府和美国经济绩效并未给其债权人和投资人给出明确的具有可信度的解决方案。
把视角拉得更远一些来看，美国“特色“的主权债务危机从2008年就已经发生，其表现形式是“两房”危机。这是因为两房发行的债券暗含着政府的隐性担保，“两房”债券具有主权债务的范畴。2008年，美国政府对“两房”的实质性救助使得美国政府的实际偿债能力受到“两房”危机的拖累。从救助之日，两房的实际信用【会计论文】并未消除，美国政府面临着较高的信用风险。

三、美国“特色”主权债务危机的发生理由探析

(一)美国主权债务规模已偏离最优规模

公债理论，在特定条件下，政府适度举债调整积累和消费之间的比例关系、优化产业结构，稳定金融体系等方式对经济发展具有积极作用。而在相反的情况下，政府过度举债又会对长期经济增长挤出效应、通货膨胀，金融不稳定等负面后果，极端情形是当投资者一国债务超过其债务承担能力时，会用脚抛售国债，其结果是该国主权债务面临偿付能力危机，表现为融资成本上升和融资可得性下降，从而威胁到该国长期经济增长。著名经济学家Rogoff＆Reinhart《2010)的一项研究，当一国债务负担率超过90％的时候，长期平均经济增长率将会下降1％。国债负担率指标来判断美国债务规模论文格式范文：2008年-2009年美国国债上限占GDP的为70％、84.1％和92.1％。以欧盟《马约》规定的60％债务上限财政纪律标准判断指标，美国国债规模已远远偏
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离适度国债规模。美国世界最发达的，其国内关于国债规模上限调整的“驴象之争”马拉松长跑从侧面也可证明这一判断。

(二)国债扩容挤压风险资产需求

美国政府不会违约，并且现行的以美元为核心的国际金融秩序对美国国债投资者着“绑架”，这两点因素决定美国国债市场并不会崩盘。论文范文，美国主权债务的实际违约风险并未消除，论文范文在宏观上国债市场的【会计论文】传导至整个金融体系就一种，必定。传导除了表现在心理层面上，还表现在投资者的资产配置层面上。
从资金安全性和流动性角度来看，美国国债仍然是仅次于黄金的高等级资产。在投资者的资产配置篮子中，相对于股票、企业债券、金融衍生品，大宗商品等风险资产而言，美国国债仍然保持优先的吸引力。“城门失火，殃及池鱼”。美元总量供给相对不变的情况下，国债扩容必定会挤压较高风险等级金融资产市场货币供给，金融“大”市场的再平衡必定。而在美国经济持续复苏尽显疲态之际，风险资产向“安全资产”的转移必将引发股票市场。大宗商品市场的剧烈震荡。在这一中，标普公司下调美国债评级投资者资产配置动态平衡的催化剂和导火索。

四、美国“特色”主权债务危机的前景展望

(一)制约国债规模上限有益于长期经济增长

实际上，严格制约美国国债规模有益于美国经济发展。，美国国内共和两党都已认识到加强财政纪律，减少国内财政赤字。“驴象之争”的分歧前者希望削减政府开支，后者则希望增加税收。“驴象”分歧了其背后的利益集团政治意图。从论文格式范文有益于美国经济长期增长角度来看，美国制约国债规模上限以对政府财政政策形成预算硬约束，以避开未来有可能发生的主权债务危机。美国两党就制约国债规模上限达成一致，那么从长期来看，将会有益于美国经济长期增长，从而可持续财政与经济可持续增长可能形成良性循环。反之，继续提高国债规模上限而明确可行的减赤计划，那么，国债规模的继续膨胀对长期经济增长构成损害。后危机时期的美国经济也将长期在底部徘徊和挣扎。

(二)危机的平息有赖于美国经济的持续复苏

想象，“驴象”提高国债上限为到期债券募集偿还资金，那么美国国债市场将会面临流动资金周转危机。论文范文，美国债市场长期“积弊”的潜在风险上升为显性的流动性危机。短期内，美国“驴象”国债规模上限调整使得这些【会计论文】将会被推迟到未来。但在较长时期内，美国政府无节制的举债却是以侵蚀其利益为代价的，短期好处引发长期疼痛。
站在美国利益的角度，标普下调美国国债评级有益于以市场外部治理的方式约束美国政府的财政。美国国债评级的微调在短期引发了全球金融市场的动荡+但金融体系并不会发生类似2008年那样崩溃的风险。展望未来，只要美国过度依赖消费的经济增长模式不发生转变，只要美国经济走向可持续增长之路，财政赤字【会计论文】长期，那么美国“特色”的主权债务危机将不会平息，并将会全球金融体系的扰乱因素。而在更遥远的未来，美国国债市场的“积弊日久”将很有可能引发类似欧洲“五猪”的主权债务危机。

五、的应对方略

(一)认清形势，机遇与挑战并存

外向型的经济发展战略使积累了巨额的外汇储备，并且很大一以美元资产的形式而。美国“特色”的主权债务危机了后金融危机时期美国经济增长的疲弱态势，它不但使得美元资产乃至全部对外金融资产面临着市值“缩水”风险，危机将降低以美国为代表的外部需求对经济的贡献度。经济发展面临的外部形势使得的经济转型任务更加紧迫。转型的道路更加困难和艰巨。
危机给经济安全和转型了严峻挑战，经济的转型进程也着机遇。市场经济一体化愈加深入的今天，美国主权债务【会计论文】的顺利解决离不开的参与、支持和。发挥并运用自身的资金和劳动力优势，积极参与美国经济的重建和复苏进程，分享新一轮全球化的成果。现在的经济形势给了长期的投资机会，比如考虑购买美国被低估的土地、房屋和金融资产，考虑在美投资建厂、参与设施建设等项目。既参与，也出台奖扶政策，民间投资参与。

(二)维护债权人权益，提高对美谈判的话语权

面临着“减持”和继续增持美国国债的两难困境，一，大规模减持和抛售美国国债，那么将会很难找到与相匹配的交易对手。论文范文，美国国债收益率将会大幅度跳跃式上升，的抛售将会使美国隐性的主权债务危机上升为显性的债务危机。从整体上看这可能引致金融体系的崩溃风险和经济二次衰退的发生，而这也并不的战略利益。另一，继续增持美国国债，那么会在一定上助长和维持美国“特色”主权债务危机的发生。最优的对策会计毕业论文说次优对策会计毕业论文是与美国政府多角度，多方位的利益协调。
即的债权人地位，提高对美谈判的话语权。“政治搭台，为经济唱戏”不但督促美国政府采取相应措施，加强财政纪律，减少财政赤字：还要求美国放开国内投资领域和比例限制。

(三)维护国内金融体系稳定，减少负面

美国“特色”主权债务危机的本质美国过度依赖消费的经济发展模式和过度依赖财政赤字的刺激复苏模式。它了美国实体经济竞争力和财富创造能力的下降，了经济发展方式和经济复苏模式的持续性。因此。在认清美债危机本质的上，政策者立足于保持国内金融体系的稳定，最小化市场震荡对国内金融体系的负面。金融稳定政策的目的是维持民众和国内投资者的心理及预期，引导国内民众对国内经济增长的信心和居民财富创造能力的信心。为此，一考虑权威媒体发布信息，加强舆论引导；另

一、“救市”的实际行动来维持资本市场的稳定。

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