汇改后人民币汇率与股票市场关系研究

【摘要】：2005年7月21口,中国人民银行宣布进行人民币汇率形成机制改革,实行以市场供求为基础,参考一篮子货币定价的有管理的浮动汇率制度,人民币汇率弹性逐渐加大,由此,人民币进入升值通道。同年4月我国股票市场股权分置改革启动,意味着中国股市全流通时代的来临。汇改和股改实施后不久,中国股市迎来前所未有的大牛市,在经历了两年多的快速上涨后,上证股指于2007年10月16日登上了历史最高峰6124点。但是紧接着中国股市又开始了不断的下跌,在一年不到的时间内跌回到1664点的位置。一波反弹之后,股市便进入了忽高忽低的盘整行情。而同期,人民币在经历了长达近三年的稳步升值后,从2008年下半年开始逐渐放缓了升值的脚步,人民币汇率基本保持稳定,直到2010年6月19日,中国人民银行再次宣布进一步推动人民币汇率形成机制改革,人民币才重启升值步伐。那么,在汇改后人民币汇率与股票市场复杂走势的表象之下,二者是否存在长期稳定的均衡关系呢?如果有,那它们的特点又是怎样?本文尝试通过理论分析和实证检验的方法,对上述问题做出相应解答。本文第一步从基本理论入手,先归纳了现有的关于汇率与股价关系的理论和模型,然后再运用国际金融和经济学的知识从理论的角度分析了汇率与股价相互影响的传导途径,进而分析了人民币汇率与股价之间存在的相互影响。第二步则从实证检验入手,选取2005年汇改至今的人民币汇率与股票市场数据进行实证检验。发现在全样本区间内,人民币汇率与股票市场之间不存在长期稳定的均衡关系,也不存在格兰杰因果关系。因所得实证结论与国内一部分学者的实证结论基本一致,但与另一部分学者的实证结论存在差异。因此,基于后者的研究方法,本文又尝试将我国汇率与股价的全样本区间数据按时间跨度均分为两段再作实证检验。通过纵向比较,本文发现在不同的时间段中,人民币汇率与股价的关系是变化的,实证结果与所选样本的区间段有很大关系。因此,这又从另外一个角度说明,人民币汇率与中国股票市场之间并不存在长期稳定的均衡关系。为求全面,因中日两国GDP规模相近,都经历了本币大幅升值且现在都仍处在本币升值通道中,所以,本文又选取了1985年“广场协议”后至今全样本区间内的日元汇率与日本股票市场数据进行实证检验。通过横向比较,发现中日两国在各自全样本区间内的实证检验结果基本一致,本国汇率与本国股价均不存在长期稳定的均衡关系和格兰杰因果关系基于纵向比较与横向比较的结果,本文得出最终结论：2005年汇改后至今,人民币汇率与中国股票市场之间不存在长期稳定的均衡关系,也不存在格兰杰因果关系。最后,结合中国国情与实证研究结论,本文在宏观经济政策、外汇市场建设和股票市场建设方面相应提出了一些政策建议。【关键词】：人民币汇率股票市场实证检验本文由会计论文网http://www.328TibEt.cn整理提供。论文摘要6-8ABSTRACT8-12第一章 绪论12-221.1 研究背景与选题意义12-141.1.1 研究背景12-141.1.2 选题意义141.2 文献综述14-191.2.1 国外文献综述14-171.2.2 国内文献综述17-181.2.3 文献评述18-191.3 论文框架与研究方法19-211.3.1 论文框架19-201.3.2 研究方法20-211.4 论文创新与不足之处21-221.4.1 论文创新211.4.2 不足之处21-22第二章 汇率与股价关系的理论与分析22-352.1 汇率与股价关系的现有理论22-292.1.1 汇率决定的相关理论22-262.1.2 股价决定的相关理论26-272.1.3 汇率与股价关系的理论模型27-292.2 汇率与股价传导途径的理论分析29-322.2.1 贸易余额途径29-302.2.2 资本流动途径30-312.2.3 利率途径31-322.2.4 心理预期途径322.3 人民币汇率与股价的相互影响32-352.3.1 人民币汇率对股价的影响32-342.3.2 股价对人民币汇率的影响34-35第三章 人民币汇率与股票市场关系的实证分析35-553.1 数据的选取与计量方法的说明35-393.1.1 数据的选取35-363.1.2 计量方法的说明36-393.2 实证检验39-513.2.1 全样本区间下人民币汇率与中国股市关系的实证检验40-423.2.2 分样本区间下人民币汇率与中国股市关系的实证检验42-483.2.3 全样本区间下日元汇率与日本股市关系的实证检验48-513.3 实证结果分析51-553.3.1 基于不同样本区间实证结果的纵向比较分析51-533.3.2 基于中日两国市场实证结果的横向比较分析53-55第四章 结论总结与政策建议55-584.1 结论总结554.2 政策建议55-584.2.1 宏观经济政策方面的建议55-564.2.2 外汇市场建设方面的建议564.2.3 股票市场建设方面的建议56-58参考文献58-61后记61 附：参考文献1蔡勇;曹家和;;浅析股指期货对中国股票市场的影响[J];市场周刊(理论研究);2007年10期2宋玉臣;周瑞红;;政府调控行为与股票市场博弈的均衡过程研究[J];经济纵横;2009年02期3曾宏坤,沈德耀;基于多智能体的股票市场仿真研究[J];计算机仿真;2005年05期4李自波;雷闻;;我国货币政策变动对股票影响的实证检验——基于2005-2008年的月度数据[J];现代商业;2008年24期5胥爱欢;林孝贵;;汇率变动与股票市场变化的动态弹性分析——基于可变参数模型的实证研究[J];哈尔滨金融高等专科学校学报;2008年04期6李艳;;中国货币供应量与股票市场关系的实证分析[J];上海金融学院学报;2011年01期7刘红忠;郑祖玄;;局部战争条件下中国股票市场的安全性研究[J];复旦学报(社会科学版);2006年04期8肖斌;;标准平均市盈率是正确衡量和评价一国股市投资价值的唯一指标[J];广州广播电视大学学报;2006年04期9张琦;徐璋勇;;中国股票市场发展对货币政策冲击效应的实证检验[J];中国社会科学院研究生院学报;2007年01期10柳岸;;如何看待股指期货的影响力[J];财富智慧;2007年12期