会计公募私募2011
本站原创 2003年8月，
首个信托私募产品，“龙资本”诞生。
2006-2007年大牛市，
催生了林园、但斌、刘明达等私募元老的财富神话。
2008年大熊市，
金中和、星石和武当上演经典防御之战。
2009年小牛市罗伟广上演19
常士杉、徐翔等异军突起。短短几年，
从聊聊可数到逾千二只产品林立，
2011年私募基金阳光私募独善其身95%亏损，清盘、并购、募集延期、公司裁员阳光私募2011年的主旋律。年轻的阳光私募措手不及伤痕累累。
公私募惨痛的2011，并不会使基金业停下发展的脚步。痛并快乐的股民、基民仍将同公私募基金成长，涅槃的公私募基金将迎来怎样的2012？拭目以待。
股市退潮，基金被裸泳
2011年，王亚伟风光，其掌管的华夏大盘和华夏对策会计毕业论文在的12月遭遇滑铁卢，业绩跌出前十名，同时2011年熊傲全球的股市也让全体基民谈基变色，都摆出一副谁谈基跟谁急的架势。
如此论文格式范文之下，公募基金的2011年异常艰难，创下了210只新基金的单年发行，基金份额也大幅增长，但比2010年的总体规模仍有3108亿元的缩水，这无疑给了公募基金一记重锤。全军覆没的股票型基金年终只能比一比谁亏得更少，股混债基整体收益全部为负。
在股民、基民、证券公司、基金公司腰包都大大缩水的窘境下，《钱经》带您回顾一下公募基金的2011年，再看看2012年该怎么办。
公募基金缩水3108亿元
份额与基金总数的增长，难掩基金大幅亏损的窘态。2011年新基发行如新股发行一般凶猛，但遭遇如此市场的不买账，亿元的袖珍型基金总数大幅增长。
股票型基金缩水最，达2441亿元
股票型基金的发行个数高于以往，截至2011年年底共有434只股票型基金，占整体基金比例从2010年的46.45%升至47.48%，份额略有增加，从2010年的12343亿份增加到12913亿份。管理资产规模大幅缩水，从12377.71亿元降至9936.11亿元。股市表现不佳，基金净值下降是造成股票型基金管理规模大幅缩水的理由。
保本型基金爆发式增长
市场不佳，投资者谨慎，保本型基金受到热捧。2010年5只保本基金，到了2011年年末，已经有22只保本基金。份额数从2010年的154亿份增长到423亿份，几乎是原来的三倍。管理资产也从228亿元上涨到517亿元，增长迅速。
货币基金，正收益受到青睐
2011年新发货币基金5只，总数51只，但总规模增长，从2010年的1532亿元升至2768亿元，占总基金的比例从6.14%上升至1
华夏基金公司资产规模排名，管理的资产合计1785亿元，而其他排名前五的基金公司管理的资产也都超过1000亿元。这些基金公司成立较早的老牌公司，旗下基金的个数也都超过二十只。从短时间内看，这些公司的地位还将持续。资产管理规模较小的是一些新成立的公司，旗下基金都在个位数，而管理的资产不到十亿。
唯一正收益的货币基金跑输定期存款
2011年，公募基金除货币型之外无一上涨，是继2008年以来最差的一年。股票型基金跌幅最大，全年下跌25.02%，跑输大盘3.3个百分点，跑赢大盘空谈。债券基金结束连续6年的正收益，全年下跌2.81%，风光。2011年唯一上涨的大类品种，货币基金给投资者了3.48%的正收益，几乎于一年期定存，不高，但和其他大类的基金相比已经是非常不错的成绩了。一种低风险低收益的投资产品，货币基金有其独特的配置价值。在2011年，会投资和更多的。
股票型基金——博时主题排
股票型基金全部亏损，排名前三的是博时主题行业跌9.50%，鹏华价值优势跌9.93%，东方对策会计毕业论文成长跌10.95%。这几只基金以配置大盘蓝筹股为主，如金融行业、房地产行业等，因此在2011年的跌幅较小。
混合型基金——博时价值、东方龙、新华泛资源前三
从混合型来看，情况和股票型差不多，无一正收益。博时价值依靠较低的仓位在2011年混合型名，从披露的数据看，博时价值的股票仓位一直在50%。东方龙混合则依靠坚守银行股等大盘蓝筹名的位置。
债券基金——少数正收益，广发增强债券排名
2011年债券基金整体亏损，但依然有少数基金正收益。广发增强债券和招商安泰债券在2011年始终坚持以利率产品为配置，在今年债市整体不佳的情况下，国债是金融债表现较好的产品，因此这两只债券基金也了不错的业绩。
货币型基金——前三名收益超4%
在2011年唯一正收益的基金，货币型基金整体的收益率和一年期的定期存款利率，前三名的广发货币、万家货币和南方增利的收益更是超过4%，且货币型中排名的是益民货币也了
排除一些2011年成立的基金，如诺安黄金等，有2011年一整年业绩的QDII基金无一正收益。表现最好的是国泰纳斯达克100指数基金，受益于美国股市2011年的较好表现，该基金仅下跌
2011年，鹏华价值优势以-9.93%的收益排名股票型基金，跑赢沪深300指数超15个百分点，跑赢同类基金平均收益14个百分点。相较于正收益的私募基金灵活的仓位制约和波段操作，公募基金在被严格监管下，如何在弱势大幅度战胜指数？《钱经》采访了鹏华价值优势基金经理程世杰，解读在弱势下如何跑赢大盘。
《钱经》：2011年，银华价值优势如何跑赢大盘和众多股票型基金？
程世杰：去年，鹏华价值优势基金排名比较理想，但实际上还是有接近10%的亏损。跑赢大盘是风格因素造成，一直以来价值优势基金坚持价值投资的理念，投资低估值的大盘蓝筹股，这些股票在2010年表现较差，而2011年则有比较好的相对表现。
《钱经》：能否谈谈银华价值的选股风格和仓位制约？
程世杰：价值优势基金比较偏爱大盘蓝筹股，喜欢估值便宜、累计涨幅不大，公司管理层比较优秀、行业竞争力比较的公司，对市场热点把握比较差。价值优势基金不擅长仓位的频繁大幅变化收益，从成立至2011年底，一直维持较高的股票仓位，在个股涨幅，达到价位时才大幅度的减持。
《钱经》：2011年金融抗跌性良好，当时配比银行股的时候，基于论文范文样的考虑？您配比的金融股、电器论文格式范文具有继续长期投资价值？
程世杰：重仓银行股是银行股比较便宜，投资价值比较，对产业资本都有吸引力，估值泡沫，相反一些中小盘股票则有比的泡沫。一直以来价值优势的换手率比较低，的投资基于面和较长期的考虑，银行股和家电股具有比较的投资价值。
《钱经》：您怎么看2012年投资机会，贵基金将采取如何对策会计毕业论文迎接新一年的市场？
程世杰：还是看好估值便宜、有国际竞争力、公司治理结构较好、管理层比较优秀、善待投资者的公司。价值优势的持仓品种硕士论文未来看好的方向。将继续坚持价值投资的理念，坚持自下而上的投资策略会计专业论文，精选个股，不断优化投资组合，力争较好的投资回报。
《钱经》：2012年的市场，您倡议投资者如何把握风险和机会？
程世杰：在经济增速下降，国际环境不利，股票供需失衡，重融资而忽视投资者利益的情况下，股票市场是很难大的机会。
如此，经过连续两年的下跌后，短期市场风险也已经一定上了释放，一个股的投资价值已经开始凸显，对于喜欢自下而上选股的投资者来说投资机会不断增加，从短期看很难判断市场的低点到底在哪里。
倡议投资者立足长远，从企业面入手，选择熟悉的领域，克服贪婪和恐惧心理，选择估值合理、做大做强的公司，分享企业的成长。
邱国鹭 中长期投资现在是个好买点
2012年在经济增速放缓、企业盈利能力受到压制的背景下难有系统性向上的投资机会，但11倍的估值底部区域也使得市场一定的支撑。与此同时，经济结构转型的会计论文范文一年，政策红利释放加之流动性的改善，将更多催生结构性或局部进攻机会。复杂局面之下，该如何投资？《钱经》专访了南方基金投资总监邱国鹭。
《钱经》：您怎么看投资者对2012年股市态度？
邱国鹭：对今年的说分歧不算大，的是看多的人现在是论文格式范文还有钱买，看空的人现在是论文格式范文已经空仓了。看多的人一般来讲比较简单——现在比较便宜，11倍静态市盈率，在过去的历史上确实不多。
从面来讲的经济发展到一定的阶段，行业的竞争格局会比以前来的清晰，从原来的自由竞争，恶性的战，到有序的。悲观的，可能比以前来的深刻一些。经济增长模式是论文格式范文还继续，靠投资跟出口拉动，路已经走了30年，有新的增长引擎。一种新的担忧。
的经济出现了拐点，现在悲观的人是基于一种长期结构性的悲观，论文格式范文说钱多钱少，说股票发行的快慢，有点像哲学层面上的悲观。
《钱经》：A股估值历史低位，是好的买点么？
邱国鹭：客观上讲很少人知道未来两三年股市会发生论文范文事情，低估值有好处，可发动的悲观引擎。所谓的高估值为论文范文不好？因为伴高的预期，高估值的股票会经常碰到壁垒。
10年前股市估值在50倍，今天是11倍。，支撑的平均盈利是在17、18倍左右。因为美国、欧洲和香港，过去50年PE的中位数是15倍，最高22倍，最低8倍，现在的发展阶段比多
《钱经》：在，选企业看重论文范文？
邱国鹭：买有定价权的企业，是品牌、寡头垄断、资产资源和技术专利。的企业中有技术专利的不多，所以是看前面三个。我只要有品牌【会计论文】大，在现在14亿人，品牌的含金量是远远超过任何的。媒体的碎片化，渠道的优势被侵蚀，品牌的优势就会越来越大。比如说京东对零售业的是很的。所以我有品牌的消费品，短期说有调整，中长期影响不大。
《钱经》：您论文范文样的行业能出来寡头垄断？
邱国鹭：买的股票，一定要看的核心竞争力是论文范文。巴非特在美国买的金融和消费品，他到买的是中石油和比亚迪，在韩国买钢铁。
我国的优势还是在制造业，有一些领域像工程机械、家电这些已经形成了寡头，前两家就能占一半。一旦形成寡头的规模优势，服务网络优势就会的很。走的是日本、韩国出口导向的路线，日本和韩国长期投资是本田这样的消费制造业。全世界每个的工程机械公司也就一两家，日本有小松，韩国是斗山，把工程机械的公司加在一起还凯特比勒大。
个人比较倾向有积累的行业，一些传统的技术变化不快的行业，如家电。我家里的家电上国产的，拿国产的包可能LV有面子，但人扛着电视满街跑。
裴晓辉 减仓货币转战债券
2011年相对股债基金的负收益，唯一正收益的货币基金大热，而正收益的纯债基金也受到了投资者青睐。但在流动性政策逐步放松的预期之下，2012年的固定收益产品会产生论文范文变数，固定收益产品基金该如何投？《钱经》杂志专访了国泰基金固定收益部总监裴晓辉。
《钱经》：去年，股债双熊，仅9月份出现一波债券的小牛市，贵基金采取了怎样的对策会计毕业论文？
裴晓辉：9月份以前，国泰基金固定收益表现并论文格式范文很理想，上半年配比的股票和可转债较多。我入职后，加强了对宏观环境的把握。当时大家了通货膨胀出现拐头，但意识到通胀拐头对企业利润影响。在历次通胀拐头出现后，会造成企业名义收入的大幅下降，原下跌导致大幅减值，销售不畅，造成库存被动增加。企业利润降低，股市自然不会有好的表现。
基于这样的判断，在市场反弹的时候，迅速减去权益类的投资，加入到确定性的债券市场。投资时钟，全球正经济复苏和衰退之间，债券是最好的配置产品，九月份也确实演绎了债券市场的小牛市。
《钱经》：今年债券市场会如何演绎，该怎样布局？
裴晓辉：货币政策放松，债市的牛市的。遵循债券市场的历史经验，债券呈现先是国债、高等级信用债、中低等级信用债，再到转债的轮动上升。货币政策是很难短时间掉头的，所以一旦货币政策出现某种转变的迹象，必定会沿着这样的方向走，只是时间的快慢而已。
2012年债市确定性机会，经济加速下滑的时候，政府要托经济底，货币政策将是加速释放的。存款准备金和银行放贷都可能放宽，贷款放宽一定上会影响到债券市场，不过同时也会加大市场的流动性，刺激债市。在货币政策转变初期，实体经济非常脆弱，因此资金不一定会流到实体经济中，同时也不敢风险的股票，可能会转向确定性较强的债券市场。不过也会观察货币政策和流动性释放的力度，未来通货膨胀可能出现反复的情况，尤其是二季度，变化基金应做出相应调整，确保收益。因为一旦市场复苏阶段，债市将论文格式范文好的配比品种，会出现下跌的情况，股票权益类会择时配比。
《钱经》：2012年哪些债券可能高额收益？
裴晓辉：2012年中等级信用债上有机会，也不排除利率产品和高等级信用债，不过两类产品在去年9月到10月份上涨空间释放的比较了。从10年期国债的收益率来看，可能下行的幅度也不大。追求绝对收益率的债券型基金，更倾向于较高收益的债券品种。
2A、2A+的信用债其实有近6%~7%的收益，持有期收益率还是比较高的。另外从利差浅析【会计论文】，3信用债的利差，接近历史的常态。而2A中等级信用债还是历史高位，流动性的释放和经济的触底，利差会逐渐收敛，还有下降空间。
《钱经》：货币基金论文格式范文仍将高收益？
裴晓辉：货币基金实际上是大周期的，在经济衰退期，是为王的，所以去年货币基金表现良好为奇。流动性不断释放，货币基金只能是短暂的配置。明年货币政策逐步宽松，回购利率不会太高，而货币基金的短期收益率将走向下行通道。做过研究，在股债双杀过后，货币基金的规模是持续减少的，因为投资者已经债券收益提高，会转到债券基金的投资上。
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张剑辉 靠谱私募怎么选
在市场寒冬之下，私募门槛一降再降，从上百万元到五十万元，再到三十万元、甚 【论文格式范文】 至二十万元。私募基金对于普通中产阶级来说已经那么遥及。而面对一千多只比公募基金还多的私募产品，难免有手足无措之感。如何选靠谱的私募？《钱经》专访私募研究专家、国金证券基金研究中心总监张剑辉，为您解开难题。
《钱经》：投资者如何找到靠谱的私募？
张剑辉：选择私募接触到一线的投资人员，有更好的沟通交流机会，硕士论文私募的特点。是投资者自身的风险偏好，实际上私募风险特点已经不同的投资者。并且把握好私募投资特点论文格式范文市场和自身投资回报的期限，有些私募的对策会计毕业论文可能是高频做波段比较适合短期获利的投资者，有些私募比较长期投资，在短期时间内收益不乐观，甚 【论文格式范文】 至为负，投资者都要做好心理准备。投资者论文格式范文信任私募基金各自的风格。
《钱经》：私募业绩两极化，且发展突飞猛进，您怎么看？
张剑辉：从去年年初，就过私募行业表现出欣欣向荣的景象，却会给行业一种浮躁的氛围，并且对私募行业产品和投资人员给予了很高的预期，有可能太切合实际。近两年，从私募的发展来看，还是作出一些修正。从侧面来看，业绩不好让私募仔细反思一下，如何构建团队，到底适合做多大规模的基金。在了市场不好的时候，行业吸取一些教训，沉淀出来。
《钱经》：近两年，做短期波段操作的私募收益相对可观，而长期布局的私募业绩却黯然失色。投资者该如何把握私募风格？
张剑辉：的确近两年，做高频和波段交易的私募业绩相对好一些。从近两年的市场来看，市场周期在缩短，市场机会稍纵即逝，市场风险释放的时间比较快。所以在情况下，高频交易类的一私募就会胜出。而做中长期投资的私募，则受市场波动影响比，表现出来的风险特点【会计论文范文】在中等偏上，甚 【论文格式范文】 至高风险，长期投资三五年市场周期才能出来。所以就考验投资者市场的时候，是以论文范文样的心态和期限参与。
国内的私募发展的时间还是比较短的，大家摸着石头过河。市场的变化和持有人的增加本科会计论文，基金规模的扩大，私募基金掌门人也在对原有的理念和对策会计毕业论文作出修正。但也只多是一种微调，不会说将原本的理念全部推翻，在仓位和风险制约上调整更大。投资者是和私募沟通的，私募基金发生大的飘移实际上并不会受到欢迎。
《钱经》：阳光私募相比公募基金有论文范文样的优势和？
张剑辉：私募的机制将管理者的利益和持有人的利益捆绑的更近，从操作层面，私募更多样化，对策会计毕业论文更灵活，尤其细小的领域有私募，给投资者更多的选择。私募说是在做的事业，会出现一高端能力很的人。从整个行业业绩来说，要比公募基金风险低。不过私募受监管较弱，一定只能依靠道德约束，经营和道德风险还是非常高的。
《钱经》：公募基金向私募基金人才流动的趋势论文格式范文会继续加剧？
张剑辉：今后更倾向于人才的双向流动，最初人才流动是公募基金和券商向私募基金流动，私募刚刚起步其他行业的人流进来，支撑私募的发展。2007年和2009年市场比较好，对个人来说弹性更高，出来创业私募。实际上私募的竞争非常残酷的，而最初能力相对较高的人，有一已流入私募。而剩下来能力的基金经理，是人才重新积累的，市场不太乐观的情况下，人可能不太愿意出来创业。
行业经过近似盲目的流动和发展，修正。私募行业业绩分化，差的还是比较多的。今后两年，私募的人才流动会逐步降低，走向双向流动局面。
用分级基金备战市场逆转
在2012年1月7日的全国金融工作会议上要求提振股市信心，1月9日、10日，市场预期开始逆转，月来垂直下跌的股市，迎来久违的大涨。而股票型分级基金进取份额的涨幅尤为耀眼。
2012年1月9日至11日，3.6倍杠杆率的分级基金银华鑫利以两天连续涨停、三天共29.1%的涨幅引领分级基金暴涨行情。这让想起了上一次2010年国庆节后，短短两周时间，有的股票型分级基金进取份额涨幅就达到70%。
A股市场的杠杆方式股指期货、融资融券、分级基金三种。股指期货和融资融券的投资门槛都在50万元，杠杆率小于5倍和2倍。而日前证监会下发的《分级基金产品审核指引》把原本不到1000元的分级基金投资门槛提高到了5万元，且股票型分级基金进取杠杆率不得高于6倍。如此，相较于其他两种投资方式，分级基金的投资门槛仍然较低，且只能单向交易获利，可对普通投资者来说，在市场预期逆转，出现上升行情的时候，风险相对较小，更大的波段收益。
本期邀请好买基金研究员陆慧天，银华鑫利基金经理王琦谈谈分级基金的特点和机会。
《钱经》：如何看待去年分级基金的较深跌幅？
陆慧天：去年跌的比较多的是指数型的分级式基金。市场行情不好，大盘下降的幅度，跟踪指数的基金产品，仓位比较重，再加上两倍多的杠杆，净值的减少，杠杆会逐渐变大的，自然要加剧浮亏。优先级有约定收益的关系，一旦优先级达不到收益，进取要给弥补一定收益，造成进取份额收益减少。
王琦：市场上分级基金是被动性的在跟踪指数，2011年，上证指数跌幅超过20%，加上杠杆的作用，跌幅。
《钱经》：在2011年的弱势下，有18只新分级基金发行，占29只已经成立基金的近三分之
王琦：指数在下跌，分级基金的规模是在增长的。出现现象的理由，是因为分级基金在一定上了一投资者需求。投资者偏爱被动管理的基金，不希望基金经理做太多的操作，这样更于自身交易性较强的投资者更好地把握套利的时点。美国基金公司大概管理十万亿的资产，很大一是被动型基金。
《钱经》：分级基金适合哪些投资者？
陆慧天：分级基金为投资者了风险和收益重新分配的基金产品。进取型份额投资者以波段操主，优先型份额为投资者保持收益。之间份额配比调换就更考验投资者专业性，更考验投资者对市场的判断，对投资标的的选择。
分级基金受杠杆和市场的下跌影响跌幅，市场反弹在反转的初期，会受到高风险偏好者的青睐，市场反弹时的先锋，当然承担的风险也相对较高，属于高风险、高收益型的一类品种。
《钱经》：买分级基金看论文范文？
王琦：分级基金的看点还是在分级上，分级基金场内份额的交易受市场供求和基金净值双重因素影响。稳健类份额和杠杆类份额折溢价率互相影响和制约，杠杆级溢价率较高，其溢价率回归自然会带动稳健类份额折价率收窄。投资者可稳健类份额和杠杆类份额折溢价的“跷跷板”效应，合理选择操作时机。
私募2011：最好的年代，最坏的年代
有私募的地方就有江湖，有江湖的地方就有刀光剑影。让来看看私募基金的2011年，最好又最坏的年代。
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最好的年代
私募江湖一直不缺传说，2003年8月，首个信托私募产品，“龙资本”诞生，2004年初，赵丹阳推出“赤子之心”引发。2006-2007年大牛市，催生了林园、但斌、刘明达等私募元老的财富神话。2008年大熊市，金中和、星石和武当上演经典防御之战。2009年小牛市罗伟广上演192.57%的收益率神话。2010年震荡市，常士杉、徐翔等异军突起。短短几年，从聊聊可数到逾千只私募产品林立。对阳光私募而言，最好的年代。
最坏的年代
2011年A股市场全民皆亏，阳光私募独善其身，95%亏损，清盘、并购、募集延期、公司裁员阳光私募2011年的主旋律。年轻的阳光私募措手不及、伤痕累累。
曾经明星私募的业绩陨落让人叹息，2011年5月鼎弘义忽然宣布解散“鼎弘义1期”，拉开了阳光私募轰轰烈烈清盘序幕。
“劳燕分飞”是阳光私募2011年另一道风景，但斌、钟兆民这对多年的老搭档分手，众多私募老人也从原公司出走。
李旭利因老鼠仓落马，惊东整个私募江湖。被老鼠仓困扰的郑拓仍不得脱身。国贸盛乾首例阳光私募“抢帽子”操纵市场案也尘埃落定，未来更多的“硕鼠”或浮出水面。
2011年阳光私募步履蹒跚、满目苍夷，对阳光私募而言，最坏的年代。
一代新人换旧人
江山代有才人出，一代新人换旧人。
2011年芮崑以31.31%的年收益独占鳌头，书写阳光私募“黑马”新篇章。金中和上演王者归来，林园打响翻身仗，坚持理念的胜利。
刘宏，2011年阳光私募江湖绝对的明星，博弘数君一年间发行28只子信托产品参与定向增发。募集资金规模超过20亿。量化、定增、套利、对冲、回报、安全垫——创新产品喷薄而出。
励石一号，首款参与股指期货交易阳光私募产品呱呱坠地，阳光私募终迎来对冲，对未来业绩有了更多底气。
新的《基金法》修订草案，使阳光私募基金从此有法可依。对阳光私募而言，期望再度飞翔的年代。
2011年阳光私募走过极不平凡的一年，繁华过后的冷寂，使得阳光私募有了更多的反思：
高速迈进的脚步能否慢一点？
呈瑞1 期成立于2010 年10 月25 日，在运行的14 个月时间里的绝对收益率为50.29%，相对沪深300 的收益率为82.9%，是2011 年表现最为出色的私募基金产品。其管理人芮崑的履历也颇为传奇，从大学讲师到券商研究员再到公募基金经理，一名阳光私募基金经理，初出茅庐便各家媒体追逐的焦点，更以的优势夺得年度名。
2011年是私募信托发行最井喷的一年
2011 年，私募产品规模继续快速扩张。截止2011 年12 月31日，阳光私募总规模1600 亿元，比2010 年新增400 亿元，全年新发产品710 只。
单只私募发行规模达到了
私募业绩分化加剧
2011 年的私募业绩分化继续拉大，头尾相差高达92.87%，能跑赢大盘的产品占76.21%，收益率腰斩（亏损幅度超50%）的产品有3 只。绝大私募基金的亏损幅度在10-30%之间，明星私募如淡水泉、武当、汇利、朱雀，均在；而亏损10%的产品不多，仅占3.56%，如龙、星石、中睿合银、民森投资等，操作较为稳健；亏损30%的产品占了14.82%，净值在
公募背景私募的优势，公募基金成熟的基金管理理念和严谨的风险制约体系，所以业绩表现一般较为平稳，尤其是在下跌市表现得。2011 年的表现硕士论文如此，如图2 所示，在券商、公募和其他（民间、学者、海外、媒体等）派系中，公募背景的最低收益率为-44.69%，最高收益率为31.31%，平均亏损1
2011 年，国内调控政策趋紧，国外经济的悲观超预期，商品市场整体不振，演绎了总体震荡向下的行情，24 个期货品种入场交易保证金整体参与度下滑10.9%。而期货私募账户2011年平均收益1
私募三剑客：在防守中进攻
再险恶的江湖，也有逍遥的剑客。2011整个私募江湖艰难无比，市场大跌、业绩难做、产品难发、频频清盘。了大跌的投资者和私募，迎来了传说2012。
本期《钱经》特邀呈瑞投资陈晓伟、龙腾资产吴险峰和展博投资罗四新，回首2011，剑指2012。
2011年单边下跌，私募靠波段取胜
2011年公募偏股基金全军覆灭，全部录得负收益，更衬托出排名靠前正收益的私募基金的亮眼表现。让看看私募基金对的业绩怎么说。
陈晓伟：程瑞1期2011年了的好成绩，是因为近两年对大格局的判断是震荡市，对策会计毕业论文比较谨慎，以做波段操主。从收益来看，抓取突发性事件驱动下的个股投资机会，避开市场下跌对净值的伤害。政策性利好的、行业面改善个股突发性利好事件的机会。
从操作来看，更灵活一点。选股，尽量做到专业化投资。：投资的骆驼股份和兴发集团，政策性驱动的投资机会。在市场比较弱势的情况下，把握好政策性机会，还是跑赢大盘。
另外及时性的收手，确定性收益，毕竟市场比较明确大趋势，还是以作波段为主。是业绩的股票，在事件性机会过后，个股下跌概率。
吴险峰：去年龙腾的业绩不太理想，但从产品成立以来的绝对收益，相对是非常高的，还是对得起投资者的。
去年上半年，在博弈中，踏错了节奏。年初将仓位降下来，转移到大盘股上，因为当时小盘股跌得多。而过年后，反倒是小盘股反弹速度快，市场的点转到有想象空间的小公司，而大盘股反倒下跌。到下半年，盘好，净值创出更多跌幅。做错的时候，一定是要严格止损，止损错了也要止损，决让损失扩大。
也知道去年是比较难，专业的资产管理公司，是一点也不参与，在下半年，尽量保持净值下行幅度的降低，希望比大盘跌的少一点，偶尔找到一两拨上涨的机会，净值再涨一点。
罗四新：去年的市场单边下跌，展博以制约仓位为主，了正收益。在市场出现阶段性反弹时买入相对强势的行业。判断去年一季度市场并不乐观，仓位比较轻，水泥、高铁涨的比较多，参与了一些。在一季度末，二季度初买入了化工。春节后工程机械、水泥等板块轮番上涨，人新的周期来临了，也怀疑过的判断。但四月中旬，市场3000点往下的时候，感觉指数在往下走，指数较弱，可能市场对CPI的并不准确，对CPI制约要困难一些。只是以较低的仓位做波段，持仓周期比较短，对净值的影响比较小，盈利硕士论文在4月份以前。
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2012，在防守中进攻
2012年开盘天，沪深指数上来一根大阴线，而开年周的沪深两市更是吃到了创纪录的周线九连阴。叫嚷退出资本市场的投资者遍布各大论坛，貌似投资市场的2012已经到来。私募对2012的市场是悲观，还是乐观？防守之下何时进攻。让来听私募怎么说。
陈晓伟：今年的市场，还是持有谨慎偏悲观的态度。预计政策层面依旧偏紧，尤其对房地产的调控不会迅速放松。而新股发行的速度也不会降下来，很难资金供给有大的改善。是近几年，公募基金的规模并太大增长，而市场的总市值和流通市值却在不断扩张，依靠面前市场的资金供给很难将市场拖。
从估值来看，的市场还是比欧美的要高，个股的估值甚 【论文格式范文】 至比大盘整体估值还要高出。但硕士论文有机会，市场下跌比较快，反弹的力度机会很大，做波段性的收益还是比较可观的。扶植政策、行业整合。是个股和细分行业的机会，新兴产业和炒作下，一些个股还将受到资金。风险来看，上市公司越来越多，业绩支撑的企业也不少，ST之类的个股重组难度也要加大。
创业板配比的估值在30倍，一些股票还是不错的，还是抛弃成见，看个股面，警惕高估值发行，承诺业绩却达不到的上市公司。
还是看重波段性的机会，尤其政策性利好机会。对于周期性行业，也会，不会配比权重的周期性股票。经济出现阶段性的好转超跌反弹，尤其经济预期好转的情况下，也会提前配比一些周期性的行业，有色金属和稀缺资源。
吴险峰：我个人，今年A股市场相对其他国际市场，不会是很坏的市场。我对的长期时间不好说，长期是乐观的，和美国的投资界人士交流，我国这么市场还有推动经济增长的内生动力，还是有长期增长空间。股市的顽症，也论文格式范文一朝一夕解决的。经济能好到哪里，也能坏到哪里，当市场极度悲观的时候，机会也就来了。
现在的A股市很难找到具有中长期投资价值的标的，转变，流动性的释放。还有经济增长见底回升，转型顺利。环保、高端装备、大众快速消费等增长持续，调整后的机会要多一些。买入的是行业要好，企业要好，估值要好。
罗四新：总体来说2012年比去年要好，经济总会触底回升。判断一季度是比较低，二季度是逐步向上的，市场的走势验证，做出修正。一般不会刻意对市场形成预期，现有的知识并市场确切的时间节点，对经济放缓的容忍度到底是多少，能否出现大规模的政策转机是不好把握的。
去年是经济下滑的，今年可能在某时点触底回升。只是大家对市场底和经济见底的时间节点确定，出现分化，指数波段性的下跌硕士论文正常的。2012年还是要仓位制约，在防守中进攻，在进攻上要比2011年要积极一些。
看重的个股跌倒的安全边际，和估值都出来，会买入，不过还是要和大盘。对于周期类股票，调整到一定位置，分红比例达到6%到7%，盈利比较确定，反弹的概率。对于个股确实市场的过度反应，会考虑对个股的采取加仓。
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首个信托私募产品，“龙资本”诞生。
2006-2007年大牛市，
催生了林园、但斌、刘明达等私募元老的财富神话。
2008年大熊市，
金中和、星石和武当上演经典防御之战。
2009年小牛市罗伟广上演19
2.57%的收益率神话。
2010年震荡市，常士杉、徐翔等异军突起。短短几年，
从聊聊可数到逾千二只产品林立，
2011年私募基金阳光私募独善其身95%亏损，清盘、并购、募集延期、公司裁员阳光私募2011年的主旋律。年轻的阳光私募措手不及伤痕累累。
公私募惨痛的2011，并不会使基金业停下发展的脚步。痛并快乐的股民、基民仍将同公私募基金成长，涅槃的公私募基金将迎来怎样的2012？拭目以待。
股市退潮，基金被裸泳
2011年，王亚伟风光，其掌管的华夏大盘和华夏对策会计毕业论文在的12月遭遇滑铁卢，业绩跌出前十名，同时2011年熊傲全球的股市也让全体基民谈基变色，都摆出一副谁谈基跟谁急的架势。
如此论文格式范文之下，公募基金的2011年异常艰难，创下了210只新基金的单年发行，基金份额也大幅增长，但比2010年的总体规模仍有3108亿元的缩水，这无疑给了公募基金一记重锤。全军覆没的股票型基金年终只能比一比谁亏得更少，股混债基整体收益全部为负。
在股民、基民、证券公司、基金公司腰包都大大缩水的窘境下，《钱经》带您回顾一下公募基金的2011年，再看看2012年该怎么办。
公募基金缩水3108亿元
份额与基金总数的增长，难掩基金大幅亏损的窘态。2011年新基发行如新股发行一般凶猛，但遭遇如此市场的不买账，亿元的袖珍型基金总数大幅增长。
股票型基金缩水最，达2441亿元
股票型基金的发行个数高于以往，截至2011年年底共有434只股票型基金，占整体基金比例从2010年的46.45%升至47.48%，份额略有增加，从2010年的12343亿份增加到12913亿份。管理资产规模大幅缩水，从12377.71亿元降至9936.11亿元。股市表现不佳，基金净值下降是造成股票型基金管理规模大幅缩水的理由。
保本型基金爆发式增长
市场不佳，投资者谨慎，保本型基金受到热捧。2010年5只保本基金，到了2011年年末，已经有22只保本基金。份额数从2010年的154亿份增长到423亿份，几乎是原来的三倍。管理资产也从228亿元上涨到517亿元，增长迅速。
货币基金，正收益受到青睐
2011年新发货币基金5只，总数51只，但总规模增长，从2010年的1532亿元升至2768亿元，占总基金的比例从6.14%上升至1
2.66%。
资产规模，华夏稳居榜首，新老基金公司差别大华夏基金公司资产规模排名，管理的资产合计1785亿元，而其他排名前五的基金公司管理的资产也都超过1000亿元。这些基金公司成立较早的老牌公司，旗下基金的个数也都超过二十只。从短时间内看，这些公司的地位还将持续。资产管理规模较小的是一些新成立的公司，旗下基金都在个位数，而管理的资产不到十亿。
唯一正收益的货币基金跑输定期存款
2011年，公募基金除货币型之外无一上涨，是继2008年以来最差的一年。股票型基金跌幅最大，全年下跌25.02%，跑输大盘3.3个百分点，跑赢大盘空谈。债券基金结束连续6年的正收益，全年下跌2.81%，风光。2011年唯一上涨的大类品种，货币基金给投资者了3.48%的正收益，几乎于一年期定存，不高，但和其他大类的基金相比已经是非常不错的成绩了。一种低风险低收益的投资产品，货币基金有其独特的配置价值。在2011年，会投资和更多的。
股票型基金——博时主题排
股票型基金全部亏损，排名前三的是博时主题行业跌9.50%，鹏华价值优势跌9.93%，东方对策会计毕业论文成长跌10.95%。这几只基金以配置大盘蓝筹股为主，如金融行业、房地产行业等，因此在2011年的跌幅较小。
混合型基金——博时价值、东方龙、新华泛资源前三
从混合型来看，情况和股票型差不多，无一正收益。博时价值依靠较低的仓位在2011年混合型名，从披露的数据看，博时价值的股票仓位一直在50%。东方龙混合则依靠坚守银行股等大盘蓝筹名的位置。
债券基金——少数正收益，广发增强债券排名
2011年债券基金整体亏损，但依然有少数基金正收益。广发增强债券和招商安泰债券在2011年始终坚持以利率产品为配置，在今年债市整体不佳的情况下，国债是金融债表现较好的产品，因此这两只债券基金也了不错的业绩。
货币型基金——前三名收益超4%
在2011年唯一正收益的基金，货币型基金整体的收益率和一年期的定期存款利率，前三名的广发货币、万家货币和南方增利的收益更是超过4%，且货币型中排名的是益民货币也了
1.90%的正收益。在股债双杀的情况下，货币基金独特的配置价值也逐渐市场的认可。
QDII基金——2010年成立产品无一正收益排除一些2011年成立的基金，如诺安黄金等，有2011年一整年业绩的QDII基金无一正收益。表现最好的是国泰纳斯达克100指数基金，受益于美国股市2011年的较好表现，该基金仅下跌
2.52%。
程世杰 重仓蓝筹跑赢大盘2011年，鹏华价值优势以-9.93%的收益排名股票型基金，跑赢沪深300指数超15个百分点，跑赢同类基金平均收益14个百分点。相较于正收益的私募基金灵活的仓位制约和波段操作，公募基金在被严格监管下，如何在弱势大幅度战胜指数？《钱经》采访了鹏华价值优势基金经理程世杰，解读在弱势下如何跑赢大盘。
《钱经》：2011年，银华价值优势如何跑赢大盘和众多股票型基金？
程世杰：去年，鹏华价值优势基金排名比较理想，但实际上还是有接近10%的亏损。跑赢大盘是风格因素造成，一直以来价值优势基金坚持价值投资的理念，投资低估值的大盘蓝筹股，这些股票在2010年表现较差，而2011年则有比较好的相对表现。
《钱经》：能否谈谈银华价值的选股风格和仓位制约？
程世杰：价值优势基金比较偏爱大盘蓝筹股，喜欢估值便宜、累计涨幅不大，公司管理层比较优秀、行业竞争力比较的公司，对市场热点把握比较差。价值优势基金不擅长仓位的频繁大幅变化收益，从成立至2011年底，一直维持较高的股票仓位，在个股涨幅，达到价位时才大幅度的减持。
《钱经》：2011年金融抗跌性良好，当时配比银行股的时候，基于论文范文样的考虑？您配比的金融股、电器论文格式范文具有继续长期投资价值？
程世杰：重仓银行股是银行股比较便宜，投资价值比较，对产业资本都有吸引力，估值泡沫，相反一些中小盘股票则有比的泡沫。一直以来价值优势的换手率比较低，的投资基于面和较长期的考虑，银行股和家电股具有比较的投资价值。
《钱经》：您怎么看2012年投资机会，贵基金将采取如何对策会计毕业论文迎接新一年的市场？
程世杰：还是看好估值便宜、有国际竞争力、公司治理结构较好、管理层比较优秀、善待投资者的公司。价值优势的持仓品种硕士论文未来看好的方向。将继续坚持价值投资的理念，坚持自下而上的投资策略会计专业论文，精选个股，不断优化投资组合，力争较好的投资回报。
《钱经》：2012年的市场，您倡议投资者如何把握风险和机会？
程世杰：在经济增速下降，国际环境不利，股票供需失衡，重融资而忽视投资者利益的情况下，股票市场是很难大的机会。
如此，经过连续两年的下跌后，短期市场风险也已经一定上了释放，一个股的投资价值已经开始凸显，对于喜欢自下而上选股的投资者来说投资机会不断增加，从短期看很难判断市场的低点到底在哪里。
倡议投资者立足长远，从企业面入手，选择熟悉的领域，克服贪婪和恐惧心理，选择估值合理、做大做强的公司，分享企业的成长。
邱国鹭 中长期投资现在是个好买点
2012年在经济增速放缓、企业盈利能力受到压制的背景下难有系统性向上的投资机会，但11倍的估值底部区域也使得市场一定的支撑。与此同时，经济结构转型的会计论文范文一年，政策红利释放加之流动性的改善，将更多催生结构性或局部进攻机会。复杂局面之下，该如何投资？《钱经》专访了南方基金投资总监邱国鹭。
《钱经》：您怎么看投资者对2012年股市态度？
邱国鹭：对今年的说分歧不算大，的是看多的人现在是论文格式范文还有钱买，看空的人现在是论文格式范文已经空仓了。看多的人一般来讲比较简单——现在比较便宜，11倍静态市盈率，在过去的历史上确实不多。
从面来讲的经济发展到一定的阶段，行业的竞争格局会比以前来的清晰，从原来的自由竞争，恶性的战，到有序的。悲观的，可能比以前来的深刻一些。经济增长模式是论文格式范文还继续，靠投资跟出口拉动，路已经走了30年，有新的增长引擎。一种新的担忧。
的经济出现了拐点，现在悲观的人是基于一种长期结构性的悲观，论文格式范文说钱多钱少，说股票发行的快慢，有点像哲学层面上的悲观。
《钱经》：A股估值历史低位，是好的买点么？
邱国鹭：客观上讲很少人知道未来两三年股市会发生论文范文事情，低估值有好处，可发动的悲观引擎。所谓的高估值为论文范文不好？因为伴高的预期，高估值的股票会经常碰到壁垒。
10年前股市估值在50倍，今天是11倍。，支撑的平均盈利是在17、18倍左右。因为美国、欧洲和香港，过去50年PE的中位数是15倍，最高22倍，最低8倍，现在的发展阶段比多
2、3倍一点不奇怪。
现在对中长期投资者来讲是非常好的买点。《钱经》：在，选企业看重论文范文？
邱国鹭：买有定价权的企业，是品牌、寡头垄断、资产资源和技术专利。的企业中有技术专利的不多，所以是看前面三个。我只要有品牌【会计论文】大，在现在14亿人，品牌的含金量是远远超过任何的。媒体的碎片化，渠道的优势被侵蚀，品牌的优势就会越来越大。比如说京东对零售业的是很的。所以我有品牌的消费品，短期说有调整，中长期影响不大。
《钱经》：您论文范文样的行业能出来寡头垄断？
邱国鹭：买的股票，一定要看的核心竞争力是论文范文。巴非特在美国买的金融和消费品，他到买的是中石油和比亚迪，在韩国买钢铁。
我国的优势还是在制造业，有一些领域像工程机械、家电这些已经形成了寡头，前两家就能占一半。一旦形成寡头的规模优势，服务网络优势就会的很。走的是日本、韩国出口导向的路线，日本和韩国长期投资是本田这样的消费制造业。全世界每个的工程机械公司也就一两家，日本有小松，韩国是斗山，把工程机械的公司加在一起还凯特比勒大。
个人比较倾向有积累的行业，一些传统的技术变化不快的行业，如家电。我家里的家电上国产的，拿国产的包可能LV有面子，但人扛着电视满街跑。
裴晓辉 减仓货币转战债券
2011年相对股债基金的负收益，唯一正收益的货币基金大热，而正收益的纯债基金也受到了投资者青睐。但在流动性政策逐步放松的预期之下，2012年的固定收益产品会产生论文范文变数，固定收益产品基金该如何投？《钱经》杂志专访了国泰基金固定收益部总监裴晓辉。
《钱经》：去年，股债双熊，仅9月份出现一波债券的小牛市，贵基金采取了怎样的对策会计毕业论文？
裴晓辉：9月份以前，国泰基金固定收益表现并论文格式范文很理想，上半年配比的股票和可转债较多。我入职后，加强了对宏观环境的把握。当时大家了通货膨胀出现拐头，但意识到通胀拐头对企业利润影响。在历次通胀拐头出现后，会造成企业名义收入的大幅下降，原下跌导致大幅减值，销售不畅，造成库存被动增加。企业利润降低，股市自然不会有好的表现。
基于这样的判断，在市场反弹的时候，迅速减去权益类的投资，加入到确定性的债券市场。投资时钟，全球正经济复苏和衰退之间，债券是最好的配置产品，九月份也确实演绎了债券市场的小牛市。
《钱经》：今年债券市场会如何演绎，该怎样布局？
裴晓辉：货币政策放松，债市的牛市的。遵循债券市场的历史经验，债券呈现先是国债、高等级信用债、中低等级信用债，再到转债的轮动上升。货币政策是很难短时间掉头的，所以一旦货币政策出现某种转变的迹象，必定会沿着这样的方向走，只是时间的快慢而已。
2012年债市确定性机会，经济加速下滑的时候，政府要托经济底，货币政策将是加速释放的。存款准备金和银行放贷都可能放宽，贷款放宽一定上会影响到债券市场，不过同时也会加大市场的流动性，刺激债市。在货币政策转变初期，实体经济非常脆弱，因此资金不一定会流到实体经济中，同时也不敢风险的股票，可能会转向确定性较强的债券市场。不过也会观察货币政策和流动性释放的力度，未来通货膨胀可能出现反复的情况，尤其是二季度，变化基金应做出相应调整，确保收益。因为一旦市场复苏阶段，债市将论文格式范文好的配比品种，会出现下跌的情况，股票权益类会择时配比。
《钱经》：2012年哪些债券可能高额收益？
裴晓辉：2012年中等级信用债上有机会，也不排除利率产品和高等级信用债，不过两类产品在去年9月到10月份上涨空间释放的比较了。从10年期国债的收益率来看，可能下行的幅度也不大。追求绝对收益率的债券型基金，更倾向于较高收益的债券品种。
2A、2A+的信用债其实有近6%~7%的收益，持有期收益率还是比较高的。另外从利差浅析【会计论文】，3信用债的利差，接近历史的常态。而2A中等级信用债还是历史高位，流动性的释放和经济的触底，利差会逐渐收敛，还有下降空间。
《钱经》：货币基金论文格式范文仍将高收益？
裴晓辉：货币基金实际上是大周期的，在经济衰退期，是为王的，所以去年货币基金表现良好为奇。流动性不断释放，货币基金只能是短暂的配置。明年货币政策逐步宽松，回购利率不会太高，而货币基金的短期收益率将走向下行通道。做过研究，在股债双杀过后，货币基金的规模是持续减少的，因为投资者已经债券收益提高，会转到债券基金的投资上。
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张剑辉 靠谱私募怎么选
在市场寒冬之下，私募门槛一降再降，从上百万元到五十万元，再到三十万元、甚 【论文格式范文】 至二十万元。私募基金对于普通中产阶级来说已经那么遥及。而面对一千多只比公募基金还多的私募产品，难免有手足无措之感。如何选靠谱的私募？《钱经》专访私募研究专家、国金证券基金研究中心总监张剑辉，为您解开难题。
《钱经》：投资者如何找到靠谱的私募？
张剑辉：选择私募接触到一线的投资人员，有更好的沟通交流机会，硕士论文私募的特点。是投资者自身的风险偏好，实际上私募风险特点已经不同的投资者。并且把握好私募投资特点论文格式范文市场和自身投资回报的期限，有些私募的对策会计毕业论文可能是高频做波段比较适合短期获利的投资者，有些私募比较长期投资，在短期时间内收益不乐观，甚 【论文格式范文】 至为负，投资者都要做好心理准备。投资者论文格式范文信任私募基金各自的风格。
《钱经》：私募业绩两极化，且发展突飞猛进，您怎么看？
张剑辉：从去年年初，就过私募行业表现出欣欣向荣的景象，却会给行业一种浮躁的氛围，并且对私募行业产品和投资人员给予了很高的预期，有可能太切合实际。近两年，从私募的发展来看，还是作出一些修正。从侧面来看，业绩不好让私募仔细反思一下，如何构建团队，到底适合做多大规模的基金。在了市场不好的时候，行业吸取一些教训，沉淀出来。
《钱经》：近两年，做短期波段操作的私募收益相对可观，而长期布局的私募业绩却黯然失色。投资者该如何把握私募风格？
张剑辉：的确近两年，做高频和波段交易的私募业绩相对好一些。从近两年的市场来看，市场周期在缩短，市场机会稍纵即逝，市场风险释放的时间比较快。所以在情况下，高频交易类的一私募就会胜出。而做中长期投资的私募，则受市场波动影响比，表现出来的风险特点【会计论文范文】在中等偏上，甚 【论文格式范文】 至高风险，长期投资三五年市场周期才能出来。所以就考验投资者市场的时候，是以论文范文样的心态和期限参与。
国内的私募发展的时间还是比较短的，大家摸着石头过河。市场的变化和持有人的增加本科会计论文，基金规模的扩大，私募基金掌门人也在对原有的理念和对策会计毕业论文作出修正。但也只多是一种微调，不会说将原本的理念全部推翻，在仓位和风险制约上调整更大。投资者是和私募沟通的，私募基金发生大的飘移实际上并不会受到欢迎。
《钱经》：阳光私募相比公募基金有论文范文样的优势和？
张剑辉：私募的机制将管理者的利益和持有人的利益捆绑的更近，从操作层面，私募更多样化，对策会计毕业论文更灵活，尤其细小的领域有私募，给投资者更多的选择。私募说是在做的事业，会出现一高端能力很的人。从整个行业业绩来说，要比公募基金风险低。不过私募受监管较弱，一定只能依靠道德约束，经营和道德风险还是非常高的。
《钱经》：公募基金向私募基金人才流动的趋势论文格式范文会继续加剧？
张剑辉：今后更倾向于人才的双向流动，最初人才流动是公募基金和券商向私募基金流动，私募刚刚起步其他行业的人流进来，支撑私募的发展。2007年和2009年市场比较好，对个人来说弹性更高，出来创业私募。实际上私募的竞争非常残酷的，而最初能力相对较高的人，有一已流入私募。而剩下来能力的基金经理，是人才重新积累的，市场不太乐观的情况下，人可能不太愿意出来创业。
行业经过近似盲目的流动和发展，修正。私募行业业绩分化，差的还是比较多的。今后两年，私募的人才流动会逐步降低，走向双向流动局面。
用分级基金备战市场逆转
在2012年1月7日的全国金融工作会议上要求提振股市信心，1月9日、10日，市场预期开始逆转，月来垂直下跌的股市，迎来久违的大涨。而股票型分级基金进取份额的涨幅尤为耀眼。
2012年1月9日至11日，3.6倍杠杆率的分级基金银华鑫利以两天连续涨停、三天共29.1%的涨幅引领分级基金暴涨行情。这让想起了上一次2010年国庆节后，短短两周时间，有的股票型分级基金进取份额涨幅就达到70%。
A股市场的杠杆方式股指期货、融资融券、分级基金三种。股指期货和融资融券的投资门槛都在50万元，杠杆率小于5倍和2倍。而日前证监会下发的《分级基金产品审核指引》把原本不到1000元的分级基金投资门槛提高到了5万元，且股票型分级基金进取杠杆率不得高于6倍。如此，相较于其他两种投资方式，分级基金的投资门槛仍然较低，且只能单向交易获利，可对普通投资者来说，在市场预期逆转，出现上升行情的时候，风险相对较小，更大的波段收益。
本期邀请好买基金研究员陆慧天，银华鑫利基金经理王琦谈谈分级基金的特点和机会。
《钱经》：如何看待去年分级基金的较深跌幅？
陆慧天：去年跌的比较多的是指数型的分级式基金。市场行情不好，大盘下降的幅度，跟踪指数的基金产品，仓位比较重，再加上两倍多的杠杆，净值的减少，杠杆会逐渐变大的，自然要加剧浮亏。优先级有约定收益的关系，一旦优先级达不到收益，进取要给弥补一定收益，造成进取份额收益减少。
王琦：市场上分级基金是被动性的在跟踪指数，2011年，上证指数跌幅超过20%，加上杠杆的作用，跌幅。
《钱经》：在2011年的弱势下，有18只新分级基金发行，占29只已经成立基金的近三分之
二、为何有如此多的基金公司在弱势下发行分级基金？
陆慧天：分级基金发行不错，还是有市场需求的。A份额可一定固定收益，B份额靠杠杆超额收益，高额收益的产品如股指期货，门槛都比较高，分级式基金还是了一市场需求。从政策面上看，对创新型产品给予了支持，发行便利。王琦：指数在下跌，分级基金的规模是在增长的。出现现象的理由，是因为分级基金在一定上了一投资者需求。投资者偏爱被动管理的基金，不希望基金经理做太多的操作，这样更于自身交易性较强的投资者更好地把握套利的时点。美国基金公司大概管理十万亿的资产，很大一是被动型基金。
《钱经》：分级基金适合哪些投资者？
陆慧天：分级基金为投资者了风险和收益重新分配的基金产品。进取型份额投资者以波段操主，优先型份额为投资者保持收益。之间份额配比调换就更考验投资者专业性，更考验投资者对市场的判断，对投资标的的选择。
分级基金受杠杆和市场的下跌影响跌幅，市场反弹在反转的初期，会受到高风险偏好者的青睐，市场反弹时的先锋，当然承担的风险也相对较高，属于高风险、高收益型的一类品种。
《钱经》：买分级基金看论文范文？
王琦：分级基金的看点还是在分级上，分级基金场内份额的交易受市场供求和基金净值双重因素影响。稳健类份额和杠杆类份额折溢价率互相影响和制约，杠杆级溢价率较高，其溢价率回归自然会带动稳健类份额折价率收窄。投资者可稳健类份额和杠杆类份额折溢价的“跷跷板”效应，合理选择操作时机。
私募2011：最好的年代，最坏的年代
有私募的地方就有江湖，有江湖的地方就有刀光剑影。让来看看私募基金的2011年，最好又最坏的年代。
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最好的年代
私募江湖一直不缺传说，2003年8月，首个信托私募产品，“龙资本”诞生，2004年初，赵丹阳推出“赤子之心”引发。2006-2007年大牛市，催生了林园、但斌、刘明达等私募元老的财富神话。2008年大熊市，金中和、星石和武当上演经典防御之战。2009年小牛市罗伟广上演192.57%的收益率神话。2010年震荡市，常士杉、徐翔等异军突起。短短几年，从聊聊可数到逾千只私募产品林立。对阳光私募而言，最好的年代。
最坏的年代
2011年A股市场全民皆亏，阳光私募独善其身，95%亏损，清盘、并购、募集延期、公司裁员阳光私募2011年的主旋律。年轻的阳光私募措手不及、伤痕累累。
曾经明星私募的业绩陨落让人叹息，2011年5月鼎弘义忽然宣布解散“鼎弘义1期”，拉开了阳光私募轰轰烈烈清盘序幕。
“劳燕分飞”是阳光私募2011年另一道风景，但斌、钟兆民这对多年的老搭档分手，众多私募老人也从原公司出走。
李旭利因老鼠仓落马，惊东整个私募江湖。被老鼠仓困扰的郑拓仍不得脱身。国贸盛乾首例阳光私募“抢帽子”操纵市场案也尘埃落定，未来更多的“硕鼠”或浮出水面。
2011年阳光私募步履蹒跚、满目苍夷，对阳光私募而言，最坏的年代。
一代新人换旧人
江山代有才人出，一代新人换旧人。
2011年芮崑以31.31%的年收益独占鳌头，书写阳光私募“黑马”新篇章。金中和上演王者归来，林园打响翻身仗，坚持理念的胜利。
刘宏，2011年阳光私募江湖绝对的明星，博弘数君一年间发行28只子信托产品参与定向增发。募集资金规模超过20亿。量化、定增、套利、对冲、回报、安全垫——创新产品喷薄而出。
励石一号，首款参与股指期货交易阳光私募产品呱呱坠地，阳光私募终迎来对冲，对未来业绩有了更多底气。
新的《基金法》修订草案，使阳光私募基金从此有法可依。对阳光私募而言，期望再度飞翔的年代。
2011年阳光私募走过极不平凡的一年，繁华过后的冷寂，使得阳光私募有了更多的反思：
高速迈进的脚步能否慢一点？
呈瑞1 期成立于2010 年10 月25 日，在运行的14 个月时间里的绝对收益率为50.29%，相对沪深300 的收益率为82.9%，是2011 年表现最为出色的私募基金产品。其管理人芮崑的履历也颇为传奇，从大学讲师到券商研究员再到公募基金经理，一名阳光私募基金经理，初出茅庐便各家媒体追逐的焦点，更以的优势夺得年度名。
2011年是私募信托发行最井喷的一年
2011 年，私募产品规模继续快速扩张。截止2011 年12 月31日，阳光私募总规模1600 亿元，比2010 年新增400 亿元，全年新发产品710 只。
单只私募发行规模达到了
1.2亿元
2011 年，是个论文范文年？新证券史上跌幅大的一年，私募平均收益率为-17.89%。清盘产品数量创历史新高，达到187 只。私募发行与清盘的双双火爆可谓是两重天。私募业绩分化加剧
2011 年的私募业绩分化继续拉大，头尾相差高达92.87%，能跑赢大盘的产品占76.21%，收益率腰斩（亏损幅度超50%）的产品有3 只。绝大私募基金的亏损幅度在10-30%之间，明星私募如淡水泉、武当、汇利、朱雀，均在；而亏损10%的产品不多，仅占3.56%，如龙、星石、中睿合银、民森投资等，操作较为稳健；亏损30%的产品占了14.82%，净值在
六、七毛左右的遍地皆是，甚 【论文格式范文】 至有的产品净值已经跌到二毛。
2011年私募基金平均收益率为-17.89%，而同期的偏股型公募基金指数的收益率为-25.59%。私募基金在2011 年的下跌市中再度跑赢大盘和公募基金。
公募背景私募偏稳健，券商派偏积极公募背景私募的优势，公募基金成熟的基金管理理念和严谨的风险制约体系，所以业绩表现一般较为平稳，尤其是在下跌市表现得。2011 年的表现硕士论文如此，如图2 所示，在券商、公募和其他（民间、学者、海外、媒体等）派系中，公募背景的最低收益率为-44.69%，最高收益率为3
1.31%，平均亏损16.67%，
期货私募业绩斐然
2011 年，国内调控政策趋紧，国外经济的悲观超预期，商品市场整体不振，演绎了总体震荡向下的行情，24 个期货品种入场交易保证金整体参与度下滑10.9%。而期货私募账户2011年平均收益13.41%，平均远超商品期货综合指数及沪深300指数。
排名位的“乐融精诚”，有完整而优异的年度业绩，收益率达321.17%，仅在2 月和10 月出现两次小幅的回调，在复杂的2011 年展现了优秀的风控和盈利能力。该基金的操盘团队对于投资门槛较高的要求，起点在500 万元。私募三剑客：在防守中进攻
再险恶的江湖，也有逍遥的剑客。2011整个私募江湖艰难无比，市场大跌、业绩难做、产品难发、频频清盘。了大跌的投资者和私募，迎来了传说2012。
本期《钱经》特邀呈瑞投资陈晓伟、龙腾资产吴险峰和展博投资罗四新，回首2011，剑指2012。
2011年单边下跌，私募靠波段取胜
2011年公募偏股基金全军覆灭，全部录得负收益，更衬托出排名靠前正收益的私募基金的亮眼表现。让看看私募基金对的业绩怎么说。
陈晓伟：程瑞1期2011年了的好成绩，是因为近两年对大格局的判断是震荡市，对策会计毕业论文比较谨慎，以做波段操主。从收益来看，抓取突发性事件驱动下的个股投资机会，避开市场下跌对净值的伤害。政策性利好的、行业面改善个股突发性利好事件的机会。
从操作来看，更灵活一点。选股，尽量做到专业化投资。：投资的骆驼股份和兴发集团，政策性驱动的投资机会。在市场比较弱势的情况下，把握好政策性机会，还是跑赢大盘。
另外及时性的收手，确定性收益，毕竟市场比较明确大趋势，还是以作波段为主。是业绩的股票，在事件性机会过后，个股下跌概率。
吴险峰：去年龙腾的业绩不太理想，但从产品成立以来的绝对收益，相对是非常高的，还是对得起投资者的。
去年上半年，在博弈中，踏错了节奏。年初将仓位降下来，转移到大盘股上，因为当时小盘股跌得多。而过年后，反倒是小盘股反弹速度快，市场的点转到有想象空间的小公司，而大盘股反倒下跌。到下半年，盘好，净值创出更多跌幅。做错的时候，一定是要严格止损，止损错了也要止损，决让损失扩大。
也知道去年是比较难，专业的资产管理公司，是一点也不参与，在下半年，尽量保持净值下行幅度的降低，希望比大盘跌的少一点，偶尔找到一两拨上涨的机会，净值再涨一点。
罗四新：去年的市场单边下跌，展博以制约仓位为主，了正收益。在市场出现阶段性反弹时买入相对强势的行业。判断去年一季度市场并不乐观，仓位比较轻，水泥、高铁涨的比较多，参与了一些。在一季度末，二季度初买入了化工。春节后工程机械、水泥等板块轮番上涨，人新的周期来临了，也怀疑过的判断。但四月中旬，市场3000点往下的时候，感觉指数在往下走，指数较弱，可能市场对CPI的并不准确，对CPI制约要困难一些。只是以较低的仓位做波段，持仓周期比较短，对净值的影响比较小，盈利硕士论文在4月份以前。
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2012，在防守中进攻
2012年开盘天，沪深指数上来一根大阴线，而开年周的沪深两市更是吃到了创纪录的周线九连阴。叫嚷退出资本市场的投资者遍布各大论坛，貌似投资市场的2012已经到来。私募对2012的市场是悲观，还是乐观？防守之下何时进攻。让来听私募怎么说。
陈晓伟：今年的市场，还是持有谨慎偏悲观的态度。预计政策层面依旧偏紧，尤其对房地产的调控不会迅速放松。而新股发行的速度也不会降下来，很难资金供给有大的改善。是近几年，公募基金的规模并太大增长，而市场的总市值和流通市值却在不断扩张，依靠面前市场的资金供给很难将市场拖。
从估值来看，的市场还是比欧美的要高，个股的估值甚 【论文格式范文】 至比大盘整体估值还要高出。但硕士论文有机会，市场下跌比较快，反弹的力度机会很大，做波段性的收益还是比较可观的。扶植政策、行业整合。是个股和细分行业的机会，新兴产业和炒作下，一些个股还将受到资金。风险来看，上市公司越来越多，业绩支撑的企业也不少，ST之类的个股重组难度也要加大。
创业板配比的估值在30倍，一些股票还是不错的，还是抛弃成见，看个股面，警惕高估值发行，承诺业绩却达不到的上市公司。
还是看重波段性的机会，尤其政策性利好机会。对于周期性行业，也会，不会配比权重的周期性股票。经济出现阶段性的好转超跌反弹，尤其经济预期好转的情况下，也会提前配比一些周期性的行业，有色金属和稀缺资源。
吴险峰：我个人，今年A股市场相对其他国际市场，不会是很坏的市场。我对的长期时间不好说，长期是乐观的，和美国的投资界人士交流，我国这么市场还有推动经济增长的内生动力，还是有长期增长空间。股市的顽症，也论文格式范文一朝一夕解决的。经济能好到哪里，也能坏到哪里，当市场极度悲观的时候，机会也就来了。
现在的A股市很难找到具有中长期投资价值的标的，转变，流动性的释放。还有经济增长见底回升，转型顺利。环保、高端装备、大众快速消费等增长持续，调整后的机会要多一些。买入的是行业要好，企业要好，估值要好。
罗四新：总体来说2012年比去年要好，经济总会触底回升。判断一季度是比较低，二季度是逐步向上的，市场的走势验证，做出修正。一般不会刻意对市场形成预期，现有的知识并市场确切的时间节点，对经济放缓的容忍度到底是多少，能否出现大规模的政策转机是不好把握的。
去年是经济下滑的，今年可能在某时点触底回升。只是大家对市场底和经济见底的时间节点确定，出现分化，指数波段性的下跌硕士论文正常的。2012年还是要仓位制约，在防守中进攻，在进攻上要比2011年要积极一些。
看重的个股跌倒的安全边际，和估值都出来，会买入，不过还是要和大盘。对于周期类股票，调整到一定位置，分红比例达到6%到7%，盈利比较确定，反弹的概率。对于个股确实市场的过度反应，会考虑对个股的采取加仓。
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