我国高速公路经营期后续融资理由探讨

1009-4202（2012）08-000-03
摘要随着高速公路建设的快速进展，高速公路对国家经济社会发挥了日益重要的影响，而我国高速公路经营企业的后续融资不足也日渐突出。为解决这一不足，本论文首先浅析了目前国内高速公路行业融资近况及其有着不足，随后重点介绍了法国高速公路企业如何解决经营期后续融资的办法，最后提出了解决高速公路后续融资的对策：加大国家财政资金的投入力度、在同一集团公司内部进行资金平衡、高速公路项目捆绑投资。
关键词高速公路经营期后续融资

一、探讨背景及目的

随着我国政治、经济、科技、文化等领域的飞速进展，各地域之间的物流、人流和商品流将更加频繁，而高速公路的建设速度迅猛进展，无疑为国民经济腾飞构筑了坚实宽阔的跑道。截止到2009年底，我国高速公路总里程已达6.5万公里，继续位居世界第二。根据交通部公布的《国家高速公路网规划》，以2005年起到2030年，国家将新建5.1万公里高速公路，使我国高速公路里程达到8.5万公里。近10多年来，我国高速公路以建设投资到营运管理发生了一系列重大变化，融资方式以单纯的政府投资，进展到利用国内外银行贷款以及股票上市、债券融资，管理方式以单纯的政府成立管理局（处）到建管一体、以路养路，成立项目业主法人企业会计 论文。我国高速公路建设的投融资，主要由、财政、地方、银行、外资、民资等几个方面构成。以银行贷款中获得的资金绝大部分是商业银行一般性商业贷款。随着利率的提升，我国地方高速公路经营企业资产负债率高达70％左右，日益加大的债务，金融机构关闭信用担保，不再提供贷款，使高速公路经营企业处在风险敞口，使交通基础设施项目成为潜在的金融风险隐患。同时，高速公路作为公路运输现代化的重要标志，具有投资大、建设周期长、资金回收时间长的特点，同时，高速公路作为经营性项目，在其营运历程中还需要大量的维护和管理资金。由此，我国高速公路项目运营资金的供需矛盾十分突出，探讨高速公路项目的后续融资不足，对于优化高速公路的融资结构，革新融资体制及提升融资决策的科学性，缓解高速公路运营资金的供需矛盾，推动高速公路快速、持续进展，具有积极的作用。

二、高速公路行业融资近况

(一)高速公路主要融资方式

1．财政融资。财政融资是政府为实现调控经济的目标，以政府信用为基础筹集资金并加以运用的金融活动。它是一种政策性的融资活动，因而其资金来源也只能是政策性资金。该融资方式的特点：一是资金来源的成本费用要远低于商业银行的筹资成本：二是资金的来源量大集中、相对稳定、可用期长。当前，我国财政融资的资金来源主要有三类：一是各级政府投资，也就是纳入各级政府财政预算的资金；二是利用交通规费和由车辆购置费等财政专项资金构成的公路建设资金；三是国债。
2．银行贷款。自1984年国家推出“贷款修路，收费还债”的政策以来，银行贷款成为我国高速公路建设的重要资金来源之一，有时会占到建设总资金的60％以上，这在很大程度上缓解了公路建设资金严重不足的不足。高速公路建设项目银行贷款的对象主要是国内的国家开发银行等政策性银行和国际金融组织。如世界银行、亚洲开发银行等。这类贷款融资量大、利用期长、资金成本低，非常适合公路等大型基础设施建设。
3．证券融资会计 本科 论文。证券融资是在国内外金融市场上发行各种股票、债券等证券筹集资金的一种直接融资方式。证券融资以其融资主体主动、筹集资金广泛、资金用途灵活和利用期限长等特点较商业银行贷款优越。
4．ABS融资会计开题报告范文。ABS是英文“asset backed securitization”的缩写，中文的意思是资产证券化。它是将缺乏流动性，但能够产生稳定、可预见的流收入的资产转换成在金融市场上可以出售和流动的证券的行为。ABS使项目进入资本市场。利用该市场信用等级高、债券安全性与流动性高、债券利率低的特点，大幅度降低筹资的成本，大量吸纳资本市场的资金。
5．TOT方式融资。TOT是英文“traner operate and traner”的缩写，中文的意思是转让经营权，它是指由交通主管部门或授权的经营公司通过合约的形式，经有关部门批准，将某高速公路的全部或部分经营权（或收费权），在一定时期内转让给境内外具有法人资格的经营单位经营，转让期满后，受让方将该交通基础设施无偿地、完好地交还交通主管部门（转让方）毕业论文范文会计。
6．BOT方式融源于：会计论文模版http://www.328tiBEt.cn
资。BOT的中文意思是“建设—经营—转交”，其基本含义是由政府和项目发起人签订特许权授让协议，再由项目发起人组织成立的项目公司承担高速公路的融资、设计、建设、营运和维护的任务。在规定的特许经营期内，项目公司拥有该项目的所有权并收取费用，用所得收入清偿项目债务，弥补经营开支并获得预期的投资回报。在特许经营期结束后，再将项目无偿移交给政府会计专业论文范文。

(二)现有融资方式有着不足

首先，总体来说，我国目前在高速公路行业基本上都属于利用上面陈述的融资方式建设的项目，但利用财政融资的项目居多，国家财政压力依旧过大。近年来利用BOT、TOT、银行贷款方式兴建的高速公路项目绝大部分位于珠江三角洲、长江三角洲等经济发达地区，或者是国道主干线上，交通量比较大，路费收入较理想，投资回报率较高。对于广大西部地区、少数民族地区和经济欠发达地区的高速公路，由于交通量较小、建设成本和营运成本较高、车主付费能力较低等种种理由，导致财务效益较差。国内外的投资者一般不会向该地区高速公路项目进行投资，国内外的金融机构也将难以产生对高速公路项目的贷款兴趣会计论文。经济欠发达地区的高速公路主要靠国家进行投资兴建，即使有其他融资方式的也主要是依靠国家行政手段干预或者是项目业主自身资金势力雄厚。
其次，高速公路主要依赖于债务融资，使得高速公路经营企业负债比例过高，还款压力大，虽然现在形成了利润为导向的筹资，即以地方集资、贷款、发行债券，利用外资和转让经营权等多种形式筹集建设资金的市场化投资建设和运作机制，但是融资体制革新滞后和资本市场发育不改善，债务融资仍然是主要的资金来源财会专科毕业论文。现在一些高速公路进入利润还款期，还贷压力大，而且银行也可能因为这样的偿债困难形成了不良贷款。所以，要警惕国外发生的高速公路建设中发生的债务危机在我国中西部地区出现，如果这种危机发生会影响高速公路的市场化进程，阻碍高速公路建设进入资本市场。其三，融资方式不够灵活，资金的利用效率较低。筹资资金的利用效率低，会阻碍高速公路企业的进展进程，这主要涉及高速公路的建设管理和经营管理不足。高速公路融资方式固定，不能依照市场的方向正常进展，各项融资方式仍然在规定的条框中进行，应该寻求各种融资方式的结合，走多元化。例如，高速公路采取银行贷款方式融资，其贷款比例一般固定为项目总投资的65%，以高速公路收费权作为质押，一旦出现投资超额或经营期不足的情况，高速公路经营企业却无法进行后续融资。而一些大型高速公路集团公司下属的子公司可能有的充足，有的不足，却无法在集团内部进行资金平衡。这样一来，会使高速公路融资的能力下降，阻碍高速公路的持续进展。
最后，目前我国高速公路行业现有的融资方式基本上都针对高速公路建设投资时期，即仅考虑高速公路项目前期的建设投资，并没有解决高速公路项目进入营运期以后的资金缺口。高速公路的建设并非单纯为了盈利目的，由于高速公路运营企业肩负着政治与经济双重目标，不能简单地按市场经济的竞争规则运转，它的效益更多地体现在其社会效益上，而不是运营企业自身的经济效益。由此，除了经济发达地区及交通干线的高速公路项目经营效益较高外，其他通山区、经济欠发达地区的高速公路项目进入营运收费期后长期处于亏损状态，营运资金严重不足。对于这部分高速公路项目来说，为保持企业的持续进展，后续融资显得及其重要会计专业论文范本。

三、国外高速公路后续融资经验借鉴

发达国家对高速公路建设项目的融资非常重视，并已经历了一定的进展历程，相对于进展中国家已经进人了一个更高的层次。下面我们可以重点了解一下法国在高速公路特许经营制度下的如何解决高速公路经营企业的融资不足。
在50多年的进展历程中，法国高速公路特许经营制度经历了几次较大的变革。为进一步加速高速公路建设，以1970开始，法国政府通过法令允许私有企业参与高速公路建设经营，并很快成立了4家私有高速公路特许公司。
在特许经营机制下建立的筹资方式在很大程度上帮助法国转变了高速公路建设的落后情况。但是，这些特许经营公司同时也承受着巨额债务负担。此外，分散的特许公司体制自1973年起还受到不利经济形势的影响。建设费用和负债率的成倍增加，运营管理费用的迅速增加，交通量增加速度下降，以及收费标准的实际下降，使私营特许经营公司的债务情况开始恶化，而且越是新建项目的特许经营公司，其财务情况的恶化越严重，银行和企业丧失了投资高速公路的信心，开始退出高速公路建设和经营。为此，法国政府在1982年决定，革新采取特许经营方式的高速公路融资和管理制度，包括：1）收购发生亏损的私营特许公司的股权，将其转变为半国有公司，即利用国家担保解除其财务危机。由此，原来的私营高速公路公司中，只有科菲集团（COFIROUTE）由于财务情况较好，仍然得以保持完全的私营性质；2）建立一个公共性组织，即“法国高速公路机构”，由它统一持有各个半国有特许经营公司的国有股权，以利于实现资金在这些公司之间的平等分配。
在特许经营体制下，高速公路建设资金仍然纳入国家计划管理，由经济与社会进展基金委员会就高速公路项目的财务预测进行探讨，并对整个部门计划作年度调整，以确定在国内和国际市场的贷款规模。在融资运作方面，“储蓄和委托银行”作为一家国家银行，是政府为建设高速公路筹资的主要合作伙伴。同时，它也是：作为持股人和管理人的半国有高速公路公司的合伙人；发行中短期贷款的银行；为“国家高速公路银行”和“法国高速公路机构”提供直接服务者及其管理机构（通过其下属部门执行）。“国家高速公路银行”是一家财政独立的管理性国有公共部门，在法国国内和国际上为半国有高速公路公司发行和管理公债，筹措长期贷款。“法国高速公路机构”属于行政管理型机构，具有法人资格和经济独立核算权，为高速公路特许经营公司获取国家对高速公路建设和管理投入的预付款。即把国家的预付款以债券形式发放给高速公路特许经营公司，并在公司财务收入许可时以公司接受收入，以偿还政府预付款。同时“法国高速公路机构”还在各高速公路特许经营公司之间进行资金调配，通过全盘财务调整使各公司的财务情况取得一定的平衡。
最初法国各国家控股的高速公路公司的财务情况是通过“法国高速公路机构”进行平衡的。各股份公司把应当偿还给国家的那部分贷款上交“法国高速公路机构”。“法国高速公路机构”再对那些因为建设投资较大而出现赤字的高速公路股份公司进行财务平衡。但是，到1993年，法国国家控股高速公路公司已经整体负债亏损。为摆脱这一尴尬局面，法国政府提出了针对高速公路公司的3项革新：
1．股份公司的资本重组。6家参与革新的高速公路股份公司的资本金都严重不足。资本重组第一步先是面向各公司全部股东按照债转股程序将该部分债权全部转换为公司的自有资本。接下来，“法国高速公路机构”把各高速公路母公司持股的一半转给国家，作为对政府消减持股的补偿，这样国家在各母公司中的参股以此变成直接持股或通过中间机构如高速公路管理局或国家托管局间接持股。
2．按地理位置分重组特许经营公司。国家放弃在母公司中参股50%的同时，“法国高速公路机构”放弃了在各子公司的参股。这样，各家母公司制约了所属子源于：会计生毕业论文http://www.328tiBEt.cn
公司至少95%的股本。在进行各公司重组的同时，政府保留了各公司独立地位、自主经营权。成为子公司的原来各公司与母公司之间没有以属联系。重组的主要理由之一是使每个公司都能顺利完成各自的由政府出让的特许经营高速公路建设计划毕业论文会计专业。母公司与子公司财务上的整合重组可以使前者协助后者完成资金筹措。在各个集团内部，按照双方合作协议，母公司可以在需要的时候为子公司提供低利率的流动资金借款。这种“内部”借款取代了原来的“外部”财务平衡制度。
3．建立高速公路经营公司与政府间长期合同联系。革新后，各高速公路集团公司要与政府签定一个5年期的公司进展计划合同，其中对各方在高速公路建设开发中涉及的主要内容作出规定，如项目建设投资额和收费标准，还包括财务目标和管理制度等本科会计论文。按照国家公路进展规划，每个高速公路集团公司的5年期高速公路投资计划都在合同中作出规定。合同主要明确投资总额、预计所需贷款和自筹资金能力等。同时对合同期内的每年财务支出和高速公路建设期限也作出规定。按照合同确定的投资额度，高速公路公司管理者需要提出一份5年内高速公路建设详细指导计划。同时高速公路建设计划、投资支出和贷款额度每年由社会经济进展基金代表政府加以确定。

四、解决我国高速公路后续融资的对策

(一)加大国家财政资金的投入力度

高速公路的准公共物品属性决定了政府应对高速公路投入较多的资金，政府财政资金是支持和保证高速公路快速进展的一个重要资金来源，也是筹集高速公路资金的基本立足点。虽然国家已经制定一些政策来给予高速公路建设中一些优惠和特殊照顾，但是高速公路建设本身是一项投入大，投资时间长的一项长期公共工程，当前的融资体制和政策环境不能满足高速公路建设的需要。在融资历程中，政府必须在法律法规、行业政策方面给予支持。公路建设本应以国家财政拨款解决，但是由于和地方财政有限，对高速公路的投入也有限，特别是，发达地区与贫困偏远地区经济实力差距较大，使得高速公路建设比例失调。高速公路政府财政投入的不均衡的情况需要做出调整。随着财政收入的增加，国家应成立专门的高速公路建设扶持基金，加大对经营效益预期较差的高速公路建设资金投入，降低这类源于：关于会计专业毕业论文范文http://www.328tiBEt.cn
高速公路建设投资的债务比例，大大降低高速公路经营企业的债务成本，减轻高速公路经营企业的营运资金压力。这样一来，就减少了高速公路经营企业的后续融资需求。或者成立专门的高速公路投资银行，重点解决这类高速公路经营期的后续融资需求会计学专业毕业论文。

(二)在同一集团公司内部进行资金平衡

目前，我国国内还没有成立全国性的高速公路投资公司，各省市各自为政，但已经出现了较大型的高速公路投资集团公司。这些公司制约的子公司经营效益水平参差不齐，有的处于经济发达地区，经营效益极好，充足，而有的处于贫困地区，车流稀少，经营效益极差，营运资金短缺。为提升资金的利用效率，国家应该制定相关政策，允许集团公司内部进行资金平衡。考虑到子公司大多属于合作公司，为保障股东利益，集团可以借鉴法国高速公路经营集团的方式，对有需要的子公司提供较低利率和宽松还款期的流动资金借款。

(三)高速公路项目捆绑投资

当前国内高速公路经营企业采取的方式大多是“一路一公司”。即一个企业只经营一条高速公路，根据特许经营协议，在经营期限到期后该公路经营企业自动解散，公路经营权由国家无偿收回会计学科论文。这种公司经营项目单一、规模不大， 是高速公路最初进展方式会计专业的毕业论文范文。不可否认，这种“一路一公司”的经营方式在高速公路行业的进展历程中曾起到过积极的作用。但是，随着投资主体多元化以及市场的进展和技术的进步，其弊端逐渐显著。其分散经营限制了规模效益的实现和综合管理水平的提升，受公路收费权期限的限制，这种经营方式成为高速公路可持续进展的“瓶颈”。由此，采取项目捆绑投资的方式就成为高速公路进展的一种探讨方式。项目捆绑投资就是将部分预期效益较好的高速公路项目与部分预期效益较差的高速公路项目合并在一起，由一家公司进行建设投资、经营。经营效益好的高速公路的富余资金能满足经营效益差的高速公路的营运资金缺口。这样一来，就能有效降低高速公路经营期的后续的融资需求。这实际上是集团公司的“缩小版”，但它比集团公司更灵活，实现了资金的自我平衡，不需要流动资金借款这一环节会计毕业论文文章。

五、探讨结论与局限性

可持续进展是我国高速公路进展的目标，高速公路经营企业的可持续进展在很大程度上影响和制约着高速公路的可持续进展。我国《公路法》明确规定：高速公路的经营期限最高不超过3O年。对于经营效益比较差的高速公路经营企业如何实现可持续进展，解决后续融资的不足就显得至关重要。本论文以国内实际情况出发，结合国外的进展经验，提出了解决我国高速公路后续融资的三项对策：加大国家财政资金的投入力度、在同一集团公司内部进行资金平衡、高速公路项目捆绑投资。由于行文仓促，且本人水平有限，对高速公路后续融资不足提出的一些想法还不够成熟，有待于更深层次的探讨。
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