审计中国创业板尚在“取经”路上
本站原创 创业板是全球资本市场的组成，全球近50个创业板市场，但运行论文格式范文参差不齐，历史上也出现过数次创业板市场关闭的情况。现今国际上以美国、英国、韩国、新加坡等地的创业板市场最为典型，因其设立的时间较长，企业资质较好，因此交易活跃度相对较高，对我国创业板的建立具有的借鉴意义。
200g年10月30日，首批28家企业挂牌上市，“十年磨剑”的深圳创业板开闸，我国多层次资本市场进步充实，为高成长性、高科技类的中小企业融资通道。如今，深圳创业板即将迎来两周岁生日，期间了市场的不断攀升与调整。现从上市规则、交易规则、信息披露与监管等比较和考察，以期为企业与投资人选择上市地点多元化倡议，并对国内创业板给出多角度的审视和考量。全球创业板发行要求比较
美国纳斯达克市场(NASDAQ)。成立于1971年，全称为全美证券商协会自动报价系统(National Associationof Securities Dealers Automated Quotations)，是全球交易量最大的股票电子交易市场、全球大市值的股票交易市场。2006年，NASDAQ将市场分为三个板块：“纳斯达克全球精选市场(NASDAQ Globa J Select Market)”、“纳斯达克全球市场(NASDAQ Global Market)”和“纳斯达克资本市场(NASDAQ Capital Market)”，适合不同规模和层次的企业上市，优化了市场结构。
NASDAQ市场的上市标准和维护费用均较纽约证券交易所(NYSE)略低，但其对高科技企业经营模式的接纳能力较高、金融产品、拥有庞大的做市商群体、交投活跃、机制完善，并且有多种不同的上市标准可供选择，是企业上市的理想地点。
伦敦证券交易所另类投资市场(AIM)。伦敦证券交易所于1995年6月设立了二板市场——另类投资市场(Alternative Investment Market)，简称AIM市场，将其定适合高成长性企业的国际市场。AIM市场的上市门槛较低且较为自由，近年来发展迅速，迄今已有逾3000家企业先后在AIM上市。
上市门槛较低：AIM市场任何硬性规定，对于资产规模、盈利、经营年限、发行量、公众持股数等均未有要求，说，在AIM市场上市几乎门槛而言。
监管较为宽松：在伦敦证券交易所主板上市，英国金融服务监督局(Financial Services Authorit.简称FSA)审批，而在AIM市场挂牌的企业则由伦敦证券交易所自行审批和监管，流程较为简单，时间成本也大为降低。
Nomad制度：AIM市场上市不硬性门槛，因此对于拟上市公司挂牌资格的把握将由指定顾问(Nominated Adviser，简称Nomad)全权负责，由其确认拟上市公司在AIM市场上市的准入资本，并确认拟上市公司AIM市场的经营制度与运作规律。
税收优惠：为了投资人参与AIM市场的交易，AlM市场对投资人了税收优惠政策，因此吸引了大量投资人，尤其是机构投资者。这一政策对挂牌企业而言具有吸引力，2005年曾有40家主板上市企业转至AIM市场上市。
融资灵活：AlM市场对于上市公司首发论文格式范文融资限制，上市公司选择先上市，待公司股价表现良好或二级市场环境理想时再发行新股融资。AIM上市公司的首发融资比例不到总融资额的50％，并且增象较为。AIM市场的股票增发十分便捷，不收取增发费用，只需上市公司的董事会决议即可，无需召开股东大会或重新呈递文件，因此融资形式比较灵活。
新加坡凯利板(Catalist)。1987年2月18日，新加坡成立了与NASDAQ的自动报价市场SESDAQ(Stock Exchange of Singapore Dealing and AutomatedQuotation System)，定位为新加坡的二板市场，使具有良好发展前景的新加坡中小型公司筹集资金发展业务。2007年，SESDAQ转型凯利板，适用于快速成长、但盈利规模有限的中小企业。凯利板了与伦敦AIM市场的“保荐人制度”，即由保荐人负责决定公司的挂牌资质，并负责上市后的监管，凯利板自身并未对企业上市过多的量化要求。
新加坡市场是全球金融中心。在新加坡交易所上市的企业中，40％左右是外国企业，因此国际化较高，投资者对于国际企业也具有定的硕士论文和投资兴趣。凯利板上市门槛较低，耗时较短，因此对中小企业而言具有吸引力。当企业主板的盈利要求时，即可申请转板。
韩国创业板(KOSDAQ)。1996年7月，韩国在既有的场外交易市场上，创立了韩国创业板，目的为高科技成果的产业化建立创业投资机制，为风险投资推出便捷渠道，并解决科技创新中中小企业融资【会计论文】。
拟上市企业在发行股票前，需将文件递交韩国创业板委员会并上市的预申请，批准后，再向韩国金融监察委员会提交注册申请。韩国金融监察委员会接受注册申请后，企业就向公众公开发行股票。发行完毕后，企业需向韩国金融监察部委员会提交发行报告，并向创业板委员会的上市申请。韩国创业板是委托交易市场，并专门的做市商，但上市企业和承销商签有协议，旨在增强市场流动性，因此承销商在定条件下有做市的义务。
香港创业板(HKGEM)。1999年11月25日成立的香港创业板，同样是国际的创业板市场，但自身特点与客观环境多种因素的影响，发展近况会计毕业论文范文并不理想。
多年来，香港创业板市场着流动性差、上市资源等【会计论文】，投资者热情不高。2008年7月1日，香港联交所修订了香港创业板的规定，审批创业板新上市发行人的权力由创业板上市委员会转予上市科，创业板上市委员会仅保留监察、处理上诉及政策的责任，一上市论文格式范文得以简化，另一由创业板转至香港主板更加便捷。只要经营业绩达到主板上市的要求，上市企业就可向上市科递交转板申请，无需上市委员会的审批，也无需再次聘请保荐机构，费用也了降低。论文范文，自此，香港创业板的独立地位减弱，反而更趋近于上市公司转至香港主板的“踏板”，而这一“踏板”地位，也了香港联交所的认可。同时，香港创业板早期门槛较低，上市企业资质较差，因此在2008年的修订中，创业板上市标准也提高，但仍然对于拟上市企业的盈利要求。
企业上市地点选择
2008年，新加坡交易所、伦敦交易所、韩国交易所等相继在北京设立了代表处，与企业建立联系并相应的宣传。因此，企业在创业板上市地
创业板尚在“取经”的路上','董长红');">
点的选择也日趋多元化。各创业板市场的上市门槛互不相同。风格迥异，因此各市场的特点将在很大上影响企业的偏好。
发行制度和交易规则。从一级市场的角度，海外资本市场多的是注册制的发行方式，即指监管部门对于发行人事先并不实质性审查，仅对发行人递交的申请文件形式审查，如发行人在申报的
定时间内被监管部门否定，即可顺利发行上市。前文所罗列的NASDAQ市场、AIM市场等均了注册制，因此与我国的创业板相比，海外创业板的上市审核时间较短。手续更加便捷，一般只需证券交易所批准即可，率较高，从而为企业节省了时间成本。面对深圳创业板的“排队”时间较长、发行审核较为严格这近况会计毕业论文范文，上市流程相对简单的如AIM市场，对企业具有定的吸引力。
从二级市场的角度，深圳创业板市场则延续了我国主板市场上下10％的涨跌幅规定，因此在市场剧烈震荡时期，避开股价日内出现波动；海外创业板市场对股票的单日涨跌幅限制，因此企业在上市后可能会面临一定的风险。
，以NASDAQ市场为代表的海外创业板市场多了报价驱动的做市商(Market Maker)制度，即做市商报价形成交易；与深圳创业板市场的指令驱动的竞价制度相比，做市商制度缩短了交易者等待交易的时间，避开了买卖双方因供需不平衡而导致交易中断，从而提高市场流动性、推动会计论文范文市场的稳定性。论文范文，做市商制度也了
定的监管成本和市场透明度下降等风险。因此，做市商制度在某种上缓解企业上市后的流通压力。
上市条件。总体而言，创业板市场对于企业的要求低于主板，但各创业板市场彼此仍标准上的差异。，AIM市场和凯利板对于企业不硬性要求，而相比之下，NASDAQ市场和深圳创业板市场的上市标准相对较高。对于盈利有限、又希望上市的企业而言，上市标准较低的市场优势更为。，我国互联网企业在初期的盈利有限，深圳创业板要求，因此大互联网企业寻求海外IPO的理由。
费用。由论文范文企业上市成本之其收费相对低廉的市场将大大减少企业的财务压力。费用两考量：一是企业上市中产生的费用，申请费、支付给交易所的挂牌费用，支付给承销商、会计师事务所和律师事务所的保荐和咨询费用等；二是企业上市后的维护费用，交易所年费，交易所信息披露规定所产生的相应费用等。各市场的上市费用和维护成本相差，如NASDAQ市场成熟度高，流动性好，体制，因此NASDAQ市场的上市成本为各创业板市场之首；而凯利板，AIM市场等上市成本则相对低廉，如AIM市场的年费仅为5350英镑，凯利板则为2000新加坡元，远低于美国NASDAQ市场(见表
战略部署。未来发展战略部署是企业选择上市地点的另一点。通常而言，选择深圳创业板的企业在国内较高知名度和度，换言之，我国亿万股民目睹企业股票涨跌起落，堪比一种另类的“广告宣传”。而企业则出于自身诉求，选择海外创业板上市将更于业务发展，：客户群体海外、有意拓展海外业务、有意跨国并购重组等。如前文举例的“东方造船”则因订单来欧洲，故在AIM市场上市将有助于企业增加销量。
同时，创业板对于培育优秀企业和先进、优胜劣汰起到了积极作用，因此企业在创业板挂牌，希望转板至主板市场上市。据统计，并购和转板是上市公司从海外创业板市场退市理由。因此创业板机制论文格式范文完善，转板通道论文格式范文，将影响企业的选择。
[1]创业板尚在“取经”的路上','董长红');">
200g年10月30日，首批28家企业挂牌上市，“十年磨剑”的深圳创业板开闸，我国多层次资本市场进步充实，为高成长性、高科技类的中小企业融资通道。如今，深圳创业板即将迎来两周岁生日，期间了市场的不断攀升与调整。现从上市规则、交易规则、信息披露与监管等比较和考察，以期为企业与投资人选择上市地点多元化倡议，并对国内创业板给出多角度的审视和考量。全球创业板发行要求比较
美国纳斯达克市场(NASDAQ)。成立于1971年，全称为全美证券商协会自动报价系统(National Associationof Securities Dealers Automated Quotations)，是全球交易量最大的股票电子交易市场、全球大市值的股票交易市场。2006年，NASDAQ将市场分为三个板块：“纳斯达克全球精选市场(NASDAQ Globa J Select Market)”、“纳斯达克全球市场(NASDAQ Global Market)”和“纳斯达克资本市场(NASDAQ Capital Market)”，适合不同规模和层次的企业上市，优化了市场结构。
NASDAQ市场的上市标准和维护费用均较纽约证券交易所(NYSE)略低，但其对高科技企业经营模式的接纳能力较高、金融产品、拥有庞大的做市商群体、交投活跃、机制完善，并且有多种不同的上市标准可供选择，是企业上市的理想地点。
伦敦证券交易所另类投资市场(AIM)。伦敦证券交易所于1995年6月设立了二板市场——另类投资市场(Alternative Investment Market)，简称AIM市场，将其定适合高成长性企业的国际市场。AIM市场的上市门槛较低且较为自由，近年来发展迅速，迄今已有逾3000家企业先后在AIM上市。
上市门槛较低：AIM市场任何硬性规定，对于资产规模、盈利、经营年限、发行量、公众持股数等均未有要求，说，在AIM市场上市几乎门槛而言。
监管较为宽松：在伦敦证券交易所主板上市，英国金融服务监督局(Financial Services Authorit.简称FSA)审批，而在AIM市场挂牌的企业则由伦敦证券交易所自行审批和监管，流程较为简单，时间成本也大为降低。
Nomad制度：AIM市场上市不硬性门槛，因此对于拟上市公司挂牌资格的把握将由指定顾问(Nominated Adviser，简称Nomad)全权负责，由其确认拟上市公司在AIM市场上市的准入资本，并确认拟上市公司AIM市场的经营制度与运作规律。
税收优惠：为了投资人参与AIM市场的交易，AlM市场对投资人了税收优惠政策，因此吸引了大量投资人，尤其是机构投资者。这一政策对挂牌企业而言具有吸引力，2005年曾有40家主板上市企业转至AIM市场上市。
融资灵活：AlM市场对于上市公司首发论文格式范文融资限制，上市公司选择先上市，待公司股价表现良好或二级市场环境理想时再发行新股融资。AIM上市公司的首发融资比例不到总融资额的50％，并且增象较为。AIM市场的股票增发十分便捷，不收取增发费用，只需上市公司的董事会决议即可，无需召开股东大会或重新呈递文件，因此融资形式比较灵活。
新加坡凯利板(Catalist)。1987年2月18日，新加坡成立了与NASDAQ的自动报价市场SESDAQ(Stock Exchange of Singapore Dealing and AutomatedQuotation System)，定位为新加坡的二板市场，使具有良好发展前景的新加坡中小型公司筹集资金发展业务。2007年，SESDAQ转型凯利板，适用于快速成长、但盈利规模有限的中小企业。凯利板了与伦敦AIM市场的“保荐人制度”，即由保荐人负责决定公司的挂牌资质，并负责上市后的监管，凯利板自身并未对企业上市过多的量化要求。
新加坡市场是全球金融中心。在新加坡交易所上市的企业中，40％左右是外国企业，因此国际化较高，投资者对于国际企业也具有定的硕士论文和投资兴趣。凯利板上市门槛较低，耗时较短，因此对中小企业而言具有吸引力。当企业主板的盈利要求时，即可申请转板。
韩国创业板(KOSDAQ)。1996年7月，韩国在既有的场外交易市场上，创立了韩国创业板，目的为高科技成果的产业化建立创业投资机制，为风险投资推出便捷渠道，并解决科技创新中中小企业融资【会计论文】。
拟上市企业在发行股票前，需将文件递交韩国创业板委员会并上市的预申请，批准后，再向韩国金融监察委员会提交注册申请。韩国金融监察委员会接受注册申请后，企业就向公众公开发行股票。发行完毕后，企业需向韩国金融监察部委员会提交发行报告，并向创业板委员会的上市申请。韩国创业板是委托交易市场，并专门的做市商，但上市企业和承销商签有协议，旨在增强市场流动性，因此承销商在定条件下有做市的义务。
香港创业板(HKGEM)。1999年11月25日成立的香港创业板，同样是国际的创业板市场，但自身特点与客观环境多种因素的影响，发展近况会计毕业论文范文并不理想。
多年来，香港创业板市场着流动性差、上市资源等【会计论文】，投资者热情不高。2008年7月1日，香港联交所修订了香港创业板的规定，审批创业板新上市发行人的权力由创业板上市委员会转予上市科，创业板上市委员会仅保留监察、处理上诉及政策的责任，一上市论文格式范文得以简化，另一由创业板转至香港主板更加便捷。只要经营业绩达到主板上市的要求，上市企业就可向上市科递交转板申请，无需上市委员会的审批，也无需再次聘请保荐机构，费用也了降低。论文范文，自此，香港创业板的独立地位减弱，反而更趋近于上市公司转至香港主板的“踏板”，而这一“踏板”地位，也了香港联交所的认可。同时，香港创业板早期门槛较低，上市企业资质较差，因此在2008年的修订中，创业板上市标准也提高，但仍然对于拟上市企业的盈利要求。
企业上市地点选择
2008年，新加坡交易所、伦敦交易所、韩国交易所等相继在北京设立了代表处，与企业建立联系并相应的宣传。因此，企业在创业板上市地
创业板尚在“取经”的路上','董长红');">
点的选择也日趋多元化。各创业板市场的上市门槛互不相同。风格迥异，因此各市场的特点将在很大上影响企业的偏好。
发行制度和交易规则。从一级市场的角度，海外资本市场多的是注册制的发行方式，即指监管部门对于发行人事先并不实质性审查，仅对发行人递交的申请文件形式审查，如发行人在申报的
定时间内被监管部门否定，即可顺利发行上市。前文所罗列的NASDAQ市场、AIM市场等均了注册制，因此与我国的创业板相比，海外创业板的上市审核时间较短。手续更加便捷，一般只需证券交易所批准即可，率较高，从而为企业节省了时间成本。面对深圳创业板的“排队”时间较长、发行审核较为严格这近况会计毕业论文范文，上市流程相对简单的如AIM市场，对企业具有定的吸引力。
从二级市场的角度，深圳创业板市场则延续了我国主板市场上下10％的涨跌幅规定，因此在市场剧烈震荡时期，避开股价日内出现波动；海外创业板市场对股票的单日涨跌幅限制，因此企业在上市后可能会面临一定的风险。
，以NASDAQ市场为代表的海外创业板市场多了报价驱动的做市商(Market Maker)制度，即做市商报价形成交易；与深圳创业板市场的指令驱动的竞价制度相比，做市商制度缩短了交易者等待交易的时间，避开了买卖双方因供需不平衡而导致交易中断，从而提高市场流动性、推动会计论文范文市场的稳定性。论文范文，做市商制度也了
定的监管成本和市场透明度下降等风险。因此，做市商制度在某种上缓解企业上市后的流通压力。
上市条件。总体而言，创业板市场对于企业的要求低于主板，但各创业板市场彼此仍标准上的差异。，AIM市场和凯利板对于企业不硬性要求，而相比之下，NASDAQ市场和深圳创业板市场的上市标准相对较高。对于盈利有限、又希望上市的企业而言，上市标准较低的市场优势更为。，我国互联网企业在初期的盈利有限，深圳创业板要求，因此大互联网企业寻求海外IPO的理由。
费用。由论文范文企业上市成本之其收费相对低廉的市场将大大减少企业的财务压力。费用两考量：一是企业上市中产生的费用，申请费、支付给交易所的挂牌费用，支付给承销商、会计师事务所和律师事务所的保荐和咨询费用等；二是企业上市后的维护费用，交易所年费，交易所信息披露规定所产生的相应费用等。各市场的上市费用和维护成本相差，如NASDAQ市场成熟度高，流动性好，体制，因此NASDAQ市场的上市成本为各创业板市场之首；而凯利板，AIM市场等上市成本则相对低廉，如AIM市场的年费仅为5350英镑，凯利板则为2000新加坡元，远低于美国NASDAQ市场(见表
1、表2、表3、表4)。
投资者偏好。大创业板市场均是创新型中小企业推出，市场对企业所处行业仍不同的青睐。因此企业上市，也自身所处行业的特点，选择适合其未来长期发展的市场。仍为全球高科技企业集散地的NASDAQ市场上，互联网行业备受青睐，又如食品生产加工是新加坡上市公司的行业来源，再如传统行业的企业则多选择在境内创业板上市。企业选择自身的经营理念和盈利模式更受到认可的市场上市，有助于企业较高的市盈率和认购，从而有助于保证融资规模和上市后的股价稳定。战略部署。未来发展战略部署是企业选择上市地点的另一点。通常而言，选择深圳创业板的企业在国内较高知名度和度，换言之，我国亿万股民目睹企业股票涨跌起落，堪比一种另类的“广告宣传”。而企业则出于自身诉求，选择海外创业板上市将更于业务发展，：客户群体海外、有意拓展海外业务、有意跨国并购重组等。如前文举例的“东方造船”则因订单来欧洲，故在AIM市场上市将有助于企业增加销量。
同时，创业板对于培育优秀企业和先进、优胜劣汰起到了积极作用，因此企业在创业板挂牌，希望转板至主板市场上市。据统计，并购和转板是上市公司从海外创业板市场退市理由。因此创业板机制论文格式范文完善，转板通道论文格式范文，将影响企业的选择。
[1]创业板尚在“取经”的路上','董长红');">