审计因子浅析法下房地产上市公司资本结构对企业绩效影响实证探讨

摘 要：选取我国42家房地产A股上市公司2009年度数据为研究，从企业盈利能力、营运能力、短期偿债能力和发展能力的7个财务指标因子浅析【会计论文】，提取了4个因子变量以一定的权重计算企业绩效的综合指标VALUE，以资本结构为解释变量的回归方程因变量多元线性回归。结果：资产负债率与企业绩效呈负，而无息负债比率和有息负债比率与企业绩效的性。
会计论文范文词：资本结构；因子浅析【会计论文】；多元线性回归；房地产上市公司
中图分类号：F224.9 文献标识码：Adoi:10.3969/j.issn.1672-3309（x）.201

1.111文章编号：1672-3309（2011）11-28-03

房地产行业属于资金密集型行业，在房地产项目的决策中，资金是房地产开发企业的开发的动力源泉。而企业的资金来源不同，资本成本不同。而资本成本由企业的资本结构所决定。资本结构是指在企业资本总额中资本的构成比例，有债务资本和权益资本的比例，长期资本与短期资本的比例，无息资本和有息资本的比例。资本结构影响企业的资本成本，还影响公司的治理结构进而影响企业绩效。资本结构所具有的重大理论价值和实践意义房地产对国民经济的作用，选取2009年A股市场上42家房地产上市公司年度数据为研究，探讨资本结构如何对企业绩效产生影响，以求达到企业价值的最大化的。在选取研究时，遵循原则：以《上市公司行业分类指引》房地产上市公司样本，剔除年房地产业务收入不及主营业务收入95%的公司和剔除ST、PT公司。使用SSPS17浅析【会计论文】。数据来巨潮资讯（http://gsgg.cninfo.com.cn/xxgg/sygsgg.html）、金融界（http://www.jrj.com.cn）和上市公司年报整理。

一、企业绩效的度量指标

选取了盈利能力、营运能力、短期偿债能力和发展能力四个的指标来综合评价房地产上市公司的综合绩效，选取了资产收益率、每股利润、总资产周转率等7个财务指标。各指标定义如表1所示。对7个指标因子浅析【会计论文】，因子的贡献率权重计算加权平均值，从而构建每个公司的综合绩效指标发VALUE。

二、资本结构指标

总资产负债率、无息负债率和有息负债率衡量上市公司资本结构的指标。各指标计算策略会计专业论文如表2所示。

三、制约变量

选取代表公司规模的总资产和主营业务收入，代表股权结构的流通股比例制约变量，用以调节解释变量对被解释变量影响的变量。计算策略会计专业论文见表3。

四、因子浅析【会计论文】

(一)适用性检验

因子浅析【会计论文】是从众多的原始变量中构造出少数具有代表意义的因子变量，这里面有潜在的要求，即原有变量之间要具有比较强的性。原有变量之间不较强的关系，那么就从中综合出能某些变量特性的少数公共因子变量来。因此，在作因子浅析【会计论文】，先对其适用性检验。
从表4中KMO和Bartlett检验结果，KMO>0.5，Sig=0<0.05，因此，数据适合做因子浅析【会计论文】。

(二)提取公共因子

因子浅析【会计论文】，方差对指标解释的，取特点【会计论文范文】值的指标。从表5，原先房地产上市公司绩效的7个指标综合成彼此互不的4个公共因子，决定提取前4个公共因子为F1、F2、F3、F4。因为，前4个因子的累积方差贡献率达到了82.77%，保留了原变量的大信息，第4个因子的因子的特点【会计论文范文】值都非常小。

(三)因子变量的命名

在因子载荷矩阵中载荷系数越大，因子对相应的原始指标的解释能力越强。表6旋转后的因子载荷矩阵，因子1代表企业盈利能力的指标，在Y1、Y2和Y3上有最大载荷，系数为0.892、0.869和0.778，因此可将因子1盈利能力因子；因子2在短期偿债能力指标Y4和Y5上有最大载荷，系数为0.926和0.772，因此将其短期偿债能力因子；因子3在指标Y6和Y3上有最大载荷，系数为0.959和0.473，因此可将其营运能力因子（注：因子4代表发展能力因子，故此把因子3营运能力因子）；因子4在Y7上有最大载荷，系数为0.949，因此可将因子4发展能力因子。
表7，写出每个公共因子的表达式。
F1＝0.410Y1+0.423Y2+0.336Y3+0.052Y4-0.009Y5-0.089Y6+0.029Y7
F2＝-0.017Y1-0.019Y2+0.117Y3+0.636Y4+0.592Y5+0.015Y6-0.008Y7
F3＝-0.050Y1-0.245Y2+0.345Y3+0.085Y4-0.017Y5+0.834Y6-0.074Y7
F4＝-0.092Y1+0.096Y2+0.070Y3-0.254Y4+0.259Y5-0.082Y6+0.887Y7
现在，以公共因子的贡献率占全部公共因子的贡献率权重，计算的企业合绩效指标为VALUE，表示为：
VALUE＝（3

2.343F1+20.252F2+17.174F3+17.174F4）/8727

五、资本结构对企业绩效影响的线性回归方程

(一)构建模型

VALUE＝β0+β1X1+β2K1+β3K2+β4K3+ε
VALUE＝β0+β1X2+β2K1+β3K2+β4K3+ε
VALUE＝β0+β1X3+β2K1+β3K2+β4K3+ε

(二)模型拟合度检验

为了使回归方程的自变量都变得，同时使方程的可决系数R2和调整可决系数R2尽可能的大，要找“最优”的回归方程。在10%的下，资产负债率指标X1与企业绩效综合指标之间这样的线性关系。
从表8中，回归方程模型4的拟合优度调整后的R2达到了53.4%，变量F解释变量VALUE 53.4%的变异性。并且DW的取值范围为0﹤DW﹤4，DW值约等于2，即残差与自变量独立。所以该多元回归方程是接受的。

(三)线性回归结果及多重共线性的识别

使用逐步回归法时必须考虑自变量之间的共线性【会计论文】。Tolerance(容忍度)越接近于1 ,VIF（方差膨胀因子）小于10，共线性越小。
所以，多重线性回归模型为：
VALUE＝0.027-

1.002X1-0.551K1+0.627K2-0.402K3+ε

企业的资产负债率对企业绩效的影响是负关系。究其理由，企业的业绩越好，的净利润就越多，企业的资本公积和留存收益就越多，可供企业经营周转、投资获利的资金就越多，企业需考虑向外举借太多的债务，企业的资产负债率就比较低。而企业业绩较差，企业就的留存收益，只能对外举债以企业的资金需求，相应的债务融资比例会提高。

六、论文范文

以2009年42家房地产A股上市公司为研究，先用因子浅析【会计论文】策略会计专业论文构造出综合的绩效指标VALUE，以此为因变量，资产负债率为自变量，以企业规模和股权结构多元回归浅析【会计论文】，资本结构对公司绩效有影响，即资产负债率对公司综合绩效指标负影响作用，而无息负债率和有息负债率对公司的综合绩效影响不。
因此，房地产上市公司已经了债务融资在提高企业绩效作用。债务的利息是税前支付的，具有低税的作用，当然并论文格式范文资产负债率越高越好，因为，高资产负债率，会使企业的财务风险加大，甚 【论文格式范文】 至会破产。，对房地产企业总体上来说资产负债率相对较高，并不适宜于继续增加债务资本，而应合理的制约债务资本的构成，尽量选择商业信用而形成的无息债务，减少资金成本，这就要求企业不断提高绩效，具有良好的信用，较多的商业信用。同时，建立的偿债保障机制，提高银行对房地产上市公司的监控力度，企业的破产制度。
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