会计信息质量与投资不足联系
本站原创 摘要：本论文以我国制造业上市公司为样本，实证检验了会计信息质量和公司投资不足的联系。探讨发现：会计信息质量与公司投资不足有着显著负相关，提升会计信息质量可以缓解公司的投资不足行为；在面对更大融资约束的上市公司中，会计信息质量与投资不足呈现出更强的负相关，提升会计信息质量能对该类公司的投资不足产生更大的治理效应。这为我国治理公司层面的投资不足提供了新路径。
关键词：会计信息质量 投资不足 融资约束
一、引言
上市公司投资不足导致资金利用效率低下和公司价值下降，是我国当前经济调控需要着力解决的不足之一会计生毕业论文范文。国外众多学者以负债融资的角度论述了治理企业投资不足的途径，国内学者的探讨表明，短期负债并没有缓解股东-债权人冲突而引起的我国企业投资不足的不足，我国公司的经理薪酬系统安排也未对投资不足产生实质性的影响会计论文题目。近年来，学者们注意到会计信息质量对提升企业投资投资效率有一定的作用，但是，在我国转型经济时期，高质量会计信息能否治理企业投资不足，以及能否对面对严重融资约束企业的投资不足产生更大的治理效应等不足，还较少讨论。为此，本论文以我国制造业上市公司为样本，对会计信息质量和公司投资不足的联系进行实证探讨，以期为治理我国企业投资不足寻找新的路径。
占或大部分被债权人获得，以而导致了公司不愿对该项目投资进行融资。以信息不对称来看，投资不足来自债权人和公司潜在股东的逆向选择。Stiglitz和Weiss（1981）认为，股东（现存）和债权人信息不对称会增加公司的融资成本，因为信息不对称的有着，导致了债权人对债务人的监督成本和困难，为了保护自身利益，债权人会采取增加利率、信贷配给等方式对公司未来可能产生的资产替代行为进行折现，债务人采取的这样一些方式导致了公司的融资成本增加，以而产生投资不足。Myers和Majinf（1984）以股票融资的角度，浅析了现存股东和潜在股东信息不对称引起的投资不足不足，探讨发现，当公司宣布发行股票为新项目融资时，信息不对称的有着会导致潜在股东对公司发行股票的折价，新投资者将获取公司投资新项目的绝大部分收益，而现存股东将受损，以而导致了现有股东（经营者）不愿意采取股票融资的方式来获取投资资金，产生投资不足。会计信息作为公司内部会计系统和公司外部报告系统共同作用而产生的产品，它反映了公司的财务情况和经营体现，在缓解信息不对称以及冲突中具有重要作用。在我国，会计信息是否也具有缓解信息不对称及降低成本中的作用，以而治理公司层面的投资不足呢？我国学者也分别探讨了会计信息在缓解信息不对称中的作用和会计信息降低成本中的作用。汪炜、蒋高峰（2004）探讨发现，上市公司自愿信息披露水平指数越高，上市公司当年获取的权益资金成本越低。曾颖和陆正飞（2006）以披露总体质量、盈余激进度和盈余平滑度作为上市公司信息披露水平指数，探讨了信息披露质量和股权融资成本的联系，探讨发现，信息披露质量较高的上市公司，其边际股权融资成本较低。张纯和吕伟（2007）探讨发现，在我国，信息披露水平的提升能显著降低企业的融资约束。我国学者们也以管理层激励与企业绩效联系的视角间接探讨了会计信息在降低成本中的作用，例如，张俊瑞、赵进文、张建（2003），宋德舜（2004）的探讨结论表明，管理层酬劳与企业绩效有着显著正相关联系的结论，这样的结论在一定层面上表明：会计信息在我国上市公司管理层酬劳合约起到了相应的治理作用。
综上所述，本论文认为会计信息在我国也具有缓解信息不对称及降低成本中的作用，由此，本论文预测，高质量的会计信息可以在一定程度上缓解企业的投资不足成本会计。这是因为：高质量的会计信息向公司的外部投资者（潜在股东）传递了有关企业现有资产价值或企业投资项目的预期流收益方面的信息，减少了融资证券有可能在资本市场上被投资者高估或低估的可能性，以而缓解了企业投资决策中投资不足行为的发生会计职称论文范文。高质量的会计信息向公司的债权人传递公司准确的经营信息，以而约束了因股东与债权人收益与风险的不对称性而导致的投资不足动机。高质量的会计信息还可以向公司的股东和债权人传递公司的投资决策情况，为股东和债权人治理公司提供了相应的信息，以缓解公司的投资不足。基于此，本论文提出：
假设1：在其他条件不变的情况下，会计信息质量与投资不足负相关
融资约束是指公司投资需要外部融资，而由于资金成本较高或信贷配给难以满足其资金要求时所受到的约束。融资约束将导致企业的投资扭曲。我国众多的学者已经对我国上市公司面对的融资约束不足及融资约束导致投资扭曲的不足进行了探讨。例如，李延喜（2007）等探讨了融资约束对投资支出的影响，探讨发现，融资约束影响了企业的投资行为，当公司面对的融资约束越大时，公司的投资支出就会越小。罗琦（2007）以我国特殊的制度背景出发，探讨了融资约束和投资支出的联系，探讨发现，我国的国有企业在很大程度上面对融资约束，融资约束制约了投资支出，这样的结论表明，我国商业银行市场化的改制取得了相应的成效，政府对商业银行的行政干预减少，银企联系趋于理顺并且约束硬化。连玉君和程建（2007）讨论了我国上市公司的投资—流敏感性不足，在制约托宾Q衡量偏误的前提下，探讨发现，小规模、低国有股比例、低股利支付率公司中有着融资约束，融资约束较为严重的公司其投资不足也较为严重。以上的文献均表明了在我国经济转型时期，融资约束的不足及融资约束导致的投资不足的不足有着于我国的上市公司中。融资约束是怎么产生的呢？经典的论述和信息不对称论述认为融资约束源于信息不对称和不足，既信息不对称和不足的有着，导致了公司在投资时无法得到相应的资金或以较低成本得到资金会计方向论文。由此，本论文可以进一步地预测：相对没有（或较低）融资约束的投资不足上市公司，在有融资约束（或较为严重）的投资不足的上市公司中，由于会计信息具有缓解信息不对称和冲突的定价和治理功能，提升会计信息质量将能够使这样的上市公司得到相应的投资资金，以而缓解由于融资约束而导致的投资不足的不足。基于此，本论文提出：假设摘自会计专业毕业设计范文http://www.328tiBEt.cn
2：在其他条件不变的情况下，面对严重融资约束时，会计信息质量与投资不足呈现出更强的负相关
（二）样本选取和数据来源本论文采取2004年至2006年在我国上海和深圳证券交易所上市的制造业公司为探讨样本，样本选择理由如下：采取2004年至2006为观察期是因为：本论文必须利用上市公司连续三年的会计数据计算会计信息质量变量，而我国在2007年开始在上市公司中执行新准则，新准则的执行会对会计信息的形成产生重大影响。采取制造业上市公司为样本是因为：制造业投资于固定资产的比例大，投资也直接作用于生产历程，能体现实物投资的特点。本论文数据主要来源于CAR数据库，行业分类标准为《上市公司行业分类指引》，除去数据不建全的样本后，本论文共得到1947个探讨样本，其中2004年607个，2005年为653个，2006年为687个。
其中，Ii，t代表公司的投资水平，界定为i公司第t年购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的，并除以期初总资产以消除规模影响。Cashi，t-1代表公司持有量，界定为i公司第t-1年的货币资金和短期投资之和与第t-1年年初总资产的比值；Growi，t-1表示公司的投资机会，用i公司第t-1年主营业务增加率来表示； Eps i，t-1为公司的每股收益，表示i公司第t-1年的盈利能力，Levi，t-1表示i公司第t-1年的资产负债率，Size i，t-1表示i公司第t-1年总资产的对数；lastinvest i，t-1为i公司t-1年的资本投资水平；Dum1和Dum2为年度哑变量；εi，t 为残差。本论文采取负εi，t的绝对值代表企业投资不足，记为Underinvest；其值越大，表明企业投资不足越严重。
（2）会计信息质量的计量。本论文采取Dechow和Dichev（2002）的应计质量模型来度量公司会计信息质量，模型如下：模型（2）：Accrualsi，t=α+?茁1CFi，t-1+?茁2CFi，t-1+?茁3CFi，t-1+εi，t会计专业论文网站。
其中，各变量含义如下：Accrualsi，t表示公司营运资本应计利润，Accruals=［（Δ流动资产-Δ-Δ短期投资-Δ长期投资中一年内到期的部分）-（Δ流动负债-Δ短期借款-Δ长期借款中1年内到期的部分）］，CFi，t-1 ，CFi， t，CFi， t+1分别表示公司在t-1，t，，t+1期的经营流。同时，以上的各变量均除以当期期初总资产。本论文采取残差εi，t的绝对值代表会计信息质量，记为AQ i，t（1）。
（3）融资约束的计量。国外学者采取多种策略来衡量企业面对的融资约束程度，如股息支付率、企业规模或企业存活年限、所有权集中度、有无商业票据发行或评级等，其中，股利支付率作为一种融资约束程度变量常被西方学者采取，当企业股利支付率较高时，表明其内部资金充裕或外部融资难度较低，受到的融资约束程度较轻。我国众多学者的探讨却表明：我国上市公司发放股利，主要目的不在于传递某种信号，或是作为解决公司不足的工具，发放股利的行为更多的是大股东用作以上市公司“转移资源”或“套现”的工具，由此可以看到，我国上市公司股利的支付，不但不能表明公司内部资金充裕或外部融资难度较低，相反由于高股利的支付，掏空了上市公司的内部流，导致了上市公司内部的短缺，造成了上市公司面对投资机会时的资金不足。本论文认为，我国上市公司的股利支付率越高则表明其融资约束越大。以而本论文将样本公司中，发放股利在每股0.05元以上的公司作为融资约束较重的公司，赋值为1，其他作为融资约束较轻的公司，赋值为0，计为Fci，t。
（4）模型建立本论文建立如下模型对假设进行检验，模型如下：
模型（3）：Underinvesti，t=α+?茁1AQi，t（1）+?茁2Fi，t-1C+?茁3AQi，t-1（1）FCi，t-1+?茁4NCFi，t+?茁5ADMi，t+?茁6ORECTi，t+?茁7Dum1+?茁8Dum2+εi，t
模型中各变量含义如下：Underinvesti，t代表投资不足，AQ i，t-1（1）代表会计信息质量。本论文预期回归系数β1为正，既会计信息质量越差，投资不足越严重。Fci，t-1为融资约束的虚拟变量，预期回归系数β2为正，既在融资约束严重的投资不足样本中投资不足也较为严重。同时β3为会计信息质量和融资约束乘积项的回归系数，预期为正，既在融资约束严重的投资不足样本中，会计信息质量治理投资不足的效果更加显著。制约变量分别为：NCFi，t ，ADMi，t、ORECTAi，t和Dum1、Dum2；NCFi，t为内部流量，等于公司t年经营流量减预期t年新增投资之后的余额与上一期总资产的比值，其中t年新增投资为模型（1）估算的预期资本投资会计的学年论文。ADMi，t代表管理费用，ORECTAi，t代表其他应收款，用来制约成本对投资影响；Dum1，Dum2为年度制约变量。
［17］Myers S.. Determinants of Corporate Borrowing. Journal of Financial Economics， 1977.
［18］Ho T. and Singer R.. Bond Indenture Provisions and the Risk of Corporate Debt. Journal of Financial Economics， 1982.
［19］Stulz Rene M. and Herb Johnson. An analysis of Secured Debt. Journal of Financial Economics ，1985.
［20］Biddle G.ary C. and Hilary Gilles. Accounting Quality and Firm-Level Capital Investment. Accounting Review， 2006.
［21］Verdi Rodrigo S. Financial Reporting Quality and Investment Efficiency. Working paper， http: //， 2006.
［22］Stiglitz Joseph E. and Weiss， Andrew. Credit Rationing in Markets with Imperfect Information. American Economic Review， 1981.
［23］Myers S. and Majluf N.. Corporate Financing an摘自财务专业毕业论文http://www.328tiBEt.cn
d investment Decisions When Firms He Information That Investors Do not he. Journal of Financial Economics， 1984.
［24］Francis J.， LaFond R. And Olsson P.M. Cost of Equity and Earnings Attributes. The Accounting Review， 2004.
［25］Bushman Robert M. and Smith Abbie J. Financial Accounting Information and Corporate Governance. Journal of Accounting and Economics， 2001.
［26］Bushman Robert M. and Piotroski Joseph D. Financial Reporting Incentives for Conservative Accounting: The Influence of Legal and Political Institutions. Journal of Accounting and Economics， 2006.
［27］Richardson Scott. Over-Investment of Free Cash Flow. Review of Accounting Studies， 2006.
［28］Dechow Patrcia and Dichev llia. The Quality of Accruals and Earnings: The Role of Accrual Estimation Errors. The Accounting Review， 2002.
［29］Fazzari S., Hubbard G. and Petersen C.. Financing Constraints and Corporate Investment. Brookings Papers on Economic Activity, 1988.
（编辑 虹云）
关键词：会计信息质量 投资不足 融资约束
一、引言
上市公司投资不足导致资金利用效率低下和公司价值下降，是我国当前经济调控需要着力解决的不足之一会计生毕业论文范文。国外众多学者以负债融资的角度论述了治理企业投资不足的途径，国内学者的探讨表明，短期负债并没有缓解股东-债权人冲突而引起的我国企业投资不足的不足，我国公司的经理薪酬系统安排也未对投资不足产生实质性的影响会计论文题目。近年来，学者们注意到会计信息质量对提升企业投资投资效率有一定的作用，但是，在我国转型经济时期，高质量会计信息能否治理企业投资不足，以及能否对面对严重融资约束企业的投资不足产生更大的治理效应等不足，还较少讨论。为此，本论文以我国制造业上市公司为样本，对会计信息质量和公司投资不足的联系进行实证探讨，以期为治理我国企业投资不足寻找新的路径。
二、探讨设计
（一）论述浅析与探讨假设投资不足产生的主要根源为公司中利益相关者的冲突和资本市场中的信息不对称。以利益相关者的冲突来看，股东和债权人的利益冲突是投资不足产生的根源之一。Myers（1977）指出，当经理与股东利益一致时，公司可能拒绝投资那些能够增加公司市场价值、但预期收益大部分属于债权人的项目，这是因为，股东和经理人以投资中获取的收益被债权人独源于：财务会计相关论文http://www.328tiBet.cn占或大部分被债权人获得，以而导致了公司不愿对该项目投资进行融资。以信息不对称来看，投资不足来自债权人和公司潜在股东的逆向选择。Stiglitz和Weiss（1981）认为，股东（现存）和债权人信息不对称会增加公司的融资成本，因为信息不对称的有着，导致了债权人对债务人的监督成本和困难，为了保护自身利益，债权人会采取增加利率、信贷配给等方式对公司未来可能产生的资产替代行为进行折现，债务人采取的这样一些方式导致了公司的融资成本增加，以而产生投资不足。Myers和Majinf（1984）以股票融资的角度，浅析了现存股东和潜在股东信息不对称引起的投资不足不足，探讨发现，当公司宣布发行股票为新项目融资时，信息不对称的有着会导致潜在股东对公司发行股票的折价，新投资者将获取公司投资新项目的绝大部分收益，而现存股东将受损，以而导致了现有股东（经营者）不愿意采取股票融资的方式来获取投资资金，产生投资不足。会计信息作为公司内部会计系统和公司外部报告系统共同作用而产生的产品，它反映了公司的财务情况和经营体现，在缓解信息不对称以及冲突中具有重要作用。在我国，会计信息是否也具有缓解信息不对称及降低成本中的作用，以而治理公司层面的投资不足呢？我国学者也分别探讨了会计信息在缓解信息不对称中的作用和会计信息降低成本中的作用。汪炜、蒋高峰（2004）探讨发现，上市公司自愿信息披露水平指数越高，上市公司当年获取的权益资金成本越低。曾颖和陆正飞（2006）以披露总体质量、盈余激进度和盈余平滑度作为上市公司信息披露水平指数，探讨了信息披露质量和股权融资成本的联系，探讨发现，信息披露质量较高的上市公司，其边际股权融资成本较低。张纯和吕伟（2007）探讨发现，在我国，信息披露水平的提升能显著降低企业的融资约束。我国学者们也以管理层激励与企业绩效联系的视角间接探讨了会计信息在降低成本中的作用，例如，张俊瑞、赵进文、张建（2003），宋德舜（2004）的探讨结论表明，管理层酬劳与企业绩效有着显著正相关联系的结论，这样的结论在一定层面上表明：会计信息在我国上市公司管理层酬劳合约起到了相应的治理作用。
综上所述，本论文认为会计信息在我国也具有缓解信息不对称及降低成本中的作用，由此，本论文预测，高质量的会计信息可以在一定程度上缓解企业的投资不足成本会计。这是因为：高质量的会计信息向公司的外部投资者（潜在股东）传递了有关企业现有资产价值或企业投资项目的预期流收益方面的信息，减少了融资证券有可能在资本市场上被投资者高估或低估的可能性，以而缓解了企业投资决策中投资不足行为的发生会计职称论文范文。高质量的会计信息向公司的债权人传递公司准确的经营信息，以而约束了因股东与债权人收益与风险的不对称性而导致的投资不足动机。高质量的会计信息还可以向公司的股东和债权人传递公司的投资决策情况，为股东和债权人治理公司提供了相应的信息，以缓解公司的投资不足。基于此，本论文提出：
假设1：在其他条件不变的情况下，会计信息质量与投资不足负相关
融资约束是指公司投资需要外部融资，而由于资金成本较高或信贷配给难以满足其资金要求时所受到的约束。融资约束将导致企业的投资扭曲。我国众多的学者已经对我国上市公司面对的融资约束不足及融资约束导致投资扭曲的不足进行了探讨。例如，李延喜（2007）等探讨了融资约束对投资支出的影响，探讨发现，融资约束影响了企业的投资行为，当公司面对的融资约束越大时，公司的投资支出就会越小。罗琦（2007）以我国特殊的制度背景出发，探讨了融资约束和投资支出的联系，探讨发现，我国的国有企业在很大程度上面对融资约束，融资约束制约了投资支出，这样的结论表明，我国商业银行市场化的改制取得了相应的成效，政府对商业银行的行政干预减少，银企联系趋于理顺并且约束硬化。连玉君和程建（2007）讨论了我国上市公司的投资—流敏感性不足，在制约托宾Q衡量偏误的前提下，探讨发现，小规模、低国有股比例、低股利支付率公司中有着融资约束，融资约束较为严重的公司其投资不足也较为严重。以上的文献均表明了在我国经济转型时期，融资约束的不足及融资约束导致的投资不足的不足有着于我国的上市公司中。融资约束是怎么产生的呢？经典的论述和信息不对称论述认为融资约束源于信息不对称和不足，既信息不对称和不足的有着，导致了公司在投资时无法得到相应的资金或以较低成本得到资金会计方向论文。由此，本论文可以进一步地预测：相对没有（或较低）融资约束的投资不足上市公司，在有融资约束（或较为严重）的投资不足的上市公司中，由于会计信息具有缓解信息不对称和冲突的定价和治理功能，提升会计信息质量将能够使这样的上市公司得到相应的投资资金，以而缓解由于融资约束而导致的投资不足的不足。基于此，本论文提出：假设摘自会计专业毕业设计范文http://www.328tiBEt.cn
2：在其他条件不变的情况下，面对严重融资约束时，会计信息质量与投资不足呈现出更强的负相关
（二）样本选取和数据来源本论文采取2004年至2006年在我国上海和深圳证券交易所上市的制造业公司为探讨样本，样本选择理由如下：采取2004年至2006为观察期是因为：本论文必须利用上市公司连续三年的会计数据计算会计信息质量变量，而我国在2007年开始在上市公司中执行新准则，新准则的执行会对会计信息的形成产生重大影响。采取制造业上市公司为样本是因为：制造业投资于固定资产的比例大，投资也直接作用于生产历程，能体现实物投资的特点。本论文数据主要来源于CAR数据库，行业分类标准为《上市公司行业分类指引》，除去数据不建全的样本后，本论文共得到1947个探讨样本，其中2004年607个，2005年为653个，2006年为687个。
(三)变量定义和模型建立
（1）投资不足的计量。本论文借鉴Richardson（2006）模型来计量投资不足。考虑到我国上市公司的上市年限和发达国家上市公司的上市年限相比，时间较短，故本论文采取Richardson（2006）模型计量投资不足时，没有制约上市公司的上市年限，本论文计量投资不足的模型如下：模型（1）：Ii，t=α+?茁1Cashi，t-1+?茁2Growi，t-1+?茁3Epsi，t-1+?茁4Levi，t-1+?茁5Sizei，t-1+?茁6Lastinvesti，t-1+?茁7Dum1+?茁8Dum2+εi，t。其中，Ii，t代表公司的投资水平，界定为i公司第t年购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的，并除以期初总资产以消除规模影响。Cashi，t-1代表公司持有量，界定为i公司第t-1年的货币资金和短期投资之和与第t-1年年初总资产的比值；Growi，t-1表示公司的投资机会，用i公司第t-1年主营业务增加率来表示； Eps i，t-1为公司的每股收益，表示i公司第t-1年的盈利能力，Levi，t-1表示i公司第t-1年的资产负债率，Size i，t-1表示i公司第t-1年总资产的对数；lastinvest i，t-1为i公司t-1年的资本投资水平；Dum1和Dum2为年度哑变量；εi，t 为残差。本论文采取负εi，t的绝对值代表企业投资不足，记为Underinvest；其值越大，表明企业投资不足越严重。
（2）会计信息质量的计量。本论文采取Dechow和Dichev（2002）的应计质量模型来度量公司会计信息质量，模型如下：模型（2）：Accrualsi，t=α+?茁1CFi，t-1+?茁2CFi，t-1+?茁3CFi，t-1+εi，t会计专业论文网站。
其中，各变量含义如下：Accrualsi，t表示公司营运资本应计利润，Accruals=［（Δ流动资产-Δ-Δ短期投资-Δ长期投资中一年内到期的部分）-（Δ流动负债-Δ短期借款-Δ长期借款中1年内到期的部分）］，CFi，t-1 ，CFi， t，CFi， t+1分别表示公司在t-1，t，，t+1期的经营流。同时，以上的各变量均除以当期期初总资产。本论文采取残差εi，t的绝对值代表会计信息质量，记为AQ i，t（1）。
（3）融资约束的计量。国外学者采取多种策略来衡量企业面对的融资约束程度，如股息支付率、企业规模或企业存活年限、所有权集中度、有无商业票据发行或评级等，其中，股利支付率作为一种融资约束程度变量常被西方学者采取，当企业股利支付率较高时，表明其内部资金充裕或外部融资难度较低，受到的融资约束程度较轻。我国众多学者的探讨却表明：我国上市公司发放股利，主要目的不在于传递某种信号，或是作为解决公司不足的工具，发放股利的行为更多的是大股东用作以上市公司“转移资源”或“套现”的工具，由此可以看到，我国上市公司股利的支付，不但不能表明公司内部资金充裕或外部融资难度较低，相反由于高股利的支付，掏空了上市公司的内部流，导致了上市公司内部的短缺，造成了上市公司面对投资机会时的资金不足。本论文认为，我国上市公司的股利支付率越高则表明其融资约束越大。以而本论文将样本公司中，发放股利在每股0.05元以上的公司作为融资约束较重的公司，赋值为1，其他作为融资约束较轻的公司，赋值为0，计为Fci，t。
（4）模型建立本论文建立如下模型对假设进行检验，模型如下：
模型（3）：Underinvesti，t=α+?茁1AQi，t（1）+?茁2Fi，t-1C+?茁3AQi，t-1（1）FCi，t-1+?茁4NCFi，t+?茁5ADMi，t+?茁6ORECTi，t+?茁7Dum1+?茁8Dum2+εi，t
模型中各变量含义如下：Underinvesti，t代表投资不足，AQ i，t-1（1）代表会计信息质量。本论文预期回归系数β1为正，既会计信息质量越差，投资不足越严重。Fci，t-1为融资约束的虚拟变量，预期回归系数β2为正，既在融资约束严重的投资不足样本中投资不足也较为严重。同时β3为会计信息质量和融资约束乘积项的回归系数，预期为正，既在融资约束严重的投资不足样本中，会计信息质量治理投资不足的效果更加显著。制约变量分别为：NCFi，t ，ADMi，t、ORECTAi，t和Dum1、Dum2；NCFi，t为内部流量，等于公司t年经营流量减预期t年新增投资之后的余额与上一期总资产的比值，其中t年新增投资为模型（1）估算的预期资本投资会计的学年论文。ADMi，t代表管理费用，ORECTAi，t代表其他应收款，用来制约成本对投资影响；Dum1，Dum2为年度制约变量。
三、实证检验
（一）描述性统计表（1）是相关变量的描述性统计结果。本论文首先根据前述公式计量投资不足，确定确定投资不足的公司，然后将投资不足公司样本分为两组，第一组为融资约束较轻的投资不足样本，第二组为融资约束较严重的投资不足样本。第一组中平均投资不足为0.0290，比第二组平均投资不足0.0360小，同时第一组的平均会计信息质量为0.0734，比第二组的平均会计信息质量0.0557大，说明在融资约束较重的投资不足样本中，其投资不足较为严重。第一组中内部流量平均值大于第二组中相应内部流量，说明在融资约束较轻的投资不足样本中内部资金来源较丰富，这为其缓解投资不足提供了条件。源于：会计专业毕业论文格式http://www.328tiBEt.cn［17］Myers S.. Determinants of Corporate Borrowing. Journal of Financial Economics， 1977.
［18］Ho T. and Singer R.. Bond Indenture Provisions and the Risk of Corporate Debt. Journal of Financial Economics， 1982.
［19］Stulz Rene M. and Herb Johnson. An analysis of Secured Debt. Journal of Financial Economics ，1985.
［20］Biddle G.ary C. and Hilary Gilles. Accounting Quality and Firm-Level Capital Investment. Accounting Review， 2006.
［21］Verdi Rodrigo S. Financial Reporting Quality and Investment Efficiency. Working paper， http: //， 2006.
［22］Stiglitz Joseph E. and Weiss， Andrew. Credit Rationing in Markets with Imperfect Information. American Economic Review， 1981.
［23］Myers S. and Majluf N.. Corporate Financing an摘自财务专业毕业论文http://www.328tiBEt.cn
d investment Decisions When Firms He Information That Investors Do not he. Journal of Financial Economics， 1984.
［24］Francis J.， LaFond R. And Olsson P.M. Cost of Equity and Earnings Attributes. The Accounting Review， 2004.
［25］Bushman Robert M. and Smith Abbie J. Financial Accounting Information and Corporate Governance. Journal of Accounting and Economics， 2001.
［26］Bushman Robert M. and Piotroski Joseph D. Financial Reporting Incentives for Conservative Accounting: The Influence of Legal and Political Institutions. Journal of Accounting and Economics， 2006.
［27］Richardson Scott. Over-Investment of Free Cash Flow. Review of Accounting Studies， 2006.
［28］Dechow Patrcia and Dichev llia. The Quality of Accruals and Earnings: The Role of Accrual Estimation Errors. The Accounting Review， 2002.
［29］Fazzari S., Hubbard G. and Petersen C.. Financing Constraints and Corporate Investment. Brookings Papers on Economic Activity, 1988.
（编辑 虹云）