基于流可持续增加浅析
本站原创 论文摘要:
目前论述界有着基于会计口径和流口径的两类可持续增加模型。前者是论述界的传统模型，但是，该模型可能会因为会计政策的选择和会计属性的局限影响可持续增加率的准确性和可靠性（德力格尔，2006）。流是公司的“血液”，对公司进展起着重要作用。不同于其它财务数据的是，公司的流量往往不易被修饰。由此，基于流量口径的可持续增加模型更能反映公司的真实情况。汤谷良和游尤（2005）通过可持续增加模型的比较浅析和案例验证认为：基于自由流量的可持续增加模型建立了价值与增加的联系，对公司的增加管理更具有借鉴作用。
基于流口径的可持续增加模型将增加与价值创造相联系，以Alfred Roppaport提出的模型（即Roppaport可持续增加模型）为代表。Roppaport认为，可持续增加应与持续价值创造相一致，持续的增加应该带来持续的股东价值增加。然而，现实却往往是企业的高速增加不仅没有使价值增加，反而在减损股东价值。所以，他提出一个可承受的增加，即在不增发新股，锁定经营毛利率、每一元销售增加对应的投资的增加，目标资产负债率以及目标股利分配率的前提下企业每年最大的业务增加。他认为这可以成为衡量一个财务计划的可行性手段。该模型的假设条件是：不筹措新股；经营毛利率、每元销售增加对应的投资增加、目标资产负债率、目标股利分配率变；折旧用于维修费用。其计算公式为：
其中：NI/S0：净利润与主营业务收入之比；D/E：当期负债总额与权益总额之比；b%：根据实际支付的股利计算的股利支付率；CE+WC）/S0：当期投资活动产生的流量净额与主营业务收入之比。
05年间主营业务收入快速增加，2005年以后呈下降走势。公司2007年后的情况恶化，2008年与2009年连续两年出现严重亏损，2010年被*ST，并于当年3月19日进行重整，7月30日由法院批准进入重整计划的初始实施阶段。如何利用可持续增加模型浅析*ST锦化有着的不足？公司的增加是否为股东创造了价值？
为了更形象直观地反映出公司主要财务数据的变动，将表1中2001—2009年的主营业务收入、净利润、经营活动和投资活动产生的流量净额四个主要财务数据绘制成折线图，如图1所示：
由图1可见，公司近9年的主营业务收入线形状近似开口向下的抛物线，2005年是其变化的转折点。主营业务收入在2005年之前增加较快，2005年的主营业务收入比2001年增加了160%左右。2005年之后公司的主营业务收入持续下降，2009年的主营业务收入比2005年下降64%左右关于会计的论文范文。图1中的净利润线在2007年之前波动幅度较小，之后，公司的净利润快速下降，以至2008年至2009年出现了巨额亏损会计论文模板。公司2002年～2009年间经营活动产生的流量净额波动幅度较大，说明公司的经营战略不稳定。
（2）基于流口径的可持续增加浅析。根据锦化2001—2009年的数据以及Roppaport可持续增加模型，计算锦化2002—2009年间的可持续增加率及实际增加率。计算历程如表2所示：
表2中NI/S的值较低，说明公司的经营效率较低，经营活动产生的净流量少。（CE＋WC）/S只有2002年和2007年的绝对值超过了10%，分别为-15.71%和-12.47%，其它年份的绝对值都在6%以下，大多数年份的绝对值为2%左右，2004年与2009年分别仅占0.32%和0.58%。说明公司的投资需求较低，基本上可以通过经营活动流量来满足，同时也说明资金利用率较低。结合公司可持续增加率与实际增加率深入浅析该公司有着的不足。
以图2可见，公司2003年以后的可持续增加率都小于0。根据Roppaport的可持续增加论述，小于0的可持续增加率会使股东价值受损。虽然公司2001—2005年间快速增加，但是公司的可持续增加率除了2003年为正外，其它年份都为负。说明公司这一期间的快速增加不但没有为股东创造价值，反而在吞噬股东价值。公司的快速增加需要提升经营效率和改善财务政策，公司这一期间的财务政策较稳定，经营效率并没有显著变化，说明公司只是盲目扩大规模、增加销售。
以图2可见，公司2002—2009年间可持续增加率波动较大。可持续增加率的大幅度波动说明公司对流管理缺乏战略规划，或者即使有战略规划，但执行不力。2003年、2004年及2008年可持续增加率出现了三个异常点学年论文网。2003年可持续增加率大幅增加的主要理由是当年净流量占收入比值大幅度增加。说明流量对公司增加有重大的影响。较高的股利和较低的流量比重导致公司2004年可持续增加率大幅下降。当公司的投资利润率较低时，适当地发放股利有助于增加股东价值。该案例反映出该公司的股利分配政策有着一定的不足。财务情况的恶化与流量的严重不足导致公司2008年可持续增加率的大幅下降。公司这期间的财务情况恶化，2008年资产负债率达到73.65%，2009年则达到105.71%，2010年6月达到113.65%。论文摘要:以图2还可以看出，公司2003年以后的实际增加率都大于可持续增加率会计学位论文。根据财务战略矩阵论述，当公司的实际增加率大于可持续增加率时，将增加公司对的需求。如果管理不善，将导致严重的短缺不足。该公司长时间面对着流不足的困扰。以公司年报披露的信息可见，公司2007年后的经营情况恶化，营利能力低。产品产量低，消耗定额高，期间费用负担重，营业外支出与资产减值损失增加。流不能支付巨额的生产性支出与债务费用。公司2009年生产经营的十三种主要产品毛利率由2008年的4.02%降低至-23.21%，当期因产品毛利率降低，使公司主营业务利润亏损28108万元。公司财务政策不足严重， 2008年的资产负债率达到73.65%，2009年达到了105.71%，有着严重的财务风险。公司2009年1月至2010年4月涉及19项对其不利的重大诉讼案件，整个公司陷入严重的困境关于会计的范文。
三、结论
根据*ST锦化的案例浅析可见，基于流口径的可持续增加模型将公司增加与公司流、股东价值相联系，较好地反映了公司增加有着的不足，有助于公司的增加管理。公司的增加并不一定能增加股东价值。公司的实际增加可以超过可持续增加，但是重点要解决好由此带来的经营效率与财务政策不足。否则，源于：财务论文开题报告范文hTTp://www.328TiBET.cn
与*ST锦化一样，快速增加不但没能增加股东价值，反而在加速蚕食股东价值，最终使公司陷入困境。Roppaport可持续增加模型肯定了销售净利率、权益比率、股利分配政策和资产周转率对公司增加的影响。通过公司可持续增加模型的浅析可以以流量视角探寻公司增加管理有着的深层次不足，有助于加强公司的增加管理。
参考文献：
［1］Rappaport， A.， Creating Shareholder Value: The New Standard for Business Performance. New York: Free Press，1986：135-147．
［2］德力格尔：《可持续增加模型的修正及案例验证》，《商业探讨》2006年第23期。
［3］张波：《企业财务可持续增加探讨近况述评》，《财会通讯》2010年第6期。
［4］樊行健、郭晓：《企业可持续增加模型的重构探讨及启迪》，《会计探讨》2007年第5期。
［5］汤谷良、游尤：《可持续增加模型的比较浅析与案例验证》，《会计探讨》2005年第8期。
［6］汪海棠：《基于拉巴波特模型的公司可持续增加能力浅析》，《商业文化》（下半月）2008年第2期。
［7］刘盛蓉：《财务可持续增加模型的比较浅析》，《齐鲁珠坛》2008年第5期。
［8］邱英：《可持续增加模型比较与借鉴》，《科学经济社会》2007年第2期。
［9］王蓬、李月川：《企业增加的管理——可持续增加率模型介绍》，《北京工业职业技术学院》2003年第2期。
［本论文系四川省教育厅人文社科重点探讨基地——四川理工学院中国盐文化探讨中心课题（课题编号：YWHY09-06）的阶段性探讨成果］
（编辑 杜 昌）
一、基于流口径的可持续增加模型
不论是公司的管理者还是股东，都希望公司增加。但是，不顾公司价值一味地追求增加是不可取的。超过可持续增加率之上的增加如果没有提升经营效率并解决财务政策不足，将会影响公司的可持续进展。增加管理的重要量已经引起了论述与实务界的重视。以长期来看，公司增加总是要受到可持续增加的制约。目前论述界有着基于会计口径和流口径的两类可持续增加模型。前者是论述界的传统模型，但是，该模型可能会因为会计政策的选择和会计属性的局限影响可持续增加率的准确性和可靠性（德力格尔，2006）。流是公司的“血液”，对公司进展起着重要作用。不同于其它财务数据的是，公司的流量往往不易被修饰。由此，基于流量口径的可持续增加模型更能反映公司的真实情况。汤谷良和游尤（2005）通过可持续增加模型的比较浅析和案例验证认为：基于自由流量的可持续增加模型建立了价值与增加的联系，对公司的增加管理更具有借鉴作用。
基于流口径的可持续增加模型将增加与价值创造相联系，以Alfred Roppaport提出的模型（即Roppaport可持续增加模型）为代表。Roppaport认为，可持续增加应与持续价值创造相一致，持续的增加应该带来持续的股东价值增加。然而，现实却往往是企业的高速增加不仅没有使价值增加，反而在减损股东价值。所以，他提出一个可承受的增加，即在不增发新股，锁定经营毛利率、每一元销售增加对应的投资的增加，目标资产负债率以及目标股利分配率的前提下企业每年最大的业务增加。他认为这可以成为衡量一个财务计划的可行性手段。该模型的假设条件是：不筹措新股；经营毛利率、每元销售增加对应的投资增加、目标资产负债率、目标股利分配率变；折旧用于维修费用。其计算公式为：
其中：NI/S0：净利润与主营业务收入之比；D/E：当期负债总额与权益总额之比；b%：根据实际支付的股利计算的股利支付率；CE+WC）/S0：当期投资活动产生的流量净额与主营业务收入之比。
二、*ST锦化可持续增加浅析
（一）案例介绍锦化化工集团氯碱股份有限公司（股票代码：000818，简称*ST锦化）是一家基础化工原料制造企业，主要以事烧碱、氯、氯化苯、盐酸、环氧丙烷、聚醚、丙二醇等化工产品的生产与销售，以及电力、热力的生产和供应，是我国最早的化工生产及试验基地财务管理专业毕业论文范文。该公司1997年上市交易。公司在2001—20源于：会计专业毕业论文范文下载http://www.328tiBEt.cn05年间主营业务收入快速增加，2005年以后呈下降走势。公司2007年后的情况恶化，2008年与2009年连续两年出现严重亏损，2010年被*ST，并于当年3月19日进行重整，7月30日由法院批准进入重整计划的初始实施阶段。如何利用可持续增加模型浅析*ST锦化有着的不足？公司的增加是否为股东创造了价值？
(二)案例浅析具体包括：
（1）一般财务数据浅析。表1是该公司2001—2009年间主要的财务数据。其中显著的特点是公司2005年以后的主营业务收入逐年降低，2007年后公司处于亏损状态，资产负债率较高，有着严重的财务风险。为了更形象直观地反映出公司主要财务数据的变动，将表1中2001—2009年的主营业务收入、净利润、经营活动和投资活动产生的流量净额四个主要财务数据绘制成折线图，如图1所示：
由图1可见，公司近9年的主营业务收入线形状近似开口向下的抛物线，2005年是其变化的转折点。主营业务收入在2005年之前增加较快，2005年的主营业务收入比2001年增加了160%左右。2005年之后公司的主营业务收入持续下降，2009年的主营业务收入比2005年下降64%左右关于会计的论文范文。图1中的净利润线在2007年之前波动幅度较小，之后，公司的净利润快速下降，以至2008年至2009年出现了巨额亏损会计论文模板。公司2002年～2009年间经营活动产生的流量净额波动幅度较大，说明公司的经营战略不稳定。
（2）基于流口径的可持续增加浅析。根据锦化2001—2009年的数据以及Roppaport可持续增加模型，计算锦化2002—2009年间的可持续增加率及实际增加率。计算历程如表2所示：
表2中NI/S的值较低，说明公司的经营效率较低，经营活动产生的净流量少。（CE＋WC）/S只有2002年和2007年的绝对值超过了10%，分别为-15.71%和-12.47%，其它年份的绝对值都在6%以下，大多数年份的绝对值为2%左右，2004年与2009年分别仅占0.32%和0.58%。说明公司的投资需求较低，基本上可以通过经营活动流量来满足，同时也说明资金利用率较低。结合公司可持续增加率与实际增加率深入浅析该公司有着的不足。
以图2可见，公司2003年以后的可持续增加率都小于0。根据Roppaport的可持续增加论述，小于0的可持续增加率会使股东价值受损。虽然公司2001—2005年间快速增加，但是公司的可持续增加率除了2003年为正外，其它年份都为负。说明公司这一期间的快速增加不但没有为股东创造价值，反而在吞噬股东价值。公司的快速增加需要提升经营效率和改善财务政策，公司这一期间的财务政策较稳定，经营效率并没有显著变化，说明公司只是盲目扩大规模、增加销售。
以图2可见，公司2002—2009年间可持续增加率波动较大。可持续增加率的大幅度波动说明公司对流管理缺乏战略规划，或者即使有战略规划，但执行不力。2003年、2004年及2008年可持续增加率出现了三个异常点学年论文网。2003年可持续增加率大幅增加的主要理由是当年净流量占收入比值大幅度增加。说明流量对公司增加有重大的影响。较高的股利和较低的流量比重导致公司2004年可持续增加率大幅下降。当公司的投资利润率较低时，适当地发放股利有助于增加股东价值。该案例反映出该公司的股利分配政策有着一定的不足。财务情况的恶化与流量的严重不足导致公司2008年可持续增加率的大幅下降。公司这期间的财务情况恶化，2008年资产负债率达到73.65%，2009年则达到105.71%，2010年6月达到113.65%。论文摘要:以图2还可以看出，公司2003年以后的实际增加率都大于可持续增加率会计学位论文。根据财务战略矩阵论述，当公司的实际增加率大于可持续增加率时，将增加公司对的需求。如果管理不善，将导致严重的短缺不足。该公司长时间面对着流不足的困扰。以公司年报披露的信息可见，公司2007年后的经营情况恶化，营利能力低。产品产量低，消耗定额高，期间费用负担重，营业外支出与资产减值损失增加。流不能支付巨额的生产性支出与债务费用。公司2009年生产经营的十三种主要产品毛利率由2008年的4.02%降低至-23.21%，当期因产品毛利率降低，使公司主营业务利润亏损28108万元。公司财务政策不足严重， 2008年的资产负债率达到73.65%，2009年达到了105.71%，有着严重的财务风险。公司2009年1月至2010年4月涉及19项对其不利的重大诉讼案件，整个公司陷入严重的困境关于会计的范文。
三、结论
根据*ST锦化的案例浅析可见，基于流口径的可持续增加模型将公司增加与公司流、股东价值相联系，较好地反映了公司增加有着的不足，有助于公司的增加管理。公司的增加并不一定能增加股东价值。公司的实际增加可以超过可持续增加，但是重点要解决好由此带来的经营效率与财务政策不足。否则，源于：财务论文开题报告范文hTTp://www.328TiBET.cn
与*ST锦化一样，快速增加不但没能增加股东价值，反而在加速蚕食股东价值，最终使公司陷入困境。Roppaport可持续增加模型肯定了销售净利率、权益比率、股利分配政策和资产周转率对公司增加的影响。通过公司可持续增加模型的浅析可以以流量视角探寻公司增加管理有着的深层次不足，有助于加强公司的增加管理。
参考文献：
［1］Rappaport， A.， Creating Shareholder Value: The New Standard for Business Performance. New York: Free Press，1986：135-147．
［2］德力格尔：《可持续增加模型的修正及案例验证》，《商业探讨》2006年第23期。
［3］张波：《企业财务可持续增加探讨近况述评》，《财会通讯》2010年第6期。
［4］樊行健、郭晓：《企业可持续增加模型的重构探讨及启迪》，《会计探讨》2007年第5期。
［5］汤谷良、游尤：《可持续增加模型的比较浅析与案例验证》，《会计探讨》2005年第8期。
［6］汪海棠：《基于拉巴波特模型的公司可持续增加能力浅析》，《商业文化》（下半月）2008年第2期。
［7］刘盛蓉：《财务可持续增加模型的比较浅析》，《齐鲁珠坛》2008年第5期。
［8］邱英：《可持续增加模型比较与借鉴》，《科学经济社会》2007年第2期。
［9］王蓬、李月川：《企业增加的管理——可持续增加率模型介绍》，《北京工业职业技术学院》2003年第2期。
［本论文系四川省教育厅人文社科重点探讨基地——四川理工学院中国盐文化探讨中心课题（课题编号：YWHY09-06）的阶段性探讨成果］
（编辑 杜 昌）