论财务杠杆利益与风险
本站原创 [摘要】本文通过对财务杠杆的研究，叙述了自己对财务杠杆理论的认识，阐明了财务杠杆、财务杠杆利益和财务杠杆风险的关系及其影响因素，并分别从如何把握财务杠杆的度，适时调整资本结构比例；减少企业负债融资的负面影响及规避财务风险等两个重要方面进行分析。旨在提高对财务杠杆的认识和把握水平 从而促进企业对财务杠杆的合理利用，有效控制负债规模，降低综合资本成本，提高企业价值。
关键词】财务杠杆利益风险
在财务管理活动中杠杆的效应是指由于固定费用的存在而导致的，且当某一财务变量以较小的幅度变动时，则另一相关的变量会以较大幅度变动的现象。杠杆效应主要包括经营杠杆、财务柙=杆和复合杠杆 种形式。本文通过对财务杠杆的研究，确定由此而带来的利益与风险，进一步揭示企业应如何有效的利用财务杠杆，达到科学合理地控制负债规模，降低企业综合资本成本率．从而提高企业的经济效益，促进每股股东权益和企业价值最大化的目的。现提出以下拙见以便业内人士共同商榷。
一、财务杠杆的概念目前学术界对财务杠杆概念的认识大致有以下两种理论：
、财务杠杆被定义为“企业在制定资本结构决策时，对债务筹资的利用。”目标在于利用财务杠杆，来确定最佳的资本结构，使企业在适度的财务风险条件下．其综合资本成本率最低，同时使企业价值最大化。在此意义上讲，财务杠杆又可称为融资杠杆、资本杠杆或者负债经营 这种定义强调财务杠杆是对负债资金的一种利用。
、另一种理论认为：“财务杠杆是指在筹资活动中适当的举债，旨在调整资本结构以给企业带来额外的收益和风险”。如果负债经营使得企业每股利润上升，便称为财务杠杆利益；相反如果使得企业每股利润下降，通常称为财务风险 财务风险又称为筹资风险．是指在企业经营活动中与筹资有关的风险，尤其是指为取得财务杠杆利益而利用负债资金时．增加了企业破产机会或普通股每股利润大幅度变动的机会所带来的风险。
财务杠杆会加大财务风险，企业资本结构中债权资本所占比重越大，财务杠杆效应越强，财务风险越大。显而易见在这种定义中，财务杠杆强调的是通过负债经营而引起的后果。
在此本人更倾向于支持第二种观点。他更加明确具体地指出了财务杠杆的作用，在资本结构一定、债务利息保持不变的条件下．随着息税前利润的增长，普通股每股税后利润就会以更快的速度增长，从而使企业获得财务杠杆利益。当然，财务杠杆如应用不利．也会给企业带来很大的风险。
二、财务杠杆的计量在企业的筹资方式中．只要有固定的财务支出的债务和优先股．就会存在财务杠杆效应。而对财务杠杆进行计量最常用的指标就是财务杠杆系数。所谓财务杠杆系数是指普通股每股利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。其数学表达式为：
财务 杆系数=普通股每股利润变动率／息税前利润变动。
如果企业没有发行优先股上述公式则变为：财务杠杆系数=息税前利润／(息税前利润一利息)，显然企业既没有发行优先股也没有举债时，则财务杠杆系数为“1”。一般来说，财务杠杆系数越大，企业财务杠杆利益和财务风险就越高；财务杠杆系数越小，企业的财务杠杆利益和财务风险就越低 正常讲：当公司息税前利润较多，增长幅度较大时，适度地利用负债资金．发挥财务杠杆作用．可以增加每股利润，使股票上涨．增加企业价值。
三、影晌财务杠杆的因素对财务杠杆的影响可以通过财务杠杆系数影响体现出来，因此影响企业财务杠杆系数的因素，就可以说是影响财务杠杆利益和财务风险的因素。除了债权资本固定利息外，主要有：1、 息税前利润的变动。由上述公式可知，在其他因素不变的情况下，息税前利润越高，财务杠杆系数越大：反之则财务杠杆系数越小。因而息税前利润对财务杠杆系数的影响是呈相同方向变化。
债务利率。在息税前利润和负债比率一定的情况下，负债的利息率越高，财务杠杆系数越大：反之，财务杠杆的系数越小。负债的利息率对财务卡丁杆系数的影响总是呈同方向变化的。
资本的规模。资本规模发生变动．企业年负债资本的利息总额就会发生变动．从而影响财务杠杆系数。资本规模越大财务杠杆的系数越大，反之．财务杠杆的系数越小。
资本结构。在息税前利润率和负债利息率不变的情况下，债权资本比例越高，财务杠杆系数越大；反之，财务杠杆系数越小。债权资本比例对财务杠杆系数的影响总是成正比例变化的。
上述因素在影响财务杠杆利益的同时，也在影响财务风险。因此，企业必须从各个方面采取措施．加强对财务风险的控制四、财务杠杆的有效利用财务杠杆可以给企业带来额外的利益．也可以给企业带来额外的损失。财务杠杆利益和财务风险是企业资本结构决策中不可缺少的两个重要因素，资本结构决策需要在财务杠杆利益与其相关的风险之间进行科学合理的权衡。我们要科学地把握和有效的利用财务杠杆，需要做到以下几点：
把握好财务杠杆的度，适时调整资本结构比例。关键在于根据最佳资本结构图选择最佳结合点，既能充分利用财务杠杆的积极作用，又不会使企业背负偿债压力．达到一种最佳状态。
减小企业负债融资的负面影响及规避风险的对策。
合理控制风险，促进企业发展。企业的负债比应当保持在总资本平均成本攀升的转折点，而不能无限地扩展。(2)降低企业的综合资金成本。企业必须根据自身的条件和历史经验，及时调节负债融资的数量和比例，使企业的综合资金成本率能够保持在较低的水平。(3)建立相关的偿债制度，良性持续的负债融资．以减少财务风险总之，任何事物的存在都是一分为二的，既有有利的一面，又有不利的一面；财务杠杆也是如此。关键在于如何把握好财务杠杆的作用，提高利用财务杠杆的利益，防范财务风险，促进企业价值的最大化。
关键词】财务杠杆利益风险
在财务管理活动中杠杆的效应是指由于固定费用的存在而导致的，且当某一财务变量以较小的幅度变动时，则另一相关的变量会以较大幅度变动的现象。杠杆效应主要包括经营杠杆、财务柙=杆和复合杠杆 种形式。本文通过对财务杠杆的研究，确定由此而带来的利益与风险，进一步揭示企业应如何有效的利用财务杠杆，达到科学合理地控制负债规模，降低企业综合资本成本率．从而提高企业的经济效益，促进每股股东权益和企业价值最大化的目的。现提出以下拙见以便业内人士共同商榷。
一、财务杠杆的概念目前学术界对财务杠杆概念的认识大致有以下两种理论：
、财务杠杆被定义为“企业在制定资本结构决策时，对债务筹资的利用。”目标在于利用财务杠杆，来确定最佳的资本结构，使企业在适度的财务风险条件下．其综合资本成本率最低，同时使企业价值最大化。在此意义上讲，财务杠杆又可称为融资杠杆、资本杠杆或者负债经营 这种定义强调财务杠杆是对负债资金的一种利用。
、另一种理论认为：“财务杠杆是指在筹资活动中适当的举债，旨在调整资本结构以给企业带来额外的收益和风险”。如果负债经营使得企业每股利润上升，便称为财务杠杆利益；相反如果使得企业每股利润下降，通常称为财务风险 财务风险又称为筹资风险．是指在企业经营活动中与筹资有关的风险，尤其是指为取得财务杠杆利益而利用负债资金时．增加了企业破产机会或普通股每股利润大幅度变动的机会所带来的风险。
财务杠杆会加大财务风险，企业资本结构中债权资本所占比重越大，财务杠杆效应越强，财务风险越大。显而易见在这种定义中，财务杠杆强调的是通过负债经营而引起的后果。
在此本人更倾向于支持第二种观点。他更加明确具体地指出了财务杠杆的作用，在资本结构一定、债务利息保持不变的条件下．随着息税前利润的增长，普通股每股税后利润就会以更快的速度增长，从而使企业获得财务杠杆利益。当然，财务杠杆如应用不利．也会给企业带来很大的风险。
二、财务杠杆的计量在企业的筹资方式中．只要有固定的财务支出的债务和优先股．就会存在财务杠杆效应。而对财务杠杆进行计量最常用的指标就是财务杠杆系数。所谓财务杠杆系数是指普通股每股利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。其数学表达式为：
财务 杆系数=普通股每股利润变动率／息税前利润变动。
如果企业没有发行优先股上述公式则变为：财务杠杆系数=息税前利润／(息税前利润一利息)，显然企业既没有发行优先股也没有举债时，则财务杠杆系数为“1”。一般来说，财务杠杆系数越大，企业财务杠杆利益和财务风险就越高；财务杠杆系数越小，企业的财务杠杆利益和财务风险就越低 正常讲：当公司息税前利润较多，增长幅度较大时，适度地利用负债资金．发挥财务杠杆作用．可以增加每股利润，使股票上涨．增加企业价值。
三、影晌财务杠杆的因素对财务杠杆的影响可以通过财务杠杆系数影响体现出来，因此影响企业财务杠杆系数的因素，就可以说是影响财务杠杆利益和财务风险的因素。除了债权资本固定利息外，主要有：1、 息税前利润的变动。由上述公式可知，在其他因素不变的情况下，息税前利润越高，财务杠杆系数越大：反之则财务杠杆系数越小。因而息税前利润对财务杠杆系数的影响是呈相同方向变化。
债务利率。在息税前利润和负债比率一定的情况下，负债的利息率越高，财务杠杆系数越大：反之，财务杠杆的系数越小。负债的利息率对财务卡丁杆系数的影响总是呈同方向变化的。
资本的规模。资本规模发生变动．企业年负债资本的利息总额就会发生变动．从而影响财务杠杆系数。资本规模越大财务杠杆的系数越大，反之．财务杠杆的系数越小。
资本结构。在息税前利润率和负债利息率不变的情况下，债权资本比例越高，财务杠杆系数越大；反之，财务杠杆系数越小。债权资本比例对财务杠杆系数的影响总是成正比例变化的。
上述因素在影响财务杠杆利益的同时，也在影响财务风险。因此，企业必须从各个方面采取措施．加强对财务风险的控制四、财务杠杆的有效利用财务杠杆可以给企业带来额外的利益．也可以给企业带来额外的损失。财务杠杆利益和财务风险是企业资本结构决策中不可缺少的两个重要因素，资本结构决策需要在财务杠杆利益与其相关的风险之间进行科学合理的权衡。我们要科学地把握和有效的利用财务杠杆，需要做到以下几点：
把握好财务杠杆的度，适时调整资本结构比例。关键在于根据最佳资本结构图选择最佳结合点，既能充分利用财务杠杆的积极作用，又不会使企业背负偿债压力．达到一种最佳状态。
减小企业负债融资的负面影响及规避风险的对策。
合理控制风险，促进企业发展。企业的负债比应当保持在总资本平均成本攀升的转折点，而不能无限地扩展。(2)降低企业的综合资金成本。企业必须根据自身的条件和历史经验，及时调节负债融资的数量和比例，使企业的综合资金成本率能够保持在较低的水平。(3)建立相关的偿债制度，良性持续的负债融资．以减少财务风险总之，任何事物的存在都是一分为二的，既有有利的一面，又有不利的一面；财务杠杆也是如此。关键在于如何把握好财务杠杆的作用，提高利用财务杠杆的利益，防范财务风险，促进企业价值的最大化。