试议研究基于事件研究法XBRL财务市场反应研究学位
本站原创 【摘 要】 为研究XBRL财务报告是否增加了年报的信息含量，文章以深市A股53家制造业企业为样本，采用事件研究法和回归分析对2008年至2012年样本公司披露XBRL财务报告前后累计异常报酬率CAR数据进行研究，结果显示虽然XBRL报告包含一定的信息含量，但并不显著。
【关键词】 XBRL； 事件研究法； 市场反应
一、引言
可扩展商业报告语言（eXtensible Business Reporting Language，XBRL）这一构想最早由美国会计师Charles Hoffman于1998年提出，是基于互联网专门用于财务报告编制和披露的计算机语言，这一概念将会计准则与计算机语言相结合，通过计算机对财务数据进行的智能化处理，使得使用者能够对各种会计信息进行快速快捷的识别、储存、交换、分析及利用，减少了信息使用成本并提高了信息质量。随着全球各国会计信息化的推进及对XBRL的大力推广，基于XBRL的财务报告必将成为会计信息披露的主要形式。
我国早在2002年就开始参与XBRL的研究，2009年深圳证券交易所推出面向中小投资者的“XBRL上市公司信息服务平台”，上海证券交易所也从2009年半年报披露开始采用了全新的XBRL标准平台系统。2010年9月，财政部发布《企业会计准则通用分类标准》，于2011年1月1日起在美国纽约证券交易所上市的我国部分公司、部分证券期货资格会计师事务所施行，2011年11月石油天然气和银行监管行业的扩展标准发布，其他行业分类标准制定也在不断推进中，XBRL在我国已经进入实质性应用阶段。
XBRL财务报告的核心价值在于提高会计信息质量，自上交所和深交所强制要求上市公司进行XBRL披露后，实行XBRL披露是否提高我国企业的会计信息质量成为关注的重点，这一问题的研究对我国未来XBRL的应用和推广有很大的现实意义。
本文拟采用事件研究法研究XBRL报告披露对会计信息质量的影响，考察XBRL标准的年报是否能够改善我国会计信息质量，提高公司信息的透明度，从而增加投资者的决策效率。事件研究法是探讨事件发生前后标的公司股票反应的研究方法，它以特定事件日为基准，通过研究事件日前后股价收益率的变化，衡量标的股票因为该事件所受的影响。常用的方法是通过研究事件期中样本的累计报酬率是否有显著异常，来探讨该事件的信息含量。对本文而言，则是通过研究XBRL财报披露前后该股票的累计异常收益率（CAR）来测定XBRL年报是否含有信息含量。若XBRL年报披露含有信息含量，则披露日附近可观察到CAR有明显的增加；若市场对该信息的反应是无偏的，则在事件日后股票累计异常收益率并无显著变化。
由于深交所的报送系统可以随时和交易所后台进行交互验证，如有错误可及时发现修改，报送数据的准确性较高，因此本文的研究样本选择在深交所上市的A股制造业企业，选取2008年至2012年的市场数据为样本，剔除窗口期有其他重大事件对外披露的公司、估计期内连续10天未进行股票交易的公司、ST或PT类公司以及其他数据不全的样本，最终获得有效样本53个。
本文研究数据来自深交所网站系统及雅虎财经，数据处理主要基于Microsoft Excel及SPSS（PASW Statistics 18.0）软件。研究步骤主要分为两步，第一步对2008年至2012年深交所披露XBRL财务报告前后的CAR进行描述统计，观察在2009年采用XBRL披露后CAR是否有显著变化；第二步进行多元回归分析，先对可能影响CAR的各个变量进行相关性检验，检验其是否存在共线性，然后对CAR进行回归分析，检查XBRL对CAR的贡献是否显著。
1.计算样本公司在估计期[-90，-1]内的股票i的日收益率及市场指数日收益率，分别用Ri，t和Rm，t表示：
Ri，t=（Pi，t-Pi，t-1）/Pi，t-1
Rm，t=（Pm，t-Pm，t-1）/Pm，t-1
其中，Pi，t代表股票i在t日的收盘价，Pm，t代表在t日的市场指数，本文研究深交所的A股制造类企业，故采用深成指为市场指数。财务毕业论文模板
2.计算预期正常收益率。本文采用的预期收益率计算方法为市场风险调整法，根据资本资产定价模型（CAPM）来计算正常收益率。以估计期内数据为样本，以市场指数收益率为解释变量，以个股收益率为被解释变量，αi、βi为回归系数，εi，t代表回归残差进行回归分析：Ri，t=αi+βiRm，t+εi，t
通过回归分析后得到αi、βi，并据此计算每只股票在窗口期[-1，1]的预期正常收益率。源于：论文封面格式范文http://www.328tibet.cn
3.计算每只股票在窗口期[-1，1]内每日异常收益率ARi：ARi，t=Ri，t-（αi+βiRm，t）
CAR=A+B1XBRL+B2GROW+B3UE+B4ABSUE+
B5LOST+ε
其中，各相关影响因素变量定义为：
表1描述了XBRL标准财务报告披露前后各年CAR的均值和标准差，可以看出XBRL年报披露之前的2008年CAR均值为0.006421784，2009年至2012年的CAR最大值为0.000714150，最小值为-0.004442786，在实施XBRL财务报告披露前后CAR之间并没有显著的差异，XBRL标准对增加财务报告会计信息含量贡献并不大。
四、结论
本文以深交所A股制造业企业为样本，运用事件研究法和回归分析对XBRL年报披露的信息含量进行了检验，在窗口期为[-1，1]的条件下，检验结果并没有发现XBRL年报的披露有很强的市场反应。虽然XBRL年报的信息含量已经有所表现，但在0.05的显著性水平上对CAR的影响并不显著，本文认为原因可能有以下几点：
1.本文选取的样本为深交所A股制造业企业53家，样本量较小，时间从2008年至2012年，时间序列并不长，而在此期间，我国股市经历了大涨大跌，深成指从2008年初的19 000点最高点一路下行，在本文进行的事件研究法和回归分析中并没有完全剔除市场行情的影响，结论可能存在偏颇，仍需未来进一步研究。
2.深交所披露的XBRL财务信息只包括公司基本信息，主要财务指标，主营业务情况及资产负债表、损益表和流量表，并没有披露财务报表附注，而实际上财务报表包含的会计信息有限，企业财务和经营信息更多的体现在报告附注中。深交所在XBRL的应用上已经计划增加财务报表附注的内容，以及将XBRL格式文件内容由上市公司定期报告扩展到公司IPO报告、上市公司临时公告及基金公司公告。随着XBRL信息披露的全面化，XBRL对会计信息质量的提高也会逐步显现。
3.目前上市公司披露XBRL财务报告仍是基于经审计后的PDF财务报告，只不过是在深交所的XBRL系统中重新填写，这种模式的应用成本虽然较低，但实质上却与公司的会计系统脱节，并不能充分发挥XBRL技术的优势。未来XBRL的应用模式应该由企业的ERP系统通过内嵌集成XBRL适配器直接生成XBRL实例文档，生成“实时会计报告”。XBRL只有深入到企业内部会计核算和整个控制流程，将其应用于整个财务报告信息链，才能充分发挥优势，真正提高会计信息质量。
4.XBRL实例文档数据生成后，其最终目的是为信息使用者提供决策支持。目前深交所的“XBRL上市公司信息服务平台”虽已集展示、分析及下载上市公司信息等功能于一身，但目前只能分析最基本的财务指标，进一步的数据分析仍有赖于使用者的专业知识和技能，对大多数投资者，XBRL的优势无法真正体现。XBRL实例文档的生成、转换及数据分析，都离不开XBRL应用软件的支持。目前我国参与开发XBRL源于：论文要求http://www.328tibet.cn
的软件还很少，要真正推广和应用XBRL，必须鼓励软件开发商大力开发用于XBRL数据提取、展示、分析等方面的软件，使投资者和分析人员即使不具备渊博的专业知识，也能对会计信息有效地分析利用，提高决策效率。本科会计毕业论文
5.XBRL分类标准是XBRL的核心和基础，目前深交所和上交所XBRL应用所采用的分类标准均是自行制定，与财政部发布的《企业会计准则通用分类标准》并不一致，导致同一财务报告由于分类标准的不同生成的XBRL实例文档并不完全相同。上交所、深交所和财政部的XBRL分类标准的统一与完善是推广和应用XBRL过程中必须要解决的难题，只有实施统一的分类标准，才能提高财务信息的可比性，同时也有利于市场监管和XBRL应用软件的开发，避免兼容性问题。
【参考文献】
张天西.网络财务报告：XBRL标准的理论基础研究[J].财会通讯，2006（9）：56-63.
段婧，孔令燕.XBRL的应用对信息不对称的影响[J].新会计，2010（7）：63-66.
[3]黄长胤，张天西.XBRL分类标准扩展与信息披露质量[J].现代管理科学，2011（5）：32-34.
【关键词】 XBRL； 事件研究法； 市场反应
一、引言
可扩展商业报告语言（eXtensible Business Reporting Language，XBRL）这一构想最早由美国会计师Charles Hoffman于1998年提出，是基于互联网专门用于财务报告编制和披露的计算机语言，这一概念将会计准则与计算机语言相结合，通过计算机对财务数据进行的智能化处理，使得使用者能够对各种会计信息进行快速快捷的识别、储存、交换、分析及利用，减少了信息使用成本并提高了信息质量。随着全球各国会计信息化的推进及对XBRL的大力推广，基于XBRL的财务报告必将成为会计信息披露的主要形式。
我国早在2002年就开始参与XBRL的研究，2009年深圳证券交易所推出面向中小投资者的“XBRL上市公司信息服务平台”，上海证券交易所也从2009年半年报披露开始采用了全新的XBRL标准平台系统。2010年9月，财政部发布《企业会计准则通用分类标准》，于2011年1月1日起在美国纽约证券交易所上市的我国部分公司、部分证券期货资格会计师事务所施行，2011年11月石油天然气和银行监管行业的扩展标准发布，其他行业分类标准制定也在不断推进中，XBRL在我国已经进入实质性应用阶段。
XBRL财务报告的核心价值在于提高会计信息质量，自上交所和深交所强制要求上市公司进行XBRL披露后，实行XBRL披露是否提高我国企业的会计信息质量成为关注的重点，这一问题的研究对我国未来XBRL的应用和推广有很大的现实意义。
本文拟采用事件研究法研究XBRL报告披露对会计信息质量的影响，考察XBRL标准的年报是否能够改善我国会计信息质量，提高公司信息的透明度，从而增加投资者的决策效率。事件研究法是探讨事件发生前后标的公司股票反应的研究方法，它以特定事件日为基准，通过研究事件日前后股价收益率的变化，衡量标的股票因为该事件所受的影响。常用的方法是通过研究事件期中样本的累计报酬率是否有显著异常，来探讨该事件的信息含量。对本文而言，则是通过研究XBRL财报披露前后该股票的累计异常收益率（CAR）来测定XBRL年报是否含有信息含量。若XBRL年报披露含有信息含量，则披露日附近可观察到CAR有明显的增加；若市场对该信息的反应是无偏的，则在事件日后股票累计异常收益率并无显著变化。
二、研究设计及模型构建
(一)样本选取
从2009年开始，上交所和深交所都推出了各自的上市公司信息披露报送系统，但两者在具体披露流程上并不相同。上交所是由上市公司应用报送系统的客户端应用软件在本地生成XBRL实例文档，然后上传到上交所，而深交所是由上市公司业务人员根据从深交所获得的权限，登陆报送系统直接填写信息，由系统自动生成XBRL实例文档。由于深交所的报送系统可以随时和交易所后台进行交互验证，如有错误可及时发现修改，报送数据的准确性较高，因此本文的研究样本选择在深交所上市的A股制造业企业，选取2008年至2012年的市场数据为样本，剔除窗口期有其他重大事件对外披露的公司、估计期内连续10天未进行股票交易的公司、ST或PT类公司以及其他数据不全的样本，最终获得有效样本53个。
本文研究数据来自深交所网站系统及雅虎财经，数据处理主要基于Microsoft Excel及SPSS（PASW Statistics 18.0）软件。研究步骤主要分为两步，第一步对2008年至2012年深交所披露XBRL财务报告前后的CAR进行描述统计，观察在2009年采用XBRL披露后CAR是否有显著变化；第二步进行多元回归分析，先对可能影响CAR的各个变量进行相关性检验，检验其是否存在共线性，然后对CAR进行回归分析，检查XBRL对CAR的贡献是否显著。
(二)定义事件期
采用事件研究法首先要对事件日、事前估计期和窗口期进行定义。由于目前上市公司XBRL财务报告均由PDF格式的报告转换而来，故不存在信息提前泄露的可能，因此本文事件日定义为上市公司披露年报的日期。事前估计期的作用在于估计正常收益率，本文所选用的估计期为[-90，-1]，即年报披露前90个交易日；窗口期用于研究事件发生后股价的异常变化，窗口期的长短可以根据研究需要自行设定，通常研究使用的窗口期有[-2，2]、[-1，1]和[0，1]，本文研究选择的窗口期为[-1，1]，即年报披露前1个交易日到披露后1个交易日。(三)计算累计异常收益率CAR
本文计算XBRL财务报告披露前后的CAR主要分为以下步骤：1.计算样本公司在估计期[-90，-1]内的股票i的日收益率及市场指数日收益率，分别用Ri，t和Rm，t表示：
Ri，t=（Pi，t-Pi，t-1）/Pi，t-1
Rm，t=（Pm，t-Pm，t-1）/Pm，t-1
其中，Pi，t代表股票i在t日的收盘价，Pm，t代表在t日的市场指数，本文研究深交所的A股制造类企业，故采用深成指为市场指数。财务毕业论文模板
2.计算预期正常收益率。本文采用的预期收益率计算方法为市场风险调整法，根据资本资产定价模型（CAPM）来计算正常收益率。以估计期内数据为样本，以市场指数收益率为解释变量，以个股收益率为被解释变量，αi、βi为回归系数，εi，t代表回归残差进行回归分析：Ri，t=αi+βiRm，t+εi，t
通过回归分析后得到αi、βi，并据此计算每只股票在窗口期[-1，1]的预期正常收益率。源于：论文封面格式范文http://www.328tibet.cn
3.计算每只股票在窗口期[-1，1]内每日异常收益率ARi：ARi，t=Ri，t-（αi+βiRm，t）
4.将窗口期内的每日异常收益率ARi加总即得到每只股票的累计异常收益率CARi。
(四)设计回归方程
研究表明影响累计异常收益率CAR的主要因素包括公司的成长性、盈利能力、未预期盈余、行业因素等，由于本文选择的样本均为制造业企业，故行业因素不再考虑。回归方程设计如下：CAR=A+B1XBRL+B2GROW+B3UE+B4ABSUE+
B5LOST+ε
其中，各相关影响因素变量定义为：
1.事件影响变量（XBRL）会计学学年论文
本文主要研究深交所实施XBRL对年报信息质量是否有所贡献，深交所于2009年开始披露2008年的年报，故将XBRL设置为虚拟变量，XBRL标准实施后取值为1，实施之前为0。2.公司成长性（GROW）
公司的成长性反映了企业未来的发展及其盈利能力，投资者对公司未来的预期会影响股价的变动，故将公司成长性设置为解释变量。对于公司成长性的衡量，现有文献一般采用托宾Q值或主营业务收入增长率来衡量，本文主要采用主营业务收入增长率来衡量。3.未预期盈余（UE）
已有研究表明某一给定期间未预期盈余（UE）的变化与股票变化呈正相关关系。本文将UE作为解释变量来检验其对CAR的影响，表示为预期的每股收益（EPS）同年报实际披露的每股收益之间的差额，即UE=EPSt-EPSt-1。4.未预期盈余的绝对值（ABSUE）
未预期盈余与CAR之间有时会表现出非线性的特征，故本文特将未预期盈余的绝对值引入回归方程，以此来控制变量之间的非线性关系。5.公司亏损（LOST）
公司盈利还是亏损对股价的影响很大，故本文将其列为虚拟变量，收益为负为1，为正则为0。三、实证分析
(一)描述性统计
深圳证券交易所的“XBRL上市公司信息服务平台”于2009年推出，即自2008年年报开始进行XBRL披露，本文计算CAR市场数据自2008年至2012年，即年报数据自2007年至2011年。通过计算得出深市A股制造业53家样本公司各年在XBRL报告披露前后的CAR数据，然后对其进行描述性统计，统计结果见表1。表1描述了XBRL标准财务报告披露前后各年CAR的均值和标准差，可以看出XBRL年报披露之前的2008年CAR均值为0.006421784，2009年至2012年的CAR最大值为0.000714150，最小值为-0.004442786，在实施XBRL财务报告披露前后CAR之间并没有显著的差异，XBRL标准对增加财务报告会计信息含量贡献并不大。
(二)相关性分析
在进行回归分析时，只有各变量之间彼此不具备共线性才能保证回归分析的准确性，本文主要采用Pearson和Spearman对相关变量进行相关性分析，系数的显著性检验为双尾检验，结果显示如表2。从表中可以看出各个相关变量其相关性不显著，即各变量之间不具备共线性。(三)回归分析
在进行描述性统计和各因素相关性分析之后，本文对2008年至2012年的样本数据各相关变量进行描述性统计和回归分析，见表3、表4。分析结果显示，年报披露有较强的市场反应，公司成长性、未预期盈余等指标对CAR有较显著的影响，这和现有的研究结果基本一致。XBRL在0.05置信水平上的P值为0.086>0.05，表明XBRL财务报告虽然包含了一定的信息含量，但是对CAR的影响并不十分显著。四、结论
本文以深交所A股制造业企业为样本，运用事件研究法和回归分析对XBRL年报披露的信息含量进行了检验，在窗口期为[-1，1]的条件下，检验结果并没有发现XBRL年报的披露有很强的市场反应。虽然XBRL年报的信息含量已经有所表现，但在0.05的显著性水平上对CAR的影响并不显著，本文认为原因可能有以下几点：
1.本文选取的样本为深交所A股制造业企业53家，样本量较小，时间从2008年至2012年，时间序列并不长，而在此期间，我国股市经历了大涨大跌，深成指从2008年初的19 000点最高点一路下行，在本文进行的事件研究法和回归分析中并没有完全剔除市场行情的影响，结论可能存在偏颇，仍需未来进一步研究。
2.深交所披露的XBRL财务信息只包括公司基本信息，主要财务指标，主营业务情况及资产负债表、损益表和流量表，并没有披露财务报表附注，而实际上财务报表包含的会计信息有限，企业财务和经营信息更多的体现在报告附注中。深交所在XBRL的应用上已经计划增加财务报表附注的内容，以及将XBRL格式文件内容由上市公司定期报告扩展到公司IPO报告、上市公司临时公告及基金公司公告。随着XBRL信息披露的全面化，XBRL对会计信息质量的提高也会逐步显现。
3.目前上市公司披露XBRL财务报告仍是基于经审计后的PDF财务报告，只不过是在深交所的XBRL系统中重新填写，这种模式的应用成本虽然较低，但实质上却与公司的会计系统脱节，并不能充分发挥XBRL技术的优势。未来XBRL的应用模式应该由企业的ERP系统通过内嵌集成XBRL适配器直接生成XBRL实例文档，生成“实时会计报告”。XBRL只有深入到企业内部会计核算和整个控制流程，将其应用于整个财务报告信息链，才能充分发挥优势，真正提高会计信息质量。
4.XBRL实例文档数据生成后，其最终目的是为信息使用者提供决策支持。目前深交所的“XBRL上市公司信息服务平台”虽已集展示、分析及下载上市公司信息等功能于一身，但目前只能分析最基本的财务指标，进一步的数据分析仍有赖于使用者的专业知识和技能，对大多数投资者，XBRL的优势无法真正体现。XBRL实例文档的生成、转换及数据分析，都离不开XBRL应用软件的支持。目前我国参与开发XBRL源于：论文要求http://www.328tibet.cn
的软件还很少，要真正推广和应用XBRL，必须鼓励软件开发商大力开发用于XBRL数据提取、展示、分析等方面的软件，使投资者和分析人员即使不具备渊博的专业知识，也能对会计信息有效地分析利用，提高决策效率。本科会计毕业论文
5.XBRL分类标准是XBRL的核心和基础，目前深交所和上交所XBRL应用所采用的分类标准均是自行制定，与财政部发布的《企业会计准则通用分类标准》并不一致，导致同一财务报告由于分类标准的不同生成的XBRL实例文档并不完全相同。上交所、深交所和财政部的XBRL分类标准的统一与完善是推广和应用XBRL过程中必须要解决的难题，只有实施统一的分类标准，才能提高财务信息的可比性，同时也有利于市场监管和XBRL应用软件的开发，避免兼容性问题。
【参考文献】
张天西.网络财务报告：XBRL标准的理论基础研究[J].财会通讯，2006（9）：56-63.
段婧，孔令燕.XBRL的应用对信息不对称的影响[J].新会计，2010（7）：63-66.
[3]黄长胤，张天西.XBRL分类标准扩展与信息披露质量[J].现代管理科学，2011（5）：32-34.