研讨指标体系基于财务指标系统家电行业上市公司投资价值

【摘要】家电行业是我国竞争最为激烈、发展最为迅速的行业之一，通过近30年的迅速发展，家电行业已经成为我国的支柱性产业，在我国经济中占有重要地位。家电行业上市公司给股票市场注入了活力，为投资者带来了更多的投资机会。因此，本文建立了上市公司内在价值评估财务指标体系，利用因子分析和聚类分析方法对家电行业上市公司进行实证研究，分析结果能够为投资者在选择股票时提供一些指导。
【关键词】家电行业；财务指标；投资价值；因子分析
一、引言
随着我国股票市场的不断发展，股票投资已经成为我国投资者的主要投资途径。因此，投资者必须重视上市公司的投资价值，即重视投资对象的选择。上市公司定期公布的财务报告是集中反映公司在一定会计期间内资金的流转、财务状况和盈利的综合报告，是企业向市场和投资者传达经营状况的基本手段，更主要的是投资者研究和判断公司经营能力和发展潜力的主要依据。基于以上分析本文将对2011年家电行业的财务指标数据进行综合评价，利用因子分析浓缩变量、用各变量的方差解释度设置权重，计算得到总因子得分，通过总因子得分对家电行业上市公司排名。同时使用偿债能力、成长能力、营运能力和盈利能力4个因子进行聚类分析，发现具有投资价值的上市公司，可以帮助投资者科学地判断每类公司的绩效特征。

二、实证研究

(一)指标体系与数据处理

根据科学性、合理性、代表性和可操作性原则，力求全面、完整、真实地反映家电行业上市公司投资价值，本文选取11个上市公司财务数据指标，建立本文的统计指标体系。偿债能力：流动比率（%）、速动比率（%）、资产负债率（%）；成长能力：股东权益增长率（%）、总资产增长率（%）、每股净资产（元）；营运能力：总资产周转率（次）、存货周转率（次）；
盈利能力：净资产收益率（%）、总资产报酬率（%）、每股收益（元）。数据来源于新浪财经，选取家电行业2011年上市公司为研究对象，剔除ST股，去掉数据缺失比较严重的几个公司后共得到26家上市公司。

(二)因子分析

利用SPSS13.0对数据进行因子分析。结果显示KMO值为0.493小于0.5，但是巴特莱特球形检验值小于0.05显著性水平，综上表明数据仍然适合进行因子分析。公因子提取及贡献率的结果按特征值大于1的准则选取主因子则信息损失较大，因此本文的研究为了能够充分提取11个指标的信息量以保证结果的可信度，按照信息量大于85%的原则提取5个公因子。由于得出的公共因子含义不清不便于进行分析，根据因子载荷阵的不唯一性对因子载荷阵进行方差最大化旋转，旋转的目的是使因子载荷阵简化，使所得的公共因子能更好地表达原始变量。本文经过一次方差最大化旋转后，可以清晰看出每个公共因子的含义。因子载荷矩阵显示公因子1上流动比率、速动比率、资产负债率上信息量较大，称为偿债能力因子；公因子2上股东权益增长率、总资产增长率、每股净资产的信息量较大，称为成长能力因子；公因子3上存货周转率、总资产周转率的信息量较大，称为营运能力因子；公因子4、公因子5上每股收益、净资产收益率、总资产报酬率的信息量较大，公因子4和公因子5合称为盈利能力因子。合并后共有4个因子，按方差贡献率排序分别为：F1偿债能力因子、F2盈利能力因子、F3成长能力因子、F4营运能力因子，方差贡献率分别为：27.05%、2

5.47%、219%、16.25%。

再利用这4个因子进行总因子得分的计算，因子总得分的计算公式如下所示：
F=（27.05*F1+2

5.47*F2+219*F3+16.25*F4）/93.96

表1为总得分排名结果，投资者就可以对各上市公司的投资价值作个别分析。蒙发利和万和电气的总因子得分排名第一、第二。蒙发利在F2盈利能力因子上的得分第一，但在成长能力、营运能力上却低于整体行业一般水平。蒙发利在2011年9月9日，在深圳交易所挂牌上市，成为中国按摩器具行业惟一上市的龙头企业，将快速成长。万和电气在盈利能力、偿债能力、成长能力三方面均高于整体行业一般水平，发展较均衡，唯一稍稍落后的是营运能力。同样作为新上市的公司，同样成立经营近20年，公司已经在其经营范围内成为领军人物。这两家公司财务状况良好，具有较高的内在价值，相应的投资价值也较高。海信电器、佛山照明、青岛海尔、苏泊尔、老板电器、华帝股份、兆驰股份、美的电器、九阳股份、小天鹅A、禾盛新材这些公司的因子总得分均为正值，处于整体行业的一般水平之上。通过财务数据分析得知其内在价值高于同行业一般水平，比较适合投资。而其他公司或多或少在某个方面的能力低于行业一般水平较多，或者在各方面均不突出，这样就导致综合的内在价值降低。

(三)聚类分析

表1的评价结论已经基本上能够满足投资者对上市公司投资价值分析的需求了。但是由于投资者的投资理念往往不同，关注的侧重点也有所不同，为了更深入细致地分析行业的情况。本文根据计算得到的因子总得分把26家上市公司进行聚类分析，以探求是否可以得到更多关于投资价值的信息。聚类结果为，第一类有蒙发利、万和电气；第二类有阳光照明、合肥三洋、格力电器、德豪润达；第三类有兆驰股份、雪莱特、苏泊尔、老板电器、九阳股份、禾盛新材、海信电器、佛山照明、爱仕达；第四类有伊立浦、小天鹅A、万家乐、四川长虹、深康佳A、青岛海尔、美菱电器、美的电器、华帝股份、澳柯玛、TCL集团。可以看出，第一类公司具有较高的盈利能力，其中的每股收益指标在同行业中最高。第二类公司具有较高的营运能力，其中格力电器和合肥三洋有着相似的盈利模式，良好的营运能力对公司的日常运作起着很大作用第三类公司具有较高的偿债能力，而且在其他三方面的能力也处于行业一般水平，发展比较均衡，投资价值会比较稳定。第四类公司相对而言具有较高的成长能力，其他三方面能力低于行业一般水平，注重绩效的发展才有价值，为公司带来收益的同时吸引更多的投资。

三、结论建议

我们可以看出，家电行业的上市公司大部分都具有投资价值。但是作为投资者，入市需谨慎。例如，排名在首位的蒙发利在成长能力上却低于行业一般水平，作为新上市的公司在成长能力方面较低，投资者需在投资的同时不断关注该公司的发展。本文所做的研究能为投资者在选择投资对象时提供一定的参考，而且在因子分析的研究基础上又进一步结合聚类分析的结果，投资者可以更加深人细致地分析上市公司的投资价值，在繁杂的数据中快速、准确、简便地理清脉络，把握各家上市公司之间的关系，从而构造出适合的投资组合来降低投资风险和提高投资收益。
参考文献
乔海燕.基于因子分析的上市公司业绩评价体系的构建[J].国际商务财会，2012（5）.会计论文格式范文
刘建容，潘和平.基于财务指标体系的中国上市公司投资价值分析[J].管理学家学术版，2010（5）.
[3]贺琼，万华丽.基于主成分分析法的物流业上市公司综合评价[J].武汉理工大学学报，2010（6）.
[4]韩兆洲，谢铭杰.上市公司投资价值评价模型及其实证分析[J].财经大学学报，2004（11）.
[5]祝志明，潘杰义，张守华.我国家电行业上市公司经营业绩综合评价[J].金融管理，2004（1）.