论浅谈投资者虚假财务信息识别
本站原创 投资者在资本市场上进行投资，除了具备良好的金融知识和风险意识外，还应具备财务信息真实性的分析签别能力。因为当今中国股市，上市公司对外公告财务信息的粉饰技巧花样繁多，舞弊的方式也越来越隐蔽，对财务信息真实性的分析签别能力决定着投资者投资策略的正确性。
（一）利润表分析 根据分析方法不同，可以分为趋势分析法和结构分析法。趋势分析是将各年利润表数据列示在同一张报表中构成比较分析报表，分析各项数据的变化趋势；或以第一年为基期，将该期各项目数据均设为基数1或100，将以后各年数据与基期相比得出一个百分比，以这些百分比构成的报表就是定比报表。通过比较报表和定比报表很容易看出各项目历年的变动趋势和变动速度。观察净利润是否曾稳步增长趋势，如曾稳步增长，且这种增长来源于主营业务的真实持续稳定增长，说明公司正处在健康发展的阶段，投资价值较大；如果曾连年下滑趋势，公司发展前景不容乐观，投资者可弃之不理；如某年份大幅盈利，且盈利主要来源于营业外收入或其他业务收入，则公司利润质量不高，投资时应谨慎；若某年份大幅亏损且是前期舞蔽隐藏亏损所致，投资者应对公司过去现在以及将来财务信息真实性进行全面质疑。
结构分析最简单的方法是构建各年共同比利润表，具体做法是将历年利润表中每个项目均与当年的营业收入相比计算其在营业收入中所占比值，将各比值列示成表，即构成共同比利润表。该表可以分析公司利润的产生过程和各种利润来源的结构。对表中比值较小的项目可以忽略不计，对比值较大的项目应重点关注。如成本费用比值较大且逐年大幅降低，远远低于同行业水平，则考虑公司是否有虚构收入或提前确认收入或少转不转甚至拖延结转成本费用的行为；如资产减值损失比值较大且逐年大幅降低，则应怀疑公司是否利用减值准备的提取和转回调节利润；如公允价值变动损益比值较大，应结合附注中“交易性金融资产明细表”以及“可供出售金融资产明细表”具体进行分析变动损益的正确性；如对投资收益比值较大，应结合资产负债表长期投资项目以及附注中关于长期投资的重要项目说明进行分析，应收集被投资公司的相关投资资料及公告，分析该项投资所包括的行业风险、发展前景以及市场平均报酬率、投资回收期等问题，计算报表中投资收益率与同行业和市场平均报酬率比较是否正常。若投资收益率大大高出市场平均报酬率，或者还不到回收期就有大额收益列示，则表明公司有可能利用投资收益在粉饰报表；如营业外收支项目比值过高，则该公司的利润质量不高，经营稳定性不强，还应结合附注的明细表认真分析是否存在虚构收支的行为。对所得税项目如果不考虑时间性差异和永久性差异的条件下，应当与企业的利润总额成正比例关系。若不呈正比例关系，排除地方政府给予的税收优惠政策外，则应考虑公司是否通过时间性差异来调整所得费费用从而调节利润的可能性。
（二）资产负债表分析 分析资产负债表的目的是进一步证实利润表中净利润的真实性以及利润质量的高低。其分析方法除像利润表分析一样构建历年比较报表、定比报表、共同比报表进行趋势分析和结构分析，还可以列示杜邦分析体系，计算权益报酬率进行综合分析。
（1）资产负债表的趋势分析。投资者应根据比较报表和定比报表观察最近五年资产规模的变化趋势，如资产规模较大并围绕一个较大值上下波动或在达到一个较大值后不断缩小，说明公司正处于成熟阶段后期或已衰退阶段，对这种公司如果缺乏有力的战略调整或较好的投资项目，其发展前景会受到严重阻碍，建议投资者不介入。如果资产规模曾历年稳步增长，则说明公司正处于健康成长阶段，投资者应进一步分析负债及所有者权益规模的变化趋势，找出公司资产增长的来源。一般正常稳定健康发展的公司是通过销售业务的扩大带利润的增长从而获得资产规模的增长。表现在资产负债表上为所有者权益的未分配利润增长。
（2）资产负债表重要项目分析。投资者应在比较趋势分析的基础上，构建共同比资产负债表来分析各个重要项目，判断公司整体财务状况的优劣。具体做法是将历年资产总额作为总体指标，把其他各项目与当年的资产总额相比计算其在总资产中所占比值，把各比值列示成表，即构成共同比资产负债表。该表可以分析公司资产负债表中各项目金额之间的相互关系。
货币资金项目应与资产规模相适应，如资产规模持续稳定增长，货币资金规模也应相应增长。该项目比值应变化不大，若存在异常变化，则应怀疑上市公司是否利用关联关系将资金在“其他货币资金”账户下进行操纵作假。
应收账款项目是上市公司藏污纳垢的场所，投资者应细心分析。该项目应与收入、利润、资产及存货等项目相匹配。如果共同比报表中显示该项目比值不断增加，或者突然膨胀，投资者应结合附注中应收账款的账龄和客户分析其质量的好坏，如应收款项大量账齡较长应怀疑其有利益相关主体长期挂账，或虚构收入现象或未核销坏账等；如果该项目中大股东挂账数额较大，该公司有可能已成为大股东的“提款机”，需进一步核心大客户和大股东挂账的真实性。另外还应关注公司的坏账政策是否变更，以防通过政策变更调节利润的情况。其他应收款净额一般应小于应收账款净额。如果两者数据相当或前者大于后者，需核实是否有大股东和关联企业长期占用上市公司资金，这些资产难以收回形成虚增资产。该项目就像一顶可以掏出小白兔的大黑帽，上市公司可先把资金通过该项目划转给关联方或虚拟客户，再让其将资金划回来作为虚构的货款确认收入，这种虚构收入的做法还可能在预付账款中进行操作。投资者需要进一步核实其交易的真实性。
存货规模应与应付账款、营业收入以及营业成本有内在的联系，结合共同比利润表观察存货的增长速度，如果增长速度超过营业收入、营业成本和应付账款的增长速度，则可能存在减少或拖延结转营业成本的情况，其操作方法有三种：一是人为减少产品单位成本，相应降低库存商品和主营业务成本的数额，导致存货数额相对增长；二是已确认收入的业务未结转成本；三是采用定额成本法计算产品成本时，本期销售产品不分摊定额成本借方差异，导致存货数额巨大。当然也不排除虚列存货增加资产，或隐瞒存货的短缺或毁损虚增利润的行为。对存货项目的分析还应结合报表附注，根据其行业性质分析其披露的存货存放地点，如存货存放地点纵多，存在操纵的可能性较大。另外查阅报表附注存货的计价方法是否变更，检查是否利用方法变更来虚增或者虚减资产和费用。
长期投资项目比值的大小，可以观察公司资金的裕余水平和公司所在行业的发展能力。如比值较大应结合利润表中的“投资收益”以及流量表的“投资活动产生的流量净额”分析投资收益率的合理程度，分析投资项目与公司的总体发展目标和经营方针是否一致；对可供出售金融资产还应分析其投资收益与流量表中“因利息收入而收到的”是否有差异，判断其减值准备的计提是否合理。
固定资产作为公司盈利性较强的长期资产的重要组成部分，应分析其规模大小和其质量的优劣。观察固定资产和收入的增长速度是否匹配，如固定资产增长速度大大超过总资产或收入的增长速度，说明固定资产的增加没有明显的经营计划，则这种增长可能是虚假的或没有盈利性的。上市公司往往会通过关联方之间的资产置换，将劣质资产换取优质资产或从关联方低价购买优质资产以粉饰上市公司报表。如果资产和收入的增长速度大大超过固定资产的增长速度，超出现有固定资产的最大生产能力，投资者则可确信该公司存在虚增收入的行为。
递延资产和其他流动资产项目归集的是一些已经发生的费用或损失暂时挂账的虚拟资产。若其比值较大，应结合附注判断挂账时间的合理性。
对负债项目，除采用上述方法外，还应采用杜邦分析体系进行分析，计算观察负债比率的高低和变化趋势。如负债比率高于同行业并持续增长，应质疑公司经营的安全性，如负债中短期负债大幅增长，应结合流动、速动比率分析公司资金流转情况，进一步核实放款银行的情况，判断公司高杠杆操作会不会出现财务危机。对于长期应付款应结合固定资产规模考虑是否存在混淆融资租赁和经营租赁以调节利润的行为。
所有者权益项目的稳定性较强，除未分配利润随公司利润变动而变动外，其他项目一般变动不大，如有变动投资者应先查阅报表附注寻找变动原因，着重注意公司是否通过关联交易以劣质股权换取优质股权以及通过资产评估来虚增资本公积的粉饰行为。会计方面毕业论文
（三）流量表分析流量表是反映公司一段时间内流动的状况。分析方法类似前述报表，构建比较流量表和定比流量表和流量的结构分析报表，从整体上将经营活动流量、投资活动流量与公司的主营利润和投资收益以及净利润进行比较分析，从而判断公司资金流的充裕程度和公司利润质量的好坏。比较净流量和净利润两个指标，如净流量长期低于净利润，则确认为利润的一些资产是不能转化为流量的虚拟资产，说明有关利润项目可能存在长期挂账或虚拟的情况；如净流量的增长突然低于净利润增长，则有可能存在虚增利润的现象；如净流量长期高于净利润说明公司充裕，分配股利的连续性较大。
观察主表中流入流出结构，一般而言，对于一个正常发展的公司，经营活动流入和流出的比率大于1，投资活动的流入和流出的比率应小于1，筹资活动流入流出比随着企业资金余缺的程度围绕1上下波动。
参考文献：
袁淳：《财务报表分析》，中国财政经济出版社2008年版。
（编辑 唐伟杰）
一、宏观分析确定财务分析重点
宏观分析就是对公司的基本面进行分析，基本面的分析包括宏观经济运行状况，公司所在行业发展状况，公司的主营业务、竞争优势、经营能力、经营战略、公司组织结构等。分析上市公司所处的行业发展状况和前景，判断行业将发生的变化及其对上市公司的影响；辨别上市公司面临的系统性风险和非系统性风险；通过比较同行业的财务指标、主营产品结构、经营策略等，判断不同公司的竞争实力、盈利能力和发展空间。基本面分析主要对相关行业资料和公司审计报告、财务报表附注等进行分析，尤其要对报表附注的内容逐项阅读，找出公司经营环境可能存在的问题或风险信号，确定分析重点项目，比如：关注公司主营业务分析主营产品的技术生命周期、市场空间和竞争力；关注公司是否有重要会计政策和会计估计变更，辩别其是否利用变更调节利润；关注公司承诺事项或有事项和日后事项的内容，关注公司合并分立情况，结合所有者权益变动表，了解公司大股东及关联方关系和交易状况，寻找可能出现虚假信息的范围，确定微观分析重点。二、微观分析甄别虚假信息
微观分析是指在基本面分析的基础上，对上市公司主要财务报表进行逐项分析，从利润表入手找出公司的盈利方向，然后分析资产负债表和流量表，判别财务数据的真实性和可靠性，找出公司财务信息有可能的虚假问题和风险线索。会计毕业课题（一）利润表分析 根据分析方法不同，可以分为趋势分析法和结构分析法。趋势分析是将各年利润表数据列示在同一张报表中构成比较分析报表，分析各项数据的变化趋势；或以第一年为基期，将该期各项目数据均设为基数1或100，将以后各年数据与基期相比得出一个百分比，以这些百分比构成的报表就是定比报表。通过比较报表和定比报表很容易看出各项目历年的变动趋势和变动速度。观察净利润是否曾稳步增长趋势，如曾稳步增长，且这种增长来源于主营业务的真实持续稳定增长，说明公司正处在健康发展的阶段，投资价值较大；如果曾连年下滑趋势，公司发展前景不容乐观，投资者可弃之不理；如某年份大幅盈利，且盈利主要来源于营业外收入或其他业务收入，则公司利润质量不高，投资时应谨慎；若某年份大幅亏损且是前期舞蔽隐藏亏损所致，投资者应对公司过去现在以及将来财务信息真实性进行全面质疑。
结构分析最简单的方法是构建各年共同比利润表，具体做法是将历年利润表中每个项目均与当年的营业收入相比计算其在营业收入中所占比值，将各比值列示成表，即构成共同比利润表。该表可以分析公司利润的产生过程和各种利润来源的结构。对表中比值较小的项目可以忽略不计，对比值较大的项目应重点关注。如成本费用比值较大且逐年大幅降低，远远低于同行业水平，则考虑公司是否有虚构收入或提前确认收入或少转不转甚至拖延结转成本费用的行为；如资产减值损失比值较大且逐年大幅降低，则应怀疑公司是否利用减值准备的提取和转回调节利润；如公允价值变动损益比值较大，应结合附注中“交易性金融资产明细表”以及“可供出售金融资产明细表”具体进行分析变动损益的正确性；如对投资收益比值较大，应结合资产负债表长期投资项目以及附注中关于长期投资的重要项目说明进行分析，应收集被投资公司的相关投资资料及公告，分析该项投资所包括的行业风险、发展前景以及市场平均报酬率、投资回收期等问题，计算报表中投资收益率与同行业和市场平均报酬率比较是否正常。若投资收益率大大高出市场平均报酬率，或者还不到回收期就有大额收益列示，则表明公司有可能利用投资收益在粉饰报表；如营业外收支项目比值过高，则该公司的利润质量不高，经营稳定性不强，还应结合附注的明细表认真分析是否存在虚构收支的行为。对所得税项目如果不考虑时间性差异和永久性差异的条件下，应当与企业的利润总额成正比例关系。若不呈正比例关系，排除地方政府给予的税收优惠政策外，则应考虑公司是否通过时间性差异来调整所得费费用从而调节利润的可能性。
（二）资产负债表分析 分析资产负债表的目的是进一步证实利润表中净利润的真实性以及利润质量的高低。其分析方法除像利润表分析一样构建历年比较报表、定比报表、共同比报表进行趋势分析和结构分析，还可以列示杜邦分析体系，计算权益报酬率进行综合分析。
（1）资产负债表的趋势分析。投资者应根据比较报表和定比报表观察最近五年资产规模的变化趋势，如资产规模较大并围绕一个较大值上下波动或在达到一个较大值后不断缩小，说明公司正处于成熟阶段后期或已衰退阶段，对这种公司如果缺乏有力的战略调整或较好的投资项目，其发展前景会受到严重阻碍，建议投资者不介入。如果资产规模曾历年稳步增长，则说明公司正处于健康成长阶段，投资者应进一步分析负债及所有者权益规模的变化趋势，找出公司资产增长的来源。一般正常稳定健康发展的公司是通过销售业务的扩大带利润的增长从而获得资产规模的增长。表现在资产负债表上为所有者权益的未分配利润增长。
（2）资产负债表重要项目分析。投资者应在比较趋势分析的基础上，构建共同比资产负债表来分析各个重要项目，判断公司整体财务状况的优劣。具体做法是将历年资产总额作为总体指标，把其他各项目与当年的资产总额相比计算其在总资产中所占比值，把各比值列示成表，即构成共同比资产负债表。该表可以分析公司资产负债表中各项目金额之间的相互关系。
货币资金项目应与资产规模相适应，如资产规模持续稳定增长，货币资金规模也应相应增长。该项目比值应变化不大，若存在异常变化，则应怀疑上市公司是否利用关联关系将资金在“其他货币资金”账户下进行操纵作假。
应收账款项目是上市公司藏污纳垢的场所，投资者应细心分析。该项目应与收入、利润、资产及存货等项目相匹配。如果共同比报表中显示该项目比值不断增加，或者突然膨胀，投资者应结合附注中应收账款的账龄和客户分析其质量的好坏，如应收款项大量账齡较长应怀疑其有利益相关主体长期挂账，或虚构收入现象或未核销坏账等；如果该项目中大股东挂账数额较大，该公司有可能已成为大股东的“提款机”，需进一步核心大客户和大股东挂账的真实性。另外还应关注公司的坏账政策是否变更，以防通过政策变更调节利润的情况。其他应收款净额一般应小于应收账款净额。如果两者数据相当或前者大于后者，需核实是否有大股东和关联企业长期占用上市公司资金，这些资产难以收回形成虚增资产。该项目就像一顶可以掏出小白兔的大黑帽，上市公司可先把资金通过该项目划转给关联方或虚拟客户，再让其将资金划回来作为虚构的货款确认收入，这种虚构收入的做法还可能在预付账款中进行操作。投资者需要进一步核实其交易的真实性。
存货规模应与应付账款、营业收入以及营业成本有内在的联系，结合共同比利润表观察存货的增长速度，如果增长速度超过营业收入、营业成本和应付账款的增长速度，则可能存在减少或拖延结转营业成本的情况，其操作方法有三种：一是人为减少产品单位成本，相应降低库存商品和主营业务成本的数额，导致存货数额相对增长；二是已确认收入的业务未结转成本；三是采用定额成本法计算产品成本时，本期销售产品不分摊定额成本借方差异，导致存货数额巨大。当然也不排除虚列存货增加资产，或隐瞒存货的短缺或毁损虚增利润的行为。对存货项目的分析还应结合报表附注，根据其行业性质分析其披露的存货存放地点，如存货存放地点纵多，存在操纵的可能性较大。另外查阅报表附注存货的计价方法是否变更，检查是否利用方法变更来虚增或者虚减资产和费用。
长期投资项目比值的大小，可以观察公司资金的裕余水平和公司所在行业的发展能力。如比值较大应结合利润表中的“投资收益”以及流量表的“投资活动产生的流量净额”分析投资收益率的合理程度，分析投资项目与公司的总体发展目标和经营方针是否一致；对可供出售金融资产还应分析其投资收益与流量表中“因利息收入而收到的”是否有差异，判断其减值准备的计提是否合理。
固定资产作为公司盈利性较强的长期资产的重要组成部分，应分析其规模大小和其质量的优劣。观察固定资产和收入的增长速度是否匹配，如固定资产增长速度大大超过总资产或收入的增长速度，说明固定资产的增加没有明显的经营计划，则这种增长可能是虚假的或没有盈利性的。上市公司往往会通过关联方之间的资产置换，将劣质资产换取优质资产或从关联方低价购买优质资产以粉饰上市公司报表。如果资产和收入的增长速度大大超过固定资产的增长速度，超出现有固定资产的最大生产能力，投资者则可确信该公司存在虚增收入的行为。
递延资产和其他流动资产项目归集的是一些已经发生的费用或损失暂时挂账的虚拟资产。若其比值较大，应结合附注判断挂账时间的合理性。
对负债项目，除采用上述方法外，还应采用杜邦分析体系进行分析，计算观察负债比率的高低和变化趋势。如负债比率高于同行业并持续增长，应质疑公司经营的安全性，如负债中短期负债大幅增长，应结合流动、速动比率分析公司资金流转情况，进一步核实放款银行的情况，判断公司高杠杆操作会不会出现财务危机。对于长期应付款应结合固定资产规模考虑是否存在混淆融资租赁和经营租赁以调节利润的行为。
所有者权益项目的稳定性较强，除未分配利润随公司利润变动而变动外，其他项目一般变动不大，如有变动投资者应先查阅报表附注寻找变动原因，着重注意公司是否通过关联交易以劣质股权换取优质股权以及通过资产评估来虚增资本公积的粉饰行为。会计方面毕业论文
（三）流量表分析流量表是反映公司一段时间内流动的状况。分析方法类似前述报表，构建比较流量表和定比流量表和流量的结构分析报表，从整体上将经营活动流量、投资活动流量与公司的主营利润和投资收益以及净利润进行比较分析，从而判断公司资金流的充裕程度和公司利润质量的好坏。比较净流量和净利润两个指标，如净流量长期低于净利润，则确认为利润的一些资产是不能转化为流量的虚拟资产，说明有关利润项目可能存在长期挂账或虚拟的情况；如净流量的增长突然低于净利润增长，则有可能存在虚增利润的现象；如净流量长期高于净利润说明公司充裕，分配股利的连续性较大。
观察主表中流入流出结构，一般而言，对于一个正常发展的公司，经营活动流入和流出的比率大于1，投资活动的流入和流出的比率应小于1，筹资活动流入流出比随着企业资金余缺的程度围绕1上下波动。
三、现场调查确定风险程度
投资者在做完上述基本面和报表分析后，应就分析中总结的可能出现的虚假问题拟出提纲，着手进行调查。现场调查是判断上市公司会计报表反映其财务状况及经营成果和流量情况真实程度的核心环节。根据基本面分析和财务分析提供的线索，事先准备现场调查提纲，这是现场调查的关键环节。可见现场调查的目的在于根据分析找到的存在虚假问题的线索，亲自确定这些问题的真实性和风险程度，判断公司财务信息的真实性和可靠性。现场调查的方法很多，比如可以通过电话咨询、上网搜索、亲临现场观察、与公司相关人员面谈等。现场调查的内容包括：主营业务生产销售的真实性；应收应付往来账中大客户的真实性；应收账款和其他应收款回收情况；关联方和关联交易的真实性；公司大额投资项目的真实性；公司将来的发展战略规划等。通过现场调查和了解逐一核实前述分析中发现的问题，判断对该公司投资风险的大小，最后根据投资者个人的风险偏好做出投资决策。参考文献：
袁淳：《财务报表分析》，中国财政经济出版社2008年版。
（编辑 唐伟杰）