浅议浅谈债务融资财务效应

[摘要]债务融资的财务效应分正面效应和负面效应。一方面债务融资可以提高企业的市场竞争力，扩大生产规模，使企业得到财务杠杆效益和节税效益，减少货币贬值的损失，降低综合资金成本。另一方面债务融资也增加了企业的财务风险，引起股东和债权人之间的冲突。因此，企业在进行债务融资时，应树立风险意识，建立有效的风险防范机制，保持合理的资产负债率，制定合理的负债财务计划，确定最佳资本结构。
[关键词]债务融资；债务风险；最佳资本结构
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债务融资是指企业通过银行贷款、发行债券、商业信用等方式筹集资金的经营方式。随着我国市场经济的发展，竞争越来越激烈，作为竞争主体的企业普遍采用债务融资方式参与市场竞争。债务融资在一定条件下可能为企业带来额外的利益，但它同时又具有风险。靠负债所筹集的资金来支撑企业发展而陷入困境的风险，通常称之为财务风险，通过债务成本与全部资本的比率变化来体现。

一、债务融资的财务效应及优势会计基础论文

(一)债务融资的正面效应

1.利息抵税效用

债务相对于股权最主要的优点是它可以给企业带来税收的优惠，即债务利息可以从税前利润中扣除，从而减少应纳税所得额而给企业带来价值增加的效用。世界上大多数国家都规定债务负债免征所得税。我国《企业所得税暂行条例》中也明确规定：“在生产经营期间，向金融机构借款的利息支出，可按照实际发生数扣除。”所以在既定负债利率和所得税税率的情况下，企业的债务额越多，那么利息抵税效用也就越大。

2.财务杠杆效用

债券的持有者对企业的流量拥有固定索取权。当企业经营状况很好时，作为债权人只能获得固定的利息收入，而剩余的高额收益全部归股东所有，提高了每股收益，这就是债务的财务杠杆效用。需要注意的是，财务杠杆是一种税后效用，因为无论是债务资本产生的收益还是权益资本产生的收益都要征收企业所得税。

(二)债务融资的负面效应

1.产生财务危机成本

企业持续增长的负债最终会产生财务危机成本。负债给企业增加了压力，因为本金和利息的支付是企业必须承担的合同义务。如果企业无法偿还，则会面临财务危机，而财务危机会增加企业的费用，减少企业所创造的流量。
财务危机成本可以分为直接成本和间接成本。直接成本是企业依法破产时所支付的费用，企业破产后，其资产所有权将让渡给债权人，在此过程中所发生的诉讼费、管理费、律师费和顾问费等都属于直接成本。直接成本是显而易见的，但是在宣布破产之前企业可能已经承担了巨大的间接财务危机成本。例如，由于企业负债过多，不得不放弃有价值的投资机会，减少研发费用；消费者可能因此会对企业的生产能力和服务质量提出质疑，最终放弃使用该企业的产品或服务；供应商可能会拒绝向企业提供商业信用；企业可能会流失大量优秀的员工。所有这些间接成本都不表现为企业直接的支出，但给企业带来的负面影响是巨大的。因此，随着企业负债额的增加，这种负面的影响会越来越显著，最终很有可能导致企业财务危机成本。

2.引发股东和债权人之间冲突

过度负债有可能会引起股东和债权人之间的冲突。债权人利益不受损害的一个前提条件是企业的风险程度要处于预测所允许的范围之内。而在现实的经济生活中，股东往往喜欢投资于高风险的项目。因为如果项目成功，债权人只能获得固定的利息和本金，剩余的高额收益均归股东所有，于是就实现了财富由债权人向股东的转移；如果高风险项目失败，则损失由股东和债权人共同承担，有的债权人的损失要远远大于股东的损失，这就是所谓的“赌输债权人的钱”。会计系本科毕业论文范文
另外，当企业发行新的债券，也会损害原债权人的利益。因为股东为了获得新的资金，往往会给新债权人更优先的索偿权，这样可以降低新债务实际负担的利率水平。但同时也会使原债权人承担的风险加大，导致原债券真实价值的下降。债权人为保护自己的利益，把风险限制在一定的程度内，往往会要求在借款协议中写入保证条款来限制企业增加高风险的投资机会；为了防止发行新债，债权人也会在契约中加入回售条款，即如果发行新债，允许原债券持有者按面值将证券售还给公司。这样就限制了企业的正常投资和融资，给企业带来一种无形的损失，所以加深了股东和债权人之间的冲突。

(三)债务融资的优势

债务融资能给公司的所有者带来收益上的好处，对于企业的所有者来说，债务融资的优势明显。首先，债务融资能有效地降低企业的加权平均资金成本。一方面，负债筹资的资金成本低于权益资本筹资的资金成本。另一方面，负债融资可以从“税收屏障”受益。由于负债筹资的利息支出是税前支付，使企业能获得减少纳税的好处，实际负担的债务利息低于向其投资者支付的利息。在这两个方面因素影响下，在资金总额一定时，一定比例的负债融资能降低企业的加权平均资金成本。其次，获益于通货膨胀。在通货膨胀环境中，货币贬值、物价上涨，而企业负债的偿还仍然以账面价值为标准而不考虑通货膨胀因素，这样，企业实际偿还款项的真实价值必然低于其所借入款项的真实价值，使企业获得货币贬值的好处。第三，保持企业控制权。在企业面临新的筹资决策中，如果以发行股票等方式筹集权益资本，势必带来股权的分散，影响到现有股东对企业的控制权。而债务筹资在增加企业资金来源的同时不影响到企业控制权，有利于保持现有股东对于企业的控制。会计专业的论文

二、债务融资财务风险的成因及控制财务会计专科毕业论文

(一)财务风险的成因

从债务融资的优势分析可知，债务融资能在保持现有股东控制权的前提下带来股东财富的较快增长，过度的债务融资又会给企业的经营带来极大的危害。这种危害产生的根本原因在于债务融资本身所含有的财务风险因素。

1.“杠杆效应”对权益资本收益率的影响

通过上述分析得知，财务杠杆效应能有效地提高权益资本收益率，但风险与收益并存，杠杆效应同样也可能带来权益资本收益率的大幅度下滑。当企业面临经济发展的低潮，或者其他原因带来的经营困境时，由于固定额度的利息负担，在企业资本收益率下降时权益资本收益率会以更快的速度下降。

2.无力偿付债务风险

对于负债性筹资，企业负有到期偿还本金的法定责任。如果企业用负债进行的投资项目不能获得预期的收益率；或者企业整体的生产经营和财务状况恶化；或者企业短期资金运作不当等，这些因素都会使债务融资不仅造成上述的权益资本收益率大幅度下降，而且还会使企业面临无力偿债的风险。其结果不仅导致企业资金紧张，影响企业信誉，严重的甚至会给企业带来灭顶之灾。

3.再筹资风险

由于债务融资使企业的负债率增大，对债权人的债权保证程度降低，在很大程度上限制了以后增加负债筹资的能力，使未来筹资成本增加，筹资难度加大。

(二)财务风险的控制

针对财务风险形成的几个因素，企业应从以下几个方面来控制财务风险：会计毕业论文范例

1.树立强烈的风险意识

企业不能为了追求高利润不计后果，大肆筹资举债，增加财务负担。利润多少不是衡量一个企业强与弱的唯一标准。过度负债不仅会背上沉重的利息包袱，而且一旦再生产过程发生中断、阻塞，资金周转发生困难，不能按时偿债，企业将面临丧失信誉、负责赔偿的风险，甚至导致破产。企业首先要考虑的是生存，然后才是高额利润。应排除一切不利于生存发展的各种因素，不能冒生存受威胁的风险进行债务融资，要树立强烈的风险意识来控制风险。

2.选择有利的资本结构财务会计论文

企业必须根据自己的风险承受能力来选择对企业最有利的资本结构。以最低资金成本，最小风险程度，取得最大的投资收益，在风险和利益之间寻求最佳平衡点。在利好的市场环境中，采取进取型策略，并对可能的风险有充分的估计和准备，可以适当多借入资金；在不利的环境中，应谨慎从事，耐心等待有利时机的转化，以此组织调整资本结构，有效地控制财务风险。

3.采取正确的筹资方式

在综合考虑资金成本、财务风险、信息传递等各种因素的基础上，企业应选择以下筹资顺序来控制财务风险，使企业财务风险降到最低，首先，企业筹资应选择内部积累，这种方式筹资难度小，风险小，保密性好，能为企业保留更多的借款能力。其次，如果企业从外部筹资，应首选发行一般公司债务，其次是发行股票，因为普通股票发行成本高于债务发行成本，最后的选择是向银行借款，把还本付息的财务压力降到最低限度。

4.保持资产的高度流动性

合理安排资金避免资金调度失误带来的财务风险。资产流动性是衡量一个企业偿付到期债务的能力的尺度。保持高度的资产流动性是企业控制财务风险，减轻财务压力的重要保证，企业的资产越容易变现，则清偿能力越强，抵御财务风险的能力就越强。

三、对确定最佳资本结构的启示

对债务可能引发的风险危机要有清醒的认识。企业要建立风险监测机制和应对、化解风险的措施。财务危机风险较高的企业，其债务比率应该小于财务危机风险较低的企业。正常情况下，企业在举债之前应对其自身的未来收益能力和偿债能力进行科学的分析，以判断自身财务风险的大小。惟有如此，负债经营的企业才能在激烈的市场竞争中立于不败之地。
企业应采取财务宽松政策以保持适当的财务弹性。一方面，企业在经营状况良好时要积累一些储备，当出现意想不到的好的投资机会时，企业可立即进行投资；另一方面，作为债务人往往会限定企业最大的借款额度，企业在日常融资时要尽量保持一定的筹资储备能力，这样在企业未来出现较大的意外的资金需求时，可以迅速筹集债务资金，以帮助企业渡过难关。而负债过多的企业就不会存在这种弹性。当企业资金出现“瓶颈”需要从外部融资时，若采用发行新股的方式，则新股东提供的新权益会降低老股东所有的资产在企业资产中所占有的比重。相应地，现有股东的控制权就有所削弱。而采用债务融资就不会出现这种稀释作用。所以，如果发行新股使股东自身缺乏安全感，在制定资本结构决策时，必须将资本结构控制权的影响考虑在内，而采用债务融资。
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作者简介：屈艳芳（1974-），女，山东菏泽人，菏泽市会计中心经济师，研究方向：财务管理。
（责任编辑：梁宏伟）