浅谈我国中小企业集合债券增级方式
本站原创 论文摘要:摘要:为解决中小企业融资难不足，我国开启了中小企业集合债券以推动中小企业直接融资，但目前我国集合债券信用增级机制还不够改善，制约其进展和推广。本论文浅谈我国集合债券信用增级方式的不足之处并给出倡议。
关键词:集合债券外部增级内部增级
目前，我国中小企业占全部企业总数的99%，其创造的最终产品和服务的价值总和占我国GDP的60%，缴纳税金占全国税收的50%，发明专利占全国的66%，研发的新产品占全国的82%，外贸出口占全国的68%，提供了75%的城镇就业岗位。通过以上数据可以看出，中小企业在我国的经济进展历程中发挥着不可或缺的重要作用。但在其进展历程中遇到了很多困难和障碍，其中制约中小企业进展的瓶颈不足是融资不足。
近年来，为解决中小企业的融资困难，政府出台了多项政策措施以鼓励和扶持中小企业。2007年开启了中小企业集合债券的发行，在一定程度上有助于解决中小企业的融资不足，但集合债券的快速进展和大力推广仍有着一些困难，集合债券信用增级机制不够改善是其中一个重要的理由。
信用增级按其方式划分，包括外部信用增级方式和内部信用增级方式。
外部信用增级是指通过第三方对债券的体现进行保证来使债券等级提升。其手段主要包括债券保险、企业担保、信用证、抵押账户以及信用违约互换。
内部信用增级是通过集合债券资产池自身的设计来给信用损失提供保证进而提升债券等级。其主要手段包括包括债券的优先/次级结构分档、超额抵押、储备账户、超额服务利差账户、担保投资基金等。
在我国中小企业集合债券的发行历程中，过度依赖银行与政府信用，使其不能以根本上打破融资瓶颈。
第一，目前已发行的中小集合债券大都依赖大型银行或资信良好的企业为其提供全额无条件不可撤销的连带责任担保。以表面上看，这一方式解决了中小企业发债的信用风险，但实际上，这须要银行和政府为集合债券信用风险买单，而这又回到了中小企业以银行和政府取得担保困难的不足，商业银行自身营利性目标决定了中小企业很难取得其担保。所以说这种第三方担保方式在很大程度上取决银行和政府的担保意愿和担保行为，有着严重的不确定性。由此这种方式没能以根本上突破其信用瓶颈。
第二，采取外部信用增级方式相对于内部增级方式的成本较高。理由是外部担保机构在确定担保费率时通常是基于最坏情况下的风险估计，所以发行人支付的费用通常会高于资产实际风险的担保成本。但如果采取内部信用增级方式，发行人只须承担实际的损失，甚至能以抵押资产的剩余权益中获益。由此，第三方担保的外部增加方式是不经济的。
第二，运用内外部信用增级方式的结合的方式。内外部信用增级方式的结合的方式，是通过债券的内部分层设定不同层级债券的偿还顺序来重新配置信用风险，以而在不增加成本的条件下实现信用增级，摘自财务论文http://www.328tiBEt.cn
同时又借助于第三方信用进一步降低集合债券风险。这一方式是实现目前我国中小企业集合债券实现信用增级的理想途径。
第三，革新内部增级手段毕业论文财务会计。目前，我国中小企业集合债券内部分层分为优先层和次级层，层级少。我们可以借鉴韩国的先进经验，在两者之间增加一个中间层，中间层债券占比应较小，偿还顺序应介于优先层和次级层之间。中间层债券可由承销商、托管银行等机构或参与企业持有，以弱化道德风险，增强投资者信心。
参考文献：
陈卫灵.我国企业债券信用增级的近况与对策探讨[J]，特区经济，2010.01
陈小梅.中小企业集合债券信用增级机制探讨[J]，金融与经济，2010.09
[3]邹炜、邹晓云.中小企业集合债券信用增级:韩国方式及借鉴[J], 青海金融,2011.05
关键词:集合债券外部增级内部增级
目前，我国中小企业占全部企业总数的99%，其创造的最终产品和服务的价值总和占我国GDP的60%，缴纳税金占全国税收的50%，发明专利占全国的66%，研发的新产品占全国的82%，外贸出口占全国的68%，提供了75%的城镇就业岗位。通过以上数据可以看出，中小企业在我国的经济进展历程中发挥着不可或缺的重要作用。但在其进展历程中遇到了很多困难和障碍，其中制约中小企业进展的瓶颈不足是融资不足。
近年来，为解决中小企业的融资困难，政府出台了多项政策措施以鼓励和扶持中小企业。2007年开启了中小企业集合债券的发行，在一定程度上有助于解决中小企业的融资不足，但集合债券的快速进展和大力推广仍有着一些困难，集合债券信用增级机制不够改善是其中一个重要的理由。
一、中小企业集合债券的增级方式
信用增级是指债券发行人在自身流不足，无法向投资者提供充足的赔偿保证的情况下，通过抵押、保险或其他手段，降低债券信用风险，以而提升其发行债券等级的一种行为手段。信用增级按其方式划分，包括外部信用增级方式和内部信用增级方式。
外部信用增级是指通过第三方对债券的体现进行保证来使债券等级提升。其手段主要包括债券保险、企业担保、信用证、抵押账户以及信用违约互换。
内部信用增级是通过集合债券资产池自身的设计来给信用损失提供保证进而提升债券等级。其主要手段包括包括债券的优先/次级结构分档、超额抵押、储备账户、超额服务利差账户、担保投资基金等。
二、我国中小企业集合债券增级近况及有着的不足
目前，我国主流的信用增级方式仍然是单一的外部增信方式，而内部信用增级手段进展滞后，内外相结合的信用增级方式仍然处在摸索阶段。自2007年11月中小企业集合债券被放行以来，我国发行的中小企业集合债券大都采取了外部信用增级方式，由第三方提供信用担保，只是在担保机构的选取和第三方信用担保方式上有所差别，目前我国中小企业集合债券采取的第三方担保方式有银行担保、国有企业担保、专业担保公司担保和专业债券增信机构担保四种方式。07深中小和07中关村选择了银行担保方式；09连债、09寿光、10闵行和10武汉选择了国有企业担保方式；09顺义、10京经开、10顺义、10石文创、10中关村、10江苏、10威海、10内蒙、10黑龙江、和10嘉定选择了专业担保公司担保方式；10广州、10潍坊、10西安、10重庆、10深圳和10义务选择了专业债券增信机构担保方式。只有09诸城和10诸暨选择了内外相结合的增级方式，利用比率不足10％。在我国中小企业集合债券的发行历程中，过度依赖银行与政府信用，使其不能以根本上打破融资瓶颈。
第一，目前已发行的中小集合债券大都依赖大型银行或资信良好的企业为其提供全额无条件不可撤销的连带责任担保。以表面上看，这一方式解决了中小企业发债的信用风险，但实际上，这须要银行和政府为集合债券信用风险买单，而这又回到了中小企业以银行和政府取得担保困难的不足，商业银行自身营利性目标决定了中小企业很难取得其担保。所以说这种第三方担保方式在很大程度上取决银行和政府的担保意愿和担保行为，有着严重的不确定性。由此这种方式没能以根本上突破其信用瓶颈。
第二，采取外部信用增级方式相对于内部增级方式的成本较高。理由是外部担保机构在确定担保费率时通常是基于最坏情况下的风险估计，所以发行人支付的费用通常会高于资产实际风险的担保成本。但如果采取内部信用增级方式，发行人只须承担实际的损失，甚至能以抵押资产的剩余权益中获益。由此，第三方担保的外部增加方式是不经济的。
三、改善我国集合债券信用增级机制的倡议
第一，运用内部信用增级方式。在发行人可随范围内利用超额债务、储备基金账户、超额服务利差账户等内部增级方式，这几种内部增级方式成本较高，但能够在概率上有效覆盖债券投资者的损失，能够有效提升债券的等级。鉴于对增级成本的考虑，发债企业可以选择优先/次级结构方式和赋予投资者行使回售选择权和定向转让选择权等内部信用增级方式。第二，运用内外部信用增级方式的结合的方式。内外部信用增级方式的结合的方式，是通过债券的内部分层设定不同层级债券的偿还顺序来重新配置信用风险，以而在不增加成本的条件下实现信用增级，摘自财务论文http://www.328tiBEt.cn
同时又借助于第三方信用进一步降低集合债券风险。这一方式是实现目前我国中小企业集合债券实现信用增级的理想途径。
第三，革新内部增级手段毕业论文财务会计。目前，我国中小企业集合债券内部分层分为优先层和次级层，层级少。我们可以借鉴韩国的先进经验，在两者之间增加一个中间层，中间层债券占比应较小，偿还顺序应介于优先层和次级层之间。中间层债券可由承销商、托管银行等机构或参与企业持有，以弱化道德风险，增强投资者信心。
参考文献：
陈卫灵.我国企业债券信用增级的近况与对策探讨[J]，特区经济，2010.01
陈小梅.中小企业集合债券信用增级机制探讨[J]，金融与经济，2010.09
[3]邹炜、邹晓云.中小企业集合债券信用增级:韩国方式及借鉴[J], 青海金融,2011.05