审计质量对企业权益资本成本影响

当前位置: 大雅查重 - 范文 更新时间:2024-02-06 版权:用户投稿原创标记本站原创
论文摘要:【摘 要】 文章以2008至2009两年间我国所有非金融类上市公司为探讨样本,浅析了外部审计的审计质量对企业权益资本成本的影响。探讨发现,高质量的外部审计可以起到降低企业权益资本成本的作用,“十大”所审计的企业,其权益资本成本平均较“非十大”低1%。较国企而言,审计质量对非国企发挥的作用更大;较市场化程度低的地区而言,在市场化程度高的地区,审计质量发挥的作用更大。
【关键词】 审计质量; 权益资本成本; 所有权性质; 市场化程度
一、引言
权益资本成本乃是现代财务论述中的核心概念,它既联系到公司治理、项目效益评估和企业理财目标的实现,也联系到投资者保护、资本市场有效性等重大探讨课题。Sharp等(1990)所提出的资本资产定价模型明确指出,决定企业权益资本成本大小的乃是风险。
企业内外部信息不对称将会给资本市场上的投资者带来不可分散的投资风险。审计是降低企业内外部信息不对称、缓解不足的一种机制(Jensen and Meckling,1976)。审计作用发挥的大小,赖以其质量的高低。高质量的审计,可以显著提升企业财务信息的披露质量,降低资本市场上投资者的信息风险。
在过去的30多年里,我国经济建设取得了辉煌的成就,资本市场逐步建立并且改善,股份制企业的数目不断增加,审计行业也随之逐渐复苏。时至今日,在我国沪深两市交易所挂牌交易的上市公司共计2 307家,总市值达到了208 936.60亿元,但是与此同时,我国资本市场上依然受到政府的严重干预,各地区的制度建设和市场化进程也有着巨大差别。处在这种特殊的背景之下,我国的外部审计师能否影响以及能在何种程度上影响上市公司的权益资本成本?这无论是对于审计工作的以业者、监管者,还是对于财务报表的利用者而言,都是一个极其感兴趣且作用非常的不足。本论文试图解答这一不足。

二、论述浅析,文献评述和假设提出

现代风险论述认为,信息不对称将会对信息劣势方造成不可分散的信息风险(Easley等,2004)。企业的内部人对企业情况更为了解,拥有外部投资者所不具备的信息优势,他们可以根据自身所持有的私人信息及时变换投资组合,获取更高的投资收益,这对于处于信息劣势方的外部投资者而言无疑非常不利,为缓解这种局面,投资者必定要求更高的投资回报率,以而加大企业的权益资本成本。财务报表是外部投资者认识企业、判断企业价值的重要依据。许多探讨表明,高质量的财务信息披露,可以缓解企业内外部信息不对称,显著降低企业的权益资本成本(Botosan,1997;Richardson等,2001;Ashbaugh等,2004)。
审计可以对企业财务信息的真实性和公允性提供合理保证,高质量的外部审计,可以显著提升源于:专科财务会计毕业论文hTTp://www.328TiBET.cn
企业财务信息的质量,增加其可靠性和相关性。Teoh等(1993)和Subramanyam(1996)的探讨表明,高质量的外部审计可以增加企业的盈余反应系数和盈余的持续性。Basu等(2002)则找到了外部审计的审计质量与企业财务信息的稳健性之间呈显著正相关联系的证据。而Becker等(1998)以及蔡春等(2005)的探讨都证明了高质量的外部审计可以显著抑制企业的盈余管理行为。
以以上的论述中可以得出如下逻辑联系:决定企业权益资本成本的乃是投资者所面对的信息风险,而外部审计通过提升企业财务信息的质量,可以起到缓解企业内外部信息不对称程度,降低投资者的信息风险,以而减小企业权益资本成本的作用。由此,提出本论文的第一个探讨假设。
假设1:在其他条件不变的情况下,企业所聘用外部审计师的审计质量越高,其权益资本成本越低。
受到计划经济体制的影响,为数巨大的国有上市企业乃是我国资本市场上的一大特点,虽然经历了国企私有化和股权分置等一系列革新,但是在我国今日的资本市场中,由政府控股的上市企业依然占到了企业总数的一半以上。与行为逐渐自主化的民营上市企业不同,国有企业受到政府的严重干预,往往作为当地政府实施政策的载体,其理财目标也出现异化,雎国余等(2004)和陈信元等(2009)都认为国有企业的理财目标更多是为了推动当地经济增加,降低失业率,维持社会平稳等,而不是单纯的所有者利益最大化财务毕业论文模板。由此,对国有企业而言,外部投资者对于其重要量显然不及对于非国有企业,故国企管理者操纵财务信息,欺骗投资者的动机也比较微弱。在这种情况下,外部审计对国有企业所发挥的作用也不及对非国有企业所发挥的作用大会计方面的论文范文。由此,得到本论文的第二个假设。
假设2:在其他条件不变的情况下,高质量的外部审计减小非国有企业权益资本成本的程度大于国有企业。
作为转型经济体,由于受到资源禀赋、地理位置以及国家政策等因素的影响,我国各省市的制度建设和市场化程度有着着巨大差距。在市场化程度较高的地区,各项制度的建设更加改善,企业行为更加自主和理性,外部审计师为应对较大的执业风险也会不断提升审计质量。而在市场化程度较低的地区,企业受政府的干预严重,审计师所面对的执业风险也较小。故而本论文预计,相对于市场化程度低的地区,外部审计在市场化程度高的地区所发挥的作用更大。由此,得到本论文的第三个假设。
假设3:其他条件不变的情况下,在市场化程度高的地区中,高质量的外部审计减小企业权益资本成本的程度更大。

三、探讨设计和样本说明

(一)权益资本成本的衡量

本论文选取剩余利润模型中Easton(2004)所提出的PEG模型来估计上市公司的权益资本成本,陆正飞等(2004)认为剩余价值模型对我国上市公司股权成本的预期能力要优于其他模型。对权益资本成本的具体计算如下:
Ri,t=■ (1)
上式各个变量符号的含义如下:下标i代表第i个企业,t代表第t个会计年度,等式左边的R即为企业的权益资本成本的估计值,等式右边的eps代表企业会计年度末的每股收益,P代表企业的股票。论文摘要:

(二)审计质量的衡量

本论文以事务所规模作为审计质量的替代指标,以中注协网站公布的“百强事务所”的前十位作为高审计质量的代表,以变量名Big10表示,当企业所聘用的审计师来自“十大”时,Big10为1,否则为0会计毕业论文开题报告。基于DeAngelo(1981)和Lennox(1999)的规范浅源于:会计专业毕业论文的范文http://www.328tiBEt.cn
析,大所的声誉更高,所面对的法律风险更大,因而其审计质量要高于中小型事务所,这种观点也得到了后续许多经验证据的支持(Teoh等,1993;Becker等,1998;蔡春等,2005),故而以“十大”替代高质量的外部审计是合适的。

(三)计量模型的构建

为探讨外部审计质量和企业权益资本成本的相关联系,验证本论文假设,笔者建立如下计量模型:
Ri,t=α0+α1×Big10i,t+α2×βi,t+α3×SIZEi,t+α4×BMi,t
+α5LEVi,t+α6×CFO/ASSi,t+α7×OWNERi,t+α8×INDIRi,t+α9
×PREi,t+εi,t(2)
上式被解释变量R代表企业权益资本成本,以PEG模型估计。被解释变量Big10代表来自“十大”的审计师,其余各个制约变量的含义如下:β值代表了企业的系统风险,β值越大,企业的风险越高,故预计其回归符号为正。SIZE为企业规模,投资者对大规模企业的关注更多,所掌握的信息也更充分,故预计回归符号为负。BM为企业的账面市值比,Fama等(1993)认为账面市值比较高的公司的股价容易被低估,投资者对此类企业要求的回报率较高,所以预计回归符号为正。LEV为企业的财务杠杆,财务杠杆越大的企业,其技术性破产的风险越高,故预计回归符号为正。CFO/ASS为企业经营性流量率,企业的财务情况越健康,投资者面对的风险越小,故预计回归为负。OWNER为企业第一大股东持股比率,该比率越高,第一大股东与中小投资者的利益越趋于一致,但同时大股东“掏空”企业的行为也更加容易实施,故无法预计回归符号。IND为企业独立董事占董事会总人数的比率,独立董事负责企业的内部制约建设并领导内部审计,故预计回归符号为负。最后,PRE代表了投资者的预期收益,投资者预期越高,所要求的回报率便越高,故预计回归符号为正。为简明起见,各变量的计算策略如表1所示。

(四)探讨样本

本论文选取2008年—2009年间在沪深两市交易所挂牌交易的所有上市公司为探讨样本。2007年我国开始实施新会计准则,选取滞后一年的样本可以排除准则变更对探讨产生的影响。另外,本论文样本按照以下步骤进行筛选处理:1.剔除任何一年中任何一项数据缺失的样本;2.剔除ST、*ST的样本企业;3.剔除属于金融保险业的样本;4.因为被解释变量Ri,t的计算要求epsi,t+2≥epsi,t+1,故剔除不满足此条件的样本。经以上顺序对样本进行处理后,最终得到1 049个探讨样本。文中各项数据均来源于CAR数据库,并与巨潮咨询网(.cn)上企业年报数据进行交叉印证,确保数据的精确性。本论文所用计量软件为STATA10.0版会计毕业。

四、实证结果和浅析

(一)描述性统计

表2中的Plane A和Plane B分别为全样本和以审计质量划分的分样本的描述性统计结果,以Plane A中可以看到,被解释变量R的均值为0.153,表明我国企业的权益资本成本平均值为15.3%,而标准差却为12.3%,差别系数达到了80%,这说明不同的上市企业,其权益资本成本有着着较大的差距。解释变量Big10的均值表明我国有接近40%的上市企业选择聘用审计质量高的外部审计师,这反映了随着我国资本市场建设的日益改善,高质量外部审计需求缺乏的情况得到了根本改善。而OWNER的均值达到了36.8%,远高于英美上市公司,表明与众多东亚企业一样,我国的企业同样有着“一股独大”的现象。独立董事比例变量INDIR的均值为36.2%,标准差只有5.1%,分布非常集中,说明了我国上市企业普遍达到了证监会“独立董事至少占董事会人数1/3”的要求,公司治理机制不断改善。最后,投资者预期变量PRE的均值为

7.6%,表明我国资本市场上投资者对于权益投资的预期酬劳率接近8%。

在Plane B的分样本描述性统计结果中可以看到,由“十大”事务所审计的企业,其权益资本成本平均要比由“非十大”事务所审计的企业低4.5%。另外,由“十大”所审计的企业同时也具备有规模大、资产负债率高、账面市值比小以及控股股东持股比率高的特点会计学专业毕业论文范文。还发现,投资者对“十大”所审计企业的预期投资回报率更低,这同时也表明了“十大”可以显著降低外部投资者的信息风险。

(二)Pearson相联系数矩阵浅析

表3展示了本论文各个变量之间的Pearson相联系数矩阵。以矩阵中可以看到,解释变量Big10与被解释变量R在10%的显著性水平下呈负相关联系,支持本论文的第一个假设,说明高质量的外部审计可以显著降低企业的权益资本成本。另外,除企业规模变量SIZE以外,各制约变量与被解释变量之间的相关性均与前文的预测相一致,其中,制约变量、BM、LEV以及PRE与R之间呈现出不同水平的显著相关联系。解释变量与制约变量、各个制约变量之间的相联系数最大值仅为0.29,可认为模型并不有着严重的多重共线性不足财务的毕业论文。
Pearson相联系数矩阵只能够提供解释变量和被解释变量之间初步的相关性信息,无法剔除其他因素的影响,为了更加准确地浅析外部审计质量和企业权益资本之间的相关联系,本论文接下来采取OLS回归模型对审计质量和企业权益资本成本之间的相关联系进行深入探讨财会专业的毕业论文。

(三)OLS多元线性回归结果和浅析

为了验证前文所提出的假设,本论文分别以企业所有权性质和其所处地区市场化程度的高低对样本进行划分,当企业是由国务院各部委或是各省市的政府部门控股时,归为国企组,否则归为非国企组,按此标准划分后,国企组共包含样本682个,非国企组包含样本327个。对于市场化程度,本论文以樊纲等(2009)所开发的“中国市场化指数”进行度量,指数的数值越大,则表示该地区市场化程度越高;以中位数为界,若企业所处地区的市场化指数在中位数以上,归为市场化程度高组,否则归为市场化程度低组。划分完毕之后,市场化程度高组包含样本873个,市场化程度低组包含样本212个。论文摘要:全样本和两个分样本的OLS回归结果如表4所示,以全样本的回归结果中可以发现,在对相关影响因素进行制约之后,解释变量Big10与被解释变量R成显著的负相关联系(5%显著性水平),说明高质量的外部审计的确可以显著降低企业的权益资本成本,且就平均而言,由“十大”审计的企业,其权益资本成本较由“非十大”审计的企业低1%,以而验证了本论文的假设1。在所有权分样本的回归结果中,对非国企组而言,解释变量与被解释变量之间的相关联系依然显著(5%显著性水平),但是对于国企组,Big10虽然也与R呈负相关联系,但却不显著,以而验证了本论文的假设2,表明高质量的外部审计对于非国企而言,在降低权益资本成本方面所发挥的作用更大。同样比较市场化程度分样本的回归结果,在市场化程度高组,解释变量与被解释变量同样显著负相关(5%显著性水平),而在市场化程度低组却没有这种联系,进而验证了本论文的假设3,表明了高质量的外部审计在市场化程度高的地区,其作用更能够得到充分发挥。至此,本论文的3个假设被全部验证。
另外,制约变量BM以及LEV都与R成显著的正相关联系,说明投资者对风险越大的企业,所要求的权益回报率也就越高。投资者预期PRE与R在1%水平下呈现正相关联系,表明了投资者的预期对企业权益资本成本起着重要的正向推动作用。但是独董比率INDIR却与R呈现出显著的正向相关,这种联系表明随着独立董事在董事会总人数中所占比例的上升,企业的权益资本成本反而逐渐增大,说明我国企业的内部治理机制不改善,独立董事的治理作用不但未得到发挥,反而在一定程度上加剧了企业源于:会计学论文hTTp://www.328TiBET.cn
内外部的信息不对称,增大了投资者的风险。

五、探讨结论与不足

本论文选取2008年至2009年两年期间,我国沪深两市所有非金融类上市公司为探讨样本,探讨了外部审计的审计质量对企业权益资本成本的影响。本探讨主要发现,外部审计的审计质量与企业的权益资本成本呈显著的负相关联系,以而说明高质量的外部审计可以起到降低企业权益资本成本的作用,且这种作用在非政府控股的企业中以及市场化程度较高的地区,更能够得到充分发挥。就平均而言,“十大”所审计的企业,其权益资本成本较“非十大”低1%。探讨同时发现,企业的β值、账面市值比以及资产负债率等风险指标越大,权益资本成本越高,而企业规模则可以降低其权益资本成本。另外,衡量公司内部治理机制的控股股东持股比率变量与企业权益资本成本之间的相关联系很微弱,而独董比率却和权益资本成本显著正相关,说明我国企业的内部治理机制有待进一步改善。
针对本论文的探讨结论,笔者提出以下倡议:1.减少政府对企业的干预,加强企业经营的自主性;2.加速落后地区的市场化建设进程,使企业行为更加理性化;

3.切实加强企业内部治理机制的建设,充分发挥公司治理的作用。

最后,本论文的不足之处在于对企业权益资本成本的衡量方式比较单一,并且没有利用国外财务界所广泛运用的Feltham和Ohlson(1995)开发的剩余价值模型,但考虑到以此模型估算权益资本成本,至少需要企业滞后12期的财务数据,而我国的会计准则变化频繁,确实无法满足这一条件,所以将这个遗憾留给未来的探讨。●
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