会计股票上市与家族企业传承:周大福与镛记酒家经验

当前位置: 大雅查重 - 范文 更新时间:2024-01-07 版权:用户投稿原创标记本站原创
周大福上市与镛记酒家不上市的经验,当家族及公司均较为复杂时,宜选择上市。上市未必为了套现,将家族资产上市甚 【论文格式范文】 至整体资产上市有助于厘清资产内容与价值,降低以股权转让解决家族纷争的交易成本,对家族及企业起平衡、梳理、监督作用。毕竟,基业长青才是家族企业的长远。

2011年12月15日上午9点半, 86岁的郑裕彤目不转睛地盯着港交所内的电子大屏幕,其麾下最有价值的资产—周大福珠宝集团(01929.HK)挂牌上市,总市值近1300亿港元,是不折不扣的巨型企业集团。
郑裕彤生于广东顺德,是香港珠宝、地产大亨,旗下的新世界发展(00017.HK)香港上市40年。周大福由周志元于1929年创办,1956年传给女婿郑裕彤。80余年来,周大福成长为最大的珠宝零售商,但一直私人公司,此番上市对郑裕彤的重大意义可想而知。
开盘后,郑裕彤忍不住站望着屏幕。遗憾的是,周大福股价一度冲高后,迅速跌破发行价。彤叔一言不发,活动结束便匆匆离去。郑裕彤曾说周大福上市是“割爱”,但投资者似乎并不“爱”,为何还要“割”呢?
周大福为论文范文上市?
一般来说,上市自然是为了融资。但招股书披露数据,过去3年周大福流与总资产比率呈升高趋势(图1),周大福并不缺钱。或许内地业务的扩大更多资金?但郑家表示,“公司也好,店铺也好,回本很快,根本不那么多”,“新股集资过多回来,对公司不一定最率”。集资并非周大福上市的主因。郑裕彤长子郑家纯强调,“上市是的心愿”,究竟是论文范文心愿呢?
众多媒体纷纷周大福上市后,郑裕彤能否超越李嘉诚华人首富。郑裕彤素有“鲨胆彤”之称,或许有和李嘉诚一博高下的想法。但他本人似乎对上市颇为反感,曾表示“上市很麻烦”,“不喜欢”披露太多。况且恰逢全球股市低迷,选择此时上市并非首富的最佳时机,周大福上市后李嘉诚仍稳坐头名也在情理之中。所以,首富应论文格式范文郑裕彤的最大心愿。
郑裕彤今年86岁,比李嘉诚还大3岁。和企业家一样,郑裕彤最担心的无疑是如何交班。1989年,长子郑家纯接班新世界集团,但几年之内就导致公司债台高筑,郑裕彤被迫复出。继承人是【会计论文】,但若有太多得力继承人也有隐忧。如今,郑家代已纷纷公司(图2),当中不乏得力干将,大有在未来全面接班之势。另外还有多位旁系亲属在周大福任职,郑裕彤的两名侄子郑锦标及郑锡鸿任非执行董事及董事会名誉顾问,郑裕彤兄长郑裕伟亦担任周大福董事会名誉顾问。众多郑家人参与企业经营,为企业解决了人力资本的【会计论文】,但复杂的利益冲突【会计论文】也相伴而生。
不但家族复杂,郑氏商业帝国更加复杂(表1)。简而言之,郑裕彤家族企业集团可分为周大福及新世界两大分支(图3)。除了周大福集团,新世界集团是郑裕彤家族制约的另一巨型集团,其规模与周大福无分轩轾。两集团各自又有复杂的结构。以刚上市的周大福珠宝集团为例,资产重组后,集团架构依然很复杂(图4)。面对庞大复杂的家族及企业,如何平衡多方利益是难题,而上市可能对纾缓这一【会计论文】有。
,郑裕彤后人可两名儿子大致分为两支,周大福上市平衡两大集团及两大家族分支的利益关系。新世界上市已久,周大福不上市,是公众企业,是“暗箱”,可能引发猜忌。另外,家族控股公司也一分为二(图3),目的是区隔两个家族分支的权利。今后,两支代人马应会接手周大福和新世界。据悉,长孙郑志恒是郑裕彤钦点的周大福接班人,而郑志刚将会掌管新世界。
既然周大福与新世界同为上市公司,两家族分支对其掌管事业的表现能较清楚地在公司股价上,也各自能透过股价升值与股利发放与其表现匹配的回报。但若周大福不上市,家族成员就必须顶层家族控股公司评估表现,支付薪酬与分配股利。这在大家长郑裕彤仍主持顶层控股公司时还可行,一旦郑裕彤退休,若周大福的股权不藉由上市下放到、三代而仍由郑裕彤的家族顶层控股公司董事会决定,家族代众多分支间在无完善的家族治理与坚实的家族关系下,非常引发争端。另外,非上市公司董事薪酬不公开,也会误会。两家都相对透明的上市公司后,公司财务报表公开,不会因为家族成员间可能的猜忌引发不必要的矛盾。
,上市增加管理层透明度。在遴选继承人时,两家上市集团公司周大福及新世界都有公开、公正的标准。上市公司引进的管理与公司治理体制也对家族与职业经理人有更好的监督与激励。
更的是,上市为家族股权的内、外部转让了可能性与流动性。长远来看,有的家族成员会持有股份,但不参与企业经营;有的无股份,但参与经营;有的既有股份又参与经营;当然也有既无股份,又不参与经营的。家族成员众多人各有志,这四批人会时间推移发生流动。经营权变换相对,股权转让对非上市企业来说则会遇到困难。有的股票可能想卖但一时无人接手,有的想买但买不到,企业上市后则可规避这一尴尬局面。
,不上市的股票与资产估价,买卖时引发矛盾。有时家族不幸发生内斗,本可股权或资产买卖迅速平息纷争,但因为客观的市价,双方讨价还价可能导致内斗旷日持久,对家族和公司都毁灭性打击。
镛记为论文范文不上市?
谈到这里,要将另一家香港家族企业与周大福做一番比较。香港镛记酒家以烧鹅驰名海内外,由已故的甘穗辉一手创办。相比郑裕彤家族企业,镛记酒家资产并不复杂,总资产仅约15亿港元,2011年营业额约1.9亿港元。甘氏家族相较郑氏也简单一些(参见2011年2月本专栏文章《筹谋家族治理,避开同室操戈》)。镛记也一直私人公司。家族代曾倡议卖出股份,但母亲酒家是丈夫一生心血,不该轻易卖给外人。
2004年,创办人甘穗辉百年,将股份以45%、45%、10%的比例分配给三个儿子。幼子去世后将10%的股份转赠四妹。2010年,次子秘密手段四妹股份,共制约55%股权,一股独大,并安插其子担任董事,挑战大哥的经营权,引发内斗。大哥萌生退意,要求二弟买断的股份,但遭到拒绝,遂向法院要求清盘母公司。如今诉讼仍在审理中,也不断爆出更多内幕,致使家丑外扬。
内斗产生诸多【会计论文】,但既然当事人仅两名,代表两个家族分支,在理论上可股权买卖快速解决。这在客观上也镛记不上市自有。毕竟伴随上市而来的信息披露与公众分享公司权利家族企业不愿面对的。
镛记总资产不过是郑裕彤家族企业的零头,甘家人口也比郑家少。即便如此,因为股价谈不拢已导致家族内斗,不得不由法院协助分家分产。很难想象在周大福上市情况下,家族几十号人若发生混战会是何等情况,就算是香港的清官也难断庞大繁杂的家务事。镛记不上市在理论上是合理的,但已发生的内斗与法庭诉讼更能突显庞大的周大福上市的必要性。
家族企业上市的两大考虑因素
从周大福和镛记的故事中不难,企业资产和家族结构越复杂越上市,企业和家族都复杂的整体上市。也在其他香港家族企业中类似规律(表2)。在考察家族复杂时,考虑家族成员人数,还统计家族代数和企业继承人人数。家族人数在企业中任职或不任职的已知家族成员。测量资产复杂时,观察资产规模及营业额。
总结香港家族企业上市情况,可绘出家族企业上市决策图(图5)。当家族和公司都相对简单时,企业不必上市。当家族及公司均较为复杂时,宜选择上市。企业和家族的发展,公司从私人的变为公众的,然后整个集团也逐渐公众公司。这一点郑裕彤与其他香港的家族企业集团很好的印证。提醒读者的是,仅从企业传承角度考量上市与否的【会计论文】,但一家企业论文格式范文上市有其他影响因素,为便于浅析【会计论文】姑且忽略这些其他因素。

集团整体上市还是上市?
与东亚其他的华人家族企业大以集团模式经营,并选择让资产上市。从周大福与镛记酒家的经验,未上市的资产价值不清,股权与资产分割转让都论文格式范文易,拖延了家族斗争解决的时间。当家族成员结构日趋复杂后,将家族资产上市甚 【论文格式范文】 至整体资产上市有助于厘清资产内容与价值,降低以股权转让解决家族纷争的交易成本。
融资是公司上市的理由,但上市未必为了套现,上市对家族及企业起平衡、梳理、监督作用。融资套现是短线,家族企业基业长青才是长远。从这一角度看,周大福跌破发行价、郑裕彤成不了首富都无伤大雅。