会计2012年1月国际金融形势评论
本站原创 2011年底数次“跌停”后，人民币汇率重新步入升值轨道。国际清算银行数据，2011年末人民币实际汇率指数为107.97，全年累计上涨6.12％，表现优于其他新兴货币。既了央行保证人民币汇率稳定的决心，也了市场的选择。2012年人民币还将以升值为主，但升值幅度或减小，汇率双向波动性将逐渐增强，暗合人民币汇改。
复苏——美国金融形势评论
岁末年初，美国经济继续复苏。
就业，美国劳工部数据，2011年12月美国就业人口强劲增长，失业率降至8.5％，创2009年2月以来最低，此为经济活动升温最有力证据。
消费，美国经济咨商局消费者信心报告，得益于美国消费者对劳动力市场和个人经济论文格式范文更为乐观，2011年12月美国消费者信心指数环比增至64.5点，创2011年4月以来新高；美联储报告，2011年11月美国经季节调整后消费者信贷大幅增加204亿美元，年率增长10％，创2001年11月以来最高增幅。
房地产，美国商务部新屋开建报告，2011年12月美国经季调并年化新屋开建量为65.7万幢，环比下降4.1％。2011年美国房屋营建市场略有改善，房屋开建量增长3.4％至60.69万幢，环比增长2万幢，但独户房屋开建量同比下降9％至42.86幢，创有统计历史以来最低纪录；美国房地产经纪商协会(NAR)二手房签销指数，2011年12月美国二手房签销指数环比下降3.5％至9
美联储最新利率政策声明表示，“美国经济一直都在温和扩张。多项指标整体就业市场论文格式范文改善，但失业率仍较高。家庭支出继续增长，但企业在固定投资领域的支出增长速度放缓，住房部门也仍旧维持萧条。最近月以来，通胀一直都保持在受抑制的，更长期通胀前景也一直都保持稳定。”数据可做支撑。
为支持更加强劲的经济复苏进程并确保长期通胀要求，美联储采取三项措施：一是将联邦基金利率维持在0到0.25％区间不变，并将把基准利率维持在极低的承诺期限由2013年中期延长至2014年底；二是继续“扭曲操作”；三是公布美联储长期通胀为2％。
美国失业率仍然较高，加之楼市疲弱、通胀温和欧债危机等外部风险因素影响，2012年美联储仍有可能推行QE3，但可能为非传统形式。
，债务【会计论文】再次浮出水面。
，美国债务总额已超过15.23万亿美元，占GDP达100％，发达经济体中希腊、冰岛、爱尔兰、意大利、日本和葡萄牙的债务超过其自身经济规模。惠誉表示，除非2012年大选后美国构建的削减预算赤字计划，否则可能在2013年底剥夺美国AAA信用评级。美国此种财政论文格式范文注定长期持续。，欧债危机将市场力暂时从美国移开，但未来将重回美国，届时金融市场会再次动荡。
但美国不会出现类似欧元区的失控。，美元为全球储备货币，美国可发行美元填补漏洞；，美国税赋远低于欧洲，可加税改善财政论文格式范文；，美国宏观经济形势比欧元区更为强劲，因此拥有更多回旋余地。
继续——欧洲金融形势评论
1月份欧债危机继续。
，欧元区经济数据疲软，前景论文格式范文乐观。
2011年11月，欧元区失业率高达103％，继续纪录高点；12月，经济信心指数降至93.3，创2009年11月以来最低；11月，零售销售年率下降2.5％，创2009年9月以来最大跌幅。月率下降0.8％，创2011年5月以来最大跌幅。
同时，德、法两大领头羊经济论文格式范文不佳。全球经济增速放缓及欧元区重债需求减弱，德国经济正在降温。德国联邦统计局数据，德国2011年经济增速由2010年3.7％降至3％。更的是，其预估数据，德国2011年四季度GDP季率将下0.25％，意味着该国陷入衰退已仅是警示；法国央行数据，2011年四季度法国经济零增长，法国全国统计和经济研究所则预计法国经济2012年一季度将继续下滑0.1％。
此，2012年欧元区经济仍存重大下行风险，欧元区摆脱衰退阴影。
，希腊面临内忧外患，援助困难重重。
IMF评估后希腊整顿公共财政和降低债务能力欠佳，结构性调整进展，50％债务减记已以将其债务削减至可持续，提高希腊债务减值幅度或对该国额外贷款；希腊政府警告称若来自欧盟、IMF私人贷款机构的批1300亿欧元救助，希腊将被迫退出欧元区。
，欧洲盟友接连传出要求希腊退出欧元区的呼声。捷克央行行长辛格尔(MiroslSinger)表示，欧洲应致力于救助可能资本重组的银行解决的【会计论文】上，而非长年将力放在仅占欧洲经济2％的希腊。若各方不愿从欧洲结构基金中给予希腊大规模资金援助，那么除了希腊脱离欧元区并让其新货币大幅贬值外，其他解决策略会计专业论文；德国基督教联盟党内领袖梅斯特(MichaelMeister)与福斯(MichaelFuchs)对希腊继续留在欧元区质疑，称自2010年希腊寻求国际援助以来，为抗击危机建立的防火墙已大幅降低危机蔓延的可能性，现在来自希腊的威胁已大幅降低。
希腊严峻的形势使得原定50％的债务减记幅度起到作用，可能扩大至65％至70％，因此令债务减记谈判困难重重，甚 【论文格式范文】 至一度暂停。若谈判失败，欧盟、IMF等国际组织不会对希腊发放援助贷款，希腊会因偿还3月20日到期的145亿欧元国债而面临违约风险。谈判各方会做出让步，因为一旦希腊违约退出欧元区，私人债权人将遭受更大损失，欧元区也将面临后果。
，欧洲评级普降。
1月份欧洲共有10个EF惨遭标普与惠誉降级，标普于1月
13日将马耳他、葡萄牙、西班牙、法国、意大利、奥地利、斯洛文尼亚、斯洛伐克、塞浦路斯等9个欧元区评级“批量”下调，理由是近期欧盟政策者采取的最新政策措施以完全解决欧元区的系统性压力，这些压力：紧缩信贷论文格式范文；越来越多的欧元区发行人风险贴水上升；各国政府和个人为去杠杆化而作出的尝试；疲弱的经济增长前景；欧盟政策者在解决【会计论文】的正确途径上着公开和延宕的争论。
标普此举使已悬在市场头上多时的“法国评级下调”这只靴子终于落地。市场结果早有准备，因此并未掀起太大波澜，法国、西班牙国债收益率甚 【论文格式范文】 至出现下降。但降级仍导致两后果：一是EF及诸多金融机构评级惨遭“连坐”。法国与奥地利评级下调意味着EF完全AAA评级的担保人或相同评级的流动性证券的担保。因此标普宣布将EF信用评级下调一级至AA＋。同时，法兴银行、法国农业信贷银行、法国国有银行等金融机构也均遭降级；二是欧洲对三大评级机构不满。已有政治家若欧洲在大选期间、救助基金谈判期间等会计论文范文时期被下调主权信用评级，该消息应被制约发布。同时，一家总部荷兰的欧洲本土金融风险评估公司正在筹备中，可望在今春启动，并于年底做出对各国信贷能力的权威性浅析【会计论文】，以三大评级机构的垄断。
救助，欧洲央行“长期再融资计划”(LTRO)理想效果，金融交易税也纷争不断。
，欧洲版量化宽松LTRO效果未达预期。
欧债危机导致大量投资撤出欧洲，债务国政府及银行融资成本飙升，导致欧洲银行业陷入融资难一惜贷一流动性差一融资难的恶性循环，企业及家庭贷款，大量欧洲银行依靠从央行借贷维持流动性。因此，2011年12月欧洲央行两个三年期LTRO，笔于2011年12月21日拍卖，笔计划于2012年2月拍卖，首次拍卖涉及523家欧洲银行，4890亿欧元贷款。为使更多欧洲银行参与，欧洲央行将贷款利息由2％降至1％，并降低抵押物标准，除可抵押欧元区主权债务，也可抵押对中小企业贷款。本次LTRO贷款为期3年，为欧洲央行有史以来最长一次。
欧洲央行希望银行低息长期贷款后可购买高息债务国国债，从而套利利息差获利。此举可补充欧洲银行业流动性，并可提高市场对主权债务国国债认购率，从而降低欧洲央行购买债务国国债压力。
论文范文，实际情况未如预期。欧洲央行隔夜存款屡创新高，1月17日曾攀至528184亿欧元高位，银行间拆借市场仍持续互不信任，在如何保管多余资金的【会计论文】上，银行更倾向于选择低风险的欧洲央行存款工具，而非在银行间互相借贷。市场未完全确信欧洲央行巨额长期贷款足以稳固欧元区银行业。
，金融交易税争论激烈。
2011年9月，欧盟委员会向欧洲议会提交征收金融交易税提案，倡议从2014年起对欧盟境内金融机构参与的金融交易活动征税，股票与债券交易税率为0.1％，金融衍生品交易税率为0，01％。法律，该提案必须欧洲理事会一致同意，并在听取欧洲议会意见后方可。但1月6日法国总统萨科齐却表示，在欧盟其他成员国达成一致前，法国可能率先征收金融交易税。萨科齐此举旨在为大选做准备，却立即引发广泛争论，德国、意大利持开放态度，丹麦持保留意见，美国、英国、捷克、瑞典等则强烈反对。
金融交易税范围内统一征收才有意义，单采取行动将得不偿失。若法国单，将导致资本外流，使法国金融业竞争力下降；若欧盟单独，更多国际资本将流向征税的和地区，无益于全球金融市场稳定。金融交易税是一柄“双刃剑”，虽每年或可550亿欧元税收，但将导致经济活动减少，从而减少了来自其他税收的收入。
备方的反对及征收该税可能的副作用，法国单可能性很小。
暂时停滞——日本金融形势评论
，“3·11”大地震余波尚存，欧债危机导致日元汇率居高不下、出口行业受损较重，日本经济复苏势头暂时停滞，短期内仍将徘徊。
日本经济研究中心(JCER)估算，2011年10月、11月日本GDP收缩0.3％乖口0.5％，整个四季度收缩0.1％。摩根大通将日本2011年四季度经济增长预期从增长0.5％下调至年化收缩0.6％。同时，其还将日本2012年经济增长率从1.9％下调至1.3％。，受大地震、日元升值、能原高涨等全球经济结构性变化影响，2011年日本出现25万亿日元逆差，为1980年次石油危机以来首次出现贸易逆差。
日本央行报告，与2011年三季度相比，日本9个地区中7个地区评估被下调，东北和四国两地评估保持不变。在下调评估的7个地区中，北海道“复苏势头停歇，经济徘徊不前”，关东甲信越“复苏势头出现停顿”，近畿地区“出口和生产下滑趋势，库存量也持续增长”，九州、冲绳地区“下滑趋势的行业正在增加”。同时，经济评估保持不变的四国也，“经济呈现下滑趋势”，被评估为持续复苏的正在开展灾后重建工作的东北地区。但仙台与福岛有关人士也对“全面复原重建阶段后，建筑业人手【会计论文】必将加重，这将会制约复原重建活动”表示担忧。
综上，日本经济复苏停滞。日本大地震灾后重建需求是惟一依靠，但欧洲债务危机对出口造成负面影响，加之劳动力，大地震灾后重建需求或达到预期，重建势头并不强劲，停滞或将长期化。
，日本债务【会计论文】继续，致政坛动荡。
债务【会计论文】是日本政府最大心病。日本财务省预测数据，至2012年末和地方政府长期债务余额预计将达937万亿日元，创历史新高。日本政府债务占GDP达195％，在发达中位居首位。，2012年12月24本政府2012年度预算案，该预算案，一般预算支出为90.33万亿日元，加之东日本大地震重建费预算和养老金国库分担，预算支出将达96万亿日元，创历史新高。为填补税收，日本将新发国债4
但提高消费税率仍为日本政府首选，其是消费税率在2014年4
[1]
月由现行5％提高至8％，2015年10月提高至10％，以缓解财政危机。论文范文，增税提议遭各方反对。日本舆论调查协会全国访问式调查，对提高消费税率持“反对”或“倾向反对”意见的受访者达58％，大大超过“赞成”或“倾向赞成”的40％。同时，反对党，党内部也反对声音。，提高税率将破坏日本多年来应对通缩的努力；，选民薄弱的党议员可能站在选民的立场反对增税。
为争取党内外支持，野田佳彦在内阁引爆强震：一贯支持提高消费税率的党前干事长冈田克也受邀出任副首相，野田佳彦强力后援；为打击反对提高消费税率的“小泽集团”，同时也为自民党支持，隶属于“小泽集团”且被自民党推动问责决议案的防卫相一川保夫和委员长兼消费者【会计论文】担当相山冈贤次；为赢得公明党合作，与其关系不睦的党国会对策委员长平野博文，由与公明党关系良好的干事长城岛光力接任；
，日本政府干预外汇市场未获美国认可。
大地震后美国曾与其他七国集团成员协助日本政府联合干预日元汇率，但美国却支持日本近期更多的干预行动。2011年12月27日，美国财政部表示，“日本采取和深入的措施来增强国内经济动力，提高日本企业竞争力，那些公共事业和设施企业，并提升经济增长潜力，而论文格式范文干预汇率来回应国内对日元强势的担忧。”美国官员早前对日本当局8月和10月的单边干预反应冷淡，但该言论是奥巴马政府向日本严厉的货币政策发出的最强烈指责。这今后日本在削弱日元上将继续面临国际阻力，干预汇率将更谨慎，并需更多时间争取美国支持。即使再次干预汇率市场，其规模也与相比。
硕果累累——人民币国际化进程评论
1月份人民币国际化进程硕果累累。
，RQFⅡ(在港募集人民币资金投资境内市场)推出。
自2011年8月李克强副总理访问香港后，RQFⅡ即被提到议事日程。经过4个月筹备，终于在2011年12月推出，共有9家基金公司香港子公司及12家证券公司香港子公司获批RQFⅡ资格，将200亿元人民币额度平分。推出RQFⅡ试点于扩大我国资本市场开放，推动会计论文范文国内证券机构发展国际业务，优化人民币回流机制，推动人民币国际化。今后，扩大RQFⅡ试点规模已成定局，此后将争取在机构类型、投资范围、投资比例等突破。证监会表示，考虑以RQFⅡ额度在香港发行以内地A股指数为标的的、以人民币计价的ETF(交易型开放式指数基金)产品，并在港交所挂牌交易，在RQFⅡ框架下间接投资境内股票市场。香港与A股挂钩的ETF均为模拟ETF，证监会希望扩大RQFⅡ额度，在RQFⅡ框架下优先运用人民币计价ETF间接投资A股，推动会计论文范文离岸人民币回流境内市场。以RQFⅡ额度设计的人民币ETF若能，将与即将宣布的内地投资港股ETF形成资金双向流动。
，人民币跨入日本市场。
2011年12月底日本首相野田佳彦访华，中日双方领导人同意加强两国金融市场合作、两国之间金融交易以支持中日之间不断发展的经济金融关系，五：一、推动会计论文范文人民币与日元在两国跨境交易使用；二、支持发展人民币与日元的交易市场；三、支持人民币和日元债券市场健康发展；四、私营部门在海外市场发展人民币和日元计价的金融产品和服务；五、建立“中日金融市场发展联合工作组”以推动在上述领域的合作。，还双方同意10＋3财金合作，在清迈倡议多边化框架下引入区域危机预防功能加强危机解决机制。
此次合作意义重大。对日本来说，，虽只是小额购买国债，但将从一定上转变其单一外汇储备论文格式范文，使原本仅依靠美元、欧元的外储形式趋向多样化；，美债收益率较低，人民币国债收益率较高，于提高其本国外汇储备使用效率；，可提高日元国际通用货币的地位。对来说，人民币市场经济认可，具有的标志性意义，将使人民币国际化迈出一大步，未来将有更多选择人民币资产外储，同时也于在亚太地区建立货币联盟。
，人民币汇率【会计论文】仍为政、经两界热点议题。
市场，2011年底数次“跌停”后，人民币汇率重新步入升值轨道。国际清算银行数据，2011年末人民币实际汇率指数为107.97，全年累计上涨6.12％，表现优于其他新兴货币。既了央行保证人民币汇率稳定的决心，也了市场的选择。2012年人民币还将以升值为主，但升值幅度或减小，汇率双向波动性将逐渐增强，暗合人民币汇改。
政治，美国仍在压迫人民币升值。在最新一期《国际经济和汇率政策报告》中其虽仍未将列入汇率操纵国，但人民币仍然升值，汇率革新进程过于，并表示“将密切人民币升值速度，并寻动政策变革，以使人民币更大的浮动，创造更为公平的贸易环境，并持续转向以国内需求为主的经济增长。”
，2011年跨境人民币业务突破性进展，央行确定下一步工作。
2011年跨境人民币业务成绩四：覆盖多种业务的跨境人民币业务政策体系初步建立；跨境人民币各项业务突破性进展；成功人民币对非国际储备货币的银行柜台挂牌和银行间市场区域交易；央行间货币合作扩大。下一步央行将着重从两推进该项工作：一是推动人民币跨境良性循环，拓宽人民币跨境流动渠道，协调境内外人民币市场协调发展；二是推动商业银行高质量跨境人民币金融服务。在监管要求和加强风险防范上，商业银企业“走出去”“一揽子”跨境人民币金融服务方案。
第
对人民币来说，对外贸易额占全球贸易额11％，而以人民币结算的贸易额仅占世界贸易额的0.9％，2012年人民币市场若要扩大，则需增加更多人民币离岸中心；对伦敦来说，其拥有世界领先的外汇市场，建立人民币离岸中心可增强伦敦金融市场的宽度和广度。
第
二、港交所拟进军商品市场，发展跨市场人民币业务。1月19日，港交所表示，市场影响力越来越大、与国际市场关系加深，需开通渠道，以人民币亚洲时区的金融和商品衍生产品市场。港交所将此契机，跨越股票范畴，从今年起进军商品市场，以推动会计论文范文香港离岸人民币市场增长。发展商品市场难度最高，但商机也最大。内地已主导全球商品消耗和产量，而未来10年商品市场的增长动力也将来自内地，港交所即将发展的离岸平台在仓库、时区和货币等各内地参与者诉求，不排除会推出以人民币计价的商品。
三、发改委力挺香港人民币离岸中心建设。：推动香港人民币债券市场发展，扩大境内机构、政府在香港发行人民币债券规模，“积极稳妥、风险可控”的原则，扩大境内企业赴港发行人民币债券试点，简化境内企业赴香港发行人民币债券的外债管理流程；推动境外机构银行间债券市场人民币投资试点，拓宽人民币回流渠道；推动内地企业赴港发行人民币计价股票，扩大香港人民币投资品种和运用渠道，推动香港离岸人民币业务中心建设；支持香港企业使用人民币到境内投资，允许以人民币境外合格投资者方式投资境内证券市场。
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复苏——美国金融形势评论
岁末年初，美国经济继续复苏。
就业，美国劳工部数据，2011年12月美国就业人口强劲增长，失业率降至8.5％，创2009年2月以来最低，此为经济活动升温最有力证据。
消费，美国经济咨商局消费者信心报告，得益于美国消费者对劳动力市场和个人经济论文格式范文更为乐观，2011年12月美国消费者信心指数环比增至64.5点，创2011年4月以来新高；美联储报告，2011年11月美国经季节调整后消费者信贷大幅增加204亿美元，年率增长10％，创2001年11月以来最高增幅。
房地产，美国商务部新屋开建报告，2011年12月美国经季调并年化新屋开建量为65.7万幢，环比下降4.1％。2011年美国房屋营建市场略有改善，房屋开建量增长3.4％至60.69万幢，环比增长2万幢，但独户房屋开建量同比下降9％至42.86幢，创有统计历史以来最低纪录；美国房地产经纪商协会(NAR)二手房签销指数，2011年12月美国二手房签销指数环比下降3.5％至9
6.6。数据美国房地产市场依然彻底摆脱低迷论文格式范文。
制造业，美国供应管理协会制造业指数，2011年12月美国制造业活动加速扩张，I制造业指数由52.7％升至53.9％，为半年高点，预示2012年经济动能或将持续强劲。
服务业，美国供应管理协会服务业报告，2011年12月美国服务业指数由52.0％升至56％，连续第25个月增长。
通胀，美国劳工部数据，汽油下跌、食品温和上涨，2011年12月美国CPI环比持平，连续第2个月未见增长。同时，核心CPI环比增长0.1％。美联储最新利率政策声明表示，“美国经济一直都在温和扩张。多项指标整体就业市场论文格式范文改善，但失业率仍较高。家庭支出继续增长，但企业在固定投资领域的支出增长速度放缓，住房部门也仍旧维持萧条。最近月以来，通胀一直都保持在受抑制的，更长期通胀前景也一直都保持稳定。”数据可做支撑。
为支持更加强劲的经济复苏进程并确保长期通胀要求，美联储采取三项措施：一是将联邦基金利率维持在0到0.25％区间不变，并将把基准利率维持在极低的承诺期限由2013年中期延长至2014年底；二是继续“扭曲操作”；三是公布美联储长期通胀为2％。
美国失业率仍然较高，加之楼市疲弱、通胀温和欧债危机等外部风险因素影响，2012年美联储仍有可能推行QE3，但可能为非传统形式。
，债务【会计论文】再次浮出水面。
，美国债务总额已超过15.23万亿美元，占GDP达100％，发达经济体中希腊、冰岛、爱尔兰、意大利、日本和葡萄牙的债务超过其自身经济规模。惠誉表示，除非2012年大选后美国构建的削减预算赤字计划，否则可能在2013年底剥夺美国AAA信用评级。美国此种财政论文格式范文注定长期持续。，欧债危机将市场力暂时从美国移开，但未来将重回美国，届时金融市场会再次动荡。
但美国不会出现类似欧元区的失控。，美元为全球储备货币，美国可发行美元填补漏洞；，美国税赋远低于欧洲，可加税改善财政论文格式范文；，美国宏观经济形势比欧元区更为强劲，因此拥有更多回旋余地。
继续——欧洲金融形势评论
1月份欧债危机继续。
，欧元区经济数据疲软，前景论文格式范文乐观。
2011年11月，欧元区失业率高达103％，继续纪录高点；12月，经济信心指数降至93.3，创2009年11月以来最低；11月，零售销售年率下降2.5％，创2009年9月以来最大跌幅。月率下降0.8％，创2011年5月以来最大跌幅。
同时，德、法两大领头羊经济论文格式范文不佳。全球经济增速放缓及欧元区重债需求减弱，德国经济正在降温。德国联邦统计局数据，德国2011年经济增速由2010年3.7％降至3％。更的是，其预估数据，德国2011年四季度GDP季率将下0.25％，意味着该国陷入衰退已仅是警示；法国央行数据，2011年四季度法国经济零增长，法国全国统计和经济研究所则预计法国经济2012年一季度将继续下滑0.1％。
此，2012年欧元区经济仍存重大下行风险，欧元区摆脱衰退阴影。
，希腊面临内忧外患，援助困难重重。
IMF评估后希腊整顿公共财政和降低债务能力欠佳，结构性调整进展，50％债务减记已以将其债务削减至可持续，提高希腊债务减值幅度或对该国额外贷款；希腊政府警告称若来自欧盟、IMF私人贷款机构的批1300亿欧元救助，希腊将被迫退出欧元区。
，欧洲盟友接连传出要求希腊退出欧元区的呼声。捷克央行行长辛格尔(MiroslSinger)表示，欧洲应致力于救助可能资本重组的银行解决的【会计论文】上，而非长年将力放在仅占欧洲经济2％的希腊。若各方不愿从欧洲结构基金中给予希腊大规模资金援助，那么除了希腊脱离欧元区并让其新货币大幅贬值外，其他解决策略会计专业论文；德国基督教联盟党内领袖梅斯特(MichaelMeister)与福斯(MichaelFuchs)对希腊继续留在欧元区质疑，称自2010年希腊寻求国际援助以来，为抗击危机建立的防火墙已大幅降低危机蔓延的可能性，现在来自希腊的威胁已大幅降低。
希腊严峻的形势使得原定50％的债务减记幅度起到作用，可能扩大至65％至70％，因此令债务减记谈判困难重重，甚 【论文格式范文】 至一度暂停。若谈判失败，欧盟、IMF等国际组织不会对希腊发放援助贷款，希腊会因偿还3月20日到期的145亿欧元国债而面临违约风险。谈判各方会做出让步，因为一旦希腊违约退出欧元区，私人债权人将遭受更大损失，欧元区也将面临后果。
，欧洲评级普降。
1月份欧洲共有10个EF惨遭标普与惠誉降级，标普于1月
13日将马耳他、葡萄牙、西班牙、法国、意大利、奥地利、斯洛文尼亚、斯洛伐克、塞浦路斯等9个欧元区评级“批量”下调，理由是近期欧盟政策者采取的最新政策措施以完全解决欧元区的系统性压力，这些压力：紧缩信贷论文格式范文；越来越多的欧元区发行人风险贴水上升；各国政府和个人为去杠杆化而作出的尝试；疲弱的经济增长前景；欧盟政策者在解决【会计论文】的正确途径上着公开和延宕的争论。
标普此举使已悬在市场头上多时的“法国评级下调”这只靴子终于落地。市场结果早有准备，因此并未掀起太大波澜，法国、西班牙国债收益率甚 【论文格式范文】 至出现下降。但降级仍导致两后果：一是EF及诸多金融机构评级惨遭“连坐”。法国与奥地利评级下调意味着EF完全AAA评级的担保人或相同评级的流动性证券的担保。因此标普宣布将EF信用评级下调一级至AA＋。同时，法兴银行、法国农业信贷银行、法国国有银行等金融机构也均遭降级；二是欧洲对三大评级机构不满。已有政治家若欧洲在大选期间、救助基金谈判期间等会计论文范文时期被下调主权信用评级，该消息应被制约发布。同时，一家总部荷兰的欧洲本土金融风险评估公司正在筹备中，可望在今春启动，并于年底做出对各国信贷能力的权威性浅析【会计论文】，以三大评级机构的垄断。
救助，欧洲央行“长期再融资计划”(LTRO)理想效果，金融交易税也纷争不断。
，欧洲版量化宽松LTRO效果未达预期。
欧债危机导致大量投资撤出欧洲，债务国政府及银行融资成本飙升，导致欧洲银行业陷入融资难一惜贷一流动性差一融资难的恶性循环，企业及家庭贷款，大量欧洲银行依靠从央行借贷维持流动性。因此，2011年12月欧洲央行两个三年期LTRO，笔于2011年12月21日拍卖，笔计划于2012年2月拍卖，首次拍卖涉及523家欧洲银行，4890亿欧元贷款。为使更多欧洲银行参与，欧洲央行将贷款利息由2％降至1％，并降低抵押物标准，除可抵押欧元区主权债务，也可抵押对中小企业贷款。本次LTRO贷款为期3年，为欧洲央行有史以来最长一次。
欧洲央行希望银行低息长期贷款后可购买高息债务国国债，从而套利利息差获利。此举可补充欧洲银行业流动性，并可提高市场对主权债务国国债认购率，从而降低欧洲央行购买债务国国债压力。
论文范文，实际情况未如预期。欧洲央行隔夜存款屡创新高，1月17日曾攀至528184亿欧元高位，银行间拆借市场仍持续互不信任，在如何保管多余资金的【会计论文】上，银行更倾向于选择低风险的欧洲央行存款工具，而非在银行间互相借贷。市场未完全确信欧洲央行巨额长期贷款足以稳固欧元区银行业。
，金融交易税争论激烈。
2011年9月，欧盟委员会向欧洲议会提交征收金融交易税提案，倡议从2014年起对欧盟境内金融机构参与的金融交易活动征税，股票与债券交易税率为0.1％，金融衍生品交易税率为0，01％。法律，该提案必须欧洲理事会一致同意，并在听取欧洲议会意见后方可。但1月6日法国总统萨科齐却表示，在欧盟其他成员国达成一致前，法国可能率先征收金融交易税。萨科齐此举旨在为大选做准备，却立即引发广泛争论，德国、意大利持开放态度，丹麦持保留意见，美国、英国、捷克、瑞典等则强烈反对。
金融交易税范围内统一征收才有意义，单采取行动将得不偿失。若法国单，将导致资本外流，使法国金融业竞争力下降；若欧盟单独，更多国际资本将流向征税的和地区，无益于全球金融市场稳定。金融交易税是一柄“双刃剑”，虽每年或可550亿欧元税收，但将导致经济活动减少，从而减少了来自其他税收的收入。
备方的反对及征收该税可能的副作用，法国单可能性很小。
暂时停滞——日本金融形势评论
，“3·11”大地震余波尚存，欧债危机导致日元汇率居高不下、出口行业受损较重，日本经济复苏势头暂时停滞，短期内仍将徘徊。
日本经济研究中心(JCER)估算，2011年10月、11月日本GDP收缩0.3％乖口0.5％，整个四季度收缩0.1％。摩根大通将日本2011年四季度经济增长预期从增长0.5％下调至年化收缩0.6％。同时，其还将日本2012年经济增长率从1.9％下调至1.3％。，受大地震、日元升值、能原高涨等全球经济结构性变化影响，2011年日本出现25万亿日元逆差，为1980年次石油危机以来首次出现贸易逆差。
日本央行报告，与2011年三季度相比，日本9个地区中7个地区评估被下调，东北和四国两地评估保持不变。在下调评估的7个地区中，北海道“复苏势头停歇，经济徘徊不前”，关东甲信越“复苏势头出现停顿”，近畿地区“出口和生产下滑趋势，库存量也持续增长”，九州、冲绳地区“下滑趋势的行业正在增加”。同时，经济评估保持不变的四国也，“经济呈现下滑趋势”，被评估为持续复苏的正在开展灾后重建工作的东北地区。但仙台与福岛有关人士也对“全面复原重建阶段后，建筑业人手【会计论文】必将加重，这将会制约复原重建活动”表示担忧。
综上，日本经济复苏停滞。日本大地震灾后重建需求是惟一依靠，但欧洲债务危机对出口造成负面影响，加之劳动力，大地震灾后重建需求或达到预期，重建势头并不强劲，停滞或将长期化。
，日本债务【会计论文】继续，致政坛动荡。
债务【会计论文】是日本政府最大心病。日本财务省预测数据，至2012年末和地方政府长期债务余额预计将达937万亿日元，创历史新高。日本政府债务占GDP达195％，在发达中位居首位。，2012年12月24本政府2012年度预算案，该预算案，一般预算支出为90.33万亿日元，加之东日本大地震重建费预算和养老金国库分担，预算支出将达96万亿日元，创历史新高。为填补税收，日本将新发国债4
4.24万亿日元，占财政收入之比高达49％，同样创历史新高。
2011年12月，日本国内评级机构“评级投资信息中心”更是宣布将日本国债评级由“AAA”下调至“AA＋”，为日本国内评级机构首次。其，除日本政府推迟社保革新外，经济暂时无望重新焕发活力。即使提高消费税率，日本政府债务余额在长期内也将继续增加，财政论文格式范文将。但提高消费税率仍为日本政府首选，其是消费税率在2014年4
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月由现行5％提高至8％，2015年10月提高至10％，以缓解财政危机。论文范文，增税提议遭各方反对。日本舆论调查协会全国访问式调查，对提高消费税率持“反对”或“倾向反对”意见的受访者达58％，大大超过“赞成”或“倾向赞成”的40％。同时，反对党，党内部也反对声音。，提高税率将破坏日本多年来应对通缩的努力；，选民薄弱的党议员可能站在选民的立场反对增税。
为争取党内外支持，野田佳彦在内阁引爆强震：一贯支持提高消费税率的党前干事长冈田克也受邀出任副首相，野田佳彦强力后援；为打击反对提高消费税率的“小泽集团”，同时也为自民党支持，隶属于“小泽集团”且被自民党推动问责决议案的防卫相一川保夫和委员长兼消费者【会计论文】担当相山冈贤次；为赢得公明党合作，与其关系不睦的党国会对策委员长平野博文，由与公明党关系良好的干事长城岛光力接任；
，日本政府干预外汇市场未获美国认可。
大地震后美国曾与其他七国集团成员协助日本政府联合干预日元汇率，但美国却支持日本近期更多的干预行动。2011年12月27日，美国财政部表示，“日本采取和深入的措施来增强国内经济动力，提高日本企业竞争力，那些公共事业和设施企业，并提升经济增长潜力，而论文格式范文干预汇率来回应国内对日元强势的担忧。”美国官员早前对日本当局8月和10月的单边干预反应冷淡，但该言论是奥巴马政府向日本严厉的货币政策发出的最强烈指责。这今后日本在削弱日元上将继续面临国际阻力，干预汇率将更谨慎，并需更多时间争取美国支持。即使再次干预汇率市场，其规模也与相比。
硕果累累——人民币国际化进程评论
1月份人民币国际化进程硕果累累。
，RQFⅡ(在港募集人民币资金投资境内市场)推出。
自2011年8月李克强副总理访问香港后，RQFⅡ即被提到议事日程。经过4个月筹备，终于在2011年12月推出，共有9家基金公司香港子公司及12家证券公司香港子公司获批RQFⅡ资格，将200亿元人民币额度平分。推出RQFⅡ试点于扩大我国资本市场开放，推动会计论文范文国内证券机构发展国际业务，优化人民币回流机制，推动人民币国际化。今后，扩大RQFⅡ试点规模已成定局，此后将争取在机构类型、投资范围、投资比例等突破。证监会表示，考虑以RQFⅡ额度在香港发行以内地A股指数为标的的、以人民币计价的ETF(交易型开放式指数基金)产品，并在港交所挂牌交易，在RQFⅡ框架下间接投资境内股票市场。香港与A股挂钩的ETF均为模拟ETF，证监会希望扩大RQFⅡ额度，在RQFⅡ框架下优先运用人民币计价ETF间接投资A股，推动会计论文范文离岸人民币回流境内市场。以RQFⅡ额度设计的人民币ETF若能，将与即将宣布的内地投资港股ETF形成资金双向流动。
，人民币跨入日本市场。
2011年12月底日本首相野田佳彦访华，中日双方领导人同意加强两国金融市场合作、两国之间金融交易以支持中日之间不断发展的经济金融关系，五：一、推动会计论文范文人民币与日元在两国跨境交易使用；二、支持发展人民币与日元的交易市场；三、支持人民币和日元债券市场健康发展；四、私营部门在海外市场发展人民币和日元计价的金融产品和服务；五、建立“中日金融市场发展联合工作组”以推动在上述领域的合作。，还双方同意10＋3财金合作，在清迈倡议多边化框架下引入区域危机预防功能加强危机解决机制。
此次合作意义重大。对日本来说，，虽只是小额购买国债，但将从一定上转变其单一外汇储备论文格式范文，使原本仅依靠美元、欧元的外储形式趋向多样化；，美债收益率较低，人民币国债收益率较高，于提高其本国外汇储备使用效率；，可提高日元国际通用货币的地位。对来说，人民币市场经济认可，具有的标志性意义，将使人民币国际化迈出一大步，未来将有更多选择人民币资产外储，同时也于在亚太地区建立货币联盟。
，人民币汇率【会计论文】仍为政、经两界热点议题。
市场，2011年底数次“跌停”后，人民币汇率重新步入升值轨道。国际清算银行数据，2011年末人民币实际汇率指数为107.97，全年累计上涨6.12％，表现优于其他新兴货币。既了央行保证人民币汇率稳定的决心，也了市场的选择。2012年人民币还将以升值为主，但升值幅度或减小，汇率双向波动性将逐渐增强，暗合人民币汇改。
政治，美国仍在压迫人民币升值。在最新一期《国际经济和汇率政策报告》中其虽仍未将列入汇率操纵国，但人民币仍然升值，汇率革新进程过于，并表示“将密切人民币升值速度，并寻动政策变革，以使人民币更大的浮动，创造更为公平的贸易环境，并持续转向以国内需求为主的经济增长。”
，2011年跨境人民币业务突破性进展，央行确定下一步工作。
2011年跨境人民币业务成绩四：覆盖多种业务的跨境人民币业务政策体系初步建立；跨境人民币各项业务突破性进展；成功人民币对非国际储备货币的银行柜台挂牌和银行间市场区域交易；央行间货币合作扩大。下一步央行将着重从两推进该项工作：一是推动人民币跨境良性循环，拓宽人民币跨境流动渠道，协调境内外人民币市场协调发展；二是推动商业银行高质量跨境人民币金融服务。在监管要求和加强风险防范上，商业银企业“走出去”“一揽子”跨境人民币金融服务方案。
第
五、伦敦有望人民币离岸中心。
1月16日，香港金管局总裁陈德霖与英国财政大臣奥斯本签订协议以推动会计论文范文伦敦金融城发展为离岸人民币交易中心。香港金管局将伦敦在提升人民币国际货币地位中扮演会计论文范文角色。配套措施，香港金管局准备于今年6月底延长香港人民币实时支付结算系统运作时间，从而为伦敦及欧洲时区其他金融中心金融机构更长时间运作窗口，香港的平台离岸人民币支付交易的结算。对人民币来说，对外贸易额占全球贸易额11％，而以人民币结算的贸易额仅占世界贸易额的0.9％，2012年人民币市场若要扩大，则需增加更多人民币离岸中心；对伦敦来说，其拥有世界领先的外汇市场，建立人民币离岸中心可增强伦敦金融市场的宽度和广度。
第
六、香港人民币离岸中心建设又有新进展。
一、放宽人币风险管理限额及未平仓净额。1月17日，香港金管局宣布两项措施，即日执行：该局规定每间参加行人民币、在人民币清算行清算的结余在托管账户的结余三者总和必须保持不低于其人民币客户存款的25％。但因考虑到人民币业务的成熟及业务交易额不断上升，决定将该规定放宽，计算中多两项资产，即财政部在港发行的人民币主权债券及央行批准的安排内地银行间债券市场持有的人民币债券投资。对于人民币未平仓净额，将其上限由资产负债的10％上调至20％。，金管局正在探讨扩大用作计算指定流动资金比率的人民币资产的可能性。二、港交所拟进军商品市场，发展跨市场人民币业务。1月19日，港交所表示，市场影响力越来越大、与国际市场关系加深，需开通渠道，以人民币亚洲时区的金融和商品衍生产品市场。港交所将此契机，跨越股票范畴，从今年起进军商品市场，以推动会计论文范文香港离岸人民币市场增长。发展商品市场难度最高，但商机也最大。内地已主导全球商品消耗和产量，而未来10年商品市场的增长动力也将来自内地，港交所即将发展的离岸平台在仓库、时区和货币等各内地参与者诉求，不排除会推出以人民币计价的商品。
三、发改委力挺香港人民币离岸中心建设。：推动香港人民币债券市场发展，扩大境内机构、政府在香港发行人民币债券规模，“积极稳妥、风险可控”的原则，扩大境内企业赴港发行人民币债券试点，简化境内企业赴香港发行人民币债券的外债管理流程；推动境外机构银行间债券市场人民币投资试点，拓宽人民币回流渠道；推动内地企业赴港发行人民币计价股票，扩大香港人民币投资品种和运用渠道，推动香港离岸人民币业务中心建设；支持香港企业使用人民币到境内投资，允许以人民币境外合格投资者方式投资境内证券市场。
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