会计我国公司债信用保险机制探讨

【摘 要】 公司债市场是靠信用维系运行的，公司债信用保险能对发债公司的信用评审和增级，因而发展我国公司债保险市场很有必要。文章引介了美国的“信用评级—债券保险—债券定价联动”的债券保险机制，构想了我国“信用评级+债券保险—债券定价”的债券保险运营模式。
【会计论文范文词】 公司债； 信用； 公司债信用保险； 信用评级； 公司债定价
公司债是债券一种，是有限责任公司或股份有限公司其自身信用向社会公众发行的债券，是筹资规模的一种筹资方式。信用是公司债的，无担保的信用公司债已渐成公司债的主流。但我国发展市场经济的时间还不长，市场的信用意识并不强烈，信用缺失现象也时常发生。在信用环境下，即使是信用好、偿债能力强的公司发行的公司债也受到市场欢迎，这硕士论文公司债在我国大规模发展的理由。我国居民通常宁愿将钱以较低的利率存入银行，因为银行的信用。而公司债信用保险能确保甚 【论文格式范文】 至提升公司债的信用，这样，其在我国就具有产生的必要性。

一、公司债信用保险机制的功能

(一)公司债信用保险克服公司债市场间信息不对称论文格式范文

公司债投资者通常长期持有，且在正常情况下，并不参与公司的管理，这样，公司债投资者对发债公司的动态信息跟踪，因而，通常面临着与公司股东及高管间的信息不对称。理论上，为了杠杆效应和税盾好处，业绩优良的公司才会发行公司债，但现实中也不乏财务论文格式范文不理想的公司有发债融资的冲动，着将经营风险转嫁于债权人的机会主义倾向。为了让投资者发债公司良好的财务论文格式范文，发债公司对其公司的偿债能力购买保险。公司债保险公司对风险非常敏感的市场，出于自身利益安全的诉求，对投保公司会严格的挑选，经过筛选，能发债的公司有发展前景、有财务实力的公司，这样就向资本市场发送了积极信号，从而克服了公司债投资者对发债公司硕士论文、信任的论文格式范文。

(二)公司债信用保险起到市场化的信用增级作用

公司债投资收益薄弱，但投资者还面临着不确定的经济环境及与股东间的信息不对称两大【会计论文】，这使得公司债投资也面临着的信用风险，从而违背了风险—收益匹配原则，削弱了风险规避型的公司债投资者投资公司债的积极性。而发债公司购买公司债保险，提高这笔公司债的信用级别，从而降低违约风险，提高公司债投资的安全性，提升公司债对投资者的吸引力。发债公司也可购买公司债保险而好处，因为债券利率的定价公式：i=纯利率+通胀风险补偿率+违约风险补偿率，违约风险降低了，违约风险补偿率就减少，债券发行利率i也就相应降低。当然，以前的财产担保或抵押方式也可起到信用增级、降低债券发行利率i的作用，但相比于公司债保险方式，前者着标的实物保管，且毁损或被转移、灭失、抵押等危险，管理成本相对公司债保险方式而言要高得多。

(三)公司债信用保险减少发债公司的风险

公司债信用保险机构实际上担当了公司债投资者的信托人角色，克服了公司债投资者太过、达成共识的弊病。当发债公司一时遭遇了意外事件而暂时面临支付性财务危机时，公司债保险公司可代表广泛的投资者利益行使相机治理的公司债权，即发债公司竞争力尚存，只是暂时陷入财务困境，则可债务重整，避开发债公司陷入破产的厄运，这在一定上起到了保护发债公司的作用。
我国有债券保险的实例，但债券保险也并非新鲜事，其在国外已经较广泛的应用。

二、美国“信用评级—债券保险—债券定价联动机制”评介

美国债券保险近年来发展迅速，已有十几家债券保险公司，并组成了美国金融担保保险协会（AFGI），在债券市场的论文格式范文保险服务，债券市场的一支力量。美国债券保险机制的运营策略会计专业论文是实行“信用评级—债券保险—债券定价联动”机制。其内容是债券利率设定发债的信用等级，债券保险公司为债券发行人信用担保，这一保险的标的为信用风险，被保险人为债券发行人，权利人为债券投资人。当保险合同约定的事故发生致使权利人遭受损失，在被保险人补偿损失时，由保险人代其向权利人赔偿。对债券保险，可提高债券信用等级，从而可降低债券利率，通常，保费的设计小于因信用等级提升而降低的利息。债券保险公司实行市场化运作，为减少因违约的损失，债券保险公司会且地监管发债和信用评级机构。
一种机制论文格式范文并能否在实践中，看参与机制的人能否更多利益。而“信用评级—债券保险—债券定价联动”机制正好利益均沾理论。对债券投资者而言，确保投资的安全，降低违约损失风险；对发债公司来说，增级信用，减少发行成本。比如，有债券发行商，在购买保险的情况下，发行的债券等级为，融资成本为债券的市场利率与发行费用的加计和；为发行的债券购买保险后，债券保险公司为AA，该债券会自动升级为AA，发行者的融资成本为AA债券的市场利率与发行费用保费的加计和。通常情况下，保费<（AA债券的市场利息-债券的市场利息），债券发行者自然会购买保险节省融资成本；对保险公司来说，扩大保险公司的收益来源渠道；从债券市场整体运行看，扩大了市场总量，推动会计论文范文了市场流动性。对监管部门来说，市场组织的自动监管节约监管成本，有时候比监管部门的监管可能更加。如同一般的保险商，债券保险公司在给债券发行担保时，会对该债券发行的财务论文格式范文调查，以减少可能因违约的损失。监管当局只要评级机构和债券保险公司的数据，就较好地掌握市场中债券的质量，从而有助于节省信息采集成本。
这一机制有好处，但实际执行中仍缺陷。一，模式依赖信用评级机构的评级结果，而评级制度的设计是要求保持评级机构的独立性，但现实中，评级机构要依靠被评级企业来存活，结果是发债企业常向评级机构索要较高信用等级，否则就会更换评级机构，评级机构通常会违背评级的公正性而迁就客户。所以，在美国成熟资本市场上，也常见信用评级机构的道德风险【会计论文】，如破产前的安然公司仍旧被评为AA，对一些次级债，头天被评为AA，天就变成了垃圾。另一，债券类保险公司也要扩大参保债券保险的市场规模，但所承保债券累计额的提高，随之而来的风险也会增长。从刚发生的美国金融危机来看，当资产下跌、金融危机来临时，首受的债券类保险公司。，“信用评级—债券保险—债券定价联动”的债券保险机制仍不完美之处。所以在研究我国债券保险【会计论文】时，借鉴该机制，但也全盘接受。构想了“信用评级+债券保险—债券定价”的债券保险机制。

三、我国“信用评级+债券保险—债券定价”的债券保险机制构想

(一)关于信用评级

信用评级是克服公司债发行者与投资者之间信息不对称的工具。从发债信息到这些信息变成对投资者的信息，这中间信用评级机构对发债公司信用信息加工、审核，并浓缩为简单直观的信用等级。此信用等级可引导投资者对被投资公司的筛选，发债公司、发行量、公司债利率的市场化选择等，所以信用评级在公司债市场发展中发挥着作用。美国现行债券信用评级机制是尽量保持评级机构的独立性，但评级机构同时却面临着拉业务以达创收的需求，且各评级机构都因为面临这一需求而激烈竞争，局面的结果评级机构能保持独立性，大家竞相给被评公司好的等级，甚 【论文格式范文】 至不顾被评级公司的质量，以致资信评级机构道德风险时有发生，评级机构的公信力大打折扣。


“信用评级+债券保险—债券定价”机制，与美国的债券保险机制区别实行谁保险谁评级原则。公司债信用评级机构内设于保险公司，收入也来保险公司，信用评级机构和保险公司成了同利益、风险。公司债信用评级部门自然要对保险公司负责，也对投资者负责，这样会对被评级和投保的公司作出有失公正的评价，否则被评公司会选择另一家公司投保和评级，保险公司也就会失去客户。发行公司债的公司自由选择保险公司投保，使得保险公司之间竞争关系，这样，公司债信用保险机构和评级部门均会更好的服务。公司债信用评级机构要初始的信用评级服务，还要对发债公司的后续信用动态的跟踪评估，以便及时【会计论文】，制约风险。

(二)关于公司债信用保险

公司债信用保险实行市场化选择，买不买信用保险取决于发债公司。发债公司在决定论文格式范文买信用保险，可要求承销商按含保险和不含保险两种形式承销投标，以能否本公司债券供求的市场均衡来选择。
有了公司债信用保险，易使投资者忽视发债公司的信用风险，这违背了金融市场优化资源配置的功能，，投资就得承担一定的风险，所以，虽购买了信用保险，投资者也论文格式范文完全将风险转嫁给保险公司，风险分承的原则，可设计公司债信用保险公司赔偿的条款，譬如，80%的赔偿比例，让公司债信用保险公司承担大风险，以使其更有动力去跟踪发债公司的财务论文格式范文。公司债投资者要承担20%的可能损失，其对发债公司的财务论文格式范文也会漠不关心。关于赔偿比例的确定，则可发债公司初始信用评定等级确定，若初始评定的信用等级高，则赔偿比例相对要高，这样设定的目的是防止评级机构为拉业务而高评级。另外，公司债是一份不完全契约，当发生契约外事件时，可由公司债信用保险机构代表全体公司债投资者对发债公司行使相机治理的债权。信用评级机构、公司债信用保险公司与发债公司建立的一对一的治理关系，更能知晓发债公司的内部信息，且在信息上享有规模成本效应优势，降低信息不对称，克服公司债投资者单独行动的缺点。

(三)关于公司债定价

开展公司债信用保险业务，防止小概率的大额损失，但风险保障变量影响发债利率的确定。风险保障率应以保费率为基准，上下浮动。一般来说，当发债公司的初始信用评定等级高，发债公司所购买的保险金额大，且保险公司信誉度高，理赔能力强，则风险保障率应略高于保费率；反之，则风险保障率应略低于保费率。公司债有了保险保障，其利率理论模型可细分为：i=纯利率+通胀补偿率+（风险补偿率-风险保障率）。相比于银行存款，公司债投资一定的信用风险，但公司债却又具有较好的流动性，所以，公司债利率理论上应高于同期银行存款的利率。在实际操作中，公司债利率应实行市场化的风险定价机制，由申购者发债公司初始的信用评定等级、保险论文格式范文等竞价确定。●
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