会计小城镇建设投资基金运作机制探讨

：基于我国小城镇建设资金需求【会计论文】，以金融创新模式补充政府财政支持小城镇建设的构想，构建小城镇建设投资基金运作机制，并将其分为筹划机制、投资机制和退出机制三大机制，我国城市化进程。
会计论文范文词：小城镇建设投资基金；筹集机制；投资机制；退出机制
中图分类号：F276.3文献标识码：Ａ 文章编号:１００３－９０３１(２０12)03－００49－０4DOI:10.3969/j.issn.1003-903

1.2012.03.12

资金缺乏是小城镇发展的瓶颈，解决的根本办法要市场经济运行法则拓宽融资渠道，培育多元投融资，为各类多种投资方式选择。小城镇建设投资基金一种新型投资工具，是产业投资基金的一种，是为了支持小城镇建设而建立专用资金，向投资者发行基金份额筹集资金，交由专家投资运作管理，对小城镇特定项目或未上市企业股权投资和经营管理服务的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。小城镇建设投资基金是融资与投资相的一种金融创新形式，发展小城镇建设投资基金是解决小城镇经济发展中资金短缺【会计论文】，尤其是小城镇设施建设。

一、小城镇建设投资基金筹集机制

(一)筹集程序

筹集是小城镇投资基金运作的步，硕士论文很会计论文范文的一步。任何投资基金专业模式、法律法规和资源整合的复杂系统，一旦成立则其在市场地位、作用和运营方式将很难转变。因此，在基金成立前，周密调研必少。小城镇建设投资基金筹集程序如图1所示。

(二)筹资来源

稳定的资金来源对于小城镇建设投资基金至关。一般来说，资金来源的结构会影响小城镇建设投资基金的激励方式和治理结构。在我国，小城镇建设投资基金有资金来源：
1.私人资本。小城镇建设投资基金一种投资基金，其风险小于股票、期权、外汇等投资工具，收益又大于银行储蓄，能较好地居民追求高收益低风险的投资需求。
2.保险基金与养老基金。保险公司与养老基金资金实力雄厚，小城镇建设投资基金较高的投资收益、较长的投资期限、较稳定的投资回报对保险基金和养老基金而言，是一种较好的选择。
3.企业资金。小城镇建设投资基金由专家管理，有政府政策支持，有资金、投资项目等优点，可减少产业壁垒，投资风险，从而间接地各类企业成功跨行业经营，迅速扩大企业规模。
4.商业银行。分业经营向混业经营转换趋势的加强，小城镇建设投资基金所投资的单个创业企业风险的确很高，但从总体收益中仍较市场平均收益率高，故银行少量参与小城镇建设投资基金不会增加银行金融风险，反而同一般信贷相比有减少坏帐的可能性[3]。
5.外国投资者。以外资参股小城镇建设投资基金来外资的方式，不会产生游资等金融风险，在一定上还缓解外资投资对民族高新技术产业的，同时引进优秀、先进的基金管理办法和基金管理人才，于我国小城镇建设投资基金业顺利发展。
基于浅析【会计论文】可得，居民是小城镇投资基金最大的投资，与企业、保险资金、银行、外国投资者构成小城镇投资基金的资金供给方。小城镇投资基金来源的特殊性可吸纳数量的本地资金加入，提高当地资本的使用率，而这在一般的产业投资基金资金来源中是不的，所以小城镇建设投资基金可提高整体社会资金运行效率。不同的小城镇建设投资基金投资者会形成的不同基金运行模式（表1）。

二、小城镇建设投资基金投资机制

(一)投资方向

1.小城镇设施建设。经营性设施，高速公路、通讯、供气、供电、供水和住宅建设等。这些项目产业结构调整趋势，投资周期相对较短，回报快且回报率高，应小城镇建设投资基金投资首选[4]。
2.高科技产业与有潜力的企业改造。高技术产业具有投资期较长，一般为30-75个月，开发的成功率大约为20%。小城镇高科技产业发展有自身局限性，所以小城镇投资基金选择高科技产业需慎之又慎。而对于有潜力的现有企业改造，在对市场和技术科学评估达到设定标准后可投向选择。
3.盈利性农业项目。小城镇建设投资基金可面向市场化的农业生产、加工与流通领域，投资于水稻、小麦、玉米、大豆、棉花、水果、蔬菜、生猪等农产品生产及加工，农产品价值渠道及农产品市场体系的构建与完善等。

(二)投资运作流程

小城镇建设投资基金投资机制是运作机制的核心。除了募集之外，整个小城镇建设投资基金的资本循环看作是基金投资的完整流程（图2）。将整个流程放大，典型的小城镇建设投资基金投资如图3所示。小城镇建设投资基金产业投资及资本循环的整个流程：项目寻找、投资决策、投资管理及项目退出四个阶段[5]。投资决策阶段最为会计论文范文，决定了投资项目质量，而投资决策的是对投资项目系统评估。

(三)小城镇建设投资基金组合投资模型

小城镇建设投资基金的特点【会计论文范文】是要做组合投资而非单一投资，在项目选取中要确定组合优化方案。从财务角度看要选取四项指标最优，即最优总净现值、最优组合投资总净现值率、最优组合投资量现值和最优加权平均资本成本[6]。但在实践中能同时这4个指标最优的组合投资方案很少见，因为它们之间一般并无确定因果关系，因此只能研究它们之间的关系，从而找出小城镇建设投资基金组合投资优化方案。
小城镇建设投资基金组合投资模型如下：
opt∶ z=v1x1+v2x2+……+vnxn
W=c1x1+c2x2+……+cnxn
c1x1+c2x2+……+cnxn≤b1+b2+……bm
xi=0或1（i=1，2，……，n）（1）
：vi—在某加权平均资本成本下，投资项目i的净现值(i=1，2，……，n)；bj—用第j种方式筹集的筹资量现值(j=1，2，……，m)；ci—投资项目i的净投资量现值； dj—bj在一定组合筹资结构比例；ij—用第j种方式筹资的资本成本；Z—某组合投资方案的总净现值；K—某组合投资方案的组合投资总净现值率；W—某组合投资方案的组合投资量现值；I—某组合筹资结构的加权平均资本成本；xi—决策变量，若xi=0，表示不对项目i投资，若xi=1，表示对项目i投资。
由上述模型因素浅析【会计论文】和符号假设可构建如下组合投资模型：

1.模型转换

上述模型是多规划模型，需多处理。处理多的策略会计专业论文较多，这里“法”处理，从而将多规划模型换为单一规划模型。
步将optI转换为：
I1≤d1i1+d2i2+……dnin≤In （2）



加权平均资本成本I'，In，由企业决策者企业实际情况和要求而定。
步将W转换为：
c1x1+c2x2+……+cnxn≤W（I） （3）
W（I）是组合筹资结构的筹资量现值，它由某加权平均资本成本I决定。
步将K转换为：
组合投资总净现值率由小城镇建设投资基金决策者实际情况和要求而定。
步将Z转换为：
maxZ=v1x1+v2x2+……+vnxn （5）
综合转换，得单一模型为：
maxZ=v1x1+v2x2+……+vnxn
I1≤d1i1+d2i2+……dnin≤In
c1x1+c2x2+……+cnxn≤W（I）
W（I）≤b1+b2+……bm
xi=0或1（i=1，2，……，n）（6）

2.单一模型的求解

（1）确定组合筹资结构，使其加权平均资本成本I在I′~In之间，并求出相应的组合筹资量W(I)，使其式（4）的约束条件（3）。在确定组合筹资结构时，主张遵循资本成本I由小到大逐渐组合的原则。因为基金决策者总是希望I越小越好，因此在实践中，基金决策者们是把以资本成本较小的筹资方式所筹集到的资金优先用于投资。
（2）计算各投资项目的净现值。小城镇企业或项目总是希望组合投资能产生最大的总净现值，因此，基金决策者们通常把总净现值决策优化。企业投资机会是经常的，应实行动态管理，即基金要求当期组合投资的总净现值优化，还应要求动态优化。
（3）求单一模型适合条件的组合投资方案集。在求适合条件的组合投资方案时两两比较，比较将组合投资量现值相同，但总净现值小的组合投资方案淘汰；将投资量大，但总净现值反而小或相等的组合投资方案也淘汰掉。
（4）MaxZ，求最优组合投资方案。影响组合投资的某因素定量指标若发生转变，则会影响到最优组合投资方案确定。因此，合理确定小城镇投资基金项目实际影响组合投资因素的定量指标，是建模及求解的。

三、小城镇建设投资基金退出机制

小城镇建设投资基金的退出是指投资基金从投资项目中退出。小城镇建设投资基金运作成功的会计论文范文是在所投资项目经过基金的抚育、辅导而成熟，或在基金所投资金的支持下，项目达到预定规模或发展后，基金顺利地将所持股份或资产变现以退出投资，资本回收和资本溢价。如此，基金本身的资产才具有流动性，基金才发挥自身的资本运营优势，抚育和辅导更多的企业完成完整的发展周期。否则基金就会蜕化为参股性质的投资企业，基金自身陷入被动，也其投资收益[7]。小城镇建设投资基金的成功退出途径有方式：
（一）并购
并购，投资基金迅速收回成本，转入下一轮投资。而对于收购单位，节省研究和开发费用，消除潜在竞争对手，还转移主导产品，形成新的业务增长点。并购的另一种形式是待投资项目成熟时，整体包装转让给另外战略投资者，从而资金的快速回笼。策略会计专业论文对小城镇投资基金比较适用。基金投资方愿意接受，对受资方的要求远IPO那么高。
（二）回购
当基金投资的项目证券市场变现，或所投项目管理层不愿令其企业上市时，让项目赎回或回购基金所持股份。管理层收购MBO和全体员工收购EBO。回购形式一是用基金所投项目单位的、票据回购股权，二是使用衍生金融工具期权回购。

(三)特定契约退出

小城镇投资基金还签订特定的投资契约达到退出的目的。如在投资契约中基金与被投资项目签订保证项目条款，订立卖出期权。该卖出期权允许在被投资项目达到一定营运时，有机会释放出其持有的股权，由其他股东购回。卖出期权的条件小城镇投资基金的投资要求，并与被投资项目谈判而定。

(四)信托或资产证券化退出

信托将投资项目打包，财产信托的方式寻找外部投资者，转让项目产权，达到退出目的，此渠道对于小城镇投资基金的退出比较适用。退出方式只涉及投资人之间的交易，比公开上市、并购所花费用小，操作简单易行，所投资本退出较快。但也有不利因素，所投项目属于高质量、高成长型，合约退出对小城镇投资基金会有利益损失。
（五）清算
对于小城镇建设投资基金来讲，投资经营性设施项目，清算可能性较小，投资新兴产业高新技术产业，清算的可能性会大大提高。因为投资选择的局限性，小城镇建设投资基金在对投资项目做选择时要慎之又慎，要对项目作科学评估，也要对基金承受能力正确判断，还有组合投资风险。在项目运行正常时实际收益率与预期收益率相差甚远，则要及早筹划收回投资，转入下一轮循环。
方式综合运用，如在上市时同时MBO，这既能保证基金资产的流动性，又能达到激励企业家的效果，也为上市后基金退出更高的股票溢价打下。
（责任编辑：陈薇）
文献：
William L.Megginson and Kathleen A.Weiss:Venture Capitalist Certification in America[J].Journal of Finance,2001(3):19-37.
宋又川.开发性金融与小城镇融资[J].小城镇建设,2005(3).
[3]徐燕鲁,王要武,张跃松.我国小城镇投资基金的战略取向[J].企业管理,2007(8).
[4]刘传江.城镇化与城乡可持续发展[M].北京：科学出版社,2004.
[5]刘昕.产业投资基金管理机构的模式选择[J].财经【会计论文】研究,2004(10).
[6]崔国清.城市设施建设融资模式研究[D].天津:天津财经大学,2009.
[7]张东生，刘健钧.创业投资基金运作机制的制度经济学浅析【会计论文】[J].经济研究,2000(4).

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