会计美国纳斯达克市场风险制约对我国创业板启迪

：创业板的推出对我国证券市场的发展具有意义，但创业板市场是高风险市场，我国创业板市场刚刚起步，创业板市场的风险制约体系尚不完善。以美国纳斯达克市场为案例，浅析【会计论文】其发展的经验和教训，为我国创业板市场建立完善的风险制约系统借鉴。
会计论文范文词：创业板纳斯达克风险制约

一、研究背景

创业板市场是专为高新技术企业和高成长型中小企业上市融资便利以其扩展业务的投资场所。但创业板市场是高风险市场，成立之初的我国创业板市场呈现出“三高”（高估值、高换手率和高市盈率），创业板市场的风险备受监管层和投资者的。
另外，我国证券市场机构投资者的比例较小。据深交所统计，我国创业板首日散户买入占97%，截至2010年末，创业板个人投资者持股比例为62.3%，而主板和中小板为39.7%和45.8%，创业板个人持股的特点更为。信息不对称，广大中小投资者很难的信息，而创业板的上市公司都起步阶段，因而投资者对上市公司投资价值的发掘比较困难和盲目，这无疑加重了市场上的投机气氛。因此探析的风险制约体系，对我国创业板的发展具有意义。

二、我国创业板面临的风险浅析【会计论文】

(一)创业板初期的风险

1、上市公司的质量风险。

创业板市场门槛较低，对公司过去的业绩要求不高，更看重公司论文格式范文具有发展前景和成长空间。创业板上市条件相对宽松，我国条件的拟上市企业非常多。大量公司蜂拥而至创业板，而公司成长性却不，机构若不多中选优，将导致创业板上市资源整体质量下降。

2、保荐人的自律风险。

证监会对保荐人有严格的资格认定标准，具有保荐人资格的券商仅72家，而国内证券市场的上市公司数量已超过2500家。将导致保荐人一种稀缺资源，极有可能造成保荐人高收费、企业选择盲目，保荐质量保证等风险。同时，保荐人承担着被保荐企业的辅导、推荐和上市后持续性信息披露的监督等重大责任，被保荐企业对其有的依赖性，还可能导致保荐人人员持有被保荐企业的股份，甚 【论文格式范文】 至内幕交易等违法。

3、过度投机和前期恶炒风险。

创业板推出的初期就遭到爆炒，上市公司钱来的，就可能出现发展动力，支撑高估值，而二级市场的参与者了赚钱效应，不会有后续资金，度就会降低，从而更多的资金会从市场中撤退出来，的结果边缘化。

(二)创业板中长期的风险

1、上市公司的经营风险

创业板市场上市公司多为高科技创业企业，这些公司的特点是：一般业务初创或成长期，缺乏稳定的盈利业绩，在具有高成长性的同时，未来的发展很大的不确定性。有研究，中小科技企业投资失败率高达70%，同时，这些企业的投资回报期通常较长。

2、退市公司久拖不退的风险

不上市标准的公司应当退市，强制退市制度于维护证券市场优胜劣态的竞争秩序。创业板公司的风险特点【会计论文范文】，我国创业板在财务报告质量、净资产和成交量等增加了更为严格的退市标准，一旦触及标准就退市，像主板要求必须股份转让系统。如此，上述退市标准在执行中仍面临诸多挑战。如“上市公司股票连续120个交易日累计成交量低于100万股”退市规定，在实际运作中上市公司大股东寻求方制造成交量，以保其上市资格。同时，创业板的退市期限从主板的6个月缩短为3个月，但仍然给企业在规定时间内重组留下了空间。

3、市场流动性的风险

从我国创业板近期的交易数据来看，创业板在初期出现流动性的可能性不大。不过从中长期来看，创业板上市公司有高成长性的特点，但其不确定性比主板公司大。因此，有风险承受能力的投资者相对主板市场的投资者会少，这就极有可能导致流动性，使这投资者又因为回避流动性风险而远离该市场，形成恶性循环。

三、 创业板市场风险制约的案例浅析【会计论文】——美国纳斯达克市场

(一) 纳斯达克市场风险制约的成功之处

1、 多层的市场结构

纳斯达克市场将股票市场分为三个层次：“纳斯达克全球精选市场”、“纳斯达克全球市场”“纳斯达克资本市场”，此举优化了市场结构，吸引不同层次的企业上市。，纳斯达克全球精选市场专为蓝筹股设立，公司上市财务标准和股票流通性都高于世界上任何其他市场，使得更多的优质公司被收入囊中。并且，各层次市场之间建立了灵活的转板机制。在低层次市场中成长的公司，一旦高层次市场的上市条件，即简单的程序到高层次市场上市；不高层次市场维持上市标准、但纳斯达克资本市场要求的，申请在纳斯达克资本市场中挂牌。

2、严格的市场监管

纳斯达克对上市公司财务指标的要求并不严格，纳斯达克成功的的理由，其降低上市标准与强化市场监管同行。
高新技术产业和传统产业有不同的特点，放宽松上市标准，是为更多潜在的高科技和高增长企业融资平台。在降低上市门槛的同时，纳斯达克在另一又加强监管，来促使上市公司强化治理。2002年10月10日，纳斯达克美国《萨班斯-奥克斯莱法案》对公司治理的要求，25条公司治理修订倡议，比如增加董事会的独立性，增加审计委员会的权力，增加独立董事权力等，以增强财务的透明度和保护投资者的利益。与此相反，1997年创立的德国新市场曾是欧洲最大、最及流动性最好的创业板市场，但为了争夺上市公司资源，新市场降低了上市门槛，并且缺乏监管，导致企业鱼龙混杂。德国新市场仅仅维持了6年的寿命，在2003年关闭。

3、多重做市商制度

纳斯达克采取多重做市商制度，平均每一种证券有11家做市商，在这些做市商中，是世界上最大和最好的投资公司，如高盛、所罗门兄弟、摩根斯坦利等。竞争性的多重做市商制度，在提高市场透明度和缓和过度波动的同时，创造了较强的市场深度和在广泛的公众参与下形成的市场流动性。

(二)纳斯达克市场大幅波动的理由浅析【会计论文】——基于纳斯达克自身运作的角度

1、上市标准缺乏对公司盈利能力和预期增长能力的要求

纳斯达克对上市公司过去的盈利要求不严格，之下，即便公司历史较短、经营亏损，只要未来前景远大，就发行股票并上市。在传统技术、传统产业占主导地位的条件下，或在现代高科技初露端倪、市场竞争白热化的条件下，这一原则在支持成长性高新技术企业快速发展的确，诸如英特尔、微软、思科、戴尔等公司的快速壮大典型例子。，在高新技术领域竞争激烈的条件下，再简单地贯彻这一原则就可能了。1999年，在网络经济无限发展前景的背景下，一批入不敷出或亏损的网络公司在纳斯达克上市，多的又在2000年下半年被摘牌，明证。

2、网络泡沫是纳斯达克指数暴涨暴跌的诱因

美国经济自1991年3月开始持续增长了近十年，期间，纳斯达克指数也开始了快速上涨的走势。在纳斯达克指数快速上扬中，新经济、网络经济、高科技等“”给投资者了“无限想象的空间”，多人将希望寄托于“这些不久将现实”的不切实际幻想中。论文范文，由持续的经济繁荣和新经济革命推动的股市上涨脱离了宏观背景的支持，当网络泡沫破灭时，纳斯达克指数就急速下挫，把投资者从虚幻的拉回到现实中。

3、风险投资的推波助澜造成市场的螺旋式下跌

在纳斯达克的暴涨暴跌中，风险投资的也起到了推波助澜的作用。早期一些新经济模式公司的成功上市和高回报退出，使得风险投资了暴利的“捷径”。论文范文，一些盈利模式还不成熟，甚 【论文格式范文】 至刚刚有个的公司，都被过早地推向了证券市场。这些网络股和高科技公司之所以能在经营亏损时继续和发展，最根本的理由有风险资金不断“输血式”的支持。当市场开始下跌时，风险投资纷纷停止再，而这些先天的公司，唯有破产了事，造成了市场的螺旋式下跌。

四、纳斯达克市场的风险制约对我国创业板的启迪

(一)市场运作层面

1、严格上市标准

纳斯达克的上市标准对公司盈利能力要求不严格，从而导致后期一批经营不善的网络公司上市后又迅速被摘牌，是纳斯达克指数大幅震荡的理由。考虑到我国投资者还不如美国投资者成熟，我国创业板市场上市条件应当更为严格，是对公司的成长性和预期盈利能力，要把好关，提高创业板市场的公司质量。要求公司必须连续经营高新技术业务多年并且在最近一年盈利，设定盈利标准，要求公司主营业务，有集营业范围和详实可行的业务发展计划，并有完整清晰的业务发展战略和的业务增长潜力，要严格防止风险投机者包装的皮包公司创业板市场。

2、防范流动性

纳斯达克的做市商制度成功的解决了市场的流动性【会计论文】，但从我国证券市场情况来看，建立做市商制度还一定的障碍。深圳交易所实行的是竞价方式的“指令驱动系统”，交易方式我国证券市场初期快速发展的要求，但证券市场波动剧烈的【会计论文】一直。借鉴纽约证券交易所的专家经纪人制度，将竞价方式和做市商制度。当股价相对平稳时现行的指令驱动模式，当市场在某段时间内波动比时，做市商制度，在股价保持正常的升跌时，热门股票做市商制度，其他股票则现行的指令驱动交易模式。

3、严格退市制度

纳斯达克市场的退市制度看重市场对上市公司的评价，即总市值、做市商数目、股东人数股价最低心理线（1美元）衡量公司维持上市的。而我国创业板市场的退市制度多的是财务指标，忽视了市场对上市公司的评价，因此使得退市制度缺乏事前预防性。

(二)投资者层面

1、扩大基金整体规模

基金业的发展在基金群体数量上的增加本科会计论文，还在单个基金的规模扩张。实践，近两年来发行的新基金运行稳定，业绩良好，了组合投资、专家理财的优势，了市场各方的认同。应不失时机地扩大基金整体规模，提升基金的投资能力。

2、推动券商增资扩股

，券商是仅次于投资基金的大机构投资者。经过新一规模扩容，券商的实力有了提高。为了增强券商的资金实力，应积极做好券商的增资扩股工作，并允许资产优良、经营规范的证券公司上市。此举有助于约束和规范券商的经营，提高其风险防范能力。

3、探索建立合格投资者制度

我国证券市场体系的完善和产品的，一些新的投资产品在交易机制和风险特点【会计论文范文】上与传统的产品都有差异，对广大投资者的风险制约意识和风险承担能力了比较高的要求。要借鉴成熟市场的经验，积极探索合格投资者制度。要督促机构投资者牢固树立客户利益至上的经营理念，好客户的合法权益。
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