会计紧缩性货币政策对治理通货膨胀效果实证探讨
本站原创 [摘 要]2011年通货膨胀已，治理通货膨胀仍将是未来一年宏观调控的任务。对1993年～1995年、2007年～2008年和2010年～2011年通货膨胀情况的比较，2010年～2011年的通货膨胀具有如下特点：膨胀型经济，扩张型货币，外向型贸易，速度型投资，拐点型周期。为了探讨紧缩性货币政策对治理通货膨胀的作用，对1993年～1995年和2007年～2008年紧缩性政策治理通货膨胀的效果了比较，并基于脉冲响应函数浅析【会计论文】了2007年～2008年在更加复杂的国内国外环境下紧缩性货币政策的效果，紧缩性货币政策对治理通货膨胀起到了的作用。文末2010年～2011年通货膨胀的新特点，了紧缩性货币政策的倡议。
[会计论文范文词]紧缩性货币政策；治理通货膨胀；宏观调控；政策效果
[中图分类号]F822［文献标识码］ Ａ [文章编号] 1673-0461（2012）02-0077-08
一、引言
美国《》周刊将美联储主席伯南克评为“2009年度人物”，称他“拯救”了全球经济。事实上，救活全球金融市场和世界经济的是数万亿美元救市资金。化，救市资金（印制钞票）和通货膨胀之间相隔时间会较长，但它终将]变成通货膨胀。全球经济的复苏，各国央行也在积极讨论转变其刺激经济的货币政策。近年来治理通胀的紧缩性货币政策出现的诸种现象，是出现滞胀的苗头，较为担忧。谢国忠（2010）世界经济调整好结构迎接新的增长周期，世界经济将10年的滞胀，全球通货膨胀2011将开始加剧，到2012年也许会公众恐慌，届时各国央行将被迫迅速上调利率，又一场金融危机可能会接踵而至。论文范文，社科院经济所宏观浅析【会计论文】课题组（2011）浅析【会计论文】，经济短期内发生滞胀和硬着陆的可能性，治理通胀仍是下半年宏观调控的任务，货币政策继续保持紧缩态势，考虑加息两次，每次0.25个百分点。社会主义市场经济体制建立以来，政府经济运行特点【会计论文范文】，宏观经济出现过热的【会计论文】，共了两次紧缩型的宏观政策调控，是1993年～1995年和2003年下半年至2008年。对1993年～1995年、2007年～2008年和2010年～2011年通货膨胀情况比较浅析【会计论文】，找出2010年～2011年通货膨胀新的特点；接下来比较1993年～1995年和2007年～2008年紧缩性政策对治理通货膨胀的效果，并基于VAR的脉冲响应函数浅析【会计论文】2007年～2008年在更加复杂的国内国外环境下紧缩性货币政策的效果；对治理2010年～2011年通货膨胀紧缩性货币政策的倡议。
与前两次由需求拉动的CPI不同，本次CPI快速上升是由需求和供给两的因素推动造成的[3]，一是物价上涨领域广泛化，二是食品涨幅远远大于其他类商品，食品类涨幅与其他类商品涨幅之间的差距不断扩大，三是生产成本的上升，尤其是劳动力上涨，四是发生在资产大涨（见图1）。
经验的公式：货币供应量M2增长率=GDP增长率+CPI通货膨胀率
2003年～2007年广义货币M2增长率累计上升（85.4%）＞CPI增长率累计上升+GDP增长率累计上升（65.8%），理论上讲超量货币供给表现为人民币对内贬值，之所以出现人民币对内贬值，是因为金融机构存款余额大于贷款余额的存差不断扩大。
2003年以来流动性【会计论文】已经在我国宏观经济层面上出来，至2011年8月广义货币供应量M2达到780,700亿元，结果：一是外汇流入过多，央行采取发行大量央行票据来回收货币，依然摆脱流动性过剩的局面，表现为物价上涨，二是我国经济结构不合理和区域发展不平衡，导致有些行业和地区集聚了大量的资金，造成资源的不合理（见图2）。
2011年我国对外贸易将保持稳定增长，但增速较2010年回落，整体来看，面临较强的不确定性：一是全球大规模经济刺激计划的退出，一定风险，二是“十二五”商务规划内需、进口双扩容，进口推动会计论文范文政策的落实将有力推动会计论文范文我国进口，三是2010年我国进口大幅高企，出口回升，贸易条件，2011年国际大宗商品面临的上涨压力，进口上涨的趋势极有可能继续，四是人民币持续升值对于出口增速的高估（见图3）。
2011年为“十二五”开局之年，地方投资热情高涨，民间投资也不示弱。前期出台的振兴战略新兴产业，加大保障性住房建设和棚户区改造，城镇化建设，和引导民间投资等政策措施和各项区域发展战略正在发挥作用，加上地方政府换届，投资热情将通货膨胀的推手。数据，2011年上半年地方投资的增速是28%，速度较快，民间投资的增速是3
（一）比较
1992年货币政策在实际操作中遵循了“经济增长优先”的，刻意追求经济高速增长，导致我国经济长期过度需求的压力下。在经济增长位的情况下，央行被迫放松银根，信贷扩张的推动下通货膨胀率迅速上升。尤其在1992年房地产高投机下，致使1993年金融业陷入无序，国内金融市场大量资金涌向沿海地区的房地产市场，银行和地方政府为了各自的利益，逃避央行的规定和监管，为房地产大量融资，使得货币量超量放大，信贷规模一再突破计划，造成国内经济失衡。1993年，央行加强了宏观调控能力，采取了紧缩的货币政策，金融调控开始由向间接过渡，其是反通货膨胀以推动会计论文范文经济增长。
近年来，我国的货币政策已经以立法的形式确定下来，但在的操作层面，具有多重的属性。2007年以来一受美国金融危机和世界经济整体减缓的影响，我国长期的经常项目和资金与金融项目“双顺差”使我国经济表现出外部失衡；另一，受食品、能源、金属和农产品上涨的影响，国内居民的通货膨胀预期增强，通货膨胀压力居高不下，证券市场连续下挫导致了整个金融市场的内部失衡，经济发展面临着“双失衡”的复杂局面[5]。如何选择货币政策我国央行所面临的头等大事。央行行长周小川经济转轨的中，要坚持多重货币政策，是控通货膨胀保发展，推动会计论文范文国际收支的平衡，选择的信贷规模指标。
（1）1992年～1995年，信贷规模制约是货币政策的操作工具，再贷款是央行制约货币供给的渠道⑥。1993年下半年采取“软着陆”措施，央行就管理银行的贷款权。1994年汇率并轨以来，央冲销外汇占款所引致的货币投放扩张，加大了回收再贷款的力度。在商业银行信贷扩张冲动的条件下，银行减少再贷款规模，起到了减少货币供应，从而“紧缩”经济的目的。
近年来的指导性政策工具以信贷政策、道义劝告等方式出来，提示商业银行贷款过快增长可能产生的风险银行资产负债期限错配【会计论文】，引导商业银行合理制约贷款规模与投放节奏，不断完善信贷政策指导制度，并金融产品创新步伐。
（2）1993年5月~1995年7月，对存贷款利率连续上调，对制约通货膨胀、减轻企业债务负担、降低国债筹资成本、推动个人信贷起到了积极作用。
2007年以来，利率政策的政策工具，调整更频繁，调控方式更灵活，调控机制更完善。资产上涨的通货膨胀压力，防止实际利率为负，加息就成了央行首当其冲的选择⑦。
（3）1988年～1998年10年时间内都保持统一，是调整存款准备金率对市场的波动大，13%的存款准备金率防止了货币信贷总量过快增长，保持了国民经济平稳快速健康发展。
一度被市场是“洪水猛兽”的存款准备金工具，在2007年～2008年的货币政策工具。仅在2007年被央行动用了10次，几乎平均是月一次，而一次上调存款准备金利率，则调整了百分点，紧缩力度罕见。2008年前
6个月央行再次上调存款准备金利率5次到17.5%，政策意图很一是要防止银行间过多的流动性流向实体经济，造成经济运行过热，二是确保银行体系不因过度放贷而发生清偿危机。
（4）我国公开市场业务外汇和人民币操作两⑧。1994年～1998年为了配合从紧的货币政策，公开市场操作次数。2003年以来受国际收支不平衡等因素的影响，我国进出口贸易顺差逐年增加，外汇占款快速增长，银行体系流动性论文格式范文不断加剧，央行货币政策独立性面临挑战，为了加强流动性管理，从2003年开始发行央行票据对冲流动性的工具。
论文范文2007年~2008年央行的公开市场操作力度硕士论文惊人的，仅2007年央行票据余额就达3.9万亿元，国债正回购操作回收流动性约2,300亿元。另外2007年央行货币政策，忽视的一件事1.55万亿元国债的发行，这硕士论文财政政策和货币政策首次联手来对抗流动性过剩的局面。公开市场业务在调解货币时具有自主性、微调性和前瞻性等特点，因此它货币政策发展的方向。
[1]
2008年10月公布的数据紧缩性政策效果显现，但2007年处在更加复杂的国内国外环境中，经济运行效果的不确定性受外界的影响加大，货币政策社会性更强，所以运用基于VAR的脉冲响应函数检验2003年～2008年从紧货币政策的效果。
Yt=c+∏1Yt-1+∏2Yt-2+…∏kYt-k+ut，ut~IID（0，Ω）
2003年1月到2008年7月的时间序列数据，由论文范文检验货币政策的性，变量实际货币供应量M2，产出缺口GAP（工业增加值经过季节调整，HP滤波技术生成它的循环因素替代），固定资产增速GDZC，消费者物价指数CPI，工业品出口指数PPI ，其原始数据来经济统计数据库。以货币供应量M2我国货币政策传导的代表变量，货币政策之间矛盾，所以以产出缺口GAP，固定资产增速GDZC，消费者物价指数CPI，工业品出口指数PPI货币政策的变量，以检验货币政策调控的效果。
如图6，给M2标准差的GAP的响应前二期为正，到期就转为负，直到第六期后影响就消失了。这实际GDP的增长对调控M2的政策先是正向的，在M2增加的前二期GDP是增长的，小幅波动后到第六期影响就消失了，效果论文格式范文十分，短期内是的但都低于市场的预期（见图7）。
如图7，给M2标准差的PPI和CPI的响应开始反应，是PPI对M2的增长的影响比其他变量短期内反应较强，前五期一直为负，直到第六期后影响才减弱，而CPI在前三期负向波动，六期后影响也才减弱，到货币供应量对CPI和PPI的反应较为，央行的货币政策更为物价的稳定，央行的货币政策，2008年6月CPI，PPI经济数据均强于预期，紧缩性政策效果显现（见图8）。
如图8，给M2标准差的GDZC的响应期至期由负转正，期达到峰值，期对其影响消失，的国情。固定资产投资增长一开始对货币政策的调控力度的大小反应敏感，但经济的高速发展和地方政府的投资冲动，固定资产投资增长的反弹政府和央行可能很快放松其紧缩政策，因为强劲的投资增长将对于大宗商品和原的更多需求，加重上游的通胀压力，还会导致已经过剩的产能增加。
国际通行的衡量态势转变是好是坏的策略会计专业论文有四个：①经济增长速度；②物价论文格式范文；③国际收支论文格式范文；④就业形势。2008年10月公布的数据，与全球经济体的低迷形成鲜明对比，呈现如下特点：①我国前三季度的实际GDP增速为9.9%；②从历史看，1992年~1997年，从8%回落到5%，用了59个月，2008年从2月的峰值到9月的4.6%，只用了6个月的时间，制约通货膨胀的成效十分，紧缩性政策效果显现；③在国际收支，2008年出口增幅出现回落，但前三个季度出口额仍达到10,471亿美元，增长22.3%；④就业，前三季度我国就业计划完成情况也比较好，城镇新增就业人员936万人，为全年任务的94%。的数据信息紧缩性政策了积极成效。
图6~图8所示，货币政策传导到其他变量达到峰值的时间较以前缩短，2007年的货币紧缩性政策操作调控更加灵活，受到信贷论文格式范文已经偏紧和增长前景的不确定性的影响，央行在紧缩性货币政策更加激进，继续了的紧缩性政策。事实上，世界金融危机日趋严峻，外部对宏观经济的影响在2008年四季度尤其，也在2008年11月对货币政策了重大调整，近10年来首次“适度宽松”的货币政策。
（1）通货膨胀的成因，要抓住的【会计论文】。制约物价过快上涨要紧缩性货币政策的首要任务，同时要消除阻碍货币政策发挥作用的因素，理顺货币政策发挥作用的机制。治理通货膨胀不要惧怕经济增长速度适度降低，治理通胀离不开货币紧缩，紧缩性货币政策大方向论文格式范文该变。1993年以来为了抑制通货膨胀，采取紧缩性货币政策，使经济增长速度大幅下滑，但历史经验，经济增速的下滑换来了10多年的低通货膨胀，而这为经济的高速发展打下了坚实的。
（2）在我国型货币政策工具完全市场化的条件下，紧缩性货币政策要加大数量型工具调控力度，也所谓“量化紧缩”政策，争取更多的性[7]。假定不紧缩信贷，只是提高利率，我国信贷对利率的敏感不高，就达不到调控的目的，政府换届导致地方政府的投资冲动和信贷规模失控，2003年1季度新增贷款8,532亿元，是2002年同期的
2.4倍，而2008年固定资产投资172,291亿元，增长25.5%。在数量型工具中，要考虑运用存款准备金率和央行票据手段对冲外汇储备增加的货币投放。，增强对金融机构的窗口指导，制约信贷规模的扩张速度，引导信贷资金均衡投放，也于银行货币信贷双稳定的，能否制约好信贷闸门硕士论文治理通货膨胀的会计论文范文因素。
（3）推进人民币国际化。美日欧三大经济体复苏，欧债危机长期化，美国国债风险导致美国信用受到伤害，美元和欧元地位的动摇，使东亚区域金融不稳定性增加，外资外贸形势严峻。我国承受国际金融危机的和间接损失叵测的背景下，适时推进人民币国际化。人民币国际化，缓解货币错配的论文格式范文，减少资产负债币种的不匹配给我国金融机构、企业乃至整个经济体得汇率风险。我国的进出口企业可更多地用人民币贸易结算，将汇率风险由交易对手承担。同时，人民币区域国际化为我国的国际储备了更多的选择，也降低了我国汇率的不利变动造成的外汇储备的损失。制度化的人民币国际化，降低对人民币升值的预期，减少热钱的流入，化解通货膨胀压力。
（4）本次通货膨胀是由需求和供给两的因素推进的，这在今后长一段时间内都将，所以应继续保持紧缩性货币政策，紧缩性政策力度适中，积极寻求与宏观政策的配合。货币政策的操作工具必须由干预转向间接调控，从行政向以市场为的经济手段转变。财政开支的结构调整，要将从政府投资转向政府对消费的支持，增加医疗、社保、教育等的支出。税收政策向消费倾斜，考虑降低个人所得税和增值税，为提高资源使用效率，增收燃油税、不动产税和房地产短期交易个人所得税[8]。产业政策要推动会计论文范文经济增长由依靠产业带动向依靠、和产业协同带动转变，推动会计论文范文经济增长由依靠投资、出口拉动向依靠消费、投资、出口协调拉动转变。环境政策上推动会计论文范文经济由依靠高污染、高能耗的增长方式向环境友好型、资源节约型转变。
[1][2]
① 2008年宏观经济走势：年初防膨胀、防过热（2008年3月5日政府工作报告）；年中保发展、控物价（2008年7月25日政治局会议）；年末扩内需、促增长（2008年11月5日国务院常务会议实行适度宽松的货币政策）。
② 1994年明确实行从紧的货币政策，2007年明确实行适度从紧的货币政策。
③ 文章数据来统计局和人民银行统计数据。
④ 沪市指数从2007年初的2589点上升到6124点，到2008年底又下跌到1664点。
⑤ 计划经济制度和市场经济制度。
⑥ 1990-1993年，银行由对国有商业银行的再贷款的货币约占货币增量的80%（1993年曾达到84%）。
⑦ 2007年3-12月，加息6次；2008年前9个月始终运用利率工具，理由有4个：一是利率调控作用的一定时滞性，央行一段时间来观察前期政策的实行效果，二是避开国内外利差扩大，防止热钱涌入，保持汇率的平稳、减少出口企业的压力，三是国内生产成本上升，保持利率不上调即维持企业的负债成本，减少生产企业的财务成本压力，四是避开忙于加息，造成过度紧缩，经济出现大起大落。
⑧ 外汇公开市场操作于1994年3月启动，人民币公开市场操作于1998年5月26日恢复交易。
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An Empirical Study on the Effect
of the Tight Monetary Policy to Control Inflation
ChengChengping,Zhang Xu
（School of Economics and Management，Wuhan University，Wuhan 430072， China）
Abstract：In 2011，China's inflation was quite obvious，which determines the control of inflation to be the main task of macro control this year. With the comparison of the inflations during the periods of 1993-1995，2007-2008 and 2010-2011，this paper finds that the inflation during the period of 2010-2011 bears apparent characteristics as follows: expansionary economy，expansionary currency，export-oriented trade，speed-based investment and knee-type cycle. The paper also compares the effect of tight monetary policy implemented for controlling inflation in periods 1993-1995 and 2007-2008 and finds that it is of high effectiveness to apply tight monetary policy to the control of inflation based on the analysis of the effect of such policy under the more complicated circumstances all over the world from 2007 to 2008 by employing the impulse response function. Finally，some suggestions are put forward for the new factors emerging in the inflation of 2010-2011 period.
Key words：tight monetary policy；inflation；macro economy；policy effect
（责任编辑：张丹郁）
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[会计论文范文词]紧缩性货币政策；治理通货膨胀；宏观调控；政策效果
[中图分类号]F822［文献标识码］ Ａ [文章编号] 1673-0461（2012）02-0077-08
一、引言
美国《》周刊将美联储主席伯南克评为“2009年度人物”，称他“拯救”了全球经济。事实上，救活全球金融市场和世界经济的是数万亿美元救市资金。化，救市资金（印制钞票）和通货膨胀之间相隔时间会较长，但它终将]变成通货膨胀。全球经济的复苏，各国央行也在积极讨论转变其刺激经济的货币政策。近年来治理通胀的紧缩性货币政策出现的诸种现象，是出现滞胀的苗头，较为担忧。谢国忠（2010）世界经济调整好结构迎接新的增长周期，世界经济将10年的滞胀，全球通货膨胀2011将开始加剧，到2012年也许会公众恐慌，届时各国央行将被迫迅速上调利率，又一场金融危机可能会接踵而至。论文范文，社科院经济所宏观浅析【会计论文】课题组（2011）浅析【会计论文】，经济短期内发生滞胀和硬着陆的可能性，治理通胀仍是下半年宏观调控的任务，货币政策继续保持紧缩态势，考虑加息两次，每次0.25个百分点。社会主义市场经济体制建立以来，政府经济运行特点【会计论文范文】，宏观经济出现过热的【会计论文】，共了两次紧缩型的宏观政策调控，是1993年～1995年和2003年下半年至2008年。对1993年～1995年、2007年～2008年和2010年～2011年通货膨胀情况比较浅析【会计论文】，找出2010年～2011年通货膨胀新的特点；接下来比较1993年～1995年和2007年～2008年紧缩性政策对治理通货膨胀的效果，并基于VAR的脉冲响应函数浅析【会计论文】2007年～2008年在更加复杂的国内国外环境下紧缩性货币政策的效果；对治理2010年～2011年通货膨胀紧缩性货币政策的倡议。
二、通货膨胀论文格式范文比较
2008年受全球经济危机的负面影响，我国政府迅速出来了经济刺激计划，使得我国经济较早了复苏①，论文范文，无论是货币政策还是财政政策都有过度之嫌，再加上我国货币政策效应非常，通胀对政策变化的反应速度（张成思，2008），为2010年第4季度通胀的全面显现埋下伏笔。表面上看，明确从紧的货币政策，但人民银行自2010年1月至10月12次上调存款准备金率和5次加息，货币政策紧缩意图。实质上这次通货膨胀相对1993年～1995年与2007年～2008年②发生了新变化，国内经济周期自身的拐点，国际来势汹涌的欧美主权债务危机的背景下，微观经济运行、政策调控困难加大，通货膨胀社会性更强，表现在五个：膨胀型经济，扩张型货币，外向型贸易，速度型投资，拐点型周期。(一)膨胀型经济
1993年～1995年我国CPI同比增长达到14.7%，24.1%，17.1%③，是在社会主义市场经济转轨中农产品供给的情况下，需求过旺，拉动总快速上升，可谓是“单因素”。与1993年相比，2007年～2008年CPI呈现出“双因素”的特点，一是食品类轮番上涨和成品油调价的扩散效应，是推动CPI涨幅攀新高的“主力军”，二是2003年～2007年经济的持续保持10%的高增长，投资需求旺盛推动国内投资品上升，居民、企业将存于金融机构的货币用于股票，房地产投资，资产暴涨暴跌④。与前两次由需求拉动的CPI不同，本次CPI快速上升是由需求和供给两的因素推动造成的[3]，一是物价上涨领域广泛化，二是食品涨幅远远大于其他类商品，食品类涨幅与其他类商品涨幅之间的差距不断扩大，三是生产成本的上升，尤其是劳动力上涨，四是发生在资产大涨（见图1）。
(二)扩张性货币
1993年～1995年正值房地产和股票投机热潮，各商业银行大量拆借资金，金融机构的贷款余额远大于存款余额，央行不得不货币超经济发行来金融机构资金来源和资金运用的平衡，致使货币过度投放（1994年广义货币M2增长高达49.0%）。经验的公式：货币供应量M2增长率=GDP增长率+CPI通货膨胀率
2003年～2007年广义货币M2增长率累计上升（85.4%）＞CPI增长率累计上升+GDP增长率累计上升（65.8%），理论上讲超量货币供给表现为人民币对内贬值，之所以出现人民币对内贬值，是因为金融机构存款余额大于贷款余额的存差不断扩大。
2003年以来流动性【会计论文】已经在我国宏观经济层面上出来，至2011年8月广义货币供应量M2达到780,700亿元，结果：一是外汇流入过多，央行采取发行大量央行票据来回收货币，依然摆脱流动性过剩的局面，表现为物价上涨，二是我国经济结构不合理和区域发展不平衡，导致有些行业和地区集聚了大量的资金，造成资源的不合理（见图2）。
(三)外向型贸易
1994年人民币实行贬值49.6%（一美元对人民币为8.61），使出口产品在国际上具有竞争优势，实际贸易余额在1994年盈利53亿美元，增幅达143.4%（1993年贸易赤字122亿美元）。而这一时期，高关税，配额，贸易壁垒，尤其是人民币贬值的预期导致了资本大量外逃。1993年～1995年经济封闭的环境中，市场化不断发展，2004年以来对外贸易高速增长，2008年创地达到2,954亿美元。2005以来，人民币不断升值，我国的外贸规模和差额似乎受其影响不大，相反对人民币的升值预期吸引大量投机资本公开或隐蔽地流入。2011年我国对外贸易将保持稳定增长，但增速较2010年回落，整体来看，面临较强的不确定性：一是全球大规模经济刺激计划的退出，一定风险，二是“十二五”商务规划内需、进口双扩容，进口推动会计论文范文政策的落实将有力推动会计论文范文我国进口，三是2010年我国进口大幅高企，出口回升，贸易条件，2011年国际大宗商品面临的上涨压力，进口上涨的趋势极有可能继续，四是人民币持续升值对于出口增速的高估（见图3）。
(四)速度型投资
1992年～1995年经济的增长是以投资推动为特点【会计论文范文】的，投资规模以30%的增速快速增长。2003年末经济工作会议新一轮宏观调控政策以来，到2006年底为止，全社会固定资产投资增速持续下降，由2003年的27.7%下降到2006年的24%，与经济增长和消费增长相比，投资增长速度仍然偏快。是2007年固定资产投资又回升了24.8%，出现反弹趋势。2008年南方低温雨雪冰冻自然灾害和四川大地震恢复性建设的，“十七大”和十一届人大，各地新的领导加速发展本地经济的愿望十分强烈，投资增长仍然保持高速度。2011年为“十二五”开局之年，地方投资热情高涨，民间投资也不示弱。前期出台的振兴战略新兴产业，加大保障性住房建设和棚户区改造，城镇化建设，和引导民间投资等政策措施和各项区域发展战略正在发挥作用，加上地方政府换届，投资热情将通货膨胀的推手。数据，2011年上半年地方投资的增速是28%，速度较快，民间投资的增速是3
3.8%，大幅高于全国固定资产平均增速，这出市场内在活力很强（见图4）。
(五)拐点型周期
革新开放以来，我国大致3个经济增长周期。第1个为1981年～1990年，1981年经济增长周期波谷，谷值是5.2%，1984年波峰，峰值是15.2%，1990年回落到波谷，谷值为3.8%；第2个经济增长周期，1990年～1999年，1990年波谷，1992年波峰，峰值是14.2%，1999年又到了新的波谷，谷值为7.6%；第3个经济增长周期，1999年～2009年，1999年经济增长周期波谷，2007年波峰，峰值是13%，2009年回落到8.7%。前两个周期长度相同，9年，两个周期的经济增长都表现出陡起平落的特点。与前两周期不同，第3个经济增长周期从波谷到波峰用了8年时间，从波峰回落到谷底，估计仅有2年时间，这轮周期表现出平起陡落的特点。当然第3个周期回落速度如此之快，持续时间如此之短，国际金融危机起到了作用。正处经济在由谷底向上攀爬的阶段，经济扩张的伴通货膨胀和经济结构转变的压力，，从上波峰1992年到本轮经济周期的波峰2007年之所以长达15年之久，论文格式范文周期的波长规律发生了根本性的变化，两种体制的转换⑤ [4]（见图5）。三、1993年～1995年和2007年～2008年紧缩性货币政策效果比较研究
在浅析【会计论文】了1993年～1995年和2007年～2008年通货膨胀论文格式范文的上，紧接着对1993年～1995年紧缩性货币政策对治理通货膨胀的政策效果了规范浅析【会计论文】，缺乏实证研究的支持，还消除对的紧缩性货币政策对治理通货膨胀效果的疑虑。基于VAR的脉冲响应函数浅析【会计论文】2007年~2008年在更加复杂的国内国外环境下从紧货币政策的效果。（一）比较
1992年货币政策在实际操作中遵循了“经济增长优先”的，刻意追求经济高速增长，导致我国经济长期过度需求的压力下。在经济增长位的情况下，央行被迫放松银根，信贷扩张的推动下通货膨胀率迅速上升。尤其在1992年房地产高投机下，致使1993年金融业陷入无序，国内金融市场大量资金涌向沿海地区的房地产市场，银行和地方政府为了各自的利益，逃避央行的规定和监管，为房地产大量融资，使得货币量超量放大，信贷规模一再突破计划，造成国内经济失衡。1993年，央行加强了宏观调控能力，采取了紧缩的货币政策，金融调控开始由向间接过渡，其是反通货膨胀以推动会计论文范文经济增长。
近年来，我国的货币政策已经以立法的形式确定下来，但在的操作层面，具有多重的属性。2007年以来一受美国金融危机和世界经济整体减缓的影响，我国长期的经常项目和资金与金融项目“双顺差”使我国经济表现出外部失衡；另一，受食品、能源、金属和农产品上涨的影响，国内居民的通货膨胀预期增强，通货膨胀压力居高不下，证券市场连续下挫导致了整个金融市场的内部失衡，经济发展面临着“双失衡”的复杂局面[5]。如何选择货币政策我国央行所面临的头等大事。央行行长周小川经济转轨的中，要坚持多重货币政策，是控通货膨胀保发展，推动会计论文范文国际收支的平衡，选择的信贷规模指标。
(二)政策工具运用比较
20世纪90年代我国以制约信贷规模的计划手段为主。相比1993年～1995年紧缩性货币政策时政策工具运用的单一性，为了保持央行货币政策的性、性和应对经济金融领域不断出现的新情况、新【会计论文】，在运用传统货币政策工具的同时，不断拓展以回收流动性的工具组合[6]（见表1）。（1）1992年～1995年，信贷规模制约是货币政策的操作工具，再贷款是央行制约货币供给的渠道⑥。1993年下半年采取“软着陆”措施，央行就管理银行的贷款权。1994年汇率并轨以来，央冲销外汇占款所引致的货币投放扩张，加大了回收再贷款的力度。在商业银行信贷扩张冲动的条件下，银行减少再贷款规模，起到了减少货币供应，从而“紧缩”经济的目的。
近年来的指导性政策工具以信贷政策、道义劝告等方式出来，提示商业银行贷款过快增长可能产生的风险银行资产负债期限错配【会计论文】，引导商业银行合理制约贷款规模与投放节奏，不断完善信贷政策指导制度，并金融产品创新步伐。
（2）1993年5月~1995年7月，对存贷款利率连续上调，对制约通货膨胀、减轻企业债务负担、降低国债筹资成本、推动个人信贷起到了积极作用。
2007年以来，利率政策的政策工具，调整更频繁，调控方式更灵活，调控机制更完善。资产上涨的通货膨胀压力，防止实际利率为负，加息就成了央行首当其冲的选择⑦。
（3）1988年～1998年10年时间内都保持统一，是调整存款准备金率对市场的波动大，13%的存款准备金率防止了货币信贷总量过快增长，保持了国民经济平稳快速健康发展。
一度被市场是“洪水猛兽”的存款准备金工具，在2007年～2008年的货币政策工具。仅在2007年被央行动用了10次，几乎平均是月一次，而一次上调存款准备金利率，则调整了百分点，紧缩力度罕见。2008年前
6个月央行再次上调存款准备金利率5次到17.5%，政策意图很一是要防止银行间过多的流动性流向实体经济，造成经济运行过热，二是确保银行体系不因过度放贷而发生清偿危机。
（4）我国公开市场业务外汇和人民币操作两⑧。1994年～1998年为了配合从紧的货币政策，公开市场操作次数。2003年以来受国际收支不平衡等因素的影响，我国进出口贸易顺差逐年增加，外汇占款快速增长，银行体系流动性论文格式范文不断加剧，央行货币政策独立性面临挑战，为了加强流动性管理，从2003年开始发行央行票据对冲流动性的工具。
论文范文2007年~2008年央行的公开市场操作力度硕士论文惊人的，仅2007年央行票据余额就达3.9万亿元，国债正回购操作回收流动性约2,300亿元。另外2007年央行货币政策，忽视的一件事1.55万亿元国债的发行，这硕士论文财政政策和货币政策首次联手来对抗流动性过剩的局面。公开市场业务在调解货币时具有自主性、微调性和前瞻性等特点，因此它货币政策发展的方向。
(三)政策效果比较
1993年实行紧缩性货币政策以来，经济运行态势良好，了“软着陆”，更确切地讲已经转入持续、快速、健康发展的轨道。到1995年经济增长稳中回落10.2%，经济结构调整进展。通货膨胀初步抑制，物价涨幅逐月回落至17.1%。制约固定资产投资成效，全年全社会完成固定资产投资比上年增长18.8％（扣除因素，实际增长11％），增幅比上年回落12.6%。农村经济持续健康发展，工业实力增强，工业生产在平稳回落中保持稳定增长，全年完成工业增加值24,718亿元，比上年增长14％。外贸稳定增长，实际外资持续增加，金融运行平稳，贷款制约也在计划内。从运行趋势看，从紧货币政策完成情况是比较好的，宏观调控完成。[1]
2008年10月公布的数据紧缩性政策效果显现，但2007年处在更加复杂的国内国外环境中，经济运行效果的不确定性受外界的影响加大，货币政策社会性更强，所以运用基于VAR的脉冲响应函数检验2003年～2008年从紧货币政策的效果。
1. 模型的设定及数据选择
1980年Sims向量自回归模型（vector autoregressive model）多方程联立的形式，把系统中每内生变量系统中内生变量的滞后值的函数来构造模型，从而将变量自回归模型推广到由多元时间序列变量组成的变量自回归模型，估计全部内生变量的动态关系。含有N个变量滞后k期的VAR模型表示如下：Yt=c+∏1Yt-1+∏2Yt-2+…∏kYt-k+ut，ut~IID（0，Ω）
2003年1月到2008年7月的时间序列数据，由论文范文检验货币政策的性，变量实际货币供应量M2，产出缺口GAP（工业增加值经过季节调整，HP滤波技术生成它的循环因素替代），固定资产增速GDZC，消费者物价指数CPI，工业品出口指数PPI ，其原始数据来经济统计数据库。以货币供应量M2我国货币政策传导的代表变量，货币政策之间矛盾，所以以产出缺口GAP，固定资产增速GDZC，消费者物价指数CPI，工业品出口指数PPI货币政策的变量，以检验货币政策调控的效果。
2. 单位根检验
为提高估计量的可靠性，了ADF检验和PP检验对时间序列数据了平稳性检验。由检验结果（表略），可知gap是平稳，一阶单整。因此，的VAR模型里的内生变量，Xt=(△m2，gap，△gdzc，△cpi，△ppi)，被是稳定的时间序列。3. 脉冲响应函数
硕士论文货币政策对模型内生变量的影响，检验变量对货币政策的来货币政策的影响，脉冲响应可知（见图6）。如图6，给M2标准差的GAP的响应前二期为正，到期就转为负，直到第六期后影响就消失了。这实际GDP的增长对调控M2的政策先是正向的，在M2增加的前二期GDP是增长的，小幅波动后到第六期影响就消失了，效果论文格式范文十分，短期内是的但都低于市场的预期（见图7）。
如图7，给M2标准差的PPI和CPI的响应开始反应，是PPI对M2的增长的影响比其他变量短期内反应较强，前五期一直为负，直到第六期后影响才减弱，而CPI在前三期负向波动，六期后影响也才减弱，到货币供应量对CPI和PPI的反应较为，央行的货币政策更为物价的稳定，央行的货币政策，2008年6月CPI，PPI经济数据均强于预期，紧缩性政策效果显现（见图8）。
如图8，给M2标准差的GDZC的响应期至期由负转正，期达到峰值，期对其影响消失，的国情。固定资产投资增长一开始对货币政策的调控力度的大小反应敏感，但经济的高速发展和地方政府的投资冲动，固定资产投资增长的反弹政府和央行可能很快放松其紧缩政策，因为强劲的投资增长将对于大宗商品和原的更多需求，加重上游的通胀压力，还会导致已经过剩的产能增加。
国际通行的衡量态势转变是好是坏的策略会计专业论文有四个：①经济增长速度；②物价论文格式范文；③国际收支论文格式范文；④就业形势。2008年10月公布的数据，与全球经济体的低迷形成鲜明对比，呈现如下特点：①我国前三季度的实际GDP增速为9.9%；②从历史看，1992年~1997年，从8%回落到5%，用了59个月，2008年从2月的峰值到9月的4.6%，只用了6个月的时间，制约通货膨胀的成效十分，紧缩性政策效果显现；③在国际收支，2008年出口增幅出现回落，但前三个季度出口额仍达到10,471亿美元，增长22.3%；④就业，前三季度我国就业计划完成情况也比较好，城镇新增就业人员936万人，为全年任务的94%。的数据信息紧缩性政策了积极成效。
图6~图8所示，货币政策传导到其他变量达到峰值的时间较以前缩短，2007年的货币紧缩性政策操作调控更加灵活，受到信贷论文格式范文已经偏紧和增长前景的不确定性的影响，央行在紧缩性货币政策更加激进，继续了的紧缩性政策。事实上，世界金融危机日趋严峻，外部对宏观经济的影响在2008年四季度尤其，也在2008年11月对货币政策了重大调整，近10年来首次“适度宽松”的货币政策。
四、两次紧缩性货币政策对治理本次通货膨胀的启迪
浅析【会计论文】2010年～2011年通货膨胀的新特点和比较两次紧缩性货币政策的效果，对治理本次通货膨胀的启迪：紧缩性货币政策是完整的体系。基此，四个的政策倡议：（1）通货膨胀的成因，要抓住的【会计论文】。制约物价过快上涨要紧缩性货币政策的首要任务，同时要消除阻碍货币政策发挥作用的因素，理顺货币政策发挥作用的机制。治理通货膨胀不要惧怕经济增长速度适度降低，治理通胀离不开货币紧缩，紧缩性货币政策大方向论文格式范文该变。1993年以来为了抑制通货膨胀，采取紧缩性货币政策，使经济增长速度大幅下滑，但历史经验，经济增速的下滑换来了10多年的低通货膨胀，而这为经济的高速发展打下了坚实的。
（2）在我国型货币政策工具完全市场化的条件下，紧缩性货币政策要加大数量型工具调控力度，也所谓“量化紧缩”政策，争取更多的性[7]。假定不紧缩信贷，只是提高利率，我国信贷对利率的敏感不高，就达不到调控的目的，政府换届导致地方政府的投资冲动和信贷规模失控，2003年1季度新增贷款8,532亿元，是2002年同期的
2.4倍，而2008年固定资产投资172,291亿元，增长25.5%。在数量型工具中，要考虑运用存款准备金率和央行票据手段对冲外汇储备增加的货币投放。，增强对金融机构的窗口指导，制约信贷规模的扩张速度，引导信贷资金均衡投放，也于银行货币信贷双稳定的，能否制约好信贷闸门硕士论文治理通货膨胀的会计论文范文因素。
（3）推进人民币国际化。美日欧三大经济体复苏，欧债危机长期化，美国国债风险导致美国信用受到伤害，美元和欧元地位的动摇，使东亚区域金融不稳定性增加，外资外贸形势严峻。我国承受国际金融危机的和间接损失叵测的背景下，适时推进人民币国际化。人民币国际化，缓解货币错配的论文格式范文，减少资产负债币种的不匹配给我国金融机构、企业乃至整个经济体得汇率风险。我国的进出口企业可更多地用人民币贸易结算，将汇率风险由交易对手承担。同时，人民币区域国际化为我国的国际储备了更多的选择，也降低了我国汇率的不利变动造成的外汇储备的损失。制度化的人民币国际化，降低对人民币升值的预期，减少热钱的流入，化解通货膨胀压力。
（4）本次通货膨胀是由需求和供给两的因素推进的，这在今后长一段时间内都将，所以应继续保持紧缩性货币政策，紧缩性政策力度适中，积极寻求与宏观政策的配合。货币政策的操作工具必须由干预转向间接调控，从行政向以市场为的经济手段转变。财政开支的结构调整，要将从政府投资转向政府对消费的支持，增加医疗、社保、教育等的支出。税收政策向消费倾斜，考虑降低个人所得税和增值税，为提高资源使用效率，增收燃油税、不动产税和房地产短期交易个人所得税[8]。产业政策要推动会计论文范文经济增长由依靠产业带动向依靠、和产业协同带动转变，推动会计论文范文经济增长由依靠投资、出口拉动向依靠消费、投资、出口协调拉动转变。环境政策上推动会计论文范文经济由依靠高污染、高能耗的增长方式向环境友好型、资源节约型转变。
[1][2]
① 2008年宏观经济走势：年初防膨胀、防过热（2008年3月5日政府工作报告）；年中保发展、控物价（2008年7月25日政治局会议）；年末扩内需、促增长（2008年11月5日国务院常务会议实行适度宽松的货币政策）。
② 1994年明确实行从紧的货币政策，2007年明确实行适度从紧的货币政策。
③ 文章数据来统计局和人民银行统计数据。
④ 沪市指数从2007年初的2589点上升到6124点，到2008年底又下跌到1664点。
⑤ 计划经济制度和市场经济制度。
⑥ 1990-1993年，银行由对国有商业银行的再贷款的货币约占货币增量的80%（1993年曾达到84%）。
⑦ 2007年3-12月，加息6次；2008年前9个月始终运用利率工具，理由有4个：一是利率调控作用的一定时滞性，央行一段时间来观察前期政策的实行效果，二是避开国内外利差扩大，防止热钱涌入，保持汇率的平稳、减少出口企业的压力，三是国内生产成本上升，保持利率不上调即维持企业的负债成本，减少生产企业的财务成本压力，四是避开忙于加息，造成过度紧缩，经济出现大起大落。
⑧ 外汇公开市场操作于1994年3月启动，人民币公开市场操作于1998年5月26日恢复交易。
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An Empirical Study on the Effect
of the Tight Monetary Policy to Control Inflation
ChengChengping,Zhang Xu
（School of Economics and Management，Wuhan University，Wuhan 430072， China）
Abstract：In 2011，China's inflation was quite obvious，which determines the control of inflation to be the main task of macro control this year. With the comparison of the inflations during the periods of 1993-1995，2007-2008 and 2010-2011，this paper finds that the inflation during the period of 2010-2011 bears apparent characteristics as follows: expansionary economy，expansionary currency，export-oriented trade，speed-based investment and knee-type cycle. The paper also compares the effect of tight monetary policy implemented for controlling inflation in periods 1993-1995 and 2007-2008 and finds that it is of high effectiveness to apply tight monetary policy to the control of inflation based on the analysis of the effect of such policy under the more complicated circumstances all over the world from 2007 to 2008 by employing the impulse response function. Finally，some suggestions are put forward for the new factors emerging in the inflation of 2010-2011 period.
Key words：tight monetary policy；inflation；macro economy；policy effect
（责任编辑：张丹郁）
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