审计次贷\MBS\ABS\CDO和CDS关系1个实例
本站原创 2006年，新世纪金融把发放的4499笔次贷出售给花旗集团。这有3466笔是房贷经纪商发放的。对这些贷款，经纪商向借款人收取的服务费是平均每笔3756美元，于每笔贷款平均金额的1.81％。，对3466笔1744笔房贷经纪商还收到了新世纪金融的利率溢价费，平均每笔2585美元。所以，经纪商在贷款中是两头得利，的佣金合计为1752万多美元。
花旗把这些次贷卖给了下属的独立法律实体，以使这些房贷脱离花旗的资产负债表。该实体发行MBS筹集资金来购买这些房贷，然后，该实体持有这些房贷并分层发行债券。花旗实体所发行的MBS称为CMLTI 2006-NC2，它分为19层，每层投资者将不同的流优先权、不同的利率和还本安排。
层级都有评级机构给予的信用评级，而投资者依赖这些评级来做投资选择。19层4层了标普和穆迪的AAA评级；其后11层是所谓夹心层(mezzanine)：A、和BBB级各3层、属于垃圾债券的BB级2层；4层是信用评级的股权层／残值层／损失层。花旗集团和一只对冲基金各持有一半的股权层证券。
美国信用评级的惯例，AA的投资者因为了更高的收益率而有承担信用风险损失的心理准备，但AA投资者是损失预期的。从MBS发行方来讲，AA债券的利率低，所以，一批MBSAA占比越高则利润越大。在花旗实体发行的19层共计9.47亿美元MBS中，4层AA债券金额高达
2006年8月29日，花旗用9.79亿美元买下了这4499笔房贷。新世纪公司自留了2400万美元(毛利润约150％)，用9.52亿了结与上述8家银行的回购交易，另有300万是扣减新世纪金融发行的票据。
而8家银行的9.4亿两个月内回购利息1200万，年化利率
CMLTI 2006-NC2的夹层信用档都卖给了CDO。一只CDO瑞士银行UBS承销的Kleros Real Estate FundingIII，该CDO的管理机构是Strategos CapitalManagement，Strategos的老总是曾经参与构建美林CDO业务部的Chris Ricciardi。KlerosIII是2006年发行的，它购买和持有960万美元CMLTI 2006 NC2的评级为A的M5档，同时购买了其他公司MBS的低信用档有187只。Kleros III,总共持有9.75亿美元的房贷证券，45％的评级不超过BBB级、16％是、39％是更高评级。Kleros III发行了10亿美元债券来筹集这些资金。奇妙的是，Kleros III发行的债券有88％了AAA评级，而Kleros III的AA各档债券都由其他CDO管理者购买了。
在CMLTI 2006-NC2中，有1200万美元的M9档MBS债券、评级为BBB。后来发行的合成CDO中，名义资产CMLTI2006 NC2的M9档者有Auriga，Volans和Neptune CDO IV。
对于这三只合成CDO的CDS买卖双方来说，M9档MBS债券论文格式范文违约就影响着双方的盈亏。在名义资产信用论文格式范文不变的情况下，M9档不违约，则CDS空头继续定期向三只合成CDO缴纳互换费；但一旦违约，CDS多头就要损失承担依次向CDO交款，以便CDO履行对空头的赔付约定。在双方有抵押品安排的CDO合同中，即便M9档还违约，但只要M9档评级下调或CDS多头自身评级下降，多头也要提交或增加抵押品履约的保证金。到2007年初，合成CDO中约定的CMLTI2006-NC2的M9档名义金额超过5000万美元。，本来金额1200万美元的MBS夹层债，现在其违约与否已经牵涉另外5000万美元财富的转移。影响是不对称的，它不违约，空头要在CDO存续的若干年内逐渐履约；但它违约，则多头在短得多的时间内完成补缴CDO债券认购款的任务。多头事先储备的准备金，那么，爆发流动性危机就避开。
2007年7月，在穆迪(Moody)和标普(standard&Poor’s)的次贷证券次大规模降级风暴中，CMLTI 2006-NC2的三个夹层档：M9、M10和M11就落入黑名单。金融危机调查委员会的浅析【会计论文】，CMLTI 2006NC2对应的原始贷款的12％已经提前偿还，但有11％已经出现90天的违约甚 【论文格式范文】 至已经止赎。
使危机链条得以延伸的是，贝尔斯登发行的一只名为Tall Ships的CDO持有800万美元CMLTI 2006 NC2的M7和M8档债券，贝尔斯登资产管理公司(BSAM)名为HighGrade的对冲基金因为参与了雷曼以CMLTI2006 NC2的M8档债券为名义资产的1000万美元的CDS而面临风险；BSAM另一只名为Enhanced Leverage的对冲基金则持有Independence CDO的股权档，而IndependenceCDO持有CMLTI 2006 NC2的M9档债券。
CMLTI 2006 NC2的M4 M8档债券则是在2007年10月的波大规模降级行动中被降级。
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花旗把这些次贷卖给了下属的独立法律实体，以使这些房贷脱离花旗的资产负债表。该实体发行MBS筹集资金来购买这些房贷，然后，该实体持有这些房贷并分层发行债券。花旗实体所发行的MBS称为CMLTI 2006-NC2，它分为19层，每层投资者将不同的流优先权、不同的利率和还本安排。
层级都有评级机构给予的信用评级，而投资者依赖这些评级来做投资选择。19层4层了标普和穆迪的AAA评级；其后11层是所谓夹心层(mezzanine)：A、和BBB级各3层、属于垃圾债券的BB级2层；4层是信用评级的股权层／残值层／损失层。花旗集团和一只对冲基金各持有一半的股权层证券。
美国信用评级的惯例，AA的投资者因为了更高的收益率而有承担信用风险损失的心理准备，但AA投资者是损失预期的。从MBS发行方来讲，AA债券的利率低，所以，一批MBSAA占比越高则利润越大。在花旗实体发行的19层共计9.47亿美元MBS中，4层AA债券金额高达
7.37亿美元，占比78％。在当时属于正常。
新世纪金融所发放的4499笔房贷卖给花旗的初期资金有9.4亿美元是由8家银行和证券公司，融资方式是与这些机构签订为期两个月的回购协议：大摩4.24亿、巴克莱资本(Barclays Capital)2.21亿、美国银行1.47亿、贝尔斯登0.64亿、其余4家机构0.54亿。新世纪金融只了1200万美元，还有300万美元是发行商业票据筹集的。，新世纪公司用大概900万美元的资本发放了9.52亿美元的房贷，杠杆超过100倍。2006年8月29日，花旗用9.79亿美元买下了这4499笔房贷。新世纪公司自留了2400万美元(毛利润约150％)，用9.52亿了结与上述8家银行的回购交易，另有300万是扣减新世纪金融发行的票据。
而8家银行的9.4亿两个月内回购利息1200万，年化利率
7.8％。
花旗实体以这些贷款所发行MBS的投资者更是遍布全球。分档证券化的优势投资者需求量身各档债券。数据，CMLTI2006-NC2的股权档占比2％，因此，只要贷款组合的损失超过2％，股权档防线的资金就被耗尽，夹层档债券投资者就面临损失风险。夹层档债券则卖给了CDO。值得一提的是，投资此MBS夹层档的两个机构后来都陷入危机漩涡：一是购买了700万美元的CheyneFinance Limited，这家SIV在2007年夏天就破产了；二是购买了2000万美元的Parvest ABSEuribor，它是被法国巴黎银行点燃危机的三只基金。CMLTI 2006-NC2的夹层信用档都卖给了CDO。一只CDO瑞士银行UBS承销的Kleros Real Estate FundingIII，该CDO的管理机构是Strategos CapitalManagement，Strategos的老总是曾经参与构建美林CDO业务部的Chris Ricciardi。KlerosIII是2006年发行的，它购买和持有960万美元CMLTI 2006 NC2的评级为A的M5档，同时购买了其他公司MBS的低信用档有187只。Kleros III,总共持有9.75亿美元的房贷证券，45％的评级不超过BBB级、16％是、39％是更高评级。Kleros III发行了10亿美元债券来筹集这些资金。奇妙的是，Kleros III发行的债券有88％了AAA评级，而Kleros III的AA各档债券都由其他CDO管理者购买了。
在CMLTI 2006-NC2中，有1200万美元的M9档MBS债券、评级为BBB。后来发行的合成CDO中，名义资产CMLTI2006 NC2的M9档者有Auriga，Volans和Neptune CDO IV。
对于这三只合成CDO的CDS买卖双方来说，M9档MBS债券论文格式范文违约就影响着双方的盈亏。在名义资产信用论文格式范文不变的情况下，M9档不违约，则CDS空头继续定期向三只合成CDO缴纳互换费；但一旦违约，CDS多头就要损失承担依次向CDO交款，以便CDO履行对空头的赔付约定。在双方有抵押品安排的CDO合同中，即便M9档还违约，但只要M9档评级下调或CDS多头自身评级下降，多头也要提交或增加抵押品履约的保证金。到2007年初，合成CDO中约定的CMLTI2006-NC2的M9档名义金额超过5000万美元。，本来金额1200万美元的MBS夹层债，现在其违约与否已经牵涉另外5000万美元财富的转移。影响是不对称的，它不违约，空头要在CDO存续的若干年内逐渐履约；但它违约，则多头在短得多的时间内完成补缴CDO债券认购款的任务。多头事先储备的准备金，那么，爆发流动性危机就避开。
2007年7月，在穆迪(Moody)和标普(standard&Poor’s)的次贷证券次大规模降级风暴中，CMLTI 2006-NC2的三个夹层档：M9、M10和M11就落入黑名单。金融危机调查委员会的浅析【会计论文】，CMLTI 2006NC2对应的原始贷款的12％已经提前偿还，但有11％已经出现90天的违约甚 【论文格式范文】 至已经止赎。
使危机链条得以延伸的是，贝尔斯登发行的一只名为Tall Ships的CDO持有800万美元CMLTI 2006 NC2的M7和M8档债券，贝尔斯登资产管理公司(BSAM)名为HighGrade的对冲基金因为参与了雷曼以CMLTI2006 NC2的M8档债券为名义资产的1000万美元的CDS而面临风险；BSAM另一只名为Enhanced Leverage的对冲基金则持有Independence CDO的股权档，而IndependenceCDO持有CMLTI 2006 NC2的M9档债券。
CMLTI 2006 NC2的M4 M8档债券则是在2007年10月的波大规模降级行动中被降级。
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