会计上市公司信息披露质量对权益资本成本影响探讨

当前位置: 大雅查重 - 范文 更新时间:2024-03-14 版权:用户投稿原创标记本站原创
一、
信息和资本是资本市场的两大要素,信息引导着资本从投资者流向上市公司,从而资本市场最的融资功能。资本成本是投资者要求的预期收益率,它不但了上市公司为资本所付出的代价,还代表了资本市场的融资效率,而信息披露保证资本市场融资效率的会计论文范文因素。因此研究信息披露质量能否影响权益资本成本影响如何具有意义。
从国外文献来看,于浅析【会计论文】信息披露对资本成本的产生影响的理由。“预测风险假说”信息披露能降低预测收益的风险,从而减少投资者的必要回报(Barry,1985)。“流动性假说”信息披露能提高股票流动性,进而降低资本成本(Diamond,1991)。“预期流假说”信息披露质量的提高提高了投资者与公司管理层之间对于资产投资决策的协同一致性,效应导致了公司预期流的上升,从而使得权益资本成本下降(Verrecchia,2000)。前间接揭示信息披露与资本成本之间着负关系,预期流假说从的角度来信息披露质量与资本成本的关系。
国内研究更多的于信息披露质量与权益资本成本的经验研究上,从文献上来看权益资本的计量三阶段的剩余收益模型(简称GLS模型),区别信息披露质量指标和制约变量选择差异性,在论文范文上大支持我国上市公司信息披露质量能地降低权益资本成本。研究【会计论文】:,于角度研究,缺乏多角度的验证。即计算权益资本成本,选取信息披露质量指标和制约变量,对浅析【会计论文】回归浅析【会计论文】,而国外理论浅析【会计论文】来看信息披露质量对权益资本成本影响从和间接两个角度。,缺少对计量模型结果的可靠性检验。我国缺乏公认的权益资本成本计量模型,借鉴国外的研究模型,国外模型依托于国外成熟的市场体系建立的,其适用性还论证,而研究的论文范文很大依赖于权益资本成本的计量。GLS模型估测权益资本成本的研究论文范文都很好的验证了信息披露质量对权益资本成本的影响。吴文铎(2007)O'Hanlon and Steele(O'Hanlon and Steele,2000)的模型,并信息披露提高能降低权益资本成本的论文范文。
因此在总结已有研究成果的上【会计论文】,深圳证券交易所只发行A股的上市公司数据,从和间接两个来实证研究。从角度研究时,权益资本成本计量GLS模型,并对计算的结果可靠性浅析【会计论文】;从间接角度研究时,资本资产定价模型,对权益资本成本的解释力度最强的风险变量权益资本成本的替代变量,研究信息披露质量对股票风险的影响。

二、研究设计

(一)变量的选择:

(1)信息披露质量变量选择。深圳证券交易所对深圳证券市场上市公司信息披露质量的评级来衡量上市公司的信息披露总体质量。我国学者李心丹等(2006)在构造投资者关系管理指数时把这一评级检验标准,也了性确认。考评结果分为四个等级优秀、良好、及格、不及格四个等级。文中将这四个等级赋值为5、4、

3、2,用DIS表示。

(2)权益资本成本变量的度量。为了与前人研究论文范文具有可比性,借鉴已有的研究结果三阶段模型(GLS模型)计算权益资本成本的策略会计专业论文。计算公式为:
(1)
: r为权益资本成本;Pt为上市公司在第t年年末收盘价; Bt为上市公司第t年末时点每股净资产;FROEt+i表示第t+i期预期净资产收益率;前三年已知,三年用净资产收益率线性递减到整个证券市场过去十年的所在产业的平均净资产收益率的净资产收益率来替代;FEPSt+i表示第t+i期预期每股收益,国泰安数据库数据;Bt+i表示第t+i期预期每股净资产;FDPSt+i表示第t+i期预期每股股利;K为预期股利支付率,过去三年平均股利支付率,过去支付率大于1则取1值,未支付则表示为0。
(3)制约变量的选择。影响权益资本成本的因素,已有的研究结果,选择财务论文格式范文、股票风险、规模效应、公司治理的四组制约变量。财务制约变量有账面市值比(BM,每股市价与每股账面价值的比值)、权益乘数(EM)、净资产收益率(ROE)。股票风险变量β系数(BETA,CAMP模型回归所得)、收益率标准差(STDR,收益率为考察年度的交易日收益率的标准差,增发、配股、分红情况)、换手率(LnTOR,换手率的自然对数)。公司规模变量用流通A股市值的自然对数替代,字母表示为LnSIZE。公司治理变量选择大股东持股比例度量,表示为FIRST。
(二)样本选择与数据来源为了全面考察信息披露质量对权益资本成本的影响,深圳证券交易所主板上市的A股2005年~2007年的情况统计样本,同时对样本总体和年度考察。相应的样本剔除标准如下:(1)金融类上市公司,金融行业的披露受政策法规要求的影响较多,金融与非金融公司的变量之间不具有可比性;(2)ST、PT公司,ST、PT上市公司的信息披露遵循特殊的方式,以往的研究经验将其剔除;(3)股权分置革新上市公司,晏艳阳 (2008)在研究中股权分置革新使得股票市场的波动性太大,为了保证变量间的稳健性,将其剔除;(4)缺乏预期每股收益数据的上市公司预期每股收益为负值剔除;(5)为了计算平均股利支付率,上市公司必须考察年度的前三年的股利支付数据,则考察2005年则要求必须2003年12月31日上市,2006年、2007年依次类推。确定样本数为482个。
研究所使用的信息披露总体质量的数据来自深证证券交易所网站(http://www.szse.cn/),其他数据来自国泰安数据库(CAR)和色诺芬数据库(SINOFIN)。数据的处理运用EXCEL和SPSS,而权益资本成本的计算运用MATLAB软件,确定的精度为0.0001。

(三)研究思路与模型建立的实证思路从和间接两个来考察信息披露对权益资本成本的影响。

所谓影响研究GLS模型计算权益资本成本,将其与信息披露质量回归浅析【会计论文】验证的关系,考虑到资本成本的准确性对研究论文范文有很大的依赖性,要对GLS模型的计算结果可靠性研究,可靠性检验建立权益资本成本与风险变量的模型来检验。可靠性检验模型如下:
ri=β0+β1BETA+β2LnTOR+β3STDR+β4EM+β5LnSIZE+ε(2)
权益资本未可靠性,则对未的理由浅析【会计论文】;权益资本成本了可靠性检验,即权益资本与β系数、收益标准差呈正,与换手率呈负,了GLS模型计算的权益资本的性,上来研究信息披露质量对权益资本成本的影响,并考察影响权益资本成本的其他影响因素,相应的回归模型如下:
R=β0+β1DIS+β2BM+β3EM+β4ROE+β6LnSIZE+β7BETA+β8STDR
+β9LnTOR+β11FIRST+?蒡?覫Year+ε(3)



间接角度研究是考察信息披露质量对股票风险的影响,从而风险与资本成本的关系判断。对应关系为:信息披露质量与股票风险负,则信息披露质量与权益资本也呈负;信息披露质量与股票风险呈正,则信息披露质量与权益资本呈正。考察的如下:依照信息披露评级结果将样本分成四组,为不及格组、及格组、良好组、优秀组,比较这四个组的风险,对四个组的风险均值检验从描述性统计考察信息披露高,风险论文格式范文会表现低的论文范文。接下来在对信息披露质量与股票风险回归浅析【会计论文】,考察信息披露质量提高多大上的影响股票风险从而对权益资本产生影响。相应的回归模型如下:
+εt(4)
:Riskt+1表示风险变量,代表贝塔系数BETA、收益率标准差STDR、换手率自然对数LnTOR;Year为年度哑变量,用以分以不同年度的影响,表示2005年、2006年、2007年,考察t为2005年,则Year05=1,否则为0,其他年份依次类推,而在回归浅析【会计论文】结果统计时为了列示清晰略去。

三、实证结果浅析【会计论文】

(一)权益资本成本的可靠性检验从表1无论是单变量回归还是多元回归,在可靠性检验模型中五个变量中2个变量了可靠性检验,而解释力度最强的三个风险变量均未检验。因此判断GLS模型计算的权益资本成本具有可靠性。
GLS模型计算的权益资本成本可靠性检验,浅析【会计论文】理由是模型条件的苛刻性,此模型是基于国外完善的市场体系建立的,在我国市场环境中并不适用,至少12期的预期净资产收益率、预期每股收益,而我国的市场条件只能的未来3年的预期每股收益,且未囊括全部的上市公司,数据缺失导致样本量锐减,模型的要求筛选出482个样本,占总体的26.35%,还不到总体1/3,必定会使研究结果的可靠性受到影响。我国的经济发展、产业结构的特殊性决定运用该模型的靠性,如发展期运用前10年的行业平均回归计算预期净资产收益率,在统计的时候我国正产业机构优化中,各行业公司参差不齐,财务论文格式范文差异性很大,导致行业平均的净资产收益率为负值的,选择的样本在经过苛刻的筛选后属于再融资能力的优质公司,再加上我国经济发展较快,即使金融危机的影响下GDP的增长率都能达到8%,将优质公司回归到行业平均论文范文退化,与实际情况不符。
(二)信息披露质量与股票风险分组描述性统计 深圳证券交易所当年的信息披露质量结果年的时候才能发布,其影响次年才能出现,要研究信息披露质量对权益风险的影响等同于研究当年的信息披露情况对次年年的影响。我国学者黄娟娟(2006)在研究中信息披露的影响甚 【论文格式范文】 至跨度四年,对年的权益资本成本产生影响。因此考察信息披露质量对风险的影响实质上是考察对后期风险的影响。2005年~2007年度的数据,考察2004年度信息披露情况对2005年的股票风险的影响,依次类推,则考察的是2006年的信息披露情况对2007年的股票风险的影响。
表2给出了上市公司2005年~2007年间信息披露与股票后期风险的分组描述,从平均值来看贝塔系数、收益标准差、换手率评级结果提高而呈下降的趋势,了我国信息披露质量的差异跟股票后期风险具有性,从中位数来看标准差收益率在良好组高于优秀组,并出现预期的下降,因此盲目判断其性的方向。二者性如何信息披露的转变多大上的影响股票后期风险进而影响权益资本成本,将回归浅析【会计论文】论证。
(三)信息披露质量与股票风险的回归浅析【会计论文】从表3的回归结果,信息披露质量与贝塔系数和收益标准差在1%的下负,与换手率在10%的呈负。资本资产定价模型,风险与权益资本成本成正比关系,信息披露质量与股票风险成负间接的证明了信息披露质量与权益资本成本呈负。
从制约变量来看,账面市值比与三个风险变量的系数都为负,且都在1%的的检验,这了账面市值比越大,公司的价值被低估的可能性越大,投资者其具有良好的成长空间,未来收益越大,从而降低了风险预期。而权益乘数与三个风险变量的系数都为正,也在1%的下,了财务风险与总体风险成正比。净资产收益率盈利能力的指标在三个方程系数都为负,与收益率标准差在10%下检验,与换手率在1%下检验,与贝塔系数未检验,了盈利能力对降低股票波动的风险具有的负作用。规模效益变量在三个回归方程中系数均为正,即意味着上市公司规模越大,股票风险性越大,从而权益资本成本越大。汪炜和蒋高峰(2004)的研究结果,理由是我国证券市场发展时间较短,股市较为的“小盘股效应”,投资者热衷于炒作小盘股,其投资更倾向于投机,期望在二级市场价差收益而论文格式范文长期持有以待上市公司价值上升导致规模的企业股价被低估。在回归浅析【会计论文】中大股东的持股比例与权益资本成本在统计上未检验,判定不关系。

四、研究论文范文

研究论文范文:(1)从角度来看,我国GLS模型计算的权益资本成本未可靠性检验,资本成本与风险成反比的悖论,与的研究结果有一定出入,至少GLS模型在我国的适用性是有待检验的。(2)从间接角度来看,我国上市公司的信息披露质量与风险具有的负系。分组定性来看,信息披露质量级别高的组的风险比信息披露质量级别低的风险低;从回归浅析【会计论文】定量来看,信息披露级别每提高级别,贝塔系数、标准收益差、换手率的自然三个风险变量分有的下降。总之,了我国上市公司信息披露质量降低股票风险、提高股票的流动性,从而降低权益资本成本。从另角度也了我国投资者更愿意持有具有良好信息量的上市公司股票,了有一定的信息解读能力。(3)从制约变量来看,我国上市公司并未出现预想“规模效应”,投资者更热衷于投资小盘股,出现了“小盘股效应”。还大股东的持股比例与权益资本成本在统计上不关系,这可能与我国的公司治理比较低有关,投资者将其价值判断的因素。

文献:
[1]Diamond Verrecchia. Disclosure, liquidity and the cost of capital. Journal of Finance, 1991, 46(4) 1325-1359
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3.2000,(8): 91-135

[4]吴文铎、吴冲锋、芮萌:《提高信息披露质量真的能降低股权资本成本吗》,《经济研究》2007年第6期。
[5]O’Hanlon, J and A. Steele,“Estimating the Equity Risk Premium Using Accounting Fundamentals”,Journal of Business Finance and Accounting, 2000,(27 ):1051—1084.
[6]李心丹、肖斌卿、王树华、刘玉灿:《上市公司投资和关系管理评价指标应用研究》,《管理科学》2006年第9期。
[7]晏艳阳、刘弢、彭敏:《信息披露质量对股权融资成本的影响浅析【会计论文】》,《证券市场导报》(理论版)2008年第4期。
[8]黄娟娟:《信息披露,收益透明度与权益资本成本》,《会计评论》2006年第4期。
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