会计LP如何与GP共舞
本站原创 有人的地方就有江湖，在PE投资的江湖大潮中，LP更要深谙游戏规则，的赢家。
一位温商领袖总是对找上门的私募说：“你的项目多么多么好,没【会计论文】,我出钱,但要各出一半,赚了赔了都平分,钱都我出,不问结果你就先抽佣金,既然你的项目这么好,你也要表示点信心。”
有投资人的地方就有投资江湖，温商领袖一语便道破了这血雨腥风游戏规则，LP找到谁是的“武林高手”，同时也要做好与高手过招的准备，处理好与GP的关系，为留好退路。
慧眼识英雄
投资PE在投资人，要论一论活跃在国内的PE大侠。
2004 年以来，在国内比较活跃的PE 投资机构，绝大是国外的PE 基金，国内的机构仍非常少，中金投资部演变而来的鼎晖和联想旗下的弘毅投资等少数几家。即便是鼎晖和弘毅这样PE 的背后的LP（基金投资人）实际上也充斥着华尔街的美金。近些年来，温州本土PE 一直活跃，但始终鲜有成功上市退出的案例。一直到2009 年的创业板推出，这才正真让本土PE 走出了尴尬的论文格式范文。
清科集团发布数据，94 家首批创业板初审受理企业名单中，有38 家曾披露有VC/PE 投资，平均投资周期仅有2-4 年，本土创投占到了投资案例数的近七成，不乏本土创投明星，九鼎投资、深圳创新投、达晨创投、招商科技、深港产学研、南海成长等，而被业界称为主流机构的国际VC/PE 却鲜见踪迹。
经过十多年的发展，本土PE已经从“论文范文都看、论文范文都投”的综合性投资过渡到寻求差异化、自身能力培养独到的投资风格的新阶段。而从过往的案例及投资理念看，国内PE的投资风格大致分为三种类型。
Pre-IPO投资。这类投资投向成熟期项目，其核心判断标准是企业在短期内上市的可能性，判断标准是券商、会计师、律师等IPO进场，并明确的申报IPO的计划，而项目所处的行业、未来的成长他情况只是投资判断辅助内容。投资模式是众多PE是新PE的首选。
双F型投资。这类投资的核心判断标准是项目企业的财务报表（Finance）加投资感觉（Feeling）。与Pre-IPO项目不同，PE作这类投资更寄希望于项目的成长性，项目拐点中，未来会高速发展。在2000年初的网络泡沫期，经常会听到一些半个小时决定投资的案例，那是单纯靠感觉投资的年代。而最近一年陆续爆出的一些PE失败案例，也凭感觉投资的现象依然。
行业型投资。“先选赛道，再选选手”，是行业型投资的另一种表述，它是指PE选择少数行业投资， PE会对这些选定的行业深入硕士论文，持续跟踪，并挑选行内优势企业，行业的发展规律对企业的前景判断，并确定投资意向。美国红杉是“先选赛道、再投选手”的者，硕士论文最好的实践者，从Apple到3Com、CISCO，从Yahoo到Google，从电脑到网络，其众多成功案例无不贯彻着这一风格。国内的鼎晖也对这一风格做了很好的实践，雨润，李宁、百丽，围绕消费品，鼎晖行业投资的先行者和成功者。
以攻代守
的LP 和GP 的关系可谓特殊，除了LP 要参与基金管理，GP 还要承担其他款项的“挑战”。说，GP 与LP 之间的博弈无处不在。LP，处理好与GP关系就要深谙以攻代守。前文提到的温商领袖一样，要洞察本质，先发制人。
其一，LP 在GP 入股比例上有较高的要求。国际惯例，GP的入股比例为1%，国内最少的持股比例为基金单位，一般LP 都会希望GP 的入股比例在5-10%。这样GP 才比较有诚意，LP才可放心将的钱交给GP。
其二， LP 在管理费的收取上博弈。国际惯例，管理费是整个基金规模的2%。但在，LP 项目调整，比如要求基金实际发生的投资收取而非整个基金规模去收取。不过在基金管理费的比例，一般GP 和LP 协商的，还统一标准。
其三， LP 对分红比例异议。国际惯例，分红的是LP先将投资总额收回，然后划拨准备金，是GP 的20%和LP 的80%。论文范文，收费方式经常受到挑战。LP 会质疑为论文范文GP 要先收取20%的收益？这硕士论文双方协商的。国内的情况一般是LP 收回本金后，基金有优先回报率(一般是8%左右)，这钱先分配给LP，然后再划拨准备金，是GP 参与分红。
总之，不合格的LP 不合格的GP。据硕士论文，国内为基金做法律业务咨询的律师事务所不超过10 家，是来自国际的大牌律所。这造成LP 在跟GP 谈判时好的律师其浅析【会计论文】利弊得失，更多的只靠LP 的商业头脑来迎接挑战。
以退为进
私募投资是一项瞻前顾后的投资，先“进”后“退”，有“退”才“进”。在这一点上GP与LP保持了一致性，所以LP必须硕士论文私募股权投资的推出机制。一般PE退出的方式有三种：上市、行业购并和回购。
LP必须留心GP的投资决策，因为不同的投资风格会退出方案与时间的不同，两点：
买老股还是买新股？
在实质上最大的不同是，买新股模式下，私募投资人的资金方能用于企业实际生产经营、降低资产负债率、改善企业财务结构。买老股对于转让方（是创始人或控股股东）而言有两种可能的目的：一是套现，二是代持。证券监管部门对于投资人以买老股的方式到企业的情况，要求投资人和创始人、控股股东一起承诺在股票上市之日起36个月不转让该等被转让的“老股”，这就大大延长了私募投资人的投资回报期。因此，从尽早退出角度而言，私募投资买老股。
Pre－IPO 投资，Pre 多久才靠谱？
创业板上市规则，私募投资人在企业申报首次公开发行前6个月内以增资方式投资的，则自上市之日起24个月内，其最多可转让该等新增股份的50％。投资人在企业申报前6个月内对企业以增资方式投资，那么该等私募投资人的投资回报期至少为“排队期＋24个月”。
试举一例。私募投资人上市申报前6个月内以增资方式投资于一家拟申报创业板的软件企业，如该企业在申报后6个月内上市，则私募投资人锁定期是投资完成后36个月（已涵盖“上市后24个月内不得转让超过50％股权”的锁定要求）；该企业在申报6个月上市，则投资人完全退出需待企业上市后24个月期满，该等情形下，私募投资人的锁定期至少为30个月，即“排队期（不少于6个月）＋24个月”因此，就拟申报创业板的企业，如在申报前6个月内对其私募投资，将导致至少为30个月的股份锁定期，投资人应谨慎对待申报前6个月内的Pre－IPO 投资。
TIPS1:
国际上最为常见的PE运作模式是采取有限合伙制。
一般情况下，有限合伙制企业由普通合伙人和有限合伙人组成，普通合伙人（General Partner，GP）即基金管理公司，少量的资金，掌握管理和投资等各项决策权，对合伙企业债务承担无限连带责任，而有限合伙人（Limited Partner，LP）即出资者，不参与企业管理、仅以其认缴的出资额为限对合伙企业债务承担责任。
有限合伙制的运行架构
TIPS2:
PE的公司制与有限合伙制之争
关于PE的运行模式，一直着一种争论：公司制与有限合伙制孰优？
在国内的环境下，有人公司制PE比有限合伙制更优，因为公司制在我国市场经济中扎根已久，其成熟的治理框架为管理层所熟悉和推崇。并且对私募股权投资(是创业投资)的扶持政策是以公司制为框架建立的，因此，人公司制将在一定时期内私募股权机构的主流。
而支持有限合伙制的人则举出了国外的案例，如最早于上世纪 50 年代末有限合伙制的德丰杰仍有较好的表现，同时也有限合伙制欧美 PE 绝对主流的组织形式有其内在的必定性。
不过相比较而言，有限合伙制在税收上面诸多的优势，尤其是我国《合伙企业法》后，该法规定，“合伙企业的生产经营所得和其他所得，有关税收规定，由合伙人缴纳所得税”。这样就能避开了双重征税的弊端。同时，有限合伙制的PE在收益分配上很灵活，能在合伙人之间的协议中约定收益分配方式。
不过模式之争热闹，对于投资者而言，其实盈利才是最的。只要选择的PE能给最大的盈利，采取何种模式就显得并论文格式范文那么了。
一位温商领袖总是对找上门的私募说：“你的项目多么多么好,没【会计论文】,我出钱,但要各出一半,赚了赔了都平分,钱都我出,不问结果你就先抽佣金,既然你的项目这么好,你也要表示点信心。”
有投资人的地方就有投资江湖，温商领袖一语便道破了这血雨腥风游戏规则，LP找到谁是的“武林高手”，同时也要做好与高手过招的准备，处理好与GP的关系，为留好退路。
慧眼识英雄
投资PE在投资人，要论一论活跃在国内的PE大侠。
2004 年以来，在国内比较活跃的PE 投资机构，绝大是国外的PE 基金，国内的机构仍非常少，中金投资部演变而来的鼎晖和联想旗下的弘毅投资等少数几家。即便是鼎晖和弘毅这样PE 的背后的LP（基金投资人）实际上也充斥着华尔街的美金。近些年来，温州本土PE 一直活跃，但始终鲜有成功上市退出的案例。一直到2009 年的创业板推出，这才正真让本土PE 走出了尴尬的论文格式范文。
清科集团发布数据，94 家首批创业板初审受理企业名单中，有38 家曾披露有VC/PE 投资，平均投资周期仅有2-4 年，本土创投占到了投资案例数的近七成，不乏本土创投明星，九鼎投资、深圳创新投、达晨创投、招商科技、深港产学研、南海成长等，而被业界称为主流机构的国际VC/PE 却鲜见踪迹。
经过十多年的发展，本土PE已经从“论文范文都看、论文范文都投”的综合性投资过渡到寻求差异化、自身能力培养独到的投资风格的新阶段。而从过往的案例及投资理念看，国内PE的投资风格大致分为三种类型。
Pre-IPO投资。这类投资投向成熟期项目，其核心判断标准是企业在短期内上市的可能性，判断标准是券商、会计师、律师等IPO进场，并明确的申报IPO的计划，而项目所处的行业、未来的成长他情况只是投资判断辅助内容。投资模式是众多PE是新PE的首选。
双F型投资。这类投资的核心判断标准是项目企业的财务报表（Finance）加投资感觉（Feeling）。与Pre-IPO项目不同，PE作这类投资更寄希望于项目的成长性，项目拐点中，未来会高速发展。在2000年初的网络泡沫期，经常会听到一些半个小时决定投资的案例，那是单纯靠感觉投资的年代。而最近一年陆续爆出的一些PE失败案例，也凭感觉投资的现象依然。
行业型投资。“先选赛道，再选选手”，是行业型投资的另一种表述，它是指PE选择少数行业投资， PE会对这些选定的行业深入硕士论文，持续跟踪，并挑选行内优势企业，行业的发展规律对企业的前景判断，并确定投资意向。美国红杉是“先选赛道、再投选手”的者，硕士论文最好的实践者，从Apple到3Com、CISCO，从Yahoo到Google，从电脑到网络，其众多成功案例无不贯彻着这一风格。国内的鼎晖也对这一风格做了很好的实践，雨润，李宁、百丽，围绕消费品，鼎晖行业投资的先行者和成功者。
以攻代守
的LP 和GP 的关系可谓特殊，除了LP 要参与基金管理，GP 还要承担其他款项的“挑战”。说，GP 与LP 之间的博弈无处不在。LP，处理好与GP关系就要深谙以攻代守。前文提到的温商领袖一样，要洞察本质，先发制人。
其一，LP 在GP 入股比例上有较高的要求。国际惯例，GP的入股比例为1%，国内最少的持股比例为基金单位，一般LP 都会希望GP 的入股比例在5-10%。这样GP 才比较有诚意，LP才可放心将的钱交给GP。
其二， LP 在管理费的收取上博弈。国际惯例，管理费是整个基金规模的2%。但在，LP 项目调整，比如要求基金实际发生的投资收取而非整个基金规模去收取。不过在基金管理费的比例，一般GP 和LP 协商的，还统一标准。
其三， LP 对分红比例异议。国际惯例，分红的是LP先将投资总额收回，然后划拨准备金，是GP 的20%和LP 的80%。论文范文，收费方式经常受到挑战。LP 会质疑为论文范文GP 要先收取20%的收益？这硕士论文双方协商的。国内的情况一般是LP 收回本金后，基金有优先回报率(一般是8%左右)，这钱先分配给LP，然后再划拨准备金，是GP 参与分红。
总之，不合格的LP 不合格的GP。据硕士论文，国内为基金做法律业务咨询的律师事务所不超过10 家，是来自国际的大牌律所。这造成LP 在跟GP 谈判时好的律师其浅析【会计论文】利弊得失，更多的只靠LP 的商业头脑来迎接挑战。
以退为进
私募投资是一项瞻前顾后的投资，先“进”后“退”，有“退”才“进”。在这一点上GP与LP保持了一致性，所以LP必须硕士论文私募股权投资的推出机制。一般PE退出的方式有三种：上市、行业购并和回购。
LP必须留心GP的投资决策，因为不同的投资风格会退出方案与时间的不同，两点：
买老股还是买新股？
在实质上最大的不同是，买新股模式下，私募投资人的资金方能用于企业实际生产经营、降低资产负债率、改善企业财务结构。买老股对于转让方（是创始人或控股股东）而言有两种可能的目的：一是套现，二是代持。证券监管部门对于投资人以买老股的方式到企业的情况，要求投资人和创始人、控股股东一起承诺在股票上市之日起36个月不转让该等被转让的“老股”，这就大大延长了私募投资人的投资回报期。因此，从尽早退出角度而言，私募投资买老股。
Pre－IPO 投资，Pre 多久才靠谱？
创业板上市规则，私募投资人在企业申报首次公开发行前6个月内以增资方式投资的，则自上市之日起24个月内，其最多可转让该等新增股份的50％。投资人在企业申报前6个月内对企业以增资方式投资，那么该等私募投资人的投资回报期至少为“排队期＋24个月”。
试举一例。私募投资人上市申报前6个月内以增资方式投资于一家拟申报创业板的软件企业，如该企业在申报后6个月内上市，则私募投资人锁定期是投资完成后36个月（已涵盖“上市后24个月内不得转让超过50％股权”的锁定要求）；该企业在申报6个月上市，则投资人完全退出需待企业上市后24个月期满，该等情形下，私募投资人的锁定期至少为30个月，即“排队期（不少于6个月）＋24个月”因此，就拟申报创业板的企业，如在申报前6个月内对其私募投资，将导致至少为30个月的股份锁定期，投资人应谨慎对待申报前6个月内的Pre－IPO 投资。
TIPS1:
国际上最为常见的PE运作模式是采取有限合伙制。
一般情况下，有限合伙制企业由普通合伙人和有限合伙人组成，普通合伙人（General Partner，GP）即基金管理公司，少量的资金，掌握管理和投资等各项决策权，对合伙企业债务承担无限连带责任，而有限合伙人（Limited Partner，LP）即出资者，不参与企业管理、仅以其认缴的出资额为限对合伙企业债务承担责任。
有限合伙制的运行架构
TIPS2:
PE的公司制与有限合伙制之争
关于PE的运行模式，一直着一种争论：公司制与有限合伙制孰优？
在国内的环境下，有人公司制PE比有限合伙制更优，因为公司制在我国市场经济中扎根已久，其成熟的治理框架为管理层所熟悉和推崇。并且对私募股权投资(是创业投资)的扶持政策是以公司制为框架建立的，因此，人公司制将在一定时期内私募股权机构的主流。
而支持有限合伙制的人则举出了国外的案例，如最早于上世纪 50 年代末有限合伙制的德丰杰仍有较好的表现，同时也有限合伙制欧美 PE 绝对主流的组织形式有其内在的必定性。
不过相比较而言，有限合伙制在税收上面诸多的优势，尤其是我国《合伙企业法》后，该法规定，“合伙企业的生产经营所得和其他所得，有关税收规定，由合伙人缴纳所得税”。这样就能避开了双重征税的弊端。同时，有限合伙制的PE在收益分配上很灵活，能在合伙人之间的协议中约定收益分配方式。
不过模式之争热闹，对于投资者而言，其实盈利才是最的。只要选择的PE能给最大的盈利，采取何种模式就显得并论文格式范文那么了。