审计企业资本结构和供应商融资:基于违约风险考察

：以2003-2009年问的1757个公司年度为样本，考察企业资本结构对供应商融资(应付账款和预付账款)的影响。研究：企业的资本结构(财务杠杆)对应付账款比例具有的负向效应；企业的资本结构(财务杠杆)对预付账款比例具有的正向效应；投资者保护较强的企业(国有控股企业和大规模企业)更多的供应商融资。
会计论文范文词：资本结构；财务杠杆；供应商融资；信用；投资者保护
中图分类号：F406.7
文献标识码：A
文章编号：1001-6260(2011)06-0144-05

一、及文献回顾

供应商融资又称供应链融资，是指企业在购买中，从上游供应商处所的商业信用融资，表现为应付账款和预付账款，是一种“自然融资”。应付账款是企业从供应商所的信用融资，而预付账款是企业向供应商的信用融资。供应商融资是企业短期融资的方式，在商业信用中发挥着会计论文范文作用。供应商融资企业之间的融资，缓解购买企业的资金压力，并推动会计论文范文商品交易及流通，提高购买企业的资金周转和效率。
资本结构领域是公司财务研究长期的焦点，研究文献已从传统的财务杠杆选择转向一些更细致的融资决策研究。Titman等(1988)检验了资产抵押价值、非债务税盾、企业成长性、投资专有性、产业分类、企业规模、企业风险性和盈利能力等因素对长期负债率和短期负债率的解释力。Barclay等(1995)了公司债务期限结构的经验解释，较全面地实证浅析【会计论文】了债务期限结构的决定因子。孙铮等(2005)考察区域市场化，从管制层面解释了政府干预对公司债务期限结构的影响。谢军(2008)从投资者保护的角度实证考察了公司治理结构和地区政府保护对公司债务期限结构的影响，结果，公司层面的投资者保护机制(公司治理结构)和地区层面的投资者保护机制(政府管制和保护)均对公司债务期限结构具有的影响。商业信用融资已企业短期融资的构成，在公司经营中发挥的作用，学者或从微观角度，或从宏观角度对其了系统浅析【会计论文】。Petersen等(1997)NSSBF模型浅析【会计论文】了美国大企业和小企业的商业信用情况，，大企业与小企业相比，多地了商业信用，企业规模对商业信用具有的影响。刘程蕾等(2010)考察商业信用的账龄、占资产负债之比及内部结构情况，证实了商业信用能缩短企业的营业周期。谭伟强(2006)从企业规模、财务杠杆、销售增长率等剖析了商业信用的影响因素。张良(2007)的实证研究，使用商业信用推动会计论文范文企业的业务增长，尤其是在竞争激烈的制造类行业。龚柳元等(2007)，商业信用是产业价值链竞争与合作的会计论文范文要素，企业的商业信用特点【会计论文范文】其在产业价值链上的竞争地位。
上述研究从企业财务特点【会计论文范文】和经营特点【会计论文范文】等浅析【会计论文】了商业信用的影响因素。供应商在做出商业信用融资决策时，通常会评估商业融资的收益和风险(成本)。供应商融资所面对的风险是购买企业的债务违约风险。本研究试图从购买企业违约风险的角度，基于理论模型和实证研究两个层面，探讨企业资本结构(财务杠杆)、信用和投资者保护对供应商融资的影响。

二、理论浅析【会计论文】和实证设计

(一)理论模型和研究假设：违约风险对供应商融资政策的影响

供应商从信用融资中所的净福利W：
式(3)和(3.1)，供应商更愿意向信用较高的企业商业融资，说信用的提升企业更多的供应商融资，因为高信用的企业违约风险较低。财务杠杆的提高会削弱企业的偿债能力，降低企业的信用，增加企业的债务违约风险，因此供应商更愿意向低财务杠杆的企业商业融资。式(4)，投资者保护机制较强的企业更好地保障债权人的利益，因此，供应商更愿意向投资者保护较强的企业商业融资，说投资者保护的加强有助于企业更多的供应商融资。
上述理论模型，如下假设：
假设1：高信用的企业更多的供应商融资。
假设2：低财务杠杆的企业更多的供应商融资。
假设3：投资者保护较强的企业更多的供应商融资。

(二)实证设计：计量模型和变量

为了检验企业信用、企业资本结构(财务杠杆)和企业投资者保护对供应商融资的影响，设计了如下计量模型，从财务因素和制度因素两个层面剖析了供应商融资的影响因子。

(三)样本和描述性统计

为保持数据的一致性，选择了2003年12月31日在上海证券交易所上市并且存续交易的302家公司研究样本。在计量样本的选取上，遵循筛选标准：剔除金融保险类公司；剔除ST公司；剔除净资产为负或0的公司；剔除数据不建全的公司。2003-2009年251家上市公司，总计1757个观测样本。公司数据来Sinofin金融数据库(http：／／www.ccerdata.com)和锐思数据库(htlp：／／www.resset.cn／cn／)。数据的预处理工作都在Excel 2003中，对模型的回归浅析【会计论文】Eviews

5.0。表2是变量的描述性统计数据，表3是销的行业分布统计。

从表2：(1)供应商向国有控股企业的商业信用要比非国有控股企业多；(2)非国有控股企业向供应商的信用保障比国有控股企业多。这一现象了我国国有控股企业与非国有控股企业在商业融资地位上的不对等性，国有控股企业有较强的投资者保护机制，更吸引供应商的商业融资，而非国有控股企业在供应商融资则弱势地位。
表3：(1)在应付账款，采掘业从供应商处的应付账款最多，均值为30.07528；是建筑业，均值为26.35723。而农林牧渔业从供应商处的应付账款最少，均值为9.791545。(2)在预付账款，农林牧渔业向供应商的信用保障最高，均值为13.49609；而信息技术业向供应商的信用保障最少，均值为6.584432。从上述的行业分布统计：我国的农林牧渔业在供应商融资弱势地位；而相对于传统行业(如制造业)，新兴产业(如信息技术业)近年来发展迅猛的能源基建行业(如采掘业、建筑业)在供应商融资具有更大的优势。

三、回归结果解释

运用计量模型(1)和(2)，考察企业资本结构(财务杠杆)、企业信用(决定因子)和企业投资者保护(决定因子)对供应商融资的影响，并据此判断供应商融资政策的决策。回归结果见表4。
表4模型1和2的回归结果：资产负债率对应付账款比例具有的负向效应；长期负债率和短期负债率对应付账款比例也具有的负向效应；资产流动性对应付账款比例具有的正向效应；存量对应付账款比例具有不的正向效应。表4模型3和4的回归结果：资产负债率对预付账款比例具有的正向效应；长期负债率和短期负债率对预付账款比例也具有的正向效应；资产流动性对预付账款比例具有不的正向效应；存量对预付账款比例具有的负向效应。上述实证研究结果支持假设1和假设2。
表4模型1～4的回归结果还：国有控股企业从供应商更多的商业融资；国有控股企业减少对供应商的信用保障；规模的企业从供应商更多的商业融资；规模的企业减少对供应商的信用保障。上述实证研究结果支持假设3。

四、论文范文

从违约风险角度考察了企业资本结构对供应商融资(应付账款和预付账款)的影响，对2003－2009年的251家上市公司，总计1757个样本的面板数据了回归浅析【会计论文】。实证研究结果：资产负债率对供应商融资具有的负向效应；长期负债率和短期负债率对供应商融资具有的负向效应；资产流动性对供应商融资具有的正向效应；存量对供应商融资具有的正向效应；国有控股企业更供应商融资；规模企业更供应商融资。经验证据：企业资本结构对供应商融资具有的影响，财务杠杆较低的企业更多的供应商融资，并减少对供应商的信用保障；信用较高的企业更多的供应商融资，并减轻供应商要求的信用保障；投资者保护较强的企业更多的供应商融资，并减少对供应商的信用保障；供应商会观察企业的资本结构、信用和投资者保护，对企业的违约风险评估，进而做出相应的销政策，给予高违约风险企业较严格的信用政策，给予低违约风险企业较宽松的信用政策。
(责任编辑　张建军)