审计上市公司自愿性信息披露对股票流动性影响实证探讨

当前位置: 大雅查重 - 范文 更新时间:2023-12-22 版权:用户投稿原创标记本站原创
摘 要:以2007~2008年沪深两市A股上市公司年报研究,运用描述性统计和两阶最小二乘法浅析【会计论文】了自愿性信息披露对上市公司股票流动性的影响。验证了自愿性信息披露会推动会计论文范文上市公司股票的流动性,同时自愿性披露信息中财务信息对上市公司股票流动性的提高作用最大。

会计论文范文词: 股票流动性;自愿性信息披露;自愿性财务信息;自愿性战略信息;自愿性非财务信息

中图分类号: F275 文献标识码: A文章编号:1003-7217(2011)06-0071-05

一、引 言

流动性既是证券市场的属性,硕士论文证券市场的生命力所在。学者们一直都很对流动性影响因素的研究。在2008年爆发的全球金融危机中,市场流动性几乎枯竭,资产和货币之间的转换渠道丧失,证券市场几乎运作。此后,上市公司的自愿性信息披露被广泛的提及,同时也为股票流动性研究了全新的视角——从自愿性信息披露角度来研究股票流动性,国外研究者这了一些研究成果。Kim & Verrecchia(1994)研究,自愿性信息披露减少投资者之间的信息不对称。对于披露高的公司,投资人会其股票交易是公允的,这样就会增加该公司股票的流动性[1]。Barry & Brown(1985),提高信息披露降低投资者对公司特有信息估计的偏差,增加股票流动性[2]。Welker(1995)信息披露排名同买卖价差之间的负关系[3]。Healy et al(1999)提高自愿信息披露会增加公司的流动性,在制约诸如绩效、公司规模风险因素后论文范文依然成立[4]。但在国内,从实证角度讨论自愿性信息披露对股票流动性影响的文献较少,将研究。

二、理论浅析【会计论文】和研究假设

市场参与者之间掌握信息不同,可分为知情者和不知情者。而对于上市公司内部信息的披露,管理者也有全部披露、选择性披露全不披露三种选择。不同的信息披露的信息不对称也不尽相同。当自愿性信息披露比较少的时候,知情者与不知情者之间的信息不对称加大,知情者可能会愿意参与投资,不知情者出于规避风险的理由会选择不投资,这样就扩大了买卖价差,导致了流动性的下降;反之,就提高了流动性[5]。关于这的研究文献有:Botosan(1997)了公司透明度与资本成本之间负的关系[6];Healy、Hutton、palepu(1999)公司增加透明度会改善当期股票的表现,而这一表现与公司的收入论文格式范文无关[7];Healy、Palepu(1993)公司透明度的持续稳定增加有助于提高公司股票的流动性和信用,自愿性信息披露增加信息调节能力。据此,假设H1。
H1:我国上市公司自愿性信息披露与股票流动性正。
Bushman and Smith(2003)将公司透明度定义为“可靠、地上市公司期间业绩、财务论文格式范文、投资机会、公司治理、价值和风险等信息的”,定义中半数是关于公司的财务信息,也说,财务信息的披露最能提高公司的透明度。公司透明度增加,投资者的投资热情增加,从而提高股票的流动性。据此,假设H2-1。
H2-1:上市公司自愿性信息披露中财务信息披露与股票流动性性最大。
投资者投资,一看企业现在的财务论文格式范文,二看企业未来的发展情况。企业的财务论文格式范文不佳,但投资者对企业的未来看好,企业具有强劲的发展实力,也会增加对其投资。而在年报自愿性披露的信息里面,战略信息正是上市公司对其战略浅析【会计论文】、公司战略的时间表、完成战略的与行动等[8]。当投资者上市公司发布的积极战略信息后,看好其未来发展,从而加大投资,提高股票流动性。据此,假设H2-2。
H2-2:上市公司自愿性信息披露中战略信息披露与股票流动性性最大。
自愿性信息披露中非财务类信息对投资者来说是有决策价值的。能否处理好环境污染,保证安全生产,保持良好的社区关系是企业能否存活发展、论文格式范文有社会责任心和提高企业信誉的影响因素。因此,当投资者企业关于环保和公益类信息时,会增加对企业的信誉感,加大其投资,会影响到股票流动性[9]。据此,假设H2-3。
H2-3:上市公司自愿性信息披露中非财务信息披露与股票流动性性最大。

三、研究设计

1.自愿性信息披露设计。

参照证监会的《公开发行证券的公司信息披露的内容与格式准则号:年度报告的内容与格式》(2004)构建了上市公司年度报告自愿性信息披露项目评价指标体系,共总结出7项自愿性财务信息、7项自愿性战略信息、8项自愿性非财务信息披露项目,如表1所示。

2.自愿性信息披露指数的性检验。

自愿性信息披露指数性的检验策略会计专业论文有四种:各披露项目间的一致性检验、Cronbach’s Coefficient、披露指数与公司特点【会计论文范文】间的性检验、披露指数与其他权威信息评级机构评级之间的性浅析【会计论文】。这里种策略会计专业论文,研究自行建立的自愿性信息披露指数与权威的深圳证券交易所的信息考评结果的性浅析【会计论文】来确定其可行性。
深圳证券交易所上市的706家样本公司在2008年年报的自愿性信息披露指数与深圳证券交易所确认的该公司信息披露的等级(深圳证券所把信息披露的等级分为四类:优秀、良好、及格、不及格)性浅析【会计论文】,结果如表2所示。

之间的系数为0.417,P<0.001,之间是具有性的,也即建立的自愿性信息披露指数了检验。因为2007~2008年年报自愿性信息披露数据具有一致性,所以对深圳证券交易所上市的样本公司检验结果适合的样本公司。

3.股票流动性指标计量。

股票流动性的度量策略会计专业论文有种,可分为四种:法、交易量法、价量法和时间法。股市的特点,选择交易量法换手率衡量股票流动性的指标。
换手率的计算公式为:
日均换手率(TOR) =Σ(当日交易股数/
流通股股数) /年交易天数

4.制约变量选取。

选择的制约变量为:公司规模、净资产收益率、资产负债率、高管论文格式范文持股。,公司规模的差异对股票流动性具有至关的影响,以公司资产总额的自然对数来衡量。,股票收益率与股票流动性之间关系的研究多,资产收益率是学者乃至普通投资者最的。上市公司的净资产收益率关系到投资者论文格式范文投资,而投资者的投资又会影响到股票流动性,因此制约上市公司的净资产收益率。然后,Sweeney (1994)的研究,企业的负债情况会影响公司下年的决策投资者对公司的投资,进而影响股票流动性,因此,选择资产负债率制约变量;, 高管论文格式范文持股,持股的情况不同,公司内幕交易、信息不对称情况也会不一样,进而也对股票流动性产生影响,所以,选择公司高管论文格式范文持股制约变量。



5.检验模型。

在界定因变量、自变量和制约变量的上,构建回归模型。 
TOR=β0+β1VDI+β2SIZE+β3ROE+
β4LIR+β5MDR+ε1(1)
TOR=α0+α1-1FI+α1-2SI+α1-3NFI+
α2SIZE+α3ROE+α4LIR+α5MDR+ε2(2)
变量定义见表3所示。

6.样本选择。

以沪深两市发行A股的上市公司研究。剔除: (1)被PTST的上市公司股票;(2)2008~2009年度新发行股的上市公司;(3)金融行业的上市公司;(4)股票交易数据缺失的公司的样本,研究样本总量为1380个。然后比照表1(自愿性信息披露项目表)项目内容,阅读公司2007~2008年的年报,确认公司当年自愿性信息披露的情况,手工提取数据。数据来Wind数据库。

四、实证结果及浅析【会计论文】

(一)描述性统计性浅析【会计论文】

1.描述性统计,见表4所示。

表4了基于样本总量研究的变量的论文格式范文。样本公司2008年与2009年日均换手率为3.2694%;年报自愿性信息总量披露均值为9.86269(0.4483×22);自愿财务信息披露均值为4.015(0.1825×22);自愿战略信息披露均值为3.3726(0.1533×22);自愿非财务信息披露均值为2.5498(0.1159×22);年均净资产收益率为7.98%;资产负债率为51.81%。但样本公司2008年与2009年年报自愿性信息披露较低,仅达到最高披露的44.83%。公司不愿信息披露,导致自愿性披露的信息值比较低。我国上市公司的自愿性信息披露提高,并且在提高数量的同时还要提高质量,才能信息使用者的需求。

2.性浅析【会计论文】。

对各变量性浅析【会计论文】,结果见表5所示。
表5了模型中自变量因变量之间的关系。从中股票流动性指标同自愿性信息披露指标的正关系,这初步验证了的研究假设H1。从统计学上浅析【会计论文】,自变量之间的系数达到了0.5时,以这些自变量回归就有可能回归方程多重共线性【会计论文】。表5列示的各自变量之间的系数中,除了自愿性信息披露和各分类信息披露系数外均超过0.5,变量间的性并不十分,因此不必担心多重共线的影响。

(二)自愿性信息披露对股票流动性影响浅析【会计论文】

运用两阶最小二乘法对模型(1)回归浅析【会计论文】,回归的结果见表6所示。表6的回归结果中论文范文:
(1)自愿性信息披露与股票流动性之间为正的关系,在1%的上,证明了假设H1的正确性。提高自愿性信息披露,加强股票流动性。
(2)公司规模与股票流动性之间呈负关系,在1%的上。Lipson和Mortal(2006)研究公司规模与股票流动性也之间负的结果,这和的研究结果一致。公司规模大,反而降低股票流动性。
(3)净资产收益率与股票流动性之间呈现负关系,在1%的上,这和王春峰,韩冬和蒋祥林,吴文峰和芮萌谢赤和曾志坚等的实证研究结果一致。
(4)资产负债率与股票流动性之间也呈正的关系,在1%的上。 Bhagat, Shleifer和Vishny(1990)伴随一次杠杆收购的盈利的增加是与成本的减少有关的。而成本的减少减少信息不对称,并且因此增强了流动性。所以增加的负债会促使管理者做出更好的投资决策,并减少管理者与投资者之间的信息不对称,从而增强公司股票的流动性[11]。
(5)高管持股与否与股票流动性之间呈负关系,结果不[12]。高管持股的导致市场的弱流动性,其对股票流动性产生影响在两:,内部人拥有更多的内幕信息,增加了信息不对称,因而会降低公司股票的流动性;,内部人的股权导致市场上可交易的股份数减少,从而使得股票流动性降低。实证结果高管持股因素对股票流动性负关系结果却不,是股票流动性的衡量指标选取造成的[13]。

(三)自愿性信息披露中各分类信息披露与股票流动性的回归浅析【会计论文】

对模型2回归,结果如表7所示。
从表7的回归结果中检验模型系数大小排列为:自愿财务信息系数(5.208)>自愿非财务信息系数(3.775)>自愿战略信息系数(1.661)。也即自愿性信息披露中自愿财务信息披露对股票流动性的影响是最大的,这证明了假设H2-1,同时推翻了假设H2-2和假设H2-3,即自愿财务信息披露在自愿性信息披露的三类信息里面是最能提高股票流动性的。因为大的信息使用者最的是公司的财务信息,财务信息代表公司营运论文格式范文,财务信息更加清楚地硕士论文公司。,因为按行业分类验证,的是市场的整体结果,所以有一定局限性[14]。
在自愿性三类信息中披露与股票流动性最小的是自愿战略信息,系数为1.661,这其对股票流动性的影响不高。可是美国财务会计准则委员会(FASB)2001年发表的《改善企业报告:增进自愿披露的》国内外学者对投资者信息需求的调查结果都,投资者对公司未来展望等前瞻性信息人力资源等公司核心竞争优势的信息远远大于资产论文格式范文、运营指标等历史性信息。这就战略信息对股票流动性的影响大,而研究的结果不同,是因为:(1)样本公司对行业分类,使得结果会有偏离;(2)在手工的数据的同时,样本公司里关于自愿战略类信息的披露浅尝辄止,深入描述,投资者面对这样的信息,不会做出很大的反应,也会对股票流动性造成大的影响。
总之,上市公司在保持财务信息高的披露下,加大战略信息和非财务信息的披露力度,使外部的信息使用者更全面硕士论文公司的情况,加大投资,从而提高股票流动性。

五、研究论文范文

对上市公司自愿性信息披露与股票流动性的研究,了年度报告自愿性信息披露与股票流动性正,并且在自愿性信息披露中财务信息是提高股票流动性的信息。因此,上市公司应当积极推进自愿性信息披露,尤其是财务信息的披露,以加强股票流动性,提高融资效率,降低资本成本。
研究:尚缺乏权威的上市公司自愿信息披露指引,所构建的自愿信息披露指标体系避开带有一定的主观性,从而有可能削弱研究论文范文的可验证性;同时股票流动的影响指标,只选取了其

一、结果可能有一定的局限性。


文献:
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(责任编辑:漆玲琼)

The Empirical Study on the Influence of Stock Liquidity Caused by Voluntary Information Disclosure of Listed Companies
YU Kai ,LONG Xueqing

(Business School, Central South University, Changsha, Hunan 410083,China)
Abstract:By the data from the annual report of A share listed companies of the Shanghai Stock Exchange and the Shenzhen Stock Exchange in 2007 & 2008, the descriptive statistics analysis and twostage least squares methods he been used to study the impact of voluntary information disclosure on the stock liquidity of listed companies. The results show that the voluntary information disclosure, especially the voluntary disclosure of financial information, would promote the liquidity of shares.

Key words:Stock Liquidity; Voluntary disclosure; Voluntary disclosure of financial information; Voluntary disclosure of strategic information; Voluntary disclosure of non-financial information
收稿日期: 2011-01-29
基金项目: 中南大学研究生教育创新工程资助项目(2010SSXT105)
作者简介: 喻 凯(1963—),男,贵州大方人,中南大学商学院副教授,研究方向:会计理论与实务、财务管理。

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