审计股指期货套期保值比率探讨
本站原创 摘 要：以股指期货套期保值比率计算为研究，运用OLS、B-VAR、ARCH模型浅析【会计论文】了沪深300股指期货和ETF50最优套期保值比率，同时对投资组合运用股指期货套期保值的交易对策会计毕业论文了浅析【会计论文】。
会计论文范文词：股指期货；套期保值比率；交易对策会计毕业论文
中图分类号：F830.91 文献标识码：A doi:10.3969/j.issn.1672-3309（x）.201
股指期货是以股票指数标的资产，交易双方约定在将来某一特定时刻交收“一定点数的股价指数”的标准化合约。其以股价指数为标的资产，其交易一些特殊性质：合约到期时，股指期货结算交割而非实物交割；股指期货合约规模论文格式范文固定的，开立股指期货头寸时的点数乘指数点所代表的金额确定。沪深300股指期货合约自2010年4月16日起上市交易。股指期货的推出意味着单边市的终结,投资者(是机构投资者) 从此便有了意义上的做空工具。投资者除了“做空”以外, 还股指期货“套利”、“套期保值”等多种投资对策会计毕业论文。它的推出会对股票、基金和权证等金融工具产生的影响,还将能转变投资者的投资管理模式。
在运用套期保值对策会计毕业论文的时候，考虑四的【会计论文】：⑴选择合约的种类；⑵选择合约的到期日；⑶选择合约的头寸方向；⑷选择合约的交易数量。在合约的选择中，同期保值者应选择具有流动性且与被套期保值资产的现货资产的合约品种，以尽量减少基差风险。在合约到期日的选择上，一般的操作原则是尽量避开在期货到期的月份中持有期货头寸，因为期货在到期月中常常出现异常波动，可能给套期保值者额外的风险。因此，在期货到期日与套期保值时间完全吻合的情况下，投资者通常会选择比套期保值月份略晚但尽量接近的期货品种。出现套期保值的到期时间超过市场上可得的期货合约到期时间的情况下，套期保值者使用较短期限的期货合约，到期后再开立下一到期月份的合约，被称为“套期保值展期”，但可能给套期保值额外的风险。
时间序列计量经济学的发展, 学者开始批评运用最小二乘法(OLS) 计算最小风险套期保值比率的缺点, 即残差无效性【会计论文】。如Bell和Krasker证明了期货的变化依赖于前期的信息, 那么传统的计算策略会计专业论文将会错误地估计最小风险套期保值比率; Park和Bera,简单的回归模型会忽略现货和期货序列的异方差性, 因此传统的OLS不适合最小风险套期保值比率的估计; Herbst、Kare和CaplesMyers和Thompson也OLS最小风险套期保值比率的计算会受到残差项序列的影响, 同时解释变量与被解释变量的协方差解释变量的方差也是考虑信息的条件统计量,为了消除残差项的序列和增加模型的信息量,双变量向量自回归模型(B-VAR) 最小风险套期保值比率的计算,模型更广泛应用于期货与现货模式, 改善传统模型受制于诸多假定的情况。
20世纪80年代自回归条件异方差模型（ARCH) 的发展和广泛应用,学者们开始从动态的角度研究最佳套期保值比率【会计论文】, 并且了一些基于条件方差的动态套期保值比率计算策略会计专业论文。另被更广泛的【会计论文】是现货和期货之间的协整关系对最小风险套期保值比率的影响。金融时间序列数据是非平稳的, 为了平稳的时间序列数据, 研究者数据的变化量研究。协整理论同时考虑了金融时间序列的长期均衡关系和短期动态关系。,对于两组非平稳的时间序列数据,平稳的线性组合, 那么这两组时间序列数据就协整关系, 同时也就一定误差修正表达式(ECM)。误差修正模型（ECM）同时考虑了现货和期货的不平稳性、长期均衡关系短期动态关系。
，序列的描述性统计和单位根检验。
从表1，沪深300股指期货日收益率均值大于ETF50单位净值日收益率，其方差也大于ETF50，其市场波动风险也稍大。从偏度和峰度浅析【会计论文】，两收益率序列左偏的尖锋分布，从J-Q统计看，两收益率序列都大，两收益率序列服从正态分布。
从表2中两收益率序列的系数为0.91，的性较高，IF300股指期货对ETF套期保值。
，检验两序列的平稳性，对ETF50和IF300的对数序列和收益率序列单位根检验和PP检验，在浅析【会计论文】它们平稳性的同时以确定它们的单整阶数，进而判断论文格式范文协整关系。
从表3中，ETF50的对数序列和收益率序列平稳的，而IF300的对数序列是非平稳的，一阶差分后变为平稳，对数序列一阶单整。协整关系要求两变量是相同的单整阶数，lnSt的平稳性和lnFt的一阶单整，所以lnSt和lnFt不协整关系，基于协整关系的误差修正模型（ECM）并不适用。
R-squared=0.831554
最优套期保值比率h=0.892973。
St、 Ft，为现货和期货的对数收益率，Cs、Cf为常数项， ?着ft、?着st为服从独立分布的随机误差项，最优套期保值比率为h= ，上述最优套期保值比率也可下列回归方程给出:
经过回归后回归方程为
Rts=0.876557Rtf-0.107550RtS(-1)+0.100912Rtf(-1)
R-squared=0.834421Durbin-Watsonstat=
均值方差: ∣
方差方程:
it-1为t-1时刻的信息集， ?滋t的条件方差?滓2t由三组成，即常数项?棕、前i期的残差平方项?滋2t-i和前j期预测方差?滓2t-1。对模型回归残差项?滋tARCH检验，在滞后阶数为p=4时其结果如下：
(下转87页)
(上接75页)此处的P值为0，残差项?滋tARCH效应。回归结果为均值方程 Rst=0.866032Rft
方差?滓2t=2.21E-05+0.193263?滋2t-1-0.037086?滋2t-2+0.090529?滋2t-3+0.068505?滋2t-4R-squared=0.831501
再对方程的异方差ARCH LM检验，均值方程的残差序列在滞后阶数p=4时统计结果：
此时的P值概率为96.8%，该残差序列不ARCH效应，此模型消除了最小二乘法(OLS)残差序列的条件异方差。此模型的最优套期保值比率h=0.866032。
，对市场行情做好研判的下，确定套期保值的期限和合约数。中以OLS、B-VAR、ARCH模型了合约数的计算策略会计专业论文，情况下，考虑期货合约收益率与组合收益率的协整关系，误差修正关系收益率波动的集聚性等特点【会计论文范文】，确定最佳的套期保值比率，然后计算出所需的合约数。
，建仓后持续评估组合风险性大小，动态评估套期保值组合的性，一旦风险性超出承受的比率，套保的性大大降低，则考虑在一定的条件下结束套期保值对策会计毕业论文对期货合约数重新调整，对期货合约加仓或减仓处理。
文献：
高辉、赵近文.沪深300股指套期保值及投资组合实证研究[J].管理科学,2007,(04).
冯春山、吴家春等.国际石油市场的ARCH效应浅析【会计论文】[J].石油大学学报,2003,(02):18-20.
[3]付胜华、檀向球.股指期货套期保值研究实证浅析【会计论文】[J].金融研究,2009,(04).
[4]佟孟华.沪深300 股指期货动态套期保值比率模型估计及比较[J].数量经济技术经济研究,2011,(04).
[5]曹培慎、唐露芳.上海燃料油期货套期保值比率选取的实证研究[J].统计与信息论坛,2011,(05).
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会计论文范文词：股指期货；套期保值比率；交易对策会计毕业论文
中图分类号：F830.91 文献标识码：A doi:10.3969/j.issn.1672-3309（x）.201
1.134文章编号：1672-3309（2011）11-74-03
一、股指期货是以股票指数标的资产，交易双方约定在将来某一特定时刻交收“一定点数的股价指数”的标准化合约。其以股价指数为标的资产，其交易一些特殊性质：合约到期时，股指期货结算交割而非实物交割；股指期货合约规模论文格式范文固定的，开立股指期货头寸时的点数乘指数点所代表的金额确定。沪深300股指期货合约自2010年4月16日起上市交易。股指期货的推出意味着单边市的终结,投资者(是机构投资者) 从此便有了意义上的做空工具。投资者除了“做空”以外, 还股指期货“套利”、“套期保值”等多种投资对策会计毕业论文。它的推出会对股票、基金和权证等金融工具产生的影响,还将能转变投资者的投资管理模式。
二、套期保值理论
金融市场有套期保值者、套利者和投机者三类交易者，，套期保值功能是远期和期货产生的根源，硕士论文期货最、最应发展的领域。运用期货套期保值指投资者在现货市场一定的头寸和风险暴露，运用期货对现有的风险对冲的风险管理。运用期货套期保值有两种类型：多头套期保值和空头套期保值。多头套期保值即远期的多头对现货的空头套保，这类投资者是担心资产的上涨风险，其目的是锁定未来的买入。空头套期保值即期货市场的空头对现货市场的多头套期保值，这类投资者是考虑到资产下跌的风险，其目的是锁定未来卖出。在运用套期保值对策会计毕业论文的时候，考虑四的【会计论文】：⑴选择合约的种类；⑵选择合约的到期日；⑶选择合约的头寸方向；⑷选择合约的交易数量。在合约的选择中，同期保值者应选择具有流动性且与被套期保值资产的现货资产的合约品种，以尽量减少基差风险。在合约到期日的选择上，一般的操作原则是尽量避开在期货到期的月份中持有期货头寸，因为期货在到期月中常常出现异常波动，可能给套期保值者额外的风险。因此，在期货到期日与套期保值时间完全吻合的情况下，投资者通常会选择比套期保值月份略晚但尽量接近的期货品种。出现套期保值的到期时间超过市场上可得的期货合约到期时间的情况下，套期保值者使用较短期限的期货合约，到期后再开立下一到期月份的合约，被称为“套期保值展期”，但可能给套期保值额外的风险。
三、最优套期保值比率和研究回顾
Johnson 和Stein 开始引入Markowitz资产组合理论解释套期保值【会计论文】后,最佳套期保值比率套期保值性【会计论文】逐渐期货市场研究的热点。交易者套期保值实际上是对现货市场和期货市场的资产组合投资, 套期保值者资产组合的预期收益和预期收益方差确定现货市场和期货市场的交易头寸, 以使收益风险最小化或效用最大化。到为止，在学术界和实务界最常见硕士论文最一般性的是“最小方差套期保值比率”。所谓最小方差套期保值比率使得整个套期保值组合收益的波动性最小化的比率，是指套期保值收益的方差最小化，其的计算公式是h=，在h，实际的期货合约数N=h×。，最小套期保值比率的方差性检验风险降低的百分比来确定，公式为e=，?滓2为现货收益率的方差，?滓2为套期保值收益的方差。时间序列计量经济学的发展, 学者开始批评运用最小二乘法(OLS) 计算最小风险套期保值比率的缺点, 即残差无效性【会计论文】。如Bell和Krasker证明了期货的变化依赖于前期的信息, 那么传统的计算策略会计专业论文将会错误地估计最小风险套期保值比率; Park和Bera,简单的回归模型会忽略现货和期货序列的异方差性, 因此传统的OLS不适合最小风险套期保值比率的估计; Herbst、Kare和CaplesMyers和Thompson也OLS最小风险套期保值比率的计算会受到残差项序列的影响, 同时解释变量与被解释变量的协方差解释变量的方差也是考虑信息的条件统计量,为了消除残差项的序列和增加模型的信息量,双变量向量自回归模型(B-VAR) 最小风险套期保值比率的计算,模型更广泛应用于期货与现货模式, 改善传统模型受制于诸多假定的情况。
20世纪80年代自回归条件异方差模型（ARCH) 的发展和广泛应用,学者们开始从动态的角度研究最佳套期保值比率【会计论文】, 并且了一些基于条件方差的动态套期保值比率计算策略会计专业论文。另被更广泛的【会计论文】是现货和期货之间的协整关系对最小风险套期保值比率的影响。金融时间序列数据是非平稳的, 为了平稳的时间序列数据, 研究者数据的变化量研究。协整理论同时考虑了金融时间序列的长期均衡关系和短期动态关系。,对于两组非平稳的时间序列数据,平稳的线性组合, 那么这两组时间序列数据就协整关系, 同时也就一定误差修正表达式(ECM)。误差修正模型（ECM）同时考虑了现货和期货的不平稳性、长期均衡关系短期动态关系。
四、股指期货套期保值比率的实证浅析【会计论文】
(一)数据的选取和处理
选择的数据为2010年4月19日至2011年10月19日沪深300股指期货连续合约IF300和指数型基金ETF50日净值日收盘价研究，数据来新浪通达信客户端。Ft表示沪深300股指期货连续合约日收盘价，St表示ETF50日单位净值。LnFt和LnSt表示其对数序列。沪深300股指期货连续合约日收益率Rft=?驻lnFt，ETF单位净值日收益率RSt=?驻lnSt。，序列的描述性统计和单位根检验。
从表1，沪深300股指期货日收益率均值大于ETF50单位净值日收益率，其方差也大于ETF50，其市场波动风险也稍大。从偏度和峰度浅析【会计论文】，两收益率序列左偏的尖锋分布，从J-Q统计看，两收益率序列都大，两收益率序列服从正态分布。
从表2中两收益率序列的系数为0.91，的性较高，IF300股指期货对ETF套期保值。
，检验两序列的平稳性，对ETF50和IF300的对数序列和收益率序列单位根检验和PP检验，在浅析【会计论文】它们平稳性的同时以确定它们的单整阶数，进而判断论文格式范文协整关系。
从表3中，ETF50的对数序列和收益率序列平稳的，而IF300的对数序列是非平稳的，一阶差分后变为平稳，对数序列一阶单整。协整关系要求两变量是相同的单整阶数，lnSt的平稳性和lnFt的一阶单整，所以lnSt和lnFt不协整关系，基于协整关系的误差修正模型（ECM）并不适用。
(二)套期保值比率的计算
由浅析【会计论文】沪深300股指期货日收益率序列和ETF50收益率序列平稳的，但都不服从正态分布。同时LnFt和LnSt不协整关系，所以基于OLS模型、B-VAR模型和ARCH模型对套期保值比率估计。1. OLS模型估计
回归方程为R-squared=0.831554
最优套期保值比率h=0.892973。
2. B-VAR双变量向量自回归模型
St、 Ft，为现货和期货的对数收益率，Cs、Cf为常数项， ?着ft、?着st为服从独立分布的随机误差项，最优套期保值比率为h= ，上述最优套期保值比率也可下列回归方程给出:
经过回归后回归方程为
Rts=0.876557Rtf-0.107550RtS(-1)+0.100912Rtf(-1)
R-squared=0.834421Durbin-Watsonstat=
1.984269
最优套期保值比率h=0.876557。3.GARCH模型套期保值研究
OSL简单线性回归方程要求模型的残差项是独立同分布的, 而金融时间序列的扰动方差稳定性通常比假设的要差。Engle(1982)大的及小的预测误差常常会成群出现，变现一种异方差，预测误差的大小取决于后续扰动下的大小。因此Engle了ARCH模型，并由Bollerslev,T(1986)发展为GARCH模型。应用于金融时间序列套期保值的静态模型一般为：均值方差: ∣
方差方程:
it-1为t-1时刻的信息集， ?滋t的条件方差?滓2t由三组成，即常数项?棕、前i期的残差平方项?滋2t-i和前j期预测方差?滓2t-1。对模型回归残差项?滋tARCH检验，在滞后阶数为p=4时其结果如下：
(下转87页)
(上接75页)此处的P值为0，残差项?滋tARCH效应。回归结果为均值方程 Rst=0.866032Rft
方差?滓2t=2.21E-05+0.193263?滋2t-1-0.037086?滋2t-2+0.090529?滋2t-3+0.068505?滋2t-4R-squared=0.831501
再对方程的异方差ARCH LM检验，均值方程的残差序列在滞后阶数p=4时统计结果：
此时的P值概率为96.8%，该残差序列不ARCH效应，此模型消除了最小二乘法(OLS)残差序列的条件异方差。此模型的最优套期保值比率h=0.866032。
五、运用股指期货套期保值交易对策会计毕业论文
，对已有的投资组合系统性风险性测定。系统性风险是总收益变动中由影响股票的宏观性因素造成的那一。它公司之外,由政治、经济、社会、心理等因素,作用时间长,涉及面广,这类风险无论购买何种股票都避开,用多元化投资来规避。一般用β系数表示股票的系统性风险的相对,用R2表示股票系统风险绝对大小。系统性风险越大，投资组合运用股指期货套期保值的性更高。 ，从投资组合中剔出系统性风险较低的股票，保留系统性风险较高的股票。此是为了更好地消除非系统性风险对套期保值效果的影响。，对市场行情做好研判的下，确定套期保值的期限和合约数。中以OLS、B-VAR、ARCH模型了合约数的计算策略会计专业论文，情况下，考虑期货合约收益率与组合收益率的协整关系，误差修正关系收益率波动的集聚性等特点【会计论文范文】，确定最佳的套期保值比率，然后计算出所需的合约数。
，建仓后持续评估组合风险性大小，动态评估套期保值组合的性，一旦风险性超出承受的比率，套保的性大大降低，则考虑在一定的条件下结束套期保值对策会计毕业论文对期货合约数重新调整，对期货合约加仓或减仓处理。
文献：
高辉、赵近文.沪深300股指套期保值及投资组合实证研究[J].管理科学,2007,(04).
冯春山、吴家春等.国际石油市场的ARCH效应浅析【会计论文】[J].石油大学学报,2003,(02):18-20.
[3]付胜华、檀向球.股指期货套期保值研究实证浅析【会计论文】[J].金融研究,2009,(04).
[4]佟孟华.沪深300 股指期货动态套期保值比率模型估计及比较[J].数量经济技术经济研究,2011,(04).
[5]曹培慎、唐露芳.上海燃料油期货套期保值比率选取的实证研究[J].统计与信息论坛,2011,(05).
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