怎样写上市公司管理层股权激励与绩效关系实证探讨
本站原创 一、
企业经营权和权的分离，产生了委托关系，人经常信息优势为谋利，甚 【论文格式范文】 至侵害股东利益，因此，必须有一套长期的激励机制促使人向着股东利益最大化的努力。管理层股权激励机制长期激励机制的一种，旨在降低成本，提高经营效率，从理论上讲，该机制有助于解决股东与经营者之间的【会计论文】，有助于者与经营者的利益均衡，有助于引导经营者尽职尽责的公司经营管理，增加企业价值。但在现实社会中，管理层持股论文格式范文能协调股东和管理者的利益冲突，并改善公司绩效这一【会计论文】，学术界一直定论，那么管理层股权激励机制对改善我国上市公司绩效论文格式范文有积极作用，上市公司股权激励与公司绩效的关系究竟如何，期望就此展开实证研究。
股权激励分为股票期权、限制性股票、股票增值权、业绩股票、延期支付、虚拟股票、经营者持股和管理层收购。，股票期权、限制性股票、股票增值权在我国使用较多，三种激励方式的比较见表1。
研究的管理层是指企业董事会成员（含董事长、不含独立董事）、监事会成员、高级管理人员（公司董事会成员、总经理、总裁、副总经理、副总裁、财务总监、总工程师、董事会秘书等）、中层管理者会计论文范文岗位的骨干人员。
（二）研究假设 在现代企业制度中，企业权和经营权分离，者和经营者之间是一种委托——关系。一，委托人和人的所追求的函数是不一致的（股东者，其是企业价值最大化或股东价值最大化，而经理人所追求的是自身人力资本的增值和自身利益的最大化）；另一，股东与经营者之间信息不对称。企业契约的不完备性和信息不对称会产生“道德风险”和“逆向选择”。詹森（Jensen，1976）和麦克林（Meckling，1979），委托人给予人的激励以减少其收入差距，同时花费一定的监督成本来限制人的。解决这一【会计论文】的会计论文范文是在委托——双方之间形成一种利益共享、风险共担的运行机制，“剩余索取权”和“剩余制约权”之间的最大对应。
经营者股权激励基于该目的的一种长期激励机制安排，它赋予经营者一定的企业股票，人与委托人分享企业的剩余索取权，这样的就会趋于一致，人也会更加企业的长远利益，因为企业的经营论文格式范文、经营业绩将关系其个人利益。经营者的补偿收入与企业的经营业绩相挂钩，以股票增值人的剩余索取，使经营者与者的函数相一致，形成利益和风险的体，从而地降低成本，推动会计论文范文企业长期的发展。所以管理层股权激励和上市公司绩效之间是一定关系的。因此，假设：管理层股权激励与上市公司的绩效正关系。
（三）样本选取 选取了在上海、深圳证券交易所上市且实行了股权激励的上市公司样本，以2009年上市公司年报数据为浅析【会计论文】，在剔除数据不完整数据异常的公司后还有125家上市公司，，58家在上海证券交易所上市，67家在深圳证券交易所上市。在实证研究中，因子浅析【会计论文】将财务指标分类，找到公共因子，再公共因子的解释比例总得分函数P的计算公式。以P的分值衡量公司业绩的综合值，P值浅析【会计论文】，对企业业绩和股权激励性整体回归。
（四）变量选择 在变量的选择上，选定上市公司经营业绩的9项指标：总资产周转率X1，存货周转率X2，营业毛利率X3，主营业务收入增长率X4，资产负债率X5，流动比率X6，每股净资产X7，每股未分配利润X8，净资产收益率X9，，X1、X2、X3、X4上市公司的成长能力；X5、X6上市公司的长期和短期偿债能力；X7、X8上市公司股本扩张能力；X9上市公司的盈利能力；选用管理层持股数占总股数的比例（D）股权激励变量，选择公司规模（以总资产的自然对数衡量）研究的制约变量。
在因子浅析【会计论文】前，对企业绩效的各项财务指标检验，以确定其论文格式范文适合因子浅析【会计论文】。巴特利特球度检验（Bartlett test of sphericity）和KMO检验。SPSS浅析【会计论文】，各项财务指标的KMO值为0.684，Bartlett球度检验X2的df值为56，有因素，适合因子浅析【会计论文】。
从公共因子碎石图（图1）（横轴表示公共因子数，纵轴表示特点【会计论文范文】值），第因子的特点【会计论文范文】值最高，方差贡献最大，、个因子特点【会计论文范文】值变化，当提取个因子，特点【会计论文范文】值变化趋于平缓，提取四个公共因子上能解释变量的绝大方差。从表2，提取的四个因子累积方差贡献率为7
因此，公共因子的线性组合为：
F1=-0.119X1+0.078X2+0.391X3-0.076X4+0.286X5+0.341X6-0.08
X7+0.019X8+0.172X9
F2=0.051X1-0.128X2-0.067X3-0.068X4+0.006X5+0.001X6+0.502
X7+0.494X8+0.123X9
F3 = 0.471X1+0.667X2-0.02X3-0.126X4-0.113X5-0.082X6-0.105
X7-0.018X8+0.25X9
F4=0.108X1-0.203X2+0.171X3+0.743X4+0.267X5-0.003X6-0.036
X7-0.052X8+0.32X9
在上述浅析【会计论文】的上，以旋转后的因子贡献率为权数加权平均，上市公司业绩表现综合得分P的计算公式为：
P=0.2303F1+0.2123F2+0.1506F3+0.1427F4
（二）回归浅析【会计论文】在研究上市公司股权激励与经营业绩的关系时，以运用因子分子的上市公司综合得分因变量，以用于激励的股权总数占当时总股本的比例为自变量，并制约变量，回归浅析【会计论文】。设定用于研究上市公司股权激励与经营业绩的回归模型为：P=α+βD+γlnS+ε，，P表示公司绩效，D表示管理层持股比例，S表示上市公司总资产，ε表示随机扰动项，α、β、γ表示待估参数。
回归浅析【会计论文】，系数R=0.450，判定系数R2=0.203（见表4），F=10.06，相伴概率值为0.020<0.05（见表5），模型在0.05的下检验，管理层持股比例与上市公司综合绩效之间线性性。
管理层持股比例的回归系数为0.018，回归检验系数统计量t=1.844，相伴概率为0.04<0.05（见表6），回归系数在0.05的性下检验，即的假设：管理层股权激励与上市公司绩效有一定的性成立。
浅析【会计论文】，管理层股权激励与公司绩效的回归模型为：P=-
管理层持股比例的回归系数之所以这么低三种可能：一是管理层持股的确一定的激励效果，但效果硕士论文很有限的；二是其对公司绩效的正面影响受到诸多外部变量的干扰而被冲淡，而这些干扰变量不为所知因而制约，进而对研究结果造成了影响；三是上市公司财务数据库的数据质量偏低，做假现象过于，使实证研究效果降低。
文献：
［1］袁国良：《上市公司股杈激励的实证浅析【会计论文】及【会计论文】》，社会科学文献出版社2000年版。
［2］曹开悦：《我国上市公司采取股权激励的影响因素浅析【会计论文】》，《财经界》2007年第2期。
［3］顾斌、周立烨：《我国上市公司股权激励效果的研究》，《会计研究》2007年第2期。
［4］陈勇、廖冠民、王霆：《我国上市公司股权激励效应的实证浅析【会计论文】》，《管理世界》2005年第2期。
［5］宋兆刚：《我国上市公司管理层股权激励的决定因素研究明》，《山东社会科学》2006年第5期。
［6］袁国良：《上市公司股权激励的实证浅析【会计论文】及【会计论文】》，《市场前沿理论研究文集》，社会科学文献出版社2000年版。
［7］于东智、谷立尽：《上市公司管理层持股的激励效用及影响因素》，《经济理论与经济管理》2001年第9期。（编辑刘 姗）
[1]
企业经营权和权的分离，产生了委托关系，人经常信息优势为谋利，甚 【论文格式范文】 至侵害股东利益，因此，必须有一套长期的激励机制促使人向着股东利益最大化的努力。管理层股权激励机制长期激励机制的一种，旨在降低成本，提高经营效率，从理论上讲，该机制有助于解决股东与经营者之间的【会计论文】，有助于者与经营者的利益均衡，有助于引导经营者尽职尽责的公司经营管理，增加企业价值。但在现实社会中，管理层持股论文格式范文能协调股东和管理者的利益冲突，并改善公司绩效这一【会计论文】，学术界一直定论，那么管理层股权激励机制对改善我国上市公司绩效论文格式范文有积极作用，上市公司股权激励与公司绩效的关系究竟如何，期望就此展开实证研究。
二、研究设计
（一）股权激励概述 股权激励是公司股东让渡公司权给企业的经营管理者，利益共享、风险共担使经营者的利益和企业、股东的长期利益趋于一致，以企业长远发展的一种长期激励制度。股权激励分为股票期权、限制性股票、股票增值权、业绩股票、延期支付、虚拟股票、经营者持股和管理层收购。，股票期权、限制性股票、股票增值权在我国使用较多，三种激励方式的比较见表1。
研究的管理层是指企业董事会成员（含董事长、不含独立董事）、监事会成员、高级管理人员（公司董事会成员、总经理、总裁、副总经理、副总裁、财务总监、总工程师、董事会秘书等）、中层管理者会计论文范文岗位的骨干人员。
（二）研究假设 在现代企业制度中，企业权和经营权分离，者和经营者之间是一种委托——关系。一，委托人和人的所追求的函数是不一致的（股东者，其是企业价值最大化或股东价值最大化，而经理人所追求的是自身人力资本的增值和自身利益的最大化）；另一，股东与经营者之间信息不对称。企业契约的不完备性和信息不对称会产生“道德风险”和“逆向选择”。詹森（Jensen，1976）和麦克林（Meckling，1979），委托人给予人的激励以减少其收入差距，同时花费一定的监督成本来限制人的。解决这一【会计论文】的会计论文范文是在委托——双方之间形成一种利益共享、风险共担的运行机制，“剩余索取权”和“剩余制约权”之间的最大对应。
经营者股权激励基于该目的的一种长期激励机制安排，它赋予经营者一定的企业股票，人与委托人分享企业的剩余索取权，这样的就会趋于一致，人也会更加企业的长远利益，因为企业的经营论文格式范文、经营业绩将关系其个人利益。经营者的补偿收入与企业的经营业绩相挂钩，以股票增值人的剩余索取，使经营者与者的函数相一致，形成利益和风险的体，从而地降低成本，推动会计论文范文企业长期的发展。所以管理层股权激励和上市公司绩效之间是一定关系的。因此，假设：管理层股权激励与上市公司的绩效正关系。
（三）样本选取 选取了在上海、深圳证券交易所上市且实行了股权激励的上市公司样本，以2009年上市公司年报数据为浅析【会计论文】，在剔除数据不完整数据异常的公司后还有125家上市公司，，58家在上海证券交易所上市，67家在深圳证券交易所上市。在实证研究中，因子浅析【会计论文】将财务指标分类，找到公共因子，再公共因子的解释比例总得分函数P的计算公式。以P的分值衡量公司业绩的综合值，P值浅析【会计论文】，对企业业绩和股权激励性整体回归。
（四）变量选择 在变量的选择上，选定上市公司经营业绩的9项指标：总资产周转率X1，存货周转率X2，营业毛利率X3，主营业务收入增长率X4，资产负债率X5，流动比率X6，每股净资产X7，每股未分配利润X8，净资产收益率X9，，X1、X2、X3、X4上市公司的成长能力；X5、X6上市公司的长期和短期偿债能力；X7、X8上市公司股本扩张能力；X9上市公司的盈利能力；选用管理层持股数占总股数的比例（D）股权激励变量，选择公司规模（以总资产的自然对数衡量）研究的制约变量。
三、实证浅析【会计论文】
（一）因子浅析【会计论文】因子浅析【会计论文】法研究矩阵的内部依赖关系，它将多个变量综合为少数因子，以再现原始变量与因子之间的关系。多个变量的内部依赖关系表现了评价指标之问对评价的影响对评价的相对贡献，因而可策略会计专业论文求得各指标的权数，从而综合的评价指标。因子浅析【会计论文】的目的是用观测的隐变量来解释原始变量之间的关系。它将具有错综复杂的变量综合为数量较少的因子，以再现原始变量和因子之间的关系，它浅析【会计论文】事件的内在联系，抓住矛盾，找出因素，使多变量的复杂【会计论文】变得易于研究和浅析【会计论文】。在因子浅析【会计论文】前，对企业绩效的各项财务指标检验，以确定其论文格式范文适合因子浅析【会计论文】。巴特利特球度检验（Bartlett test of sphericity）和KMO检验。SPSS浅析【会计论文】，各项财务指标的KMO值为0.684，Bartlett球度检验X2的df值为56，有因素，适合因子浅析【会计论文】。
从公共因子碎石图（图1）（横轴表示公共因子数，纵轴表示特点【会计论文范文】值），第因子的特点【会计论文范文】值最高，方差贡献最大，、个因子特点【会计论文范文】值变化，当提取个因子，特点【会计论文范文】值变化趋于平缓，提取四个公共因子上能解释变量的绝大方差。从表2，提取的四个因子累积方差贡献率为7
3.584％。因此提取的四个因子解释了原有9个财务指标的绝大信息，上市公司的绩效。
因子浅析【会计论文】法将上述各指标分类。SPSS软件，公共因子的得分系数矩阵，如表3所示。因此，公共因子的线性组合为：
F1=-0.119X1+0.078X2+0.391X3-0.076X4+0.286X5+0.341X6-0.08
X7+0.019X8+0.172X9
F2=0.051X1-0.128X2-0.067X3-0.068X4+0.006X5+0.001X6+0.502
X7+0.494X8+0.123X9
F3 = 0.471X1+0.667X2-0.02X3-0.126X4-0.113X5-0.082X6-0.105
X7-0.018X8+0.25X9
F4=0.108X1-0.203X2+0.171X3+0.743X4+0.267X5-0.003X6-0.036
X7-0.052X8+0.32X9
在上述浅析【会计论文】的上，以旋转后的因子贡献率为权数加权平均，上市公司业绩表现综合得分P的计算公式为：
P=0.2303F1+0.2123F2+0.1506F3+0.1427F4
（二）回归浅析【会计论文】在研究上市公司股权激励与经营业绩的关系时，以运用因子分子的上市公司综合得分因变量，以用于激励的股权总数占当时总股本的比例为自变量，并制约变量，回归浅析【会计论文】。设定用于研究上市公司股权激励与经营业绩的回归模型为：P=α+βD+γlnS+ε，，P表示公司绩效，D表示管理层持股比例，S表示上市公司总资产，ε表示随机扰动项，α、β、γ表示待估参数。
回归浅析【会计论文】，系数R=0.450，判定系数R2=0.203（见表4），F=10.06，相伴概率值为0.020<0.05（见表5），模型在0.05的下检验，管理层持股比例与上市公司综合绩效之间线性性。
管理层持股比例的回归系数为0.018，回归检验系数统计量t=1.844，相伴概率为0.04<0.05（见表6），回归系数在0.05的性下检验，即的假设：管理层股权激励与上市公司绩效有一定的性成立。
浅析【会计论文】，管理层股权激励与公司绩效的回归模型为：P=-
6.766+0.018D+0.769lnS
四、论文范文
因子浅析【会计论文】法和回归浅析【会计论文】法研究管理层股权激励对上市公司经营绩效的影响，浅析【会计论文】，管理层持股比例的回归系数为0.018，回归系数检验统计量t=1.844，相伴概率为O.040，在0.05的性下检验，即管理层股权激励与上市公司综合绩效正关系。但管理层持股比例的回归系数仅为0.018，管理层持股比例对公司绩效的影响较微弱，即管理层持股比例每增长1个单位，公司绩效仅提升0.018个单位。管理层持股比例的回归系数之所以这么低三种可能：一是管理层持股的确一定的激励效果，但效果硕士论文很有限的；二是其对公司绩效的正面影响受到诸多外部变量的干扰而被冲淡，而这些干扰变量不为所知因而制约，进而对研究结果造成了影响；三是上市公司财务数据库的数据质量偏低，做假现象过于，使实证研究效果降低。
文献：
［1］袁国良：《上市公司股杈激励的实证浅析【会计论文】及【会计论文】》，社会科学文献出版社2000年版。
［2］曹开悦：《我国上市公司采取股权激励的影响因素浅析【会计论文】》，《财经界》2007年第2期。
［3］顾斌、周立烨：《我国上市公司股权激励效果的研究》，《会计研究》2007年第2期。
［4］陈勇、廖冠民、王霆：《我国上市公司股权激励效应的实证浅析【会计论文】》，《管理世界》2005年第2期。
［5］宋兆刚：《我国上市公司管理层股权激励的决定因素研究明》，《山东社会科学》2006年第5期。
［6］袁国良：《上市公司股权激励的实证浅析【会计论文】及【会计论文】》，《市场前沿理论研究文集》，社会科学文献出版社2000年版。
［7］于东智、谷立尽：《上市公司管理层持股的激励效用及影响因素》，《经济理论与经济管理》2001年第9期。（编辑刘 姗）
[1]