浅谈会计信息与股票

一、有效市场假说

作为研究理想化模型下的会计信息与股票和股票内在价值的大前提,有效市场假说的核心是指有效市场中证券总能及时、准确、充分地反映所有有关。如果根据一组从事交易而无法赚取经济利润,那么资本市场便是有效的。
有效市场假说根据证券市场与企业的关系将市场分为三种类型:强式有效市场、半强式有效市场和弱式有效市场。强式有效市场的证券充分且迅速地反映市场上的所有,它真正代表公司的投资价值,从而体现证券市场合理配置资源的功能,因此,投资者无法以任何获得超额利润。强式有效市场描述的是一个理想状态:即证券根据所有自动作出充分反应与调整。企业不会影响证券,因为它披露的企业已经作为有用反映在股票之中,所以,会计披露对强式有效市场毫无意义,利用内幕从事交易的人无利可图。
半强式有效市场的证券反映了一切公开可以得到的,包括与现在和过去证券有关的。企业的披露会引起证券的波动,从而引起证券交易市场资源配置的变化。一般来说,只有相当成熟的证券市场,投资者普遍具有理性,呈报途径畅通、覆盖面广,有大量的机构投资者,披露制度充分完善,并具有一批高素质的投资咨询机构,才能成为半强式有效市场。在半强式有效市场,由于可以公开获得的已经充分反映在证券中,投资者利用可以公开获得的进行交易,只能获得经调整后的平均投资回报率。若在企业报告公布之前就得到它,就能在证券作出调整前就选定投资方向,从而获得超额利润。因此,内幕交易是半强式有效市场必须面对的重要不足。
在弱式有效的证券市场,所有历史或收益的均已体现在股票之中。充分反映了历史上一系列交易中所包含的。有理论认为,证券没有任何规律可循,所以,股票的波动只能是对“新”的反映。而新是不可预测的、随机的,因此股票市场上的随机波动不仅不是市场无效率的表现,相反它是对不可预测的新迅速、有效的反映。弱式有效市场揭示了新的会在发布瞬间充分地反映在证券中,故可以利用未公开的内幕和目前已公开的赚取超额利润。弱式有效市场说明证券充分反映了所有过去的历史,因而部分投资者可以凭借其优势地位获得超额利润,同时由于可以凭借的包括内幕和目前已经公开的,因而弱式有效市场存在着最大也是最多的可乘之机。
国内学者对我国证券市场进行了大量的实证研究,结果表明我国证券市场具有弱式有效市场特点,还不具有半强式有效市场特点,正处于向半强式有效市场转变的过程中。

二、会计披露对股票的影响浅析浅析

国内有关学者就披露对股票的影响也已经进行过大量的实证研究。总结相关学者的研究,我们可得出如下结论。
第一,我国股市经过十几年的发展已逐渐趋于成熟。人们已经认识到什么类型的对投资者是利好,什么类型的对投资者是利空。“利好组合”可以获得正的超常收益率,“利空组合”则获得负的超常收益,这说明中国内地股市能区别对待不同性质的会计盈余,或者说会计盈余的传递效应确实存在,年报公布的盈利具有明显的含量。