简论相关性信息环境、异质信念与会计信息价值相关性研究设计
本站原创 摘要：目前研究不同信息环境中价值相关性的文献，以及相对关联研究对价值相关性进行比较研究的文献，大都表明客观的信息环境是导致价值相关性产生差异的原因，或是认为这种差异是由外部因素造成的，与投资者的异质信念无关。本文从异质信念视角，考察不同信息环境下会计信息以及公允价值信息的价值相关性的差异问题。研究结论表明，影响价值相关性的主要原因是投资者信念异质，而并非客观环境本身。从而为管理层改善信息环境，提高投资者理性估值水平提供了进一步的理论依据。
关键词：异质信念；信息环境；会计信息；价值相关性
1000176X（2013）07008707会计类毕业论文格式
本文认为，价值相关性和会计信息质量并非一一对应关系，从价值相关性的高低来验证投资者保护程度的思路存在严重偏颇。传统的价值相关性研究大都基于市场有效前提，把投资者信念以及由此而产生的投资者行为视为黑箱。然而，一旦我们假设市场并非始终有效，那么价值相关性的差异就不能简单的和体制或信息环境相对应，它体现的是投资者异质信念的短期均衡。
在投资者异质信念的前提下，不同投资者群体对会计信息的估值水平和能力存在显著差异，或者说投资者在估值过程中对会计信息的看法存在分歧和差异，表现为不同体制、不同国家以及不同信息环境等背景下，价值相关性的显著差异。
等以中国上市公司1991—1998年的会计数据为样本，运用收益模型研究发现小公司的价值相关性显著高于大公司，他们认为小公司交易的更加充分，从而导致其会计信息的价值相关性（盈余反应系数）大于大公司。根据他们的观点，在市场有效的前提下，成交是否充分是导致价值相关性差异的主要原因。朱凯等对不同信息环境下公允价值的价值相关性存在的差异进行研究。他们把分析师数量作为信息不对称程度的量度，来区分不同信息环境下的价值相关性差异问题。得出公允价值的价值相关性在不同信息环境中呈现出显著差异，上市公司公允价值估值作用与其信息不对称程度呈正相关。按照这个逻辑，倘若我们努力地改善信息环境，一旦使资本市场的信息不对称程度大幅降低，那么公允价值对投资者的估值作用也将大大下降。
国外最新的研究结论表明，公司的微观信息环境会影响到会计信息的估值作用。因而，Lily和Brooks[3]等研究认为应当将代表微观信息环境的变量纳入到已有的估值模型中，并进一步考察了微观信息环境对会计信息估值作用的影响。Aleksanyan[4]把公司的微观信息环境定义为对股价敏感的信息集合：包括各种新闻以及分析师的研究报告等。他的研究认为：会计信息的价值相关性与上市公司微观信息环境的信息不对称程度呈正相关。并且在股票小于账面价值时，账面净资产定价将发挥更加有效的作用。因此，他认为应当更加关注当前净资产的账面价值。
现有文献对不同的信息环境下价值相关性的比较研究，大都默认资本市场有效以及投资者完全理性，因而会计数据对股价的解释力变化最终被归咎于信息环境本身或者是与会计信息相互竞争的其他信息源，而和投资者本身的信念差异无关。这一假设仍然是会计信息观思想的延伸，是一种从宏观到微观的演进逻辑。在市场并非始终有效的前提下，投资者信念及其行为对股价的影响是一个不容忽略的问题。中国资本市场尚未成熟，简单的假设投资者理性显然有违学术的严谨。基于此，本文将尝试从投资者异质信念的视角，来研究价值相关性的差异问题。
该模型借鉴和参考了Dontoh等（2004）的文献，作者首次考虑噪声交易对价值相关性的影响。
从异质信念视角再看价值相关性研究，股价不再和其内在价值一一对应。信息环境等客观因素（外因）和价值相关性也不存在直接的因果关系。投资者的估值信念受到外因的影响而改变从而体现为价值相关性的改变。因此，价值相关性恰好反映了投资者异质信念的程度，而并非某个外在因素本身。在市场并非始终有效时，价值相关性研究是会计信息的替代变量对股价的回归，股价仅仅反映投资者的估值信念，而不能和其内在价值相对应。
1会计信息价值相关性比较财会类毕业论文范文
在市场并非始终有效的假设下，考虑噪声交易对资产定价的影响后，笔者认为不对称的信息环境导致了投资者估值信念的差异，进而造成价值相关性产生差异。投资者在各异的信息环境中根据不同的估值信念，表现出不同的投资者行为，从而造成会计数据对股价解释力的不同，最终使得价值相关性产生显著差异。用分析师追踪数量来度量信息不对称程度是较常用的研究思路。从投资者异质信念的视角出发，笔者还认为不同的投资者群体也可以作为度量信息不对称程度的主要指标。因为一旦我们必须区分投资者的估值能力，那么机构投资者往往可以接触更多的渠道以获取信息，加之大都拥有价值投资教育的经历和丰富的专业知识。从而笔者认为，就估值能力而言散户与机构投资者存在系统性差异。以机构投资者获取信息渠道和信息源均明显多于散户，因而其信息不对称程度要低于后者。散户投资者受成本限制，很难对上市公司做专门的调研，只能利用会计信息进行估值，使得会计数据的主观赋值水平及概率得到提高，造成以散户投资者为投资主体的上市公司与前者相比，其会计信息的价值相关性更强。这与现有经验研究的观点相同，即会计信息的价值相关性与上市公司信息不对称程度正相关。由此，我们提出H1：
H1：以散户为主要投资者的上市公司其会计信息价值相关性显著高于与以机构投资者为投资主体的上市公司。
2公允价值信息的价值相关性比较 然而一旦我们假设市场并非始终有效，那么股价就不是其内在价值的客观量度。从异质信念视角来看，新准则颁布后不同类型的投资者对公允价值在不同程度上存在理解差异，且其利用公允价值的估值水平也并不相同。一部分投资者出于信念坚持，
行为金融认为，投资者往往会顽固地坚持先验的信念，即使有证据证明这种信念是不正确的。可能仍坚持用历史成本进行估值。因而，上市公司公允价值的价值相关性可能在不同的信息环境中产生显著差异。本文的观点认为，因为散户投资者获取信息的渠道单一，从而他们在估值时会更加重视会计信息的作用，这种重视势必得以在会计信息的信息含量中体现。因此，本文亦采用Dechow[5]的基本模型思想，考虑两类相对不同的上市公司，分类研究公允价值是否存在增量信息含量。同时考量投资者对公允价值的估值是否存在信念差异。由此，本文提出H2：
H2a：机构投资者为投资主体的上市公司公允价值具有增量信息含量。
H2b：散户为投资主体的上市公司公允价值具有增量信息含量。
2数据来源及样本选择
本文的研究样本为中国A股市场上市公司2007—2009年的会计数据，剔除了上市时间不足三年以及股价和财务数据不全的相关样本，最终得到了2 604个样本。与此同时，笔者以机构投资者持股比例为特征变量进一步分为两个样本组：机构投资者持股比例大于50%和与之对应的原样本集中机构投资者持股比例最低的各535个样本；分别代表信息不对称程度低（组1）和高（组2）的两种情况，以比较二者之间的价值相关性差异。进一步考察公允价值的价值相关性差异，本文通过分解会计数据，并剔除了无效样本，最终组1得到499个有效样本，组2为512个有效样本。所有数据分别来自锐思金融研究数据库（RESSET）和国泰安数据库（CAR）。
3变量选取及定义
由于H1和H2均需运用比较R2来发现会计信息价值相关性之间的差异，不宜加入控制变量。因此，本文尽管考虑了市场并非始终有效这一前提，但模型中并没有加入非信息交易和资产规模等控制变量。主要变量如表1所示。
上述两阶段回归分析的结果表明，在不同信息环境下，基于新会计准则信息不对称程度不同的上市公司的公允价值会计信息价值相关性存在显著差异。通过对分解数据进行比较分析进一步证明，对于信息不对称程度不同的上市公司而言，其公允价值信息含量也存在显著差异。这一研究结果表明，信息环境的差异导致投资者的信念异质，而投资者本身也是有限理性，这就使得不同信息环境下投资者运用会计信息进行估值时会产生差异，即价值相关性存在显著差异，从而进一步支持了本文的理论分析部分。
综上所述，本文认为信息环境本身只有改变投资者的估值信念才会改变会计信息的价值相关性。对于信息不对称程度高的上市公司而言，由于其投资者大多为散户，机构投资者和证券投资分析师也很少关注此类上市公司，导致投资者信息来源渠道单一，过度依赖会计信息，从而人为提高了会计信息的价值相关性。公允价值信息在信息不对称程度高的上市公司中包含更多的增量信息含量正好验证了这一观点。由此可见，会计信息的价值相关性也并非越高越好，因为上市公司可能会利用投资者过分放大会计信息估值作用这一特征进行盈余操纵，进而误导投资者的投资，影响资本市场的有序发展和资源的有效配置。
第一，本文在检验假设H1时，主要通过机构投资者的持股比例来对上市公司进行分类，但是由于可能存在市场操纵现象，或者某些上市公司（机构投资者持股比例高）的交易不活跃，这些可能会导致研究结论出现偏差。基于此，本文手工整理出100个样本，包括A股市场中的证券投资基金、社保基金等基金重仓股（该样本中机构投资者的持股比例平均不超过30%），将其与以散户为主要投资者的上市公司的100个样本进行比较分析，所得出的结论没有发生改变。
第二，一些学者的研究显示，每股流量（CFPSit）与股票之间也呈现出很强的价值相关性。从而本文在运用改进的Ohlson模型考量会计信息价值相关性时，考虑将CFPSit纳入到模型当中。为了避免出现多重共线性问题，本文采取将CFPS替代EPSit的方法，即将BVPSit和CFPSit作为自变量，每股股价作为因变量，以进一步验证假设H1。检验的结果仍然支持假设H1。
第三，与大多数的研究类似，本文同样采用对模型（4）和模型（5）比较的方式来检验公允价值所包含的增量信息含量，即考虑加入公允价值信息变量后，模型（5）的R2是否会显著增加。然而，我们在考虑R2是否显著增加的同时，还应当考虑公允价值本身是否具有价值相关性。为了考察公允价值信息变量本身的真实价值相关性，本文将资产规模（LNA）、非信息交易（NIB）等指标作为模型（5）的控制变量，防止模型的独立使用所带来的偏差，研究的结果进一步支持了本文的原假设。
性进行了研究，研究结论表明：
第一，信息环境不同，投资者异质信念会导致会计信息价值相关性存在显著差异。本文的研究发现，上市公司的信息不对称程度与会计信息价值相关性呈正相关，即信息不对称程度高的上市公司与不对称程度低的上市公司相比，其会计信息表现出更强的价值相关性。
第二，通过对分解数据进行回归分析发现，信息不对称程度低的公允价值的信息含量不显著，而公允价值在信息不对称程度高的环境下信息含量明显，但相对于历史成本信息而言，也不具有增量信息含量。这一研究结论与朱凯等的研究结论也基本一致，稳健性检验进一步支持了该结论。现有研究大都以有效市场假说为前提，在研究过程中认为投资者是信念同质的。然而仅是单纯地认为信息不对称高的公允价值的相关性也高或者小公司个人投资者理性且交易充分而具有更高的价值相关性，这些与实际情况并非一致。本文通过研究认为价值相关性并不是越高越好，因为对于投资者来说，由于可以从多种渠道获取上市公司的基本面信息，此时会计信息的估值作用有限，这恰好符合基本面分析的规律。相反，如果投资者信息来源渠道单一，就可能造成对会计信息的依赖程度过高，使得会计信息的估值作用被放大，导致会计信息的价值相关性由于人为因素而提升，进而导致信息不对称程度高的上市公司产生盈余管理的动机。
因此，基于异质信念视角的价值相关性研究主要作用在于发现投资者的信念差异，并在信念差异的基础上通过投资者教育等手段积极地提高价值相关性，倡导投资者正确运用公允价值信息估值，从而提高公允价值的估值作用，并努力地使市场变得更加有效。我们应当对资本市场环境采取积极的改善措施以降低信息不对称，使得上市公司减少盈余管理行为，市场的有效程度得以增强。
参考文献：
Chen，
C，Chen，S，Su，XA Comparison of Reported Earnings under Chinese Gay VsIAS：Evide源于：论文结论范文http://www.328tibet.cn
nce from the Shanghai Stock Exchange[J]Accounting Horzon，2009，（13）：91-111
朱凯，李琴，潘金凤信息环境与公允价值的股价相关性——来自中国证券市场的经验证据[J]财经研究，2008，（7）：133-143
[3]Lily，Z，Brooks，CS The Impact of SOX on the Value Relevance of Earnings， Book Value，and “Other Information” [R]SSRN Working Paper，Louis-Iana State University，2009
[4]Aleksanyan，M Does the Information Environment Affect the Value Relevance of Financial Statement Data？ [R]Working Paper，University of Glasgow，2008
[5]Dechow，PMAccounting Earnings and Cash Flow as Measures of Firm Performance：The Role of Accounting Accruals [J]Journal of Accounting and Ecnomics， 1994，（6）：3-42
[6]Collins，DW，Maydew，El，Weiss，IS Changes in the Value-Relevance of Earnings and Book Values over the Past Forty Years[J]Journal of Accounting and Economics，1997，24（1）： 39-67
[7]Barth，ME，Clinch，G Revalued Financial，Tangible，and Intangible Assets， Associations with Share Prices and Non-Market-Based Value Estimates[J]Journal of Accounting Research，1998，36（1）：199-234
[8]Liu，JW，Liu，CJ Value Relevance of Accounting Information in Different Stock Market Segments： The Case of Chinese A-， B-， and H-Shares[J]Journal of International Accounting Research，2007，6（2）：55-81
关键词：异质信念；信息环境；会计信息；价值相关性
1000176X（2013）07008707会计类毕业论文格式
本文认为，价值相关性和会计信息质量并非一一对应关系，从价值相关性的高低来验证投资者保护程度的思路存在严重偏颇。传统的价值相关性研究大都基于市场有效前提，把投资者信念以及由此而产生的投资者行为视为黑箱。然而，一旦我们假设市场并非始终有效，那么价值相关性的差异就不能简单的和体制或信息环境相对应，它体现的是投资者异质信念的短期均衡。
在投资者异质信念的前提下，不同投资者群体对会计信息的估值水平和能力存在显著差异，或者说投资者在估值过程中对会计信息的看法存在分歧和差异，表现为不同体制、不同国家以及不同信息环境等背景下，价值相关性的显著差异。
一、文献回顾
Chen源于：高中英语论文http://www.328tibet.cn等以中国上市公司1991—1998年的会计数据为样本，运用收益模型研究发现小公司的价值相关性显著高于大公司，他们认为小公司交易的更加充分，从而导致其会计信息的价值相关性（盈余反应系数）大于大公司。根据他们的观点，在市场有效的前提下，成交是否充分是导致价值相关性差异的主要原因。朱凯等对不同信息环境下公允价值的价值相关性存在的差异进行研究。他们把分析师数量作为信息不对称程度的量度，来区分不同信息环境下的价值相关性差异问题。得出公允价值的价值相关性在不同信息环境中呈现出显著差异，上市公司公允价值估值作用与其信息不对称程度呈正相关。按照这个逻辑，倘若我们努力地改善信息环境，一旦使资本市场的信息不对称程度大幅降低，那么公允价值对投资者的估值作用也将大大下降。
国外最新的研究结论表明，公司的微观信息环境会影响到会计信息的估值作用。因而，Lily和Brooks[3]等研究认为应当将代表微观信息环境的变量纳入到已有的估值模型中，并进一步考察了微观信息环境对会计信息估值作用的影响。Aleksanyan[4]把公司的微观信息环境定义为对股价敏感的信息集合：包括各种新闻以及分析师的研究报告等。他的研究认为：会计信息的价值相关性与上市公司微观信息环境的信息不对称程度呈正相关。并且在股票小于账面价值时，账面净资产定价将发挥更加有效的作用。因此，他认为应当更加关注当前净资产的账面价值。
现有文献对不同的信息环境下价值相关性的比较研究，大都默认资本市场有效以及投资者完全理性，因而会计数据对股价的解释力变化最终被归咎于信息环境本身或者是与会计信息相互竞争的其他信息源，而和投资者本身的信念差异无关。这一假设仍然是会计信息观思想的延伸，是一种从宏观到微观的演进逻辑。在市场并非始终有效的前提下，投资者信念及其行为对股价的影响是一个不容忽略的问题。中国资本市场尚未成熟，简单的假设投资者理性显然有违学术的严谨。基于此，本文将尝试从投资者异质信念的视角，来研究价值相关性的差异问题。
二、理论分析及研究假设会计职称论文范文
从异质信念视角再审视价值相关性问题，我们发现，现有的价值相关性文献大都采用投资者行为来解释与理论假设不相符的研究结论，但理论分析中根本就没有考虑过投资者异质信念的问题，仍然把市场有效作为默认值。因此，笔者首先考虑基于噪声交易的Ohlson模型：该模型借鉴和参考了Dontoh等（2004）的文献，作者首次考虑噪声交易对价值相关性的影响。
从异质信念视角再看价值相关性研究，股价不再和其内在价值一一对应。信息环境等客观因素（外因）和价值相关性也不存在直接的因果关系。投资者的估值信念受到外因的影响而改变从而体现为价值相关性的改变。因此，价值相关性恰好反映了投资者异质信念的程度，而并非某个外在因素本身。在市场并非始终有效时，价值相关性研究是会计信息的替代变量对股价的回归，股价仅仅反映投资者的估值信念，而不能和其内在价值相对应。
1会计信息价值相关性比较财会类毕业论文范文
在市场并非始终有效的假设下，考虑噪声交易对资产定价的影响后，笔者认为不对称的信息环境导致了投资者估值信念的差异，进而造成价值相关性产生差异。投资者在各异的信息环境中根据不同的估值信念，表现出不同的投资者行为，从而造成会计数据对股价解释力的不同，最终使得价值相关性产生显著差异。用分析师追踪数量来度量信息不对称程度是较常用的研究思路。从投资者异质信念的视角出发，笔者还认为不同的投资者群体也可以作为度量信息不对称程度的主要指标。因为一旦我们必须区分投资者的估值能力，那么机构投资者往往可以接触更多的渠道以获取信息，加之大都拥有价值投资教育的经历和丰富的专业知识。从而笔者认为，就估值能力而言散户与机构投资者存在系统性差异。以机构投资者获取信息渠道和信息源均明显多于散户，因而其信息不对称程度要低于后者。散户投资者受成本限制，很难对上市公司做专门的调研，只能利用会计信息进行估值，使得会计数据的主观赋值水平及概率得到提高，造成以散户投资者为投资主体的上市公司与前者相比，其会计信息的价值相关性更强。这与现有经验研究的观点相同，即会计信息的价值相关性与上市公司信息不对称程度正相关。由此，我们提出H1：
H1：以散户为主要投资者的上市公司其会计信息价值相关性显著高于与以机构投资者为投资主体的上市公司。
2公允价值信息的价值相关性比较 然而一旦我们假设市场并非始终有效，那么股价就不是其内在价值的客观量度。从异质信念视角来看，新准则颁布后不同类型的投资者对公允价值在不同程度上存在理解差异，且其利用公允价值的估值水平也并不相同。一部分投资者出于信念坚持，
行为金融认为，投资者往往会顽固地坚持先验的信念，即使有证据证明这种信念是不正确的。可能仍坚持用历史成本进行估值。因而，上市公司公允价值的价值相关性可能在不同的信息环境中产生显著差异。本文的观点认为，因为散户投资者获取信息的渠道单一，从而他们在估值时会更加重视会计信息的作用，这种重视势必得以在会计信息的信息含量中体现。因此，本文亦采用Dechow[5]的基本模型思想，考虑两类相对不同的上市公司，分类研究公允价值是否存在增量信息含量。同时考量投资者对公允价值的估值是否存在信念差异。由此，本文提出H2：
H2a：机构投资者为投资主体的上市公司公允价值具有增量信息含量。
H2b：散户为投资主体的上市公司公允价值具有增量信息含量。
三、模型设计与变量选取毕业论文范文会计专业
1模型设计2数据来源及样本选择
本文的研究样本为中国A股市场上市公司2007—2009年的会计数据，剔除了上市时间不足三年以及股价和财务数据不全的相关样本，最终得到了2 604个样本。与此同时，笔者以机构投资者持股比例为特征变量进一步分为两个样本组：机构投资者持股比例大于50%和与之对应的原样本集中机构投资者持股比例最低的各535个样本；分别代表信息不对称程度低（组1）和高（组2）的两种情况，以比较二者之间的价值相关性差异。进一步考察公允价值的价值相关性差异，本文通过分解会计数据，并剔除了无效样本，最终组1得到499个有效样本，组2为512个有效样本。所有数据分别来自锐思金融研究数据库（RESSET）和国泰安数据库（CAR）。
3变量选取及定义
由于H1和H2均需运用比较R2来发现会计信息价值相关性之间的差异，不宜加入控制变量。因此，本文尽管考虑了市场并非始终有效这一前提，但模型中并没有加入非信息交易和资产规模等控制变量。主要变量如表1所示。
上述两阶段回归分析的结果表明，在不同信息环境下，基于新会计准则信息不对称程度不同的上市公司的公允价值会计信息价值相关性存在显著差异。通过对分解数据进行比较分析进一步证明，对于信息不对称程度不同的上市公司而言，其公允价值信息含量也存在显著差异。这一研究结果表明，信息环境的差异导致投资者的信念异质，而投资者本身也是有限理性，这就使得不同信息环境下投资者运用会计信息进行估值时会产生差异，即价值相关性存在显著差异，从而进一步支持了本文的理论分析部分。
综上所述，本文认为信息环境本身只有改变投资者的估值信念才会改变会计信息的价值相关性。对于信息不对称程度高的上市公司而言，由于其投资者大多为散户，机构投资者和证券投资分析师也很少关注此类上市公司，导致投资者信息来源渠道单一，过度依赖会计信息，从而人为提高了会计信息的价值相关性。公允价值信息在信息不对称程度高的上市公司中包含更多的增量信息含量正好验证了这一观点。由此可见，会计信息的价值相关性也并非越高越好，因为上市公司可能会利用投资者过分放大会计信息估值作用这一特征进行盈余操纵，进而误导投资者的投资，影响资本市场的有序发展和资源的有效配置。
五、稳健性检验
本文上述的研究结果表明影响价值相关性的根本原因是投资者信念，为了验证检验结果的有效性，本文从以下几个方面进行了稳健性检验：第一，本文在检验假设H1时，主要通过机构投资者的持股比例来对上市公司进行分类，但是由于可能存在市场操纵现象，或者某些上市公司（机构投资者持股比例高）的交易不活跃，这些可能会导致研究结论出现偏差。基于此，本文手工整理出100个样本，包括A股市场中的证券投资基金、社保基金等基金重仓股（该样本中机构投资者的持股比例平均不超过30%），将其与以散户为主要投资者的上市公司的100个样本进行比较分析，所得出的结论没有发生改变。
第二，一些学者的研究显示，每股流量（CFPSit）与股票之间也呈现出很强的价值相关性。从而本文在运用改进的Ohlson模型考量会计信息价值相关性时，考虑将CFPSit纳入到模型当中。为了避免出现多重共线性问题，本文采取将CFPS替代EPSit的方法，即将BVPSit和CFPSit作为自变量，每股股价作为因变量，以进一步验证假设H1。检验的结果仍然支持假设H1。
第三，与大多数的研究类似，本文同样采用对模型（4）和模型（5）比较的方式来检验公允价值所包含的增量信息含量，即考虑加入公允价值信息变量后，模型（5）的R2是否会显著增加。然而，我们在考虑R2是否显著增加的同时，还应当考虑公允价值本身是否具有价值相关性。为了考察公允价值信息变量本身的真实价值相关性，本文将资产规模（LNA）、非信息交易（NIB）等指标作为模型（5）的控制变量，防止模型的独立使用所带来的偏差，研究的结果进一步支持了本文的原假设。
五、结论与启示
本文对不同信息环境下会计信息价值相关源于：论文摘要范文http://www.328tibet.cn性进行了研究，研究结论表明：
第一，信息环境不同，投资者异质信念会导致会计信息价值相关性存在显著差异。本文的研究发现，上市公司的信息不对称程度与会计信息价值相关性呈正相关，即信息不对称程度高的上市公司与不对称程度低的上市公司相比，其会计信息表现出更强的价值相关性。
第二，通过对分解数据进行回归分析发现，信息不对称程度低的公允价值的信息含量不显著，而公允价值在信息不对称程度高的环境下信息含量明显，但相对于历史成本信息而言，也不具有增量信息含量。这一研究结论与朱凯等的研究结论也基本一致，稳健性检验进一步支持了该结论。现有研究大都以有效市场假说为前提，在研究过程中认为投资者是信念同质的。然而仅是单纯地认为信息不对称高的公允价值的相关性也高或者小公司个人投资者理性且交易充分而具有更高的价值相关性，这些与实际情况并非一致。本文通过研究认为价值相关性并不是越高越好，因为对于投资者来说，由于可以从多种渠道获取上市公司的基本面信息，此时会计信息的估值作用有限，这恰好符合基本面分析的规律。相反，如果投资者信息来源渠道单一，就可能造成对会计信息的依赖程度过高，使得会计信息的估值作用被放大，导致会计信息的价值相关性由于人为因素而提升，进而导致信息不对称程度高的上市公司产生盈余管理的动机。
因此，基于异质信念视角的价值相关性研究主要作用在于发现投资者的信念差异，并在信念差异的基础上通过投资者教育等手段积极地提高价值相关性，倡导投资者正确运用公允价值信息估值，从而提高公允价值的估值作用，并努力地使市场变得更加有效。我们应当对资本市场环境采取积极的改善措施以降低信息不对称，使得上市公司减少盈余管理行为，市场的有效程度得以增强。
参考文献：
Chen，
C，Chen，S，Su，XA Comparison of Reported Earnings under Chinese Gay VsIAS：Evide源于：论文结论范文http://www.328tibet.cn
nce from the Shanghai Stock Exchange[J]Accounting Horzon，2009，（13）：91-111
朱凯，李琴，潘金凤信息环境与公允价值的股价相关性——来自中国证券市场的经验证据[J]财经研究，2008，（7）：133-143
[3]Lily，Z，Brooks，CS The Impact of SOX on the Value Relevance of Earnings， Book Value，and “Other Information” [R]SSRN Working Paper，Louis-Iana State University，2009
[4]Aleksanyan，M Does the Information Environment Affect the Value Relevance of Financial Statement Data？ [R]Working Paper，University of Glasgow，2008
[5]Dechow，PMAccounting Earnings and Cash Flow as Measures of Firm Performance：The Role of Accounting Accruals [J]Journal of Accounting and Ecnomics， 1994，（6）：3-42
[6]Collins，DW，Maydew，El，Weiss，IS Changes in the Value-Relevance of Earnings and Book Values over the Past Forty Years[J]Journal of Accounting and Economics，1997，24（1）： 39-67
[7]Barth，ME，Clinch，G Revalued Financial，Tangible，and Intangible Assets， Associations with Share Prices and Non-Market-Based Value Estimates[J]Journal of Accounting Research，1998，36（1）：199-234
[8]Liu，JW，Liu，CJ Value Relevance of Accounting Information in Different Stock Market Segments： The Case of Chinese A-， B-， and H-Shares[J]Journal of International Accounting Research，2007，6（2）：55-81