试谈权证认股权证融资成本计算网

当前位置: 大雅查重 - 范文 更新时间:2024-02-22 版权:用户投稿原创标记本站原创
摘要:认股权证是上市公司经常使用的一种融资手段,由于认股权证的期限较长,企业经常是邀请投资银行机构协助对发行的认股权证的定价。虽然受到了专业机构的协助,但是企业自身还是要确定融资成本。从传统的资本成本计算公司来看,不能精确的计算出其资本成本。本人以吉利发行认股权证的例子为背景,使用Black-scholes和CAPM模型来计算其融资成本。
关键词:认股权证 融资成本 吉利会计论文下载

一、认股权证的发展和特点

随着股权分置改革的执行,2005年8月22日,我国被叫停了九年的权证品种又重返市场。在收购兼并的热潮中,认股权证作为衍生金融工具中一直基础性产品,已成为企业尤其是上市公司融资方式中不可缺少的一种。
从广义上说,认股权证通常指由发行人所发行的附有特定条件的有价证券。权证的交易实质是买卖期权,所以也具有期权的特点,权证持有人在支付权利金后行使与否由权证持有人自主决定。权证的发行人在权证持有人规定了行权时的认购和每一认购权证能够购买的普通股股数,负有提供履约的义务,如果权证持有者行权,不得拒绝。认股权证具有杠杆效应,它的持有者和发行者具有不同的权利。这种融资方式的优势对于收购方而言,发行认股权证可以延期支付股利,减少了资金压力,而且这种方式的融资成本较低。认股权证的不足之处是当持有者在行权时,如果认股权证约定低于普通股较多,这样发行企业股东的权益就会受损,从而对企业信誉等方面带来负面影响。

二、计算认股权证融资成本的困境

企业筹集和使用资金要付出的代价,就是所谓的融资成本。从另一个角度看,所付出的代价是资本的预期收益率,是企业进行资金来源、进行资本筹措选择的重要依据。不同融资方式有不同的融资成本,其计算是不同的,但资本成本有通用的表达式:
从公式中看出要计算认股权证的资本成本,必须考虑到资本占用成本和资本筹集成本。资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价,包括筹资费用和占用费用。筹资费用发生在资金的筹措过程中,通常指向银行贷款过程中支付的手续费,股票、公司债券的发行费用,筹资费用数额可以通过企业发行认股权证中具体支付的数额来确定,可以直观的量化。占用费,是指企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价,如向股东支付的股利,向银行等债权人支付的利息等。占用费用是因为占用了他人资金而必须支付的,是资本成本的主要内容。由于认股权证的期限长,在此期间分红的情况很难估计,投资者可以选择行权与否不能确定,这就导致股利很难在规定的时间内准确的计算。所以用传统的资本成本的计算方法是无法真实反映认股权证的资本成本。

三、认股权证与Black-scholes和CAPM模型

要走出认股权证资本成本计算的困境,首先应认识到认股权证和股票期权这两者,因为期权定价可以通过模型计算。认股权证和股票期权之间并不存在本质性的区别,他们之间的主要区别在于有效期、标准化、做市商等,而股票认股权证本质上就是一直股票期权。
其次,引入期权定价模型。曾荣获诺贝尔经济学奖的Black- Scholes 模型被广泛用于买权价值的计算,定价公式:

四、吉利发行认股权证资本成本的计算会计专业毕业生论文

本文选用吉利发行认股权证的案例来演算实践中认股权证资本成本的计算过程。吉利跨国并购沃尔沃的融资过程中,吉利向高盛发行了3亿份认股权证,权证行权价为每股2.3港元,发行时收盘价1.79港元。行权期为认股权证发行日起直至发行七周年前第七个营业日止,任何时候可部分或全数行使认股权证。假定无风险国家债券收益率为5%,并且债券每半年支付一次利息, 每年股价的标准差为25%,股票的 系数是1,市场风险溢酬(MRP) 是3%。使用Black- Scholes 模型和资本资产定价模型(CAPM)来计算认股权证的资本成本。
首先,半年复息一次,可以得出:
最后,得出吉利向高盛发行的3亿份认股权证的资本成本为1

3.34%。

参考文献:
赵勇,邹小宇.对认股权证定价的理论探讨——基于期权定价的Black-Scholes模型[J]. 西南金融. 2009(04)
张国正.基于认股权证的公司投资决策分析[J].财会通讯。2009(36)
[3]王彦,马俊海.权证定价理论反复的发展过程及未来研究展望[J].河南金融管理干部学院学报.2008(03)
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