阐释组合溢价基于LA-CAPM模型流动性溢价及市场有效性

摘要：本论文以传统资本资产定价模型在国内市场失效这一结论出发,认为其主要理由是传统模型未考虑市场的有效性。于是本论文以衡量市场深度、广度及弹性的流动性指标入手,采取非参数检验的策略探讨我国证券市场的流动性溢价现象,得出股票收益率与其流动性呈显著负相关的结论。文章认为流动性风险属于系统性风险范畴。传统的贝塔系数是衡量系统性风险的指标,于是本论文试图构建流动性调整的贝塔系数。文章中引入流动性指标矩阵,采取权重回归的策略推导出了已添加流动性因素的资本资产定价模型的超额收益回归模型,即LA-CAPM模型。最后,文章采取Sharp-Lintner超额收益模型,基于中国股票市场七年问(2005.1—2011.12)房地产行业的数据,以股改对市场的影响这一事件为分段依据,对整个时段及分时间段分别对个股及资产组合进行了LA-CAPM的实证浅析。其中,重点浅析了均值方差有效组合的实证结果。实证结论为：在房地产行业中,大多数情况下,没有显著的证据表明拒绝LA-CAPM模型。且与传统模型下的实证结果相比较,改良模型具备更强的解释力度,所以流动性调整下的超额收益会更小。由所选股票构造出的均值方差有效前沿组合随着预期收益率的增大其拒绝LA-CAPM的力度在加强,且有效组合均具有正的a(pq)。另,通过对分时段的验证,得出股权分置革新显著改善市场有效性的结论。关键词：流动性溢价论文β(pq)论文LA-CAPM论文有效组合论文市场有效性论文
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ABSTRACT7-10
第1章 绪论10-15

1.1 选题背景及作用10-11

1.1 选题背景10

1.2 本论文的探讨思路和作用10-11

1.2 文献综述11-12

1.2.1 国外学者的实证探讨概述11

1.2.2 国内学者的实证探讨概述11-12

1.3 本论文结构及革新之处12-15

1.3.1 本论文总体框架12-13

1.3.2 本论文探讨的革新点13-15

第2章 传统CAPM模型的不足及改善之处15-19

2.1 投资组合论述概述15-17

2.2 传统CAPM模型的主要缺陷浅析17-19

第3章 市场流动性的作用及衡量指标19-28

3.1 市场流动性对资本市场的作用19-20

3.2 流动性的衡量策略和指标分类20-24

3.

2.1 流动性的三层含义20-21

3.

2.2 流动性的衡量策略21-24

3.3 流动性指标的选取24-28
第4章 流动性溢价的非参数检验28-33

4.1 流动性溢价的概念和作用28

4.2 统计浅析策略的选择28-29

4.3 非参数检验样本的选取和整理29-30

4.

3.1 样本时间区间的选择依据29

4.

3.2 股票样本的选取和分组29-30

4.4 模型的介绍与运用---------势的秩检验策略30-33
第5章 LA-CAPM的模型建立33-36

5.1 传统CAPM模型下贝塔系数的验证33-34

5.2 构建β(pp)的理由及思路34

5.

2.1 关于改造贝塔系数的理由34

5.

2.2 β(pp)的构建思路34

5.3 LA-CAPM的参数估计和模型构建34-36
第6章 LA-CAPM模型下市场有效性的实证浅析36-49

6.1 LA-CAPM模型的参数检验36-38

6.

1.1 LA-CAPM模型下个股的统计性检验36-37

6.

1.2 LA-CAPM模型下资产组合的统计性检验37-38

6.2 实证的思路和数据的选取及整理38-40
6.

2.1 实证的开展思路38

6.

2.2 样本选取依据及个股基本信息38-39

6.

2.3 相关数据整理39-40

6.3 LA-CAPM下市场有效性的实证浅析40-45
6.

3.1 个股的LA-CAPM检验40-43

6.

3.2 资产组合的LA-CAPM检验43-45

6.4 实证作用浅析45-49
6.

4.1 实证结果的统计作用浅析45-46

6.

4.2 实证结果的金融原理浅析46-49

第7章 结束语49-51
参考文献51-53
附录53-58
致谢58