阐释投资决策企业投资决策与财务风险动态联系

摘要：本文通过分析财务风险对企业投资决策产生的影响中，对企业财务风险对企业投资支出产生的抑制作用以及存量财务风险对企业过度投资行为产生的治理效应进行具体的分析和阐述；对企业投资对财务风险产生的影响中，分析了投资企业流分布状况对企业破产概率产生的影响以及股东财富转移问题对企业有效投资动力产生的影响做了详细的阐述；并对企业投资决策与财务风险存在的动态作用关系进行了梳理；另外，提出具体降低企业投资带来的财务风险的具体措施和建议。以期能够为同业者提供一些有价值的参考。
关键词：投资企业；投资决策；财务风险；动态关系
1001-828X（2013）02-0-02
根据现代财务理论，财务风险将客观地决定企业项目投资后的总体风险状况，因而也会对投资决策产生重要作用。公司投资行为与财务风险存在密切的关系，不仅是投资效率的一种刻画，也是投资科学性的一种度量。因此，通过对企业投资决策与财务风险的动态关系，分析企业投资决策的效率水平，并且可以深入地揭示企业投资行为的科学性和有效性，以期能够为更多的企业提供相应指导，同时对促进投资型企业健康持续发展具有重要的现实意义。

一、财务风险对企业投资决策产生的影响

1.企业财务风险对投资支出产生的抑制作用会计毕业论文

基于企业财务风险与企业投资决策之间的关系探讨，最早源于MM理论①下的企业界人士对投融资关系的探讨。最初，人们认为在一个机制完善的市场下，企业的投融资决策是可以相互独立的，此时，人们并不以为财务风险为核心下的融资变量会与投资决策产生多少关联。但是，随着现代企业以及各种理论研究的推陈出新，人们越发意识到所谓的“相互独立”的论点，似乎没有考虑到其诸多不完善的因素，特别是对企业破产因素的考量。因为，企业投资的行为会加大企业负债率的增加，而企业负债率的增大，随之会出现递增的破产风险，进而产生和增加期望的破产成本，最后对负债提供的税收节约产生相应的抵减效应。此种作用机制下，财务风险会逐渐减少企业的期望价值，另外，这种作用机制下还会导致企业的资金成本曲线呈上升趋势，由此而对企业的投资项目价值以及投资资金成本产生一定的负向作用关系。基于这个角度下的综合因素考量，企业的财务风险会对企业的投资行为、特别是对企业的投资支出会产生相应的抑制作用。

2.存量财务风险对企业过度投资行为产生的治理效应

通常，企业进行项目投资决策过程中，对是否进行投资，更多取决于财务风险对投资收益的权衡。这里的权衡更多是基于谓权衡理论②下，平衡债务利息的抵税收益与财务困境成本的基础上，而实现企业价值最大化和最佳的资本结构[3]。 通常，企业的股东对存量的财务风险较高的投资项目，即便后期投资失败，股东也只会产生较少的损失，因其投资失败的大部分的成本都由债权人承担，反之若决策的项目投资成功，股东则可以从中获得最大化的收益，因此，一些企业出现股东存在过度投资的现象。而相对于低成长的企业，存量财务风险则会对企业的过度投资行为产生相应的治理效应，因为，此时企业存量财务风险越高，企业的控制权转移的压力就会越大，此种作用下公司的投资行为就会相对更加谨慎，起到对财务风险的约束，从而形成一定的“治理效应”。管理会计论文范文
但是，现代企业的“理论③”则认为，在以典型杠杆经营的众多投资企业里，投资决策往往并不能符合企业价值最大化的行为特征[4]。主要表现在：以杠杆经营的企业里，进行任意项目投资都存在着一定的财务风险，此时，如果企业投资后财务风险得到下降，股东此时则会认为原有债权人在投资过程中无偿的瓜分了他们的一部分收益，因此，这就是很多投资企业为什么会面临投资不足现象，且存量破产风险越高的投资项目，股东认为财富收益被原债权人瓜分的可能性就越大，因此，企业投资不足现象越来越典型。反之，企业投资后的财务风险上升，股东则会以为原债权人在没有索取企业额外利息费用的情形下为企业分担了超额的投资风险成本，企业股东此时往往会产生过度投资的问题。

二、企业投资对财务风险产生的影响

1.企业流分布状况对企业破产概率产生的影响

当前，现代企业理论认为：财务风险作用于企业投资的同时，企业投资行为也会对财务风险产生重要的作用[5]。基于财务风险本身而言，企业进行的一系列的投资行为是为了增加企业的经营收入，这个观点下，企业的投资支出越多则企业的经营收入就会越高，而此时的企业则具有更低的财务风险。然而，基于现代企业的资本预算决策研究则对该观点进行了启迪性得思考。在该定义中，破产被认为是企业流无法履行债务责任情况下而出现的状况[6]，该观点下认为企业破产概率的高低最主要取决于该企业的流分布状况。基于此，企业可以通过投资行为对其流量以及企业的资金波动状况相机进行管理，也就是说，加大企业的投资则会影响和降低其财务亏空的风险。企业进行颇有成效的投资，也将有助于控制好企业的流波动，从而降低企业的财务风险，强化企业的负债能力。

2.股东财富转移问题对企业有效投资动力产生的影响

在以杠杆经营条件下的众多投资企业，一旦企业内部出现股东财富转移问题，势必就会减少企业有效的投资动力。总之，在企业低成长情形下，财务风险导致企业过度投资的现象下也会对企业投资行为产生相应的治理作用，而企业的过度投资问题占到主导地位，此时，企业的投资行为不仅不会降低其财务风险，反而加大企业财务风险的发生。

三、企业投资决策与财务风险存在的动态作用关系

综上，财务风险与投资决策以及企业投资对财务风险相互作用机制的分析和阐述下，得出一个基本的结论：就是企业投资决策与财务风险会存在一定的动态作用关系。第一，企业的财务风险会对企业的投资支出产生一定的抑制作用；第二，基于高成长的现代投资企业，财务风险的发生会导致股东投资不足现象，反之财务风险的增大对企业投资支出产生的抑制作用就越明显；而在低成长企业中，由于出现过度投资问题的影响，企业财务风险抑制投资支出的作用则会相对减弱，而由相机治理效应的影响，企业的财务风险抑制投资支出的作用又会增强；第三，企业投资支出会通过收益效应降低其财务风险。

1.过度投资影响企业财务风险抑制投资支出的作用减弱

企业过度投资与投资不足问题的存在，将会对投资债权人以及企业股东收益造成损失。同时，企业投资决策对股东收益和企业债务价值产生不同影响时，就会发生利益冲突，最直接可以使得企业陷入财务困境，加剧财务风险，由于企业在遭遇财务困境时，即使投资项目的净现值为负，企业股东仍可能从企业的高风险投资中进行获利，即存在“过度投资问题”[7]；因而要规避过度投资现象的发生，企业的财务风险抑制企业投资支出的作用就会提升。而权衡理论有助于我们进行企业财务风险抑制投资支出的作用会有所增强；财务风险成本的存在也能有助于控制企业投资行为，有助于我们了解不同行业之间的企业杠杆水平的差异。

2.相机治理效应影响财务风险抑制投资支出的作用增强

权衡理论的核心是使得企业获取最佳的资本结构。而最佳资本结构则取决于企业对自身债务边际成本与边际收益水平的控制，而企业债务的成本收益则会驱使低负债企业提高杠杆比例、高负债企业降低杠杆比例；因此，企业对其投资决策过程中进行相机治理效应，进一步使其财务风险对企业投资支出产生的抑制作用增强。也就是说企业的投资运行的高效管理目标就是控制好企业的财务杠杆比例。在权衡理论中，企业的负债比例变化是对举债利弊进行权衡的结果[8]，因此，在一定的投资机会下，盈利能力强的企业具有更高的杠杆比例，同时该类型企业的财务风险抑制投资支出的作用力也越明显。会计专业相关论文

3.投资支出可以通过收入效应降低企业财务风险

企业通过投资支出发挥财务杠杆效应从而给企业带来收益。对众多以杠杆经营的投资企业来说，只要企业通过投资决策进行投资支出就会产生财务杠杆效应，给企业带来收入，因此，企业通过投资决策带来的投资支出充分发挥财务杠杆作用，通过不断的收入效应从而降低企业的财务风险。为了保障企业良好的投资收益应把握好几个原则：首先，要做好企业财务风险和收益相统一。因为，财务风险和投资收益是呈正比的，企业的投资决策要权衡好收益和风险的依存关系。 其次，作为杠杆类投资企业其自身的负债要与金融市场的完善程度相适应。只有健全完善的金融市场机制下，才能使企业的投资行为更具灵活性。再次，投资企业应做好负债与资产结构以及债权人的相配合。也就是说企业在进行投资过程中，出现的负债情况、比例，以及要不断对其自身资本结构以及债权人抵偿债务的能力进行分析。 总之企业进行投资支出要结合企业实际决策，唯此才能更好地运用财务杠杆，保障企业良好的投资收益。

四、企业投资行为中降低公司财务风险的有效措施毕业论文财务

1.对企业流量及波动状况进行管理降低财务亏空的风险

企业的投资决策会不断加大对其流的均值以及方差带来后续的影响，从而改变企业的财务风险能力。企业富有成效的投资决策下，对投资项目的选择与优化有助于提高企业期望的经营收入，并能控制好企业流量波动的幅度，从而改变企业未来的破产概率以及降低企业可能带来的财务亏空风险，进而影响企业的投资收益。

2.对企业进行多元化投资促进控制公司整体收入产生波动的作用

多元化投资能够起到控制公司整体收入波动的作用，从而降低公司的财务风险。对企业投资决策过程中，进行多元化投资的最重要的一个理由就是分散财务风险。现代金融理论普遍认为[9]，投资的两项以上的资产收益之间只要呈现出不为1的相关系数，其多元投资或者投资组合的风险就会降低。实行多元化的投资除了避免投资单一项目造成全面亏损的风险；另外，对于投资大、回收期长、风险高的投资项目，投资企业可以寻找共同投资的合作单位，以实现收益共享，风险共担的原则，进行投资风险的分散，避免独家承担投资风险而产生一定的财务风险。
五、总结
投资决策和财务风险的关系不仅是一种资金供求关系，而且是基于负债、税收、利益净值以及风险协调与适应的关系[10]。因此，在认识投资型企业进行投资决策和财务风险相互作用关系的过程中，应当超脱于当前，金融学、资金流学说的理论束缚，从金融市场大格局下：基于不完善因素角度，如税收利益与破产成本，进行深入挖掘这些因素的关联作用和关系，从而确保丰富的相关理论为现代投资企业的投资决策和财务实践提供相应的指导和借鉴作用。会计论文下载
注释：
①MM理论是莫迪格利安尼（Modigliani）和默顿·米勒（Miller）所建立的公司资本结构与市场价值不相干模型的简称。
②权衡理论是企业最优资本结构就是在负债的税收利益和预期破产成本之间权衡。
③理论（agency theory）最初是由简森（Jensen）和梅克林（Meckling）于1976年提出的。这一理论后来发展成为契约成本理论（contracting cost theory）。会计论文的范文
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作者简介：谢任涛（1970-），男，湖南人，会计师。