探索债务公司财务困境理由：基于债务结构特点视角实证
本站原创 摘 要：随着我国证券市场的发展，上市公司与日俱增，发生财务困境被特别处理的公司不断增多。本文在对国内外文献回顾总结的基础上，运用中国上市公司数据，从债务结构特征视角对财务困境形成原因进行实证研究。
关键词：财务困境 债务结构 实证研究
假设1：长期负债率越高，企业越不容易陷入财务困境。
从债务来源结构看，银行借款是企业主要负债源，其比例高低，侧面反映企业质量好坏；商业信用是企业经营活动产生的，其比例越高，企业发展空间越大，持续经营性越好。债券融资可拓宽企业融资渠道且发行条件很高，其发行比例越高，企业条件越好。故提出：
假设2：银行借款率越高，企业越不容易陷入财务困境。
假设3：商业信用率越高，企业越不容易陷入财务困境。
假设4：企业债券率越高，企业越不容易陷入财务困境。
将是否被冠以ST为划分标准，企业被冠以ST，则Y为1；否则Y为0。
（2）回归模型
建立债务期限结构和来源结构对财务困境影响的二元逻辑回归模型：
P（Yi，t）=
Zt-1=+1（CQ）it-1+2（DQ）it-1+3（Size）it-1+4（Lev）it-1+
Zt-1=+1（YH）it-1+2（SY）it-1+3（ZJ）it-1+4（Size）it-1+5（Lev）it-1+
从表1知，长期负债率通过了显著性检验且符号为负，说明企业负债的期限结构与企业财务困境负相关，即长期负债率越高越不容易发生财务困境，验证假设1。
（2）债务来源结构模型回归
从表1知，银行借款率和商业信用率通过显著性检验且符号为负，说明企业的银行借款率与企业财务困境负相关，即银行借款率越高越不容易发生财务困境，验证假设2。企业的商业信用率与企业财务困境负相关，即商业信用率越高越不容易发生财务困境，验证假设3。企业债券率虽符号为负，却没通过显著性检验，即企业债券率对财务困境影响不明显，无法验证假设4。
使用Hoer-Lemeshow统计量进行拟合度检验。两模型概率值p＝0.134，p＝0.254，认为模型较好地拟合了数据。
四、结论
企业长期负债率越高，企业越不容易陷入财务困境。短期负债虽方便易得，却是财务困境的导火索。银行借款率越高，企业越不容易陷入困境。商业信用率越高，企业越不容易陷入困境。企业债券对财务困境的影响并不明显。基于以上结论，企业应重视债务结构，避免因为债务结构不合理而导致企业陷入财务困境。企业要适当调整长短期债务比例，重用银行借款和商业信用，提升企业价值，避免财务困境。
参考文献：有关会计专业的毕业论文
John Argenti. Corporate collapse： The cause and symptoms [J]， New York： McGraw Hill， 1976， 121-137.
佘廉.企业预警管理理论〔M〕，河北：河北科学技术出版社，1999.
[3]章之旺，吴世农.经济困境、财务困境与公司业绩——基于A股上市公司实证研究[J]，财经研究，2005，（5）：112-122.
[4]我国上市公司债务结构对业绩的实证研究[J]，科技和产业，2008（8）：13-17.
关键词：财务困境 债务结构 实证研究
一、 文献回顾
随着我国资本市场发展，企业面临的不确定性日益增大，因财务不善陷入困境的例子屡见不鲜。国内外研究中，Argenti （1976） 在《公司困境：原因与症状》中概括了财务困境的成因。佘廉 （1999）认为我国企业陷入困境本质是管理水平落后。以上研究均没有考虑债务结构可能是企业陷入困境的诱因，因此提出本文研究方向——债务结构对财务困境的影响。二、研究假设
从债务期限结构看，短期债务对企业造成经常性偿付压力，长期债务偿付风险较小。故提出：假设1：长期负债率越高，企业越不容易陷入财务困境。
从债务来源结构看，银行借款是企业主要负债源，其比例高低，侧面反映企业质量好坏；商业信用是企业经营活动产生的，其比例越高，企业发展空间越大，持续经营性越好。债券融资可拓宽企业融资渠道且发行条件很高，其发行比例越高，企业条件越好。故提出：
假设2：银行借款率越高，企业越不容易陷入财务困境。
假设3：商业信用率越高，企业越不容易陷入财务困境。
假设4：企业债券率越高，企业越不容易陷入财务困境。
三、实证研究
1.样本选择
本文将ST公司认为财务困境公司。选取2005-2007年首次被冠以ST的131家公司样本，按照“行业相同，规模相近”原则选取131家健康公司作为配对样本。数据取自中国股票市场研究（CAR）数据库。2.模型提出
（1）因变量将是否被冠以ST为划分标准，企业被冠以ST，则Y为1；否则Y为0。
（2）回归模型
建立债务期限结构和来源结构对财务困境影响的二元逻辑回归模型：
P（Yi，t）=
Zt-1=+1（CQ）it-1+2（DQ）it-1+3（Size）it-1+4（Lev）it-1+
Zt-1=+1（YH）it-1+2（SY）it-1+3（ZJ）it-1+4（Size）it-1+5（Lev）it-1+
3. 二元Logistic回归分析
通过描述性分析、T检验和相关性分析后，本文运用SPSS12.0软件Binary Logistic进行回归计算。
（1）债务期限结构模型回归从表1知，长期负债率通过了显著性检验且符号为负，说明企业负债的期限结构与企业财务困境负相关，即长期负债率越高越不容易发生财务困境，验证假设1。
（2）债务来源结构模型回归
从表1知，银行借款率和商业信用率通过显著性检验且符号为负，说明企业的银行借款率与企业财务困境负相关，即银行借款率越高越不容易发生财务困境，验证假设2。企业的商业信用率与企业财务困境负相关，即商业信用率越高越不容易发生财务困境，验证假设3。企业债券率虽符号为负，却没通过显著性检验，即企业债券率对财务困境影响不明显，无法验证假设4。
使用Hoer-Lemeshow统计量进行拟合度检验。两模型概率值p＝0.134，p＝0.254，认为模型较好地拟合了数据。
四、结论
企业长期负债率越高，企业越不容易陷入财务困境。短期负债虽方便易得，却是财务困境的导火索。银行借款率越高，企业越不容易陷入困境。商业信用率越高，企业越不容易陷入困境。企业债券对财务困境的影响并不明显。基于以上结论，企业应重视债务结构，避免因为债务结构不合理而导致企业陷入财务困境。企业要适当调整长短期债务比例，重用银行借款和商业信用，提升企业价值，避免财务困境。
参考文献：有关会计专业的毕业论文
John Argenti. Corporate collapse： The cause and symptoms [J]， New York： McGraw Hill， 1976， 121-137.
佘廉.企业预警管理理论〔M〕，河北：河北科学技术出版社，1999.
[3]章之旺，吴世农.经济困境、财务困境与公司业绩——基于A股上市公司实证研究[J]，财经研究，2005，（5）：112-122.
[4]我国上市公司债务结构对业绩的实证研究[J]，科技和产业，2008（8）：13-17.