探索上市公司浅述NPV,IRR在上市公司投资收购已运营收费高速公路项目中运用

当前位置: 大雅查重 - 范文 更新时间:2024-02-27 版权:用户投稿原创标记本站原创
随着中国资本市场的发展,高速公路上市公司的增多,因为,高速公路项目投资金额较大、建设期较长、投资回收期较长,导致高速公路项目前期投资风险较大,所以目前大多数高速公路上市公司在高速公路项目的投资主要转向投资收购已运营收费高速公路项目。本文通过举例来论述NPV,IRR在上市公司投资收购已运营收费高速公路项目中的应用。

一、NPV,IRR的经济意义

(一)NPV :Net Present Value 的缩写

在项目计算期内,按行业基准折现率或其他设定的折现率计算的各年净流量现值的代数和。
净现值是指投资方案所产生的净流量以资金成本为贴现率折现之后与原始投资额现值的差额。净现值法就是按净现值大小来评价方案优劣的一种方法。净现值大于零则方案可行,且净现值越大,方案越优,投资效益越好。计算公式
NPV=Σ(CI-CO)(1+i)^(-t)
式中:CI——流入,CO——流出,(CI-CO)——第t年净流量,i——基准收益率
净现值的计算过程

1、计算每年的营业净流量

2、计算未来报酬的总现值

(1)将每年的营业净流量折算成现值。如果每年的NCF相等,则按年金法折成现值;如果每年的NCF不相等,则先对每年的NCF进行折现,然后加以合计。
(2)将终结流量折算成现值。
(3)计算未来报酬的总现值。

3、计算净现值

净现值=未来报酬的总现值-初始投资
净现值法的决策规则是: 在只有一个备选方案的采纳与否决决策中,净现值为正者则采纳,净现值为负者不采纳。在有多个备选方案的互斥选择决策中,应选用净现值是正值中的最大者。
净现值(NPV)的经济意义
NPV>0表示项目实施后,除保证可实现预定的收益率外,尚可获得更高的收益。
NPV<0表示项目实施后,未能达到预定的收益率水平,而不能确定项目已亏损。
NPV=0表示项目实施后的投资收益率正好达到预期,而不是投资项目盈亏平衡。
(二)IRR :Internal Rate of Return 的缩写会计论文答辩范文
是指项目投资实际可望达到的收益率。实质上,它是能使项目的净现值等于零时的折现率。计算公式
NPV=Σ(CI-CO)(1+i)^(-t) =0的“i”
式中:CI——流入,CO——流出,(CI-CO)——第t年净流量,i——IRR
在现代财务管理理论中,计算内部收益率的一般方法是逐次测试法。但是随着科技发展,目前较多采用电子计算机中的专业分析软件(如微软公司的EXCEL等)来进行计算分析。后面将有论述。 IRR的优点是可以从动态的角度直接反映投资项目的实际收益水平,又不受行业基准收益率高低的影响,比较客观。
内含报酬率(IRR)的经济意义是只有IRR指标大于或等于行业基准收益率或资金成本的投资项目才具有财务可行性。

二、高速公路上市公司投资项目的分类

高速公路上市公司投资收购已运营收费高速公路项目,在提供给公司决策层(公司董事会和股东会)以及政府主管机构的资料文件中,最主要的是投资价值分析。目前,国际和国内通行的作法是应用NPV、IRR等指标的分析方法作出投资价值分析。分析论述并结合具体举例如下:

(一)列出分析条件

1、国内ABC高速公路的基本情况

ABC高速公路是国内两省高速干线中最重要的一段,也是所在省公路交通基础设施建设首次推出的BOT项目,由中国XX公司负责投资、建设、经营和管理。项目主线全长100公里。主线设计标准为双向四车道,路基宽28米,设计行车速度为120公里/小时,项目总投资约26亿元。ABC高速公路于2003年底建成通车。项目经营期28年。

2、高速公路项目投资价值分析的编制基础和基本假设

(1)分析基准日:2011年12月31日;
(2)项目总投资、公路里程:ABC主线全长100公里,竣工决算金额为26亿元,项目于2003年底通车。项目资本金为9.1亿元。截止至2011年12月31日银行贷款余额为12亿元;
(3)经营期限:尚余经营期20年;财务论文范文
(4)车流量及收费收入:车流量预测根据XYZ国际咨询公司提供的《2011年ABC项目专项车流量预测分析报告》,收费收入以实际对应车型的收费标准计算;
(5)折旧:按车流量法(工作量法),不留残值;
(6)经营付现成本:2012年及以后年度养护费及管理费用以2011年实际发生数为基数每年按3%速度递增。大修分别安排在2014、2023年,大修费用2014年为500万/公里,2023年为650万/公里,大修当年不计提养护费;
(7)项目贷款:贷款利率按现长期贷款利率

7.05%,贷款本金按项目每年流量偿还;

(8)税金:
A:营业税金及附加(综合税率):

3.3%;

B:所得税: 15%;
(9)折现率:9%。会计论文范文

(二)创建分析模型(EXCEL)

根据高速公路项目投资价值分析的实践经验,需要创建以下主要分析模型:
(1)项目通行费收入分析子模型
车流量预测根据XYZ国际咨询公司提供的《2012年ABC项目专项车流量预测分析报告》,收费收入以实际对应车型的收费标准计算;
(2)项目经营付现成本分析子模型
(3)项目借款还本付息分析子模型
(4)项目和投资收购者流量分析主模型

(三)应用软件函数(EXCEL)

应用软件函数NPV、IRR计算出结果,进行该投资收购行为的投资价值分析。经过上述各模型的分析,假设投资收购金额为21亿,则该项目IRR=10.45%财务与会计论文
NPV=

3.5062亿

投资收购金额的确定,主要依据各方对该项目的资产评估和投资价值分析,并经过商务谈判的结果。对于上述项目,投资收购方只要投资收购金额低于2

3.5062亿元,该项收购就在经济上是可行的。

参考文献:
【美】 Copeland.T等著 贾辉然等译 价值评估 中国大百科出版社,1997