试议国库基于利率视角国库管理与货币市场联系学年

当前位置: 大雅查重 - 范文 更新时间:2024-02-15 版权:用户投稿原创标记本站原创
摘要:文章介绍了国库管理发展情况,采用实证的方法考察国库管理与货币市场关系,发现国库管理中标利率与货币市场利率是单向关系,利率互动的机制是不畅通的。同时,我们通过格兰杰因果检验发现国库管理中标利率是上海银行间同业拆放利率的格兰杰成因,而反之不真。通过Johansen协整发现,国库管理中标利率与上海银行间同业拆放利率存在长期的关系。通过脉冲响应函数,发现从短期来看,对于国库管理中标利率的冲击,上海银行间同业拆放利率在当期就有较强的反应,但持续的时间不长。国库管理中标利率的冲击带有滞后效应。
关键词:国库管理中标利率上海银行间同业拆放利率实证研究
随着国库单一账户体系逐步确立,部门预算改革和国库集中收付制度改革在深度和广度上不断推进,直接支付和授权支付方式的采用,国库支出节奏日益均衡,国库余额的变动日趋稳定。由于国库集中支付减少了各级预算单位的资金结余,国库库存余额出现明显增长。按照财务管理的思想,对于金额巨大的闲置资金,有必要进行投资提高其使用效率,进行国库管理。

一、国库管理及其发展情况

(一)定义
国库管理是指在确保国库支出需要的前提下,实现国库闲置余额最小化,投资收益最大化的一系列国库资金管理活动的总称。简言之,是对国库超额库存资金实施的适当增值运作。按资金使用方式划分包括商业银行定期存款、买回国债、国债回购和逆回购等方式。目前,国库管理以商业银行定期存款为主。

(二)发展情况

2006年12月6日,国库管理正式启动。国库管理定期存款操作通过人民银行“国库管理商业银行定期存款业务系统”面向国债承销团和公开市场业务一级交易商中的商业银行总行进行公开招标,招标规模为200亿元,期限为90天。
截止2012年6月,商业银行定期存款共发行47期,发型规模17100亿元,除2009年第一期部分流标,其余各期均全部中标,累计中标16996.4亿元。目前到期的定期存款均已收回,共收取利息约255.89亿元。目前来看,商业银行定期存款操作规模逐年扩大,操作频率逐年增长并趋于稳定,操作品种多样化,期限从最初的3个月发展到3个月、6个月和9个月。

(三)国库管理中标利率

国库管理商业银行定期存款中标利率(简称国库管理中标利率)是以市场供求为基础的市场化利率,在某种程度上反映了货币市场的资金供求状况。会计本科毕业论文范文
以期限为3个月的定期存款为例,从2006年的第一期的2.7%上升到2008年1月份的4.5%之后一路走低到2009年1月份的0.36%,然后又逐步攀升到2011年9月份的6.15%。比照宏观政策变化,我们发现,国库管理中标利率是与我国的宏观经济状况是一致的:我国从2006年到2008年上半年货币政策由稳健转向从紧,从2008年到2009年上半年为应对金融危机,我国开始转向执行积极的财怎么写论文http://www.328tibet.cn
政政策和适度宽松的货币政策。而从2009年底开始为应对通货膨胀货币政策再次转向稳健。

二、国库管理中标利率与货币市场利率关系的实证研究

(一)变量选择

国库管理中标利率,我们以GKZB代表,定量反映银行国库管理。
我国货币市场利率体系包括商业银行存贷款利率、短期国债利率、同业拆借利率、回购利率、央票利率和上海银行间同业拆放利率。从形成机制上看,Shibor是最具成为货币市场基准利率的利率,因此,本文选择shibor代表货币市场利率。

(二)样本选择和数据来源

我们从中国人民银行网站上获取商业银行定期存款发行的47期国库管理中标利率,然后从中国外汇交易中心获取商业银行定期存款发行当日、期限相同的shibor利率。

(三)实证研究

1、单位根检验

3、Johansen协整检验会计论文格式范文

(1)滞后期的选择
我们考察SHIBOR与GKZB的协整关系,协整模型的设定和滞后期确定原则是AIC和SC最小化,然后进行模型检验。如表3,以AIC和SC最小化为原则,选择滞后期为1期。
(2)协整数量
选择使AIC最小的模型,为协整方程有截距、VAR模型有线性关系的模型。之后,再进一步对该模型的协整数量进行选择。表4、表5中,两种检验(特征值轨迹统计量和最大特征值)对应的统计量均大于相应的1%显著水平下的临界值。可见,在1%的显著水平上,拒绝协整数量为0的假设,也就是说,GKZB和SHIBOR之间至少存在两个协整关系。
(3)协整关系
建立VEC模型,得出SHIBOR与GKZB之间的长期协整关系为:
VECM=SHIBOR-0.889923GKZB-0.000209
也就是说,在不考虑其他因素影响的情况下,GKZB每增长1%元,SHIBOR将增长0.889714。

4、脉冲响应会计的毕业论文怎么写

协整分析只提供变量之间长期关系的信息,没有为一个变量作用于另一个变量的动态特征提供更多的信息。因此,引入脉冲响应考察VECM扰动项上一个单位标准差大小的新信息冲击对内生变量的当前值和未来值带来的影响。图1中,横轴表示冲击作用的滞后期间数(单位:期),纵轴表示SHIBOR,实线表示由脉冲响应值连成的曲线,代表了对相应的GKZB冲击的反应。虚线表示正负两倍标准差偏离带。
图1可见,SHIBOR对于GKZB的冲击出于正向和负向交替效应,主要为正向效应。在受到GKZB一个单位的正向标准差冲击后,SHIBOR在第一期基本达到峰值0.003,随后逐渐减弱,第三期转为负向反应,达到负向峰值-0.00187,然后幅度逐渐减小,至第四期时趋于0。
由此可见,对于GKZB的冲击,SHIBOR在当期就有较强的反应,但之后冲击效应逐渐下降,并持续到第四期趋于0,GKZB的冲击带有滞后效应。

三、主要结论及建议

(一)主要结论

经过近6年的时间,国库管理在不断发展的同时,对货币市场也起到的一定的积极作用。与此同时,实证结果也表明,国库管理在不断地发展中,仍有较大的改进空间。
国库管理中标利率是上海银行间同业拆放利率的格兰杰成因,反之不真。说明国库管理中标利率对拆借利率产生影响,而拆借利率对国库管理中标利率没有影响,中标利率与货币市场利率的关系是单向的,利率互动的机制是不畅通的。
国库管理中标利率与上海银行间同业拆放利率存在长期的均衡关系。会计毕业论文网站
从短期来看,对于国库管理中标利率的冲击,上海银行间同业拆放利率在当期就有较强的反应,但持续的时间不长。国库管理中标利率的冲击带有滞后效应。
(二)建议
现阶段,对于不断壮大的商业银行定期存款业务,我们建议:

1、增加商业银行定期存款规模

虽然商业银行定期存款的规模从200亿/年,锐增到4000亿/年,增加了20倍,但是与货币市场相比,操作规模仍旧较小。如2011年,3个月的商业银行定期存款的规模为600亿元,而上海银行间同业拆放市场的规模为167

3.67亿元。

2、增加商业银行定期存款品种

虽然商业银行定期存款自2006年和2007年的单一品种发展到目前的3个月、6个月和9个月的三个品种(主要以3个月和6个月为主),发展迅速,但是与货币市场其他利率品种相比,虽然商业银行定期存款品种结构单

一、缺乏7天、14天等期限的品种。

3、增加商业银行定期存款市场参与者

目前,商业银行定期存款市场为单一的市场参与者,而Shibor报价银行团现由16家商业银行组成。报价银行是公开市场一级交易商或外汇市场做市商,在中国货币市场上人民币交易相对活跃、信息披露比较充分的银行。单一的市场参与者对中标利率会产生较大的影响,这与货币市场其他利率的形成机制存在较大差距。会计学位论文
当然,随着国库管理水平的不断提高,当时机成熟,国库管理必然会多样化,必然更加成熟。国库管理与货币市场的交互影响机制将发挥作用,共同促进市场经济的不断发展。
参考文献:
吴金友.国库管理中标利率与货币市场利率关系的实证分析[J].中国货币市场,2011(8):23-27
中国人民银行大连市中心支行管理课题组.国库管理对货币政策目标的影响分析[J].中国货币市场,2011(8):28-32源于:论文大全http://www.328tibet.cn
[3]李丽生.国债和国库管理在货币市场中的功能作用[J].内蒙古金融研究,2008(1):45-47
[4]程丹峰,杨照南.中国国库管理与货币市场投资选择[J].财政研究,2004(9):31-35
[5]易丹辉.数据分析与EVIEWS应用[M].中国统计出版社,2002,10:135-185