宏观审慎视角短期国家资本流动监管探讨

一、金融监管新视角——宏观审慎监管

(一)以微观向宏观审慎监管的转变具体包括：

（1）宏观审慎监管的历史进展。宏观审慎监管是指宏观金融管理当局以宏观的、逆周期的视角采取措施，为防范由金融系统顺周期波动和跨部门传染导致的系统性风险，维护货币和整个金融系统稳定的监管方式。国际清算银行早在20世纪70年代就提出的类似观点，可以说是宏观审慎监管的雏形。20世纪80年代以后，宏观审慎监管一词广泛出现在金融文献和公开的文件中。2000年9月21日，时任国际清算银行总裁Crockett先生在一篇演讲中首次对这个概念进行了界定。2003年，Claudio Borio首次提出了金融监管的宏观审慎。全球金融危机爆发以来，主要经济体和国际组织都在积极探讨拓展新的宏观调控和系统风险管理工具，比较有代表性的就是宏观审慎管理。宏观审慎监管理念被普遍接受并进一步得到强化。
（2）宏观审慎监管与微观审慎监管之比较。宏观审慎监管包含两个层面：一是特定时间内风险如何在金融系统内传播，即横向层面。横向层面的关键不足是如何处理金融机构间共有且相关的风险。二是整体风险如何随时间推移累积，即时间层面。时间层面的关键不足是系统性风险如何被金融系统内部以及金融系统与实体经济间的相互作用所扩大，即顺周期性。宏观审慎监管与微观审慎监管的区别主要是监管目标以及由此而采取的监管措施不同本科会计专业毕业论文范文。前者侧重整体性，即对金融机构的整体行为以及金融机构之间相互影响力加以监管，防范由单个金融机构的行为累积引起的内生性系统风险，维护金融系统的整体稳定性。后者强调单一性，即对单一金融机构的稳健经营和风险偏好的监管，风险的性质主要是外生性的。微观审慎监管机构难以有效识别金融风险之间的相关性，甚至无力管理跨机构和跨行业的风险蔓延。由此，宏观审慎监管对于维护一国甚至国际金融系统安全都具有重要作用。

(二)宏观审慎监管提出的背景及必要性主要包括：

（1）金融经济一体化、全球化进展，增加了系统性金融风险在全球蔓延的可能性。商品、服务、资本的全球化、一体化进程的加剧，使系统性风险不再局限于一地，加速了在全球的“传染”。传统的微观审慎监管金融机构间的共同风险暴露被认为是没有联系的，系统性风险的监管缺失，宏观审慎监管的必要性不言而喻。
（2）金融革新促使金融系统愈加复杂，场外交易系统性风险加大。世界范围内的金融革新活动极大地转变了金融业的面貌，甚至转变了金融机构和金融市场的经营方式和运转特点。金融衍生产品交易链散布全球，资金巨大，但很多都在场外交易，监管机构无法评估到巨大的潜在系统性风险。
（3）金融危机频发，特别是美国次贷危机演变为全球性金融危机带来的反思。危机爆发时，金融市场流动性枯竭，依靠金融市场短期融资无法维持，流动性不足危及众多金融机构，流动性风险易引发系统性危机。
（4）金融系统中顺周期性制度安排，加剧金融市场动荡。对价值和风险的认识与风险承担的意愿，都会随着经济的变化上下波动，金融机构也越来越地依靠模型进行风险管理，微观层面趋同操作，降低了异质性，产生顺周期现象。这些顺周期现象会与实体经济相互作用，放大经济波动，加剧金融市场动荡。

二、短期国际资本流动特点

（一）数量巨大并呈快速增加态势近年来，短期国际资本在各种形态国际资本流动总量中的比重不断增加，据国际货币基金组织估计，目前活跃在全球金融市场上的短期存量资金在72 000亿美元以上会计类论文范文。可见短期国际资本流动的数量巨大并呈快速增加态势。
（二）形式多样，流动频繁一方面是短期国际资本本身形式复杂多样，一般包括：贸易性、套利性、投机性、避险性等类型；另一方面是其流动可以借用的工具复杂多样，不但包括货币和银行活期存款，而且还包括货币市场上的其他各种信用工具，如各种短期证券和票据等。国际短期资本在不同经济体之间借助各种工具，在不同币种与资产之间频繁地流动和转换。
（三）虚拟性资本流动增加，投机性强现实中巨大的外汇交易中，其实只有很少是用以满足贸易和直接投资需要的。虚拟性资本流动不以生产、摘自财务会计论文http://www.328tiBEt.cn
贸易等经济活动为基础，脱离实质性经济活动，投机性强。目前，虚拟性资本流动在规模上已远远超过实质性资本流动，并成为国际资本流动的主体，也逐渐构成全球经济不稳定的重要根源之一财务毕业论文范文。
（四）政策性与市场性并存一方面，各国政府所采取的经济政策如利率、汇率政策对短期国际资本流动都会产生较大的影响会计毕业论文范例。例如一个国家的利率相对提升时，国际资本就会流入该国；反之则流出该国；又如，一个国家没有外汇管制或者采取较为宽松的外汇管制时，也容易引致短期国际资本流动。另一方面，短期国际资本在流通历程中真正遵循“市场原则”，哪里利润高就往哪里流动。即使没有行情，也会人为制造利多利空的消息，哄抬或打压某国或某区域的货币，造成区域或全球范围内汇率贬值货币追逐汇率升高（或）货币，造成资本流动现象。

三、短期国际资本流动近况浅析

(一)金融危机背景下欧盟与新兴国家短期国际资本大规模流出具体体现在：

（1）金融危机导致全球金融市场流动性枯竭，业务大规模收缩关于财务会计的毕业论文。由美国次贷危机引发的全球性金融危机造成了国际金融市场持续动荡，国际市场剧烈波动。市场流动性收缩，目前国际大宗商品短期内快速大幅下跌，短期资金以新兴市场中大量撤出。
（2）美元走强，非美元货币贬值预期。欧盟部分国家近期出现的债务不足引发欧元疲软，美元相对欧元走强。以全球资本流动来看，欧元区和新兴经济体金融市场体现较差。受到市场避险情绪主导，国际资金纷纷流向美国以避险，致使各国短期国际资本大规模流出本国。
（3）跨国集团为求自保，纷纷甩卖海外资产，套现应对危机，防范财富缩水，导致国际热钱大规模流出。多年来欧美资本市场不断将资金投向新兴国家，为了弥补亏损，缓解资本充足率压力，目前正在将资金撤回国内。
（4）机构投资者中“羊群效应”显著。支付的外部性使某一人采取某项投资的收益与其他人采取同样行动的收益正相关，他们的行动趋于一致；委托联系使经理们在信息不完全的条件下倾向于“随大流”，以避开因行动错误而使其声誉受损；信息的梯式连接使后行动的人可以以先行动的人那里得到提示，并采取跟进的做法关于会计专业的论文。源于：财务论文范文http://www.328tiBEt.cn